你好，我是大賀。北大碩士，深耕港險9年。

今天聊人民幣保單。

這兩年，問人民幣保單的人明顯多了。不是大家突然不看美元了。更多是很多家庭不想再折騰換匯。也不想把未來用錢，全部壓在美元匯率上。

截至2025年前三季度，香港保險新單保費是2645億港元。同比增長55.9%。分紅類業務增長也很快。

這說明一件事。

錢確實在往香港保險里走。人民幣保單也確實成了很多家庭的選擇項。

但我想先提醒一句。

人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產。

這個點沒看懂，后面看什么IRR、分紅實現率、提取演示，都會跑偏。

香港市場上，沒有100%人民幣資產的長期分紅保單

很多朋友的理解是這樣的。

我交人民幣。保單寫人民幣。以后拿回來的也是人民幣。

那底層投的應該就是人民幣資產。

這個理解很自然。但不對。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

原因也不復雜。

長期分紅險要的是長久期資產。要評級。要流動性。還要規模足夠大。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

你拿這些資產，去支撐長期分紅險里常見的高演示收益。

很難。

更關鍵的是，全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。

香港保監局GN16分紅險披露指引，也要求分紅險做全球化多元資產配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

這就決定了一個結構。

人民幣保費進來。保司再去做全球資產配置。中間會涉及美元或港元資產。也會涉及匯率對沖。最后再用離岸人民幣給你結算。

說白了。

香港人民幣保單，底層大多還是全球資產在運作。只是最終用離岸人民幣兌付給你。

這個不是好壞問題。

這是結構事實。

你要是真想看懂人民幣保單，就不能只問“是不是人民幣”。

要問三個問題。

底層怎么投。匯率風險誰承擔。成本最終落在誰身上。

這三個問題，比銷售嘴里的“人民幣計價更穩”，重要得多。

中資和外資，撐起收益的方式不一樣

人民幣保單能不能做出好收益。

中資和外資的邏輯完全不同。

外資保司的底氣，主要是全球配置能力。

拿安盛來說。它在盛利2相關資料里寫得很清楚。固定收益資產主要投向以美元計值的固定收益資產。同時會利用衍生工具對沖貨幣風險。

這句話翻譯成人話就是。

它不因為你買人民幣保單，就只投人民幣資產。

它還是會投美元債。投全球資產。然后用貨幣掉期、遠期等工具，把一部分匯率風險處理掉。

這個能力很重要。

外資保司做全球資產配置時間長。工具多。經驗足。它們的優勢，不是拿到某一個人民幣資產。是全球市場里找機會。

不過，對沖不是免費的。

美元資產賺了5%。做完對沖，可能只剩4.5%。這就是很多人民幣保單前期收益，會比美元保單略低的原因。

中資保司的邏輯不一樣。

它更強調穩。更強調可控。也更容易接觸到一些外資不一定能拿到的人民幣相關優質資產。

國壽海外的分紅產品目標資產配置里，債券及其他固定收入資產占25%-90%。股票類型資產及其他投資占10%-75%。

這個區間很寬。說明它不是只買債。也不是只做保守賬戶。

但底層風格，還是更偏穩。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個幣種認購。合計約24億等值港元。也是中資保險最大認購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超過1200億元。

這些資產，不是所有機構都能拿到。

我對這類產品的判斷很直接。

外資看全球配置和對沖能力。中資看穩健風格和人民幣資產獲取能力。

你不能用同一把尺子硬套。

安盛盛利2這種，要看它對沖成本和長期兌現能力。

國壽傲瓏盛世這種，要看它分紅穩定性，以及中資體系資產端的持續供給。

選人民幣保單，我會先看這三個維度

我來幫你拆一下。

人民幣保單不是不能買。關鍵是別只看演示IRR。

演示IRR是結果。不是原因。

真正要看的是這三個東西。

1. 匯率對沖成本
2. 復歸紅利占比
3. 過往分紅實現率

這三個維度，能把大多數人民幣保單的差距拉開。

匯率對沖成本，看的是同一款產品，美元版本和人民幣版本，長期IRR差多少。

差值越小，人民幣版本越劃算。

差值越大，你為“人民幣計價”付出的隱形成本越高。

復歸紅利占比，看的是收益里有多少更容易鎖住。

復歸紅利派發后，會鎖進保額。通常不再回撤。這個比例越高，長期波動越小。

分紅實現率，看的是保司歷史上把計劃書兌現到什么程度。

當然，歷史不代表未來。

但完全不看歷史，也不現實。

數字不會騙人。至少它能告訴你，保司以前有沒有持續兌現的能力。

30年IRR對比：永明最干凈，保誠成本最高

這個我們拉表對比。

同樣看30年IRR。人民幣版本和美元版本之間的差值，就是一個很直觀的對沖成本指標。

數據擺出來。

這里我態度很明確。

只看匯率對沖成本，永明星河尊享2是最漂亮的。

人民幣IRR和美元IRR都是6.31%。差值是0%。

這說明什么？

至少在這組演示里，人民幣版本沒有因為貨幣計價，明顯犧牲長期IRR。

這點很難得。

周大福人壽也不錯。差值只有0.06%。屬于很低。

安盛盛利2是0.18%。我認為還能接受。

它的人民幣IRR是6.32%。美元IRR是6.50%。差距不大。

再往后看，就要謹慎一點。

富衛香港差值0.40%。國壽傲瓏盛世差值0.51%。保誠香港差值0.65%。

保誠這個數字，我不太喜歡。

不是說產品一定不好。是人民幣版本和美元版本之間，成本差得比較明顯。

你買的是人民幣保單。你要的是人民幣結算的確定感。

但這個確定感，不是免費的。

保誠的對沖成本，在這組數據里最高。

這里還有一個細節。

有些保司計劃書數字看起來很順。對外只公布一個綜合分紅實現率。

這時要留心。

人民幣保單的對沖成本，到底是單獨核算，還是在不同保單池里被攤掉？

如果內部結算不夠透明，可能出現一種情況。

美元保單客戶承擔了一部分人民幣保單的對沖成本。

這不是我說一定發生。

但作為買保單的人，你要問清楚。

別聽銷售說，看合同。也看保司披露。

我給一個很直接的排序。

只追求人民幣和美元收益接近，優先看永明星河尊享2。

接受一定對沖成本，又想要外資全球配置，安盛盛利2可以看。

對成本特別敏感的人，我不會優先推保誠人民幣版本。

這不是情緒判斷。

就是表里的數字。

復歸紅利和實現率，才是長期兌現的關鍵

IRR只是第一層。

很多人看完IRR，就覺得自己會選了。

其實不夠。

分紅險真正的難點，是未來幾十年能不能兌現。

這里要看兩個東西。

一個是復歸紅利占比。一個是分紅實現率。

復歸紅利，我簡單解釋一下。

它是保單派發后鎖進保額的收益。通常不再回撤。

這個比例越高，保單越抗跌。長期復利也更穩。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例里，幾款產品差距不小。

太保世代悅享2是35%。永明星河傳承2是28%。國壽傲瓏盛世是13%。

這個差距很直觀。

只看復歸紅利占比，太保世代悅享2更穩。

永明也不錯。**28%**不低。

國壽傲瓏盛世的13%，我會打一個問號。

不是說它不能買。

而是它更多要靠整體分紅兌現能力支撐。不能只看鎖定比例。

再看分紅實現率。

國壽海外2024年綜合分紅實現率，連續多年95%+。友邦2024年綜合分紅實現率是90%-95%。安盛2024年綜合分紅實現率是85%-95%。保誠分紅險實現率大概80%左右。

這里我的判斷也很直接。

看歷史兌現穩定性，國壽海外和友邦更靠前。

國壽海外連續多年95%+，這個數據有含金量。

友邦的**90%-95%**也算穩。

安盛的區間是85%-95%。可以接受。但波動感更強。

保誠80%左右，我會更謹慎。

尤其是那種只盯著演示收益的人。

你要知道，分紅實現率不是保證收益。它只是歷史兌現結果。

但歷史兌現長期偏低，說明計劃書和實際派發之間，可能有落差。

這個落差，最后不是銷售承擔。

是保單持有人承擔。

很多家庭買人民幣保單，是為了孩子教育金。或者未來養老補充。

這種錢不適合賭。

你要的不是一年兩年的漂亮演示。

你要的是十年、二十年之后，賬戶不要突然跟預期差太多。

教育金、養老金這類剛性用途，我更看重復歸紅利和實現率。

單純追IRR，我不放心。

不同需求的人，答案不一樣

講到這里，可以落到產品選擇了。

我不想講那種“各有優勢”的廢話。

不同需求，確實對應不同產品。

你對號入座就行。

不想折騰匯率，又看重穩健

可以重點看國壽傲瓏盛世。

它是國資背景。人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

國壽海外連續多年綜合分紅實現率95%+。這個對穩健型家庭有吸引力。

但你也要接受一點。

它的人民幣IRR是5.99%。美元IRR是6.50%。差值0.51%。

這個成本不低。

保守型家庭可以買國壽傲瓏盛世，但別把它當成最高收益選擇。

它更像穩健賬戶。不是進攻賬戶。

想要人民幣和美元收益盡量一致

我會優先看永明星河尊享2。

它在這組數據里，人民幣IRR和美元IRR都是6.31%。差值0%。

這個很少見。

如果你特別在意對沖成本。又不想因為選人民幣保單損失長期IRR。

永明這款就很有競爭力。

對沖成本敏感的人，永明星河尊享2是第一順位。

看重長期提領

可以看永明星河2 / 安盛盛利2。

素材里提到，這兩類產品復歸紅利占比高。做5106提領后，賬戶依然持續增長。

所謂5106，就是常見的長期提領安排。

這類需求一般是家庭現金流規劃。比如孩子教育。比如退休后每年取錢。

我會更看重兩個點。

提領后賬戶還能不能長。非保證部分兌現能力怎么樣。

安盛盛利2的人民幣IRR是6.32%。美元IRR是6.50%。差值0.18%。

這個成本還能接受。

但安盛實現率是85%-95%。不算最頂。也不是不能看。

如果你追求提領體驗，安盛盛利2可以看。

但別只看演示提領表。

要把分紅實現率打折后再測一遍。

看重保證收益，不想接受太大波動

重點看太保世代鑫享。

它的保證IRR約1.9%。這個在全港很突出。

我對太保世代鑫享的定位很清楚。

它不是拿來拼最高演示收益的。

它是給特別重視保證部分的人。

如果你接受不了非保證收益波動，太保世代鑫享更合適。

尤其是家庭里那筆底倉資金。

不求很激進。

只求合同里寫得更厚一點。

太保這類產品就有意義。

想兼顧養老社區服務

可以看國壽 / 太保。

兩家都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

這個不是每個人都需要。

但對一些家庭很實際。

尤其是已經在考慮內地養老資源的人。

保單不只是收益賬戶。還可能綁定服務權益。

不過我也提醒一句。

養老社區權益，要看具體門檻。看入住規則。看床位折扣細則。

不要只聽一句“有養老社區”。

服務權益，必須落實到條款和規則。

寫在最后：跨境保單有收益，也有邊界

人民幣保單不是智商稅。

也不是所有人都該買。

我更愿意把它看成一種長期資產安排。

它解決的是跨幣種配置、長期現金流、財富傳承、教育養老這些問題。

但它不適合短期資金。

也不適合三五年內可能要周轉的錢。

分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。

這些都要提前了解。

我的建議很簡單。

短期錢別碰。看重對沖成本選永明。看重穩健兌現看國壽。看重保證部分看太保。看重提領體驗再看安盛和永明。

別只看最高演示IRR。

那只是計劃書里的一個數字。

真正要買之前，一定要把合同、分紅機制、提取方案、貨幣成本，全都放在一起看。

大賀說點心里話

人民幣保單最怕買錯方向。不是產品名字不熟，而是你不知道自己真正付出了什么成本。要是你想把幾款產品放在一起算一遍，我可以幫你看清楚怎么買更省。