你好，我是大賀。

今天這篇聊一個老問題。也是這兩年被問得最多的問題。

香港分紅型儲蓄險，長期預期回報經常能看到5%-6.5%年復利。內地儲蓄型保險，當前預定利率已經降到3.5%甚至更低。

很多朋友第一反應是。是不是香港產品更激進。是不是演示做得更漂亮。是不是銷售話術更多。

我不這么看。

測評不看廣告看療效。也不能只看計劃書上那一行收益。真正要看的，是收益從哪里來。

保險也好。存單也好。基金股票也好。你把收益來源搞清楚。波動、風險、代價，也就跟著清楚了。

兩地儲蓄險的差異，不是簡單的“誰更會投資”。而是三個結構不同。

產品形態不同。投資比例不同。投資區域不同。

這三個東西疊在一起。才形成了今天看到的收益差。

5%-6.5%和3.5%，不是同一套底層邏輯

截至2026年05月10日來看，內地儲蓄險的利率下行已經很明顯。

2025年四季度，內地首批分紅險“開門紅”產品熱銷。主力分紅險演示總收益率上限到了3.5%。結構大致是保證2.0%，浮動1.5%。比2024年又下調了0.5個百分點。

香港這邊，分紅型儲蓄險的長期預期回報，很多還能落在5%-6.5%年復利區間。

差距擺在這里。

但我必須把話說直。你不能拿香港的演示回報，直接去對比內地的保證收益。

這不是一個口徑。

香港分紅險里，有保證部分，也有非保證分紅。內地儲蓄險里，很多產品更強調確定性、快回本、現金價值穩定。兩邊的監管制度不一樣。產品設計也不一樣。

真正的分歧點，不在計劃書第一頁。

在后面。

錢能鎖多久。能投多少權益。能不能全球配置。有沒有足夠強的資管和分紅儲備。

這幾個問題，銷售不一定會主動講。但它們決定了長期回報的上限。

第19年回本和第8年回本，差的不是幾年那么簡單

先看時間。

很多內地儲蓄型保險，繳費期結束后現金價值漲得很快。不少產品在第5-8年就能回本。也就是現金價值等于或超過累計已交保費。

這個設計很符合內地客戶的偏好。

錢放進去。不要太久。最好幾年后能退。退了也別虧。

但香港分紅型儲蓄險不一樣。

只看保證部分現金價值，回本周期通常在15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這點我說得很明確。

短期資金，不適合碰香港分紅險。

如果你未來五六年可能買房?？赡軇摌I?？赡苤苻D。別只盯著6%左右的演示收益。前期退保代價很硬。

不過，低現金價值不是單純的缺點。

它也是香港分紅險長期回報更高的前提之一。

你想想?？蛻綦S時可以退。保險公司就必須留大量高流動性資產。短債。存款。貨幣工具。波動低。收益也低。

客戶資金可以長期鎖住。保險公司才敢做長期資產。

長期基礎設施債權，期限通常10-30年。私募股權，鎖定期通常5-10年。還有長期不動產。長期債券組合。都需要時間。

產品端給客戶的退出靈活性越高。資產端能配置的長期高回報資產就越少。

這個邏輯很樸素。

我們看一組同條件案例。

30歲女性。5年交。年交10萬。

香港款預期IRR是6.55%。第19年回本。

內地款IRR是2.98%。第8年回本。

這張表我建議你不要只看IRR。

要看兩個點。

第一個點。香港款前期現金價值很薄。第19年才回本。這是代價。

第二個點。長期滾起來之后，差距會越來越大。這是復利。

2022年標普500下跌19.4%。如果資金很短，保險公司在低點被迫賣資產，浮虧就會變實虧。

資金期限足夠長，就能扛周期。低點不用賣。高點可以兌現。再放進分紅儲備。

時間是熨平波動最有效的工具。

我的判斷很直接。

如果你只接受8年內回本。內地儲蓄險更適合你。

如果你本來就是給孩子、養老、傳承準備的錢。15年以上不動。香港分紅險才有討論價值。

權益配置12%-13%和50%-75%，決定了收益上限

再看投資比例。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。也就是金規〔2025〕12號。

內地保險資金的權益類資產投資上限，按償付能力分檔。

償付能力低于100%，權益上限是10%。

100%-150%，上限20%。

150%-250%，上限30%。

250%-350%，上限40%。

超過350%，上限50%。

看起來頭部公司也能到50%。但現實不是這么簡單。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例，只有12%-13%左右。

絕大多數內地保險公司，實際權益投資比例不到總資產的15%。超過**85%**放在固定收益類資產里。

這就決定了收益天花板。

你大部分錢都買債。收益當然更穩。但要拿到高長期回報，就很難。

香港這邊的制度不一樣。

香港保監局通過風險為本資本制度，也就是RBC，管理保險公司投資。它不設類似內地的硬性比例上限。

投高風險資產，要計提更多資本。不是直接規定你最多只能投多少。

這給了香港分紅險資產池更大的空間。

香港頭部保險公司在分紅產品資產池中，權益類資產戰略配置比例普遍在**50%-75%**區間。

保誠 Prudential 的直接股本與集體投資占比約42%。加上其他另類資產后，權益相關資產比例會更高。

這個數據我查了三遍。它解釋了很多東西。

標普500指數過去20年年化回報率約10%。含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

一家保險公司把70%投向權益。另一家實際權益只有12%左右。

長期組合回報不可能一樣。

當然，權益多，波動也大。

這也是前面講的時間問題。沒有長鎖定，就撐不起高權益。沒有高權益，也很難有高長期回報。

這兩個東西是連在一起的。

我會這樣看。

內地儲蓄險適合要確定性的人。香港分紅險適合能接受非保證波動、愿意換長期空間的人。

你不能既要第8年回本。又要6.5%長期IRR。市場沒有這么便宜的事。

境外投資15%上限和全球配置，差的是機會來源

第三個維度，是投資區域。

根據原中國保監會發布的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，內地保險資金境外投資余額合計，不得高于上季末總資產的15%。

實際執行中，大多數內地保險公司的境外投資比例，遠低于這個上限。

這意味著，絕大部分資金必須在境內市場尋找資產。

問題來了。

中國十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

固定收益資產的收益下來了。保險公司還要兌現過去賣出去的負債成本。壓力會越來越大。

這就是內地保險公司的“資產荒”。

不是他們不努力。是可投的高質量資產越來越稀缺。收益也越來越薄。

香港保險公司不受這類地域限制。

依托香港國際金融中心制度。資本流動更自由。跨境投資基礎設施更成熟。保險公司可以在全球范圍配置資產。

看2024年的市場表現。

納斯達克全年上漲33.56%。標普500上漲25.18%。日經225上漲19.85%。印度Sensex上漲8.83%。滬深300上漲14.68%。

2025年，納斯達克全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

這里不是說香港保險每年都能押中美股。

這不是重點。

重點是，全球配置的價值不在押中某一個市場。而是在不同周期里，總有一些地區和資產類別在上行。

美國科技。日本制造。印度消費。歐洲高股息。東南亞基建。

你有全球視野，才有機會參與。

投資范圍只在單一市場。這個市場的周期，就是你的周期。這個市場的利率，就是你的收益上限。

2025年10月，香港保監局公布數據。2025年上半年香港長期業務新造保單保費1196億港元。同比增長6.5%。內地訪客新單保費占比約28%。

這說明一件事。

很多內地客戶不是不知道香港產品前期鎖定長。他們仍然去看。核心原因就是資產配置需求變了。

內地利率持續下行。單一市場資產回報承壓。海外配置變成了家庭資產里的重要一塊。

我不建議所有人都去買港險。

但我會建議高凈值家庭，至少要理解這套邏輯。

如果你的全部長期資金都壓在單一市場，你承擔的不是產品風險，而是周期風險。

分紅實現率90%-110%，靠的不是運氣

還有一個問題很關鍵。

香港分紅險權益比例高。全球配置多。那分紅為什么沒有像股市一樣大起大落？

答案有兩個。

資管能力。分紅儲備。

香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**區間。這個結果不是簡單靠運氣。

頭部保險公司的資產管理平臺很厚。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產超過4000億加元，這是截至2023年中期的數據。友邦在亞太區管理的投資資產，也達到數千億美元量級。

規模不是拿來寫品牌故事的。

它會帶來實際優勢。

交易成本更低。資產準入更廣。研究團隊覆蓋更深。風險模型更成熟。

很多優質另類投資標的，最低門檻就是數千萬甚至上億美元。普通機構夠不到。小資金更夠不到。

保險公司靠大資金和長久期，才能拿到這類資產。

但只會賺錢還不夠。

分紅產品還要會“分”。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制。英文叫 Smoothing Mechanism。

里面有一個內部賬戶，叫分紅特別儲備金。Special Bonus Reserve。

豐年蓄水。歉年放水。

市場好的年份，不把超額收益一次性全分掉。留一部分進儲備。市場差的年份，從儲備里釋放一部分。補貼當年的分紅派發。

這就是分紅實現率能保持相對平穩的原因。

不是每年市場都剛好很溫柔。

而是保險公司用制度，把資產端的波動熨平了一部分。

這里我也提醒一句。

分紅實現率高，不等于未來一定高。

分紅實現率看的是過去。未來仍然取決于資產表現、公司策略、儲備金厚度和產品池質量。

銷售最容易把這點講輕。

把計劃書拆開，里面全是細節。

你要看產品分紅歷史?？磳崿F率口徑。看產品池。看保證和非保證比例。看退?，F金價值。還要看你自己的資金期限。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制，分紅會大起大落。

只有儲備機制，沒有真實投資能力，儲備金遲早會被消耗。

兩者缺一不可。

寫在最后：兩種產品不是誰碾壓誰，而是誰適合誰

講到這里，我的態度很明確。

香港分紅型儲蓄險，不適合短錢。也不適合只看保證收益的人。

它犧牲了短期靈活性。前期現金價值低。非保證部分占比高?；乇局芷诳赡芎荛L。

但它換來的是長期資產配置空間。更高權益比例。更廣全球市場。更成熟的分紅平滑機制。

內地儲蓄型保險，也不是沒價值。

它的高保證、快回本設計，適應的是中國居民對確定性回報的偏好。也符合監管對風險防控的審慎要求。

你要的是第5-8年能回本?，F金價值別太難看。資金隨時可能用。那內地產品更舒服。

你要的是15年、20年以上的長期配置。愿意接受非保證分紅變量。也希望資產有全球化來源。那香港分紅險更值得研究。

兩種產品的差異，不是先進和落后。

是監管制度、市場環境、客戶需求共同塑造的結果。

我最反感一種銷售方式。

只拿香港的高演示收益去壓內地產品?；蛘咧荒脙鹊氐目旎乇救シ穸ㄏ愀郛a品。

這都不專業。

真正的選擇，是把代價說清楚。把收益來源說清楚。把不適合的人擋在門外。

這才是對客戶負責。

大賀說點心里話

如果你已經在比較香港分紅險和內地儲蓄險，別只問哪款收益高。先問自己的錢能放多久，再看怎么買更省、更合適。這里面的信息差，往往比產品差異還容易被忽略。