你好，我是大賀。

最近聊港險的朋友很多。聊到最后，經常會繞到永明「星河尊享」。

原因很直接。

它有幾個點，確實很抓人。

保證收益最高可到1%。支持真正的貨幣轉換。更特別的是，美元保單和人民幣保單的演示收益，居然能做到一致。

這件事，剛好踩中了很多人的焦慮。

2025年10月，人民幣對美元中間價升到7.0881。較年初升值約3%。很多人開始擔心。現(xiàn)在買美元港險。以后人民幣升值了。換回人民幣是不是縮水？

這個擔心不奇怪。

2024年香港長期保險新單保費是2198億港元。內地訪客新單有628億港元。占比28.6%。買的人多了。大家自然會開始貨比三家。

今天咱就把幾家主流保司擺到一張桌子上。

永明、友邦、保誠、萬通、宏利、安盛。不講虛的。就看三個問題。

貨幣轉換。人民幣保單收益。分紅披露透明度。

我的判斷也很明確。

永明很強。尤其是星河尊享。但如果你以為人民幣保單等于完全沒有匯率風險。這個理解，我不認可。

買港險又怕人民幣升值，先看底層資產

港險儲蓄險的底層，95%以上通常是美元資產。主要是美債、美股。

這就是很多人的糾結點。

美元資產長期收益看著不錯。但未來拿錢時，要換成人民幣。匯率一變，心里就沒底。

永明特別的地方在于。它的美元保單和人民幣保單，演示收益可以做到一致。

這在現(xiàn)在的香港保險市場里，確實是個“異類”。

別的公司通常不是這樣。人民幣保單的演示收益，大多會低一截。永明把這件事做平了。對很多怕匯率縮水的人來說，吸引力非常強。

不過我會提醒一句。

演示收益一致，不等于風險消失。

這句話很重要。

演示收益是計劃書上的結果。底層資產怎么投。匯率風險怎么處理。分紅怎么披露。這些才是后面真正要看的東西。

貨幣轉換這一項，永明和保誠確實領先

先看貨幣轉換。

很多保司都說自己能轉貨幣。聽起來都差不多。其實差別很大。

友邦、宏利、安盛這類公司的貨幣轉換，本質上更接近“退保+重買”。

你按下轉換鍵。原來的保單先結束。按當時匯率折算。再按當時的新產品重新買一份。

這就不是簡單換個幣種。

它會牽涉當時的匯率。也會牽涉當時的新產品收益率。原來那張保單的底子，基本就變了。

永明和保誠不一樣。

它們是市場上比較少見的**「真」貨幣轉換**。不是退保重買。保單底子不變。主要承擔轉換當天的匯率差。

這一點，我會給永明高分。

在貨幣轉換這個維度上，永明和保誠對友邦、宏利、安盛，確實是明顯領先。

這不是話術領先。是機制領先。

如果一個家庭本來就擔心未來用錢幣種變化。比如孩子未來可能去美國。也可能留在國內。那真轉換的價值很高。

它給的是選擇權。

這個選擇權，在長期保單里很值錢。30年、50年的保單。誰都不敢說未來一定用美元。也不敢說未來一定用人民幣。

所以這一回合，我會站永明和保誠。

尤其是永明。它同時把人民幣演示收益也做平了。這個組合拳很有殺傷力。

人民幣收益追平美元，永明靠的不是魔術

再看第二個維度。

人民幣保單的收益。

正常情況下，人民幣保單想追平美元保單，并不容易。

拿萬通舉個例子。富饒萬家跑到50年。美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

差距不算夸張。但差距存在。

再看保誠。信守明天前30年。人民幣保單收益比美元低0.6%到1.5%。

這其實符合底層邏輯。

截至現(xiàn)在這類市場環(huán)境，美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

底層利率差這么多。人民幣資產憑什么和美元資產賺一樣多？

所以永明這件事，才值得拆開看。

永明的產品長期目標資產組合，是固定收入資產25%-80%，非固定收入資產20%-75%。

這里有幾個關鍵點。

第一，永明不是人民幣保單就單獨放一池人民幣資產。它是不分幣種，把錢匯入同一個資金池。這個資金池里，絕大部分還是美元資產。

說白了。永明人民幣保單，更像是一個“報價單位”。不是底層真的全是人民幣資產。

第二，永明對固定收入資產，也就是債券部分，會使用對沖工具。目的就是減少外匯波動影響。

第三，非固定收入資產，也就是股票部分，不進行匯率對沖。

這就能解釋一部分問題。

更核心的，是外匯對沖里的一個機制。叫抵補利率平價。英文是CIP。

不用講太學術。

現(xiàn)在美國利率高。中國利率低。美元換遠期人民幣時，市場會給一筆大概2%多的溢價，也就是carry。

永明做的事，就是利用當前“美息高、中息低”的環(huán)境。用這部分外匯套利收益，去補人民幣保單和美元保單之間的收益缺口。

這不是魔術。

它有金融邏輯。也有數(shù)學基礎。而且在當前環(huán)境下，確實跑得通。

但我不會把它理解成永明憑空創(chuàng)造收益。

它更像是借了一個宏觀環(huán)境的順風。

風還在的時候，數(shù)字很好看。風變了以后，壓力也會回來。

分紅實現(xiàn)率披露，永明這一點我有保留

第三個維度，看分紅實現(xiàn)率披露。

這個地方，很多人不太看。但我會看得很重。

永明目前的分紅實現(xiàn)率，是不分幣種合并披露的。

也就是說，美元、港幣、人民幣這些幣種，可能被放在同一個產品系列里看。

永明官方文件里也寫過類似意思。若分紅實現(xiàn)率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。

這句話本身沒錯。

但對消費者來說，會產生一個問題。

你看到的是一個合并后的結果。你不一定看得清某一個幣種自己的真實表現(xiàn)。

如果未來美元保單和人民幣保單分紅差異變大。合并披露就可能把差異“平均”掉。

這不是說永明一定會做得不好。我不是這個意思。

我的意思是，透明度不夠細。

在這一點上，保誠按幣種分開披露分紅實現(xiàn)率，我覺得更實在。

買分紅險，不怕有波動。怕的是你不知道波動來自哪里。

人民幣保單如果未來分紅低了。到底是投資表現(xiàn)問題。還是對沖成本問題。還是幣種差異問題。

披露越細，客戶越能判斷。披露越粗，客戶越容易只能看個大概。

所以這一回合，我會給保誠更高分。

永明產品本身強。但分紅披露口徑這里，我有保留。

永明這套架構，長期看要面對三件事

對比完同行，還要回到永明自己。

它這套人民幣收益追平美元的架構，短期看很漂亮。長期看，有三個壓力點。

第一個，是期限錯配。

跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。但一張儲蓄險，常常是30年、50年。

你可以理解成。用3個月的短合約，去滾動覆蓋幾十年的長期保單。

我不喜歡把話說得太滿。但這件事，本質上就是長期走鋼絲。

現(xiàn)在中美利差對永明有利。對沖還能產生收益。

可歷史不是一直這樣。

2010年到2018年期間，中國利率遠高于美國。

那種環(huán)境下，類似對沖就不再是收益。可能會變成成本。

如果未來中美利差反轉。人民幣保單的對沖成本上來。這筆成本大概率會反映到人民幣保單分紅里。

第二個，是權益資產不對沖。

前面講過。永明對固定收入資產做對沖。但非固定收入資產不做匯率對沖。

儲蓄險到了中后期，權益占比可能高達50%-75%。

這意味著什么？

你以為自己買的是人民幣保單。但資產里很大一部分，還是跟美元資產波動有關。

這句話說重一點。

它是套了一層人民幣的皮，里面依然有美元的骨。

第三個，是演示收益不能替代未來實際分紅。

永明現(xiàn)在能把人民幣和美元演示收益做一致。這個能力很強。

但未來宏觀環(huán)境變化后，人民幣保單實際分紅，大概率會和美元保單產生分化。

我不建議你把“演示一致”理解成“未來一定一致”。

這兩個不是一回事。

永明「星河尊享」到底處在哪一檔

說了這么多，別誤會。

我不是不看好永明。

恰恰相反。

在我看過的主流儲蓄險里，永明「星河尊享」屬于綜合戰(zhàn)斗力很強的一檔。

永明母公司是加拿大背景。底盤穩(wěn)。歷史分紅實現(xiàn)率常年100%+。它首創(chuàng)的1%保證收益，在香港市場里很有分量。

保證收益這件事，我一直很看重。

分紅可以期待。但不能全靠期待。保證部分越硬，保單底座越穩(wěn)。

所以我的結論很清楚。

如果你看重的是保司底盤、保證收益、真貨幣轉換。永明「星河尊享」值得重點看。

如果你買人民幣保單，是為了“完全規(guī)避匯率風險”。我不建議你這么理解。

它不是零匯率風險產品。它是用一套很聰明的架構。在當前利率環(huán)境下，把人民幣保單收益做得很漂亮。

這兩句話差別很大。

我會更建議這樣選。

長期資金。能接受分紅波動。理解人民幣保單背后的美元資產邏輯。可以看永明。

短期資金。特別在意本金中途取用。或者接受不了未來分紅分化。就別只沖著人民幣演示收益去買。

把產品攤開說。永明贏的地方很明顯。貨幣轉換強。保證收益強。演示收益也好看。

但它輸?shù)牡胤剑惨匆姟Ｈ嗣駧疟尾皇翘烊幻庖邊R率。分紅披露也沒有保誠那么細。

咱就事論事。

永明「星河尊享」是好產品。但不要用錯誤預期去買好產品。

買得清楚。后面才拿得住。

大賀說點心里話

港險真正難的，不是選一個看起來收益最高的計劃書。難的是把幣種、回本、分紅和渠道成本都放在一起算。如果你正在比較永明、保誠、友邦這些產品，可以把你的預算和用錢時間發(fā)我，我?guī)湍惆殃P鍵差異拆清楚。