你好，我是大賀。

今天聊永明「萬年青·星河尊享2」。

這款產(chǎn)品最近被問得很多。原因很簡單。它有一個很反常識的地方。

美元保單和人民幣保單，計(jì)劃書收益幾乎一模一樣。

這事看起來很舒服。也很容易讓人誤會。

很多朋友會想，既然人民幣保單也能做到美元保單的收益，那我是不是就不用擔(dān)心匯率了？

我的判斷很直接。

買永明的人民幣保單，不等于買人民幣資產(chǎn)。

更準(zhǔn)確地說，它更像是用人民幣的皮，買了美元的里。

這句話不好聽。但從資產(chǎn)配置的底層邏輯看，這才是關(guān)鍵。

永明人民幣保單，更像報價單位，不是資產(chǎn)類別

永明這款產(chǎn)品最特別的地方，是不同貨幣計(jì)劃書的收益數(shù)字。

美元保單。人民幣保單。

拉出來看，幾乎是同一套數(shù)字。

同樣按0歲女寶、5年交、年交10萬來看。

永明「萬年青·星河尊享2」美元保單50年預(yù)期IRR是6.50%。

人民幣保單50年預(yù)期IRR也是6.50%。

50年預(yù)期總值也一樣。都是10,315,067。

這就很有意思了。

一般來說，保單貨幣不同。底層資產(chǎn)就不同。資產(chǎn)收益也該不同。

美元資產(chǎn)有美元資產(chǎn)的收益邏輯。人民幣資產(chǎn)有人民幣資產(chǎn)的收益邏輯。

但永明這里，不同貨幣的計(jì)劃書收益完全對齊。

我的理解是，所謂“人民幣保單”，在永明這里更像一個報價單位。

不是一個真正獨(dú)立的人民幣資產(chǎn)類別。

這點(diǎn)一定要看清。

你買的是人民幣計(jì)價。不是底層全是人民幣資產(chǎn)。

看清本質(zhì)再做決定。這個比看演示IRR更重要。

別家人民幣保單，收益通常會低一截

為什么我說永明這件事反常識？

看別家就知道了。

港險市場里，美元保單收益普遍高于人民幣保單。差1到1.5個百分點(diǎn)，并不罕見。

原因也不復(fù)雜。

美元資產(chǎn)的底層回報，本來就更強(qiáng)一點(diǎn)。

比如固收部分。

美債10年期4.32%。中國國債10年期1.76%。

這中間差了不少。

權(quán)益部分也一樣。美股長期年化大概9%-10%。

港險公司做長期分紅賬戶。底層配置繞不開這些東西。

美元保單仍然是港險的主流。不是因?yàn)榇蠹移珢勖涝@個名字。

而是美元資產(chǎn)的可投資范圍、收益來源、流動性，都更成熟。

看萬通富饒萬家。

同樣0歲小朋友。5年交。年交10萬。

美元保單50年IRR做到6.50%。

人民幣保單50年IRR是6.02%。

只差0.48個百分點(diǎn)。

聽著不大。但復(fù)利50年，累計(jì)差距接近200萬。

再看保誠信守明天。

人民幣保單前30年，也明顯低于美元保單。

第10年差1.5個百分點(diǎn)。

第20年差1.06個百分點(diǎn)。

第30年還差0.65個百分點(diǎn)。

到第50年以后，兩邊才勉強(qiáng)都接近6.50%。

這才是正常現(xiàn)象。

不同貨幣，對應(yīng)不同資產(chǎn)池。收益路徑自然不同。

友邦盈御3產(chǎn)品手冊里也寫得很直白。

each currency may provide different policy returns。

每種貨幣可以提供不同的保單回報。

這句話很樸素。也很重要。

美元保單和人民幣保單，演示收益通常會有差距。

未來實(shí)現(xiàn)表現(xiàn)，也可能有明顯差異。

所以永明把美元和人民幣做成同一套收益數(shù)字，就必須追問一句。

它到底怎么做到的？

永明不是變魔術(shù)，而是在當(dāng)前利差里做結(jié)構(gòu)

答案其實(shí)在產(chǎn)品資料里。

永明采用全球化投資策略。大部分資產(chǎn)投資在美國和亞太區(qū)。

這款產(chǎn)品長期目標(biāo)資產(chǎn)組合是：

• 固定收入資產(chǎn)：25%-80%
• 非固定收入資產(chǎn)：20%-75%

永明還寫明，會把相近的長線保險產(chǎn)品投資回報匯聚起來。

再按每個產(chǎn)品的目標(biāo)資產(chǎn)組合分配。

說白了，就是同一類長線分紅產(chǎn)品，可能共用一鍋投資收益。

不同貨幣保單，不一定是各自完全獨(dú)立的資產(chǎn)池。

這里有三層機(jī)制。

第一層，共同資金池。

不管你買美元、港元，還是人民幣保單，背后都可能分同一鍋飯。

這和很多保司的常規(guī)做法不一樣。

很多保司是資產(chǎn)跟著保單貨幣走。

人民幣保單更多投人民幣資產(chǎn)。美元保單更多投美元資產(chǎn)。

永明這里不是這么簡單。

第二層，固收對沖，權(quán)益不對沖。

永明資料里寫得很清楚。

固定收入資產(chǎn)的貨幣，若和保單貨幣不同，通常會用適當(dāng)對沖工具，盡量減低外匯波動影響。

但非固定收入資產(chǎn)，有更大的投資靈活性。

也就是股票、權(quán)益類資產(chǎn)，不一定做貨幣對沖。

這句話翻譯成人話。

債券部分，可以通過外匯遠(yuǎn)期等工具，把美元收益盡量換成人民幣口徑。

權(quán)益部分，更多還是暴露在原始資產(chǎn)貨幣里。

如果底層是美股或亞太股票。你買人民幣保單，也不是完全拿掉匯率波動。

權(quán)益那一塊的匯率風(fēng)險，并沒有消失。

第三層，當(dāng)前中美利差給了它空間。

這里要講一個金融學(xué)概念。抵補(bǔ)利率平價，CIP。

別被名字嚇住。

意思很簡單。

兩種貨幣利率不同。市場會通過遠(yuǎn)期匯率，把對沖后的收益率拉到一個相對平衡的位置。

現(xiàn)在的情況很特殊。

美元利率明顯高于人民幣利率。

看這組數(shù)據(jù)。

1年期，美債3.69%，中國國債1.14%。利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%，中國國債1.33%。利差2.47%。對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%，中國國債1.76%。利差2.56%。對沖carry約**+2.3%**。

這組數(shù)字說明什么？

在當(dāng)前環(huán)境下，永明用美元資產(chǎn)做底層。再把固定收益部分對沖成人民幣口徑。

對沖不一定是成本。反而可能貢獻(xiàn)正carry。

這部分收益，剛好可以彌補(bǔ)人民幣保單原本該少掉的那塊收益。

這就是永明人民幣保單演示收益能追平美元保單的關(guān)鍵。

它不是變魔術(shù)。

它是在當(dāng)前中美利差里做結(jié)構(gòu)。

機(jī)制自洽。數(shù)學(xué)也漂亮。

但我不會把它理解成無風(fēng)險。

對沖才是真正的智慧。可對沖也有代價和期限。

尤其是保險這種30年、50年的長期產(chǎn)品。你不能只看當(dāng)下這一段利差。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。全球保險資管里，這種固收對沖、權(quán)益不完全對沖的做法并不陌生。

問題不在于它會不會做。

問題在于，這套機(jī)制能不能長期保持現(xiàn)在這么舒服。

套利不是永動機(jī)，利差一反轉(zhuǎn)就要重新算賬

這是我對永明人民幣保單最有保留的地方。

跨境外匯對沖，主流期限是3個月。

10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數(shù)據(jù)也顯示，保險公司的外匯衍生品絕大部分集中在3個月以內(nèi)。

也就是說，長期保單不是一次性鎖30年匯率。

更不是一次性鎖50年利差。

現(xiàn)實(shí)中更可能是滾動對沖。

3個月一滾。到期再續(xù)。

現(xiàn)在中美利差對它有利。對沖能賺carry。

但5年后呢？

10年后呢？

沒人能給你打包票。

2010到2018年，中國10年期國債利率長期在**3%-4.7%**之間。

美國則在**1.4%-3.2%**之間。

那時候利差方向是反的。

過去15年里，中美利差方向至少翻轉(zhuǎn)過1次。

這就夠了。

如果中美利差反轉(zhuǎn)，對沖賺錢就會變成對沖付費(fèi)。

這筆成本從哪里來？

有兩種可能。

一種是保司自己承擔(dān)。

另一種是體現(xiàn)在分紅實(shí)現(xiàn)率里。

我更傾向于，長期看不會由保司無限兜底。

分紅險的非保證紅利，本來就有調(diào)節(jié)空間。

人民幣保單的分紅實(shí)現(xiàn)率，可能會受傷。

再看權(quán)益部分。

永明的非固定收入資產(chǎn)目標(biāo)比例是20%-75%。

這部分不完全對沖。

你買人民幣保單。權(quán)益底層如果還是美元資產(chǎn)或海外資產(chǎn)。

人民幣趨勢性升值時，實(shí)際人民幣回報就會被壓低。

這不是理論問題。

下面這張表，把匯率對實(shí)際收益的影響說得很直。

再說分紅披露。

永明披露里有一句很值得看。

不同保單貨幣產(chǎn)品，如果分紅實(shí)現(xiàn)率差別不顯著，可能被歸類到同一產(chǎn)品系列內(nèi)。

這句話聽起來沒問題。

但從投資者角度，我會多想一步。

如果不同貨幣之間的差異，被合并披露平均掉，你就不容易單獨(dú)看清人民幣保單表現(xiàn)。

如果未來差異變得顯著，保司也可以再拆出來。

這等于給自己留了空間。

我不是說永明一定會做不好。

恰恰相反。永明的投資能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)都不弱。

但你不能把“計(jì)劃書同收益”，理解成“人民幣保單沒有匯率風(fēng)險”。

這是兩個完全不同的問題。

永明人民幣保單不能完全規(guī)避匯率風(fēng)險。

它只是把部分風(fēng)險做了包裝。做了平滑。做了結(jié)構(gòu)化處理。

財(cái)富規(guī)劃是系統(tǒng)工程。

理性投資者不賭單一貨幣。更不該只看一個幣種標(biāo)簽。

匯率焦慮可以理解，但別全押在貨幣轉(zhuǎn)換上

最近一年，大家對匯率很敏感。

也正常。

港險底層95%以上是美元資產(chǎn)。

美元保單基本就等于配置美元資產(chǎn)。

2025年4月，受關(guān)稅擾動影響，匯率到過7.43。

到2026年3月，匯率降到6.91。

一年累計(jì)下跌0.61。

人民幣這一波升值，差不多有7個點(diǎn)。

有些朋友開始慌。

美元保單會不會虧在匯率上？

我個人判斷是，港險長期復(fù)利基本能cover掉多數(shù)匯率波動。

不用太慌。

但短期會難受。這個也要承認(rèn)。

很多人會想到貨幣轉(zhuǎn)換。

比如先買美元保單。以后人民幣強(qiáng)勢了，再轉(zhuǎn)成人民幣保單。

聽起來很好。

實(shí)際沒那么簡單。

大部分保司所謂“轉(zhuǎn)換”，說白了更像“退保+重買”。

友邦、宏利、安盛、萬通等保司，如果你申請貨幣轉(zhuǎn)換時，原產(chǎn)品已經(jīng)停售，就可能換到當(dāng)時的新產(chǎn)品。

收益結(jié)構(gòu)也按新產(chǎn)品執(zhí)行。

友邦環(huán)宇盈活的貨幣轉(zhuǎn)換選項(xiàng)，是第2個保單年度完結(jié)后起，每個保單年度可申請1次。

規(guī)則寫得很清楚。

萬通的條款也很直白。

如果行使貨幣轉(zhuǎn)換權(quán)益時，公司不再提供原計(jì)劃，保單會轉(zhuǎn)換到當(dāng)時可提供的新計(jì)劃。

保障、權(quán)益、條款都按新計(jì)劃來。

目前比較接近“真轉(zhuǎn)換”的，是永明和保誠。

永明貨幣轉(zhuǎn)換后，保證現(xiàn)金價值、非保證紅利和未來保費(fèi)，會按同年度新簽發(fā)的萬年青·星河尊享保險計(jì)劃II保單相同方式厘定。

保誠信守明天多元貨幣計(jì)劃涵蓋6種貨幣。

轉(zhuǎn)換后仍保留在同一計(jì)劃內(nèi)。計(jì)劃特點(diǎn)和保單生效日期不變。

這兩家確實(shí)更友好。

但我也要把話說透。

不管哪家保司，匯率風(fēng)險依然存在。

只是推遲到換的那一刻。

你轉(zhuǎn)換時，用的還是當(dāng)時匯率。

如果你想靠貨幣轉(zhuǎn)換完全規(guī)避匯率風(fēng)險，我不建議這么想。

效果有限。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

保誠官網(wǎng)會按貨幣分別披露。

雋升歸原紅利里，人民幣保單實(shí)現(xiàn)率穩(wěn)定在**74%-77%**區(qū)間。

不算特別高。

但相對穩(wěn)定一些。沒有美元保單那種更大的波動。

2026年這個環(huán)境下，低利率確實(shí)讓港險更顯眼。

內(nèi)地銀行定存利率一路下行。

很多家庭開始重新看美元資產(chǎn)、分紅險、長期現(xiàn)金流。

這個方向沒錯。

但越是在低利率時代，越不能被“高演示收益”帶著走。

國家級資產(chǎn)配置都在做多元化對沖。

普通家庭更要搞清楚，自己買的到底是什么資產(chǎn)。

寫在最后：永明是好產(chǎn)品，但別買錯認(rèn)知

我對永明「萬年青·星河尊享2」的評價，不是負(fù)面的。

恰恰相反。

它的產(chǎn)品力很強(qiáng)。

1%的保證收益，在現(xiàn)在的港險市場里很有競爭力。

提領(lǐng)表現(xiàn)也確實(shí)漂亮。

永明有160年歷史。母公司Sun Life是加拿大公司。

投資風(fēng)格偏穩(wěn)。新產(chǎn)品分紅實(shí)現(xiàn)率基本也能做到100%+。

這些都是優(yōu)點(diǎn)。

但我不建議你把永明人民幣保單理解成“高收益人民幣資產(chǎn)”。

這個認(rèn)知是錯的。

我會這樣選。

如果你本來就接受海外資產(chǎn)配置。也接受美元底層資產(chǎn)。只是希望用人民幣計(jì)價來管理心理波動。

永明可以看。

如果你真正想要的是人民幣資產(chǎn)。想完全規(guī)避美元匯率風(fēng)險。

那永明人民幣保單不適合你。

它解決了一部分體驗(yàn)問題。

沒有解決全部匯率問題。

我的立場很明確。

永明可以買，但別因?yàn)椤叭嗣駧疟瓮找妗倍I。

你要買的是它的長期產(chǎn)品力。

不是買一個不存在的無風(fēng)險匯率轉(zhuǎn)換器。

看清本質(zhì)再做決定。

這比任何計(jì)劃書數(shù)字都重要。

大賀說點(diǎn)心里話

這類產(chǎn)品，最怕的是看懂一半就下決定。收益、幣種、匯率、分紅實(shí)現(xiàn)率，都要放在一起看。你如果想比較幾款產(chǎn)品到底怎么選，可以加我聊聊，我?guī)湍惆奄~算清楚。