你好，我是大賀。北大碩士，做港險橫向對比第9年。

今天聊人民幣保單。

這兩年問的人明顯多了。很多家庭的想法很直接。不想換美元。不想天天看匯率。最好保費用人民幣交。未來也用人民幣拿。

這個需求很正常。

但這里有一個很大的誤會。很多人以為，買了香港人民幣保單，底層投的就是人民幣資產。

這點我先擺明態度。

不是。至少長期儲蓄分紅險里，不是這么回事。

咱們不吹不黑，就看數據。

2645億新單背后，人民幣保單到底在火什么

截至2025年前三季度，香港保險新單保費是2645億港幣。

這個數字不小。

人民幣保單占比也在往上走。內地客戶很容易被一個點打動。保單幣種是人民幣。看起來更熟悉。心理波動也小。

但我會提醒你。

幣種熟悉，不等于底層簡單。

人民幣保單真正難選的地方，不是計劃書上寫了幾個點。也不是第30年IRR漂不漂亮。

真正要問的是：

這筆錢到底拿去投什么了？

匯率風險誰承擔？

保司怎么對沖？

同樣寫著人民幣保單，為什么有的IRR差值是0%，有的差到0.65%？

這些問題不看清。只看收益表。很容易看偏。

最近市場上也有很多熱門儲蓄險橫評。比如2025年一些熱門產品預期回報率差異很大。有人看宏利。有人看保誠。有人看太平。數字一排出來，確實熱鬧。

但我更關心細項。

尤其是人民幣保單。

它不是單純比誰演示高。它要比底層邏輯。比對沖成本。比復歸紅利。比實現率。

排名出來你就懂了。

買人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產

這是今天最重要的一句話。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

很多人聽完會愣一下。

明明我交人民幣。保單也是人民幣。以后拿錢也是人民幣。怎么底層不是人民幣？

很簡單。

長期分紅險要的是長久期資產。要高評級。要流動性。還要能支撐幾十年的分紅假設。

純人民幣資產很難做到。

看幾組數。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。

點心債收益率大概2%-3%。

熊貓債大概1.7%-2.51%。

離岸人民幣債券，也就是點心債。截至2024年末，存續規模約1.26萬億元人民幣。

規模有。但不夠大。久期也不夠舒服。

你拿這些資產去支撐長期分紅險。還想做出接近**6%**的演示IRR。難度很高。

這里我的判斷很明確。

如果有人把香港人民幣保單講成“純人民幣資產配置”，我不會認同。

更接近事實的鏈條是：

人民幣保費進來。

兌換成美元或港元。

進入全球資產池。

保司做匯率對沖。

未來按人民幣結算給客戶。

這不是小技巧。是結構。

香港人民幣保單，底層大部分還是美元資產在運作。最后用離岸人民幣兌付給你。

這句話聽起來沒那么好聽。

但你必須知道。

外匯、資產、監管三件事，決定它很難只投人民幣

為什么不能只投人民幣？

我會把它拆成三件事。

第一是外匯通道。

內地客戶繳納的人民幣保費，進入香港保險體系后，通常要兌換成美元或港元。再進入全球投資市場。

第二是資產供給。

全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。

保險公司不是普通基金。不能今天買一個熱門股，明天換一個題材債。它要匹配幾十年負債。要看評級。要看現金流。要看久期。

美元資產池深很多。

人民幣離岸資產池還沒到那個體量。

第三是監管要求。

香港保監局GN16分紅險披露指引要求，分紅險執行全球化多元資產配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

這點很關鍵。

它不是保司想不想的問題。

規則本身就不鼓勵你把長期分紅賬戶押在單一市場里。

這張圖可以收藏。

它把約束講得很清楚。外匯通道。資產供給。監管要求。

這三件事放在一起看，答案就很直接。

人民幣保單不是人民幣資產保單。它是人民幣結算保單。

這兩者差別很大。

前者聽起來很安全。

后者才是事實。

同樣做人民幣保單，中資和外資的底氣不一樣

接下來講中資和外資。

人民幣保單高收益的底氣，中資和外資不是一套邏輯。

外資保司更像全球配置選手。

以安盛為例。它的投資策略里寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。再利用衍生工具對沖貨幣風險。

安盛的增長資產，也投向環球市場。并相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

說白了。

外資的打法是，美元債打底。全球增長資產增厚。匯率風險用工具管理。

但你要注意。

對沖不是免費的。

美元債賺了5%。做完對沖，可能只剩4.5%。

這就是很多人民幣保單前期收益，略低于美元保單的原因。

我不反感對沖。

對沖本來就是專業操作。

但我不喜歡銷售把它講成“沒有成本”。這不真實。

再看中資。

中資的底氣不一樣。

國壽海外分紅產品目標資產配置里，債券及其他固定收入資產是25%-90%。股票類型資產及其他投資是10%-75%。

它強調的是控制投資回報波動。提供穩定回報。

這個風格很中資。

中資投資第一原則，通常不是拿匯率博高收益。它更偏穩。

中資還有一類優勢。

優質人民幣資產。以及一些普通投資人很難直接參與的項目。

比如2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外公司參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

再比如截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超過1200億元。

中國人壽還為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超過470億元。

這些不是普通公開市場隨手買的資產。

這里我給一個判斷。

外資適合看全球配置能力。中資適合看穩健資產獲取能力。

別把中資外資簡單分成誰更好。

那是偷懶。

要看你到底想要什么。

你想要更強的全球資產彈性。外資有優勢。

你想要更穩的人民幣相關資產邏輯。中資有自己的底氣。

數據面前誰也別吹牛。

真正拉開差距的，是匯率對沖成本

現在進入最核心的排名。

我把八家保司拉出來排個隊。

看同款產品里，人民幣保單和美元保單的30年IRR差值。

這個差值越小，說明人民幣版本承擔的對沖成本越低。

這張表值得你收藏。

先看結果：

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%
• 富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%

這里我態度很明確。

只看對沖成本，永明星河尊享2就是第一檔。

人民幣IRR和美元IRR一樣。差值0%。

這在人民幣保單里很少見。

2025年永明金融香港也披露過分紅實現率信息。部分旗艦儲蓄險2024年度綜合分紅實現率維持在95%以上。再疊加IRR差值行業低。永明這條線確實有競爭力。

周大福人壽也不錯。差值只有0.06%。

安盛盛利2差值0.18%。我覺得還可以接受。至少屬于可控。

但后面幾家就要認真看了。

國壽傲瓏盛世和宏利香港，差值都是0.51%。

保誠香港差值0.65%。

保誠這個人民幣版本，我會謹慎。不是不能買，是對沖成本太明顯。

這里還要說一個細節。

如果計劃書數字看起來一樣。但保司對外只公布一個綜合實現率。你要留意內部結算。

有一種可能。美元保單客戶承擔了部分人民幣保單的對沖成本。

這不是說一定有問題。

但作為客戶，你得知道錢從哪里來。

我不喜歡只看演示收益下決定。

演示高，不代表對你最公平。

復歸紅利和實現率，才決定長期到手感受

很多人看人民幣保單，只盯著IRR。

我覺得不夠。

IRR只是一個結果數字。

真正影響長期體驗的，還有兩個東西。

一個是復歸紅利占比。

一個是分紅實現率。

先說復歸紅利。

復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。

它不像某些終期紅利。計劃書上很好看。市場差的時候，波動會比較大。

復歸紅利占比越高，保單越抗跌。長期復利也更穩。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例，數據是這樣的：

• 太保世代悅享2：35%
• 永明星河傳承2：28%
• 富衛盈聚天下：27%
• 保誠：24%
• 國壽傲瓏盛世：13%

這組數據里，太保很突出。

只看復歸紅利占比，太保世代悅享2是第一檔。

永明星河傳承2和富衛盈聚天下也在前面。

國壽傲瓏盛世是13%。這個位置偏低。

我會怎么理解？

國壽的優勢不在復歸紅利占比。它更強調國資背景。人民幣資產邏輯。以及穩定分紅實現率。

但如果你特別看重落袋比例，國壽傲瓏盛世不是最優先。

再說分紅實現率。

這項很多人會誤讀。

分紅實現率高，不代表未來一定高。

但它能反映過去幾年，保司有沒有盡量兌現計劃書。

2024年綜合分紅實現率數據里：

• 國壽海外：連續多年95%+
• 友邦：90%-95%
• 安盛：85%-95%
• 宏利：85%-95%
• 保誠：分紅險實現率約80%左右

這里我會給一個直接判斷。

重視歷史兌現穩定性，國壽海外和友邦更值得看。

國壽海外連續多年95%+。這不是一個很容易做到的數字。

友邦在90%-95%。也算第一梯隊。

安盛和宏利在85%-95%。中間彈性更大。

保誠約80%左右。我會謹慎一點。

這不是說保誠差。

但如果你買的是人民幣保單。又看到對沖成本差值0.65%。再疊加實現率約80%左右。

我不會把它放在優先項。

除非你特別認可它的其他條款。

這里再強調一次。

分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

但歷史不是沒用。

買長期分紅險，本來就看幾十年的經營能力。過去兌現記錄，至少能幫你少一點盲選。

五類需求，對應五個更清晰的選擇

講到這里，就可以落到選擇了。

我不講萬能答案。

人民幣保單不是誰都適合。

也不是一家保司通吃。

按需求分，會清楚很多。

不想折騰匯率，看重穩健：看國壽傲瓏盛世

國壽傲瓏盛世的特點，是國資背景。人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

它不一定是IRR對沖成本最漂亮的。

差值是0.51%。

但它的穩定性和中資資源，是它的核心賣點。

我的建議很明確。

你要的是穩，不是沖高。國壽傲瓏盛世可以看。

希望人民幣和美元收益盡量一致：看永明星河尊享2

永明星河尊享2是市場上少見的IRR差值**0%**產品。

人民幣IRR 6.31%。

美元IRR也是6.31%。

這點很硬。

如果你介意匯率對沖成本。又不想在美元和人民幣版本之間糾結。

我會優先看永明星河尊享2。

這類產品的優勢很直接。

不用解釋太多。

看重長期提領：看永明星河2 / 安盛盛利2

如果你的需求是長期取錢。比如教育金。養老補充。或者未來分階段提領。

那就不能只看第30年IRR。

要看提領后，賬戶能不能繼續長。

素材里提到，永明星河2 / 安盛盛利2復歸紅利占比高。做5106提領后，賬戶依然持續增長。

這類產品更適合有現金流規劃的人。

但我也要講邊界。

短期資金別放進來。

前期現金價值不一定舒服。你要的是長期用錢節奏。不是三五年周轉。

看重保證收益，不接受太大波動：看太保世代鑫享

太保世代鑫享保證IRR約1.9%。

這個保證水平，在全港屬于很突出的檔位。

我會直接說。

如果你很在意保證部分，太保世代鑫享值得重點看。

它適合保守型家庭。

特別是不能接受太多非保證波動的人。

你別嫌保證IRR不夠性感。

長期保單里，保證部分就是底盤。

底盤高一點，心態會穩很多。

想兼顧內地養老服務：看國壽 / 太保

有些客戶買港險，不只是看收益。

還看未來養老資源。

這類需求里，國壽 / 太保都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

如果你本來就想配置養老社區資源，這個附加價值可以納入考慮。

但別反過來。

不要為了養老社區，忽略保單本身。

主菜還是保單條款。現金價值。分紅機制。提領節奏。

服務是加分項。

不是唯一理由。

最后把我的排序口徑說清楚。

看對沖成本，我偏向永明星河尊享2。

看保證底盤，我偏向太保世代鑫享。

看歷史實現率穩定，我會多看國壽海外和友邦。

看長期提領，我會比較永明星河2和安盛盛利2。

看人民幣資產邏輯和國資資源，國壽傲瓏盛世有它的位置。

保誠人民幣版本，我會更謹慎。

主要是IRR差值0.65%。分紅險實現率約80%左右。這兩個數字放一起，不算輕。

跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用差異。

產品選擇也要結合資產規模。風險偏好。提取需求。

這話聽起來普通。

但買長期保單，最怕拿錯錢。

教育金的錢。養老的錢。傳承的錢。短期周轉的錢。

它們不能用同一種產品解決。

大賀說點心里話

人民幣保單可以看。但別只看幣種舒服，也別只看演示收益。真正省心的買法，是把對沖成本、實現率和提領節奏一起看清楚。