你好，我是大賀。

今天這篇，我們聊人民幣港險(xiǎn)。

這兩年問的人很多。尤其是國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、太保「世代鑫享」這幾類產(chǎn)品。

很多朋友的想法很直接。

不想換美元。不想承擔(dān)美元匯率波動(dòng)。也想拿到港險(xiǎn)分紅險(xiǎn)的長期收益。

這個(gè)想法沒問題。

但這里有一個(gè)很大的誤區(qū)。買人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產(chǎn)。

這個(gè)點(diǎn)不弄明白。后面看收益、看IRR、看分紅實(shí)現(xiàn)率，都會(huì)看偏。

香港市場沒有100%人民幣底層的長期分紅保單

2025年香港保險(xiǎn)前三季度新單保費(fèi)是2645億港幣。

人民幣保單占比在上來。這個(gè)趨勢很明顯。

但我先把一句話放前面。

香港市場上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長期儲(chǔ)蓄分紅保單。

這不是觀點(diǎn)。這是資產(chǎn)供給和監(jiān)管共同決定的。

你想想就明白了。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點(diǎn)心債大多在2%-3%。熊貓債大概在1.7%-2.51%。

如果一張長期分紅保單，演示收益能做到接近6%左右。中間那一段收益從哪來？

不可能只靠人民幣固收資產(chǎn)變出來。

往下挖一層。全球符合險(xiǎn)資要求的資產(chǎn)里，超過90%以美元計(jì)價(jià)。保險(xiǎn)公司要找的是長期限、高評(píng)級(jí)、高流動(dòng)性的資產(chǎn)。美元資產(chǎn)池更大。這是現(xiàn)實(shí)。

香港保監(jiān)局GN16分紅險(xiǎn)披露指引也有要求。分紅險(xiǎn)要做全球化多元資產(chǎn)配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

人民幣港險(xiǎn)的本質(zhì)，不是“純?nèi)嗣駧磐顿Y”。更接近“人民幣繳費(fèi)，全球資產(chǎn)運(yùn)作，人民幣結(jié)算”。

說得再直白一點(diǎn)。很多人民幣保單，底層還是大量美元資產(chǎn)在運(yùn)作。只是最后用離岸人民幣兌付給你。

這個(gè)認(rèn)知很重要。

你不能只問。這張保單是不是人民幣計(jì)價(jià)。

你要繼續(xù)問。它怎么投。怎么對(duì)沖。對(duì)沖成本誰承擔(dān)。非保證收益靠什么兌現(xiàn)。

這才是關(guān)鍵。

中資和外資的底氣，不是一套打法

人民幣保單能給到較高演示收益。背后不是同一種邏輯。

外資保司和中資保司。打法差別很大。

先看外資。

以安盛「盛利2」為例。它的資料里寫得很清楚。主要投資于以美元計(jì)值的固定收益資產(chǎn)。也會(huì)利用衍生工具對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

這背后的邏輯是。外資保司熟悉全球市場。它們可以用美元債打底。再用衍生品處理匯率風(fēng)險(xiǎn)。增長資產(chǎn)部分，再去全球市場里找機(jī)會(huì)。

這套打法的好處是靈活。資產(chǎn)池大。長期經(jīng)驗(yàn)也足。

但我會(huì)提醒一句。對(duì)沖不是免費(fèi)的。

打個(gè)比方。美元債賺了5%。換成人民幣口徑后。加上對(duì)沖成本。可能只剩4.5%。

這也是很多人民幣保單前期收益低于美元保單的原因。

再看中資。

國壽海外分紅產(chǎn)品的目標(biāo)資產(chǎn)配置里。債券及其他固定收入資產(chǎn)是25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資是10%-75%。

中資的投資第一感受是穩(wěn)。它不會(huì)像外資那樣，把匯率波動(dòng)當(dāng)成很重要的收益來源。

但中資有自己的優(yōu)勢。

2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個(gè)幣種債券認(rèn)購。合計(jì)約24億等值港元。它是中資保險(xiǎn)最大認(rèn)購方。

再看一組數(shù)據(jù)。

截至2023年末。中國人壽全集團(tuán)支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險(xiǎn)保額超470億元。

這類資產(chǎn)，不是普通投資人打開賬戶就能買到的。也不是每家外資保司都能拿到的。

外資的強(qiáng)項(xiàng)，是全球配置和對(duì)沖能力。中資的強(qiáng)項(xiàng)，是穩(wěn)收益資產(chǎn)和特殊人民幣資產(chǎn)入口。

我不認(rèn)為哪邊天然更好。但你的需求不同，答案就不同。

想要全球進(jìn)攻性。外資會(huì)更有想象空間。

更看重人民幣資產(chǎn)理解。更看重穩(wěn)。中資會(huì)更貼近你的心理預(yù)期。

選人民幣保單，我會(huì)看這三個(gè)指標(biāo)

很多人看人民幣保單。只盯著計(jì)劃書IRR。

這個(gè)習(xí)慣不好。

計(jì)劃書當(dāng)然要看。但它只是演示。不是承諾。

我會(huì)把人民幣保單拆成三個(gè)指標(biāo)。

第一，看匯率對(duì)沖成本。第二，看復(fù)歸紅利占比。第三，看分紅實(shí)現(xiàn)率。

為什么要先看對(duì)沖成本？

因?yàn)槿嗣駧疟尾皇羌內(nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)。它要處理幣種錯(cuò)配。處理這個(gè)問題，就有成本。

前面講過。點(diǎn)心債收益率大多2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。單靠這些，很難支撐長期高演示。

保司要么用全球資產(chǎn)。要么用對(duì)沖工具。要么靠特殊資產(chǎn)入口。

本質(zhì)上就是。你買的是人民幣體驗(yàn)。保司背后要幫你處理一堆資產(chǎn)和匯率問題。

這個(gè)服務(wù)值不值。要看成本有多高。

30年IRR差值里，永明最干凈，保誠最貴

對(duì)沖成本怎么看？

最直接的方法?？赐活惍a(chǎn)品的美元IRR和人民幣IRR差多少。

差值越小。說明人民幣版本被扣掉的成本越少。

這里看30年IRR數(shù)據(jù)。

幾組關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我給你拎出來。

• 永明「星河尊享2」：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值 0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值 0.06%
• 安盛「盛利2」：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值 0.18%
• 國壽「傲瓏盛世」：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 富衛(wèi)香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值 0.40%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值 0.65%

這組數(shù)據(jù)很有意思。

永明「星河尊享2」是獨(dú)一檔。人民幣和美元30年IRR一樣。差值是0。

如果你非常在意“人民幣版本有沒有被額外吃掉收益”。永明這點(diǎn)很硬。

周大福也不錯(cuò)。差值只有0.06%。屬于很低。

安盛「盛利2」差值0.18%。我認(rèn)為可接受。畢竟它本身全球配置能力強(qiáng)。產(chǎn)品形態(tài)也成熟。

國壽「傲瓏盛世」差值0.51%。不能說低。但它有中資邏輯。你不能只用外資打法去評(píng)價(jià)它。

保誠香港差值0.65%。這個(gè)我會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。

如果只是為了買人民幣版本。又特別在意長期IRR。保誠這個(gè)成本不算友好。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)。很多人會(huì)忽略。

有些產(chǎn)品計(jì)劃書數(shù)字看著接近。但對(duì)外只公布一個(gè)綜合實(shí)現(xiàn)率。這時(shí)候要多問一句。人民幣保單的對(duì)沖成本，到底怎么分?jǐn)偂?/p>

說得更直白點(diǎn)。內(nèi)部結(jié)算里，可能出現(xiàn)美元客戶補(bǔ)貼人民幣客戶對(duì)沖成本的情況。不一定每家公司都有。但你不能完全不問。

我自己看人民幣保單。不會(huì)只看最高演示IRR。我會(huì)優(yōu)先看差值。差值太大，就要打折看。

復(fù)歸紅利和實(shí)現(xiàn)率，才決定錢能不能穩(wěn)穩(wěn)留下來

再往下看。第二個(gè)指標(biāo)是復(fù)歸紅利占比。

復(fù)歸紅利是什么？

簡單理解。它派發(fā)后，會(huì)鎖進(jìn)保額。通常不再回撤。

它不像終期紅利。終期紅利更像最后結(jié)賬?？赡芨?。也可能調(diào)整。

復(fù)歸紅利占比越高，保單抗波動(dòng)能力越強(qiáng)。

這里看第20年的復(fù)歸紅利占非保證紅利比例。

太保「世代悅享2」是35%。永明「星河傳承2」是28%。國壽「傲瓏盛世」是13%。

太保這個(gè)比例很突出。永明也在第一梯隊(duì)。國壽這項(xiàng)就弱一些。

這個(gè)地方我會(huì)講得很直接。

如果你很怕波動(dòng)。國壽不能只看國資背景。它的復(fù)歸紅利占比也要看清。

第三個(gè)指標(biāo)是分紅實(shí)現(xiàn)率。

這代表歷史上，保司演示過的分紅，實(shí)際兌現(xiàn)到什么程度。

國壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率連續(xù)多年95%+。友邦2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率大概90%-95%。安盛2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率大概85%-95%。保誠分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率大約80%左右。

這個(gè)數(shù)據(jù)不能代表未來。但有參考價(jià)值。

我會(huì)這么看。

分紅實(shí)現(xiàn)率高。說明過去管理比較穩(wěn)。投資和分紅政策沒有太激進(jìn)。

分紅實(shí)現(xiàn)率低。不代表一定不能買。但演示收益要打折看。尤其是長期分紅險(xiǎn)。你不能用最漂亮那一頁做決策。

復(fù)歸紅利看“落袋比例”。分紅實(shí)現(xiàn)率看“兌現(xiàn)紀(jì)律”。這兩個(gè)，比單一年份IRR更有用。

不同需求，適合的產(chǎn)品不一樣

接下來講選擇。

我不想寫成“都可以，看個(gè)人情況”。這話沒意義。

我按真實(shí)需求給你分。

不想折騰匯率，又想要中資穩(wěn)健感：看國壽「傲瓏盛世」

國壽「傲瓏盛世」的優(yōu)勢很清楚。

國資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比相對(duì)高。傲瓏系列分紅實(shí)現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

國壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率連續(xù)多年95%+。這個(gè)數(shù)據(jù)是它的底氣。

適合什么人？

適合不想天天研究美元的人。也適合對(duì)中資背景有偏好的人。更適合看重長期穩(wěn)定，而不是追求每個(gè)指標(biāo)都第一的人。

但它不是沒有短板。

前面講過。國壽「傲瓏盛世」人民幣IRR 5.99%。美元IRR 6.50%。差值 0.51%。

復(fù)歸紅利占比也只有13%。這個(gè)不算強(qiáng)。

我的判斷是。要穩(wěn)健和國資背景，可以選國壽。但別把它當(dāng)成收益效率最高的人民幣保單。

希望人民幣和美元收益盡量一致：永明「星河尊享2」更直接

如果你最在意對(duì)沖成本。我會(huì)優(yōu)先看永明「星河尊享2」。

它的30年人民幣IRR是6.31%。美元IRR也是6.31%。差值是0%。

這個(gè)數(shù)據(jù)很難忽視。

它解決的是一個(gè)很具體的問題。我買人民幣版本，會(huì)不會(huì)天然比美元版本吃虧。

至少從這組演示看。永明給出的答案很干凈。

如果你的核心訴求是人民幣計(jì)價(jià)。又不想為了人民幣版本犧牲長期IRR。永明「星河尊享2」是我會(huì)重點(diǎn)看的產(chǎn)品。

不過也別只看一個(gè)0%。還要結(jié)合提取方式。保單持有人安排。受益人設(shè)計(jì)。以及后續(xù)現(xiàn)金流需求。

港險(xiǎn)不是買基金。不是今天看一個(gè)收益表就下單。

看重長期提領(lǐng)：永明「星河2」和安盛「盛利2」更合適

很多家庭買港險(xiǎn)。不是只為了放著不動(dòng)。

他們想要以后取錢。給孩子教育。給自己養(yǎng)老?；蛘咦黾易瀣F(xiàn)金流。

這時(shí)候要看提領(lǐng)后賬戶還能不能長。

素材里提到。永明「星河2」和安盛「盛利2」復(fù)歸紅利占比高。在5106提領(lǐng)后，賬戶依然可以持續(xù)增長。

這種產(chǎn)品更適合長期現(xiàn)金流規(guī)劃。

安盛「盛利2」的對(duì)沖成本也不算夸張。人民幣IRR 6.32%。美元IRR 6.50%。差值 0.18%。

我對(duì)安盛的看法是。它不是最便宜的人民幣對(duì)沖。但全球配置能力是強(qiáng)項(xiàng)。如果你接受外資邏輯。它是可以認(rèn)真看的。

永明的優(yōu)勢是對(duì)沖差值漂亮。安盛的優(yōu)勢是產(chǎn)品成熟和全球配置經(jīng)驗(yàn)。

如果你明確要做長期提領(lǐng)。我會(huì)優(yōu)先在永明和安盛里比較。

極度看重保證收益：太?！甘来蜗怼垢鼘?duì)路

有些朋友不喜歡非保證。

計(jì)劃書再好看。他也會(huì)問一句。保證部分到底有多少。

這類人不要硬追高演示。

太?！甘来蜗怼贡ＷCIRR約1.9%。在全港很突出。

這點(diǎn)我會(huì)給很高評(píng)價(jià)。

如果你不接受虧損感。也不想把主要判斷放在非保證分紅上。太保「世代鑫享」更適合你。

它不是拿來沖最高演示收益的。它是拿來買確定性的。

有些人適合高彈性。有些人適合高保證。

別反著買。

想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)：國壽和太保更有現(xiàn)實(shí)價(jià)值

還有一類需求。不是純收益。

比如父母養(yǎng)老。未來床位資源。內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)。

國壽和太保都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

這個(gè)權(quán)益不能替代產(chǎn)品收益。但對(duì)一部分家庭有現(xiàn)實(shí)價(jià)值。

尤其是高凈值家庭。買保單不只是買一個(gè)數(shù)字。還買服務(wù)接口。買未來安排的便利。

如果你本來就有養(yǎng)老社區(qū)需求。國壽和太?？梢远嗫匆谎?。

但我也要說清楚。

不要為了一個(gè)權(quán)益，忽略保單本身。養(yǎng)老社區(qū)是加分項(xiàng)。不是決定項(xiàng)。

我自己的排序，會(huì)按需求來

如果只看對(duì)沖成本。我會(huì)把永明「星河尊享2」放前面。

如果看國資背景和分紅穩(wěn)定。國壽「傲瓏盛世」有它的位置。

如果看提領(lǐng)和全球配置。永明「星河2」和安盛「盛利2」更值得比較。

如果看保證IRR。太?！甘来蜗怼购苊鞔_。這點(diǎn)確實(shí)強(qiáng)。

如果看養(yǎng)老社區(qū)。國壽和太保更有場景價(jià)值。

這就是我的態(tài)度。

不要用一把尺子選所有人民幣保單。你的錢準(zhǔn)備用多久。中間要不要取。能不能接受非保證。這三個(gè)問題，比“誰演示最高”重要得多。

寫在最后：人民幣港險(xiǎn)不是換個(gè)幣種這么簡單

人民幣港險(xiǎn)不是不能買。也不是一定比美元港險(xiǎn)更差。

它解決的是一部分人的真實(shí)問題。比如不想換匯。比如收入和支出都在人民幣體系。比如不想承受美元賬面波動(dòng)。

但它不是一個(gè)簡單的“幣種選擇題”。

跨境保單涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前要充分了解。

分紅實(shí)現(xiàn)率也是非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。

產(chǎn)品選擇要結(jié)合資產(chǎn)規(guī)模。也要看風(fēng)險(xiǎn)偏好。更要看未來提取節(jié)奏。

我最不建議的買法是?？吹?.5%的演示收益就沖?？吹饺嗣駧庞?jì)價(jià)就覺得沒匯率風(fēng)險(xiǎn)。看到大公司名字就覺得不用看條款。

這三種都容易誤判。

人民幣保單可以選。但要看底層資產(chǎn)?？磳?duì)沖成本。看復(fù)歸紅利?？捶旨t兌現(xiàn)。

把這些看完。你再?zèng)Q定是哪家公司。這才比較踏實(shí)。

大賀說點(diǎn)心里話

人民幣港險(xiǎn)的差距，很多時(shí)候不在表面IRR，而在費(fèi)用、渠道和方案設(shè)計(jì)里。如果你已經(jīng)有目標(biāo)產(chǎn)品，建議先把計(jì)劃書拆開看一遍，再談怎么買更省。