你好，我是大賀。

最近一個客戶問我。手里有 500萬人民幣。想做一筆長期配置。糾結買美元保單，還是買人民幣保單。

他的原話很直接。

“不想換匯。也不想天天看美元漲跌。人民幣保單是不是更穩？”

這個問題，我每天都在跟客戶講。

站在跨境資產配置的角度看。人民幣保單不是簡單的“人民幣進，人民幣投，人民幣出”。它更像一個結構。你交人民幣。保司拿去做全球配置。中間有匯率對沖。最后按人民幣跟你結算。

這個結構能不能買？

能。

但別只看演示收益。只看收益，很容易看錯。

2645億新單背后，人民幣保單為什么突然熱了

2025年，香港保險前三季度新單保費達到 2645億港幣。

這個數字不小。

背后有兩個變化。

一個是內地利率往下走。很多家庭開始找長期穩健資產。另一個是匯率波動讓人更敏感。2025年10月，人民幣兌美元中間價在 7.10-7.15 區間波動。全年波幅超過 3%。

對高凈值家庭來說，這不是小事。

錢一大。匯率多動一點。賬面感受很明顯。

胡潤研究院《2025中國高凈值人群財富管理白皮書》也提到。超過 65% 的千萬資產家庭，計劃未來3年增配海外金融資產。香港還是首選目的地。

人民幣保單就在這個背景下火了。

它解決了一個痛點。客戶不用自己頻繁換匯。賬面看起來也更熟悉。

不過，我要把話說在前面。

人民幣保單不是人民幣資產保單。

這個地方不看懂。后面產品怎么比，都會偏。

你以為買的是人民幣資產，其實底層不是這么回事

很多朋友會默認一件事。

我買人民幣保單。底層投的應該就是人民幣資產。

這個理解不對。

香港市場上，不存在 100%底層資產為人民幣 的長期儲蓄分紅保單。

原因很簡單。人民幣資產本身撐不起那些長期演示數字。

人民幣十年國債收益率只有 1.87%。點心債收益率大概 2%-3%。熊貓債大概 1.7%-2.51%。

你把這些數字放在一起看。再看長期儲蓄分紅險常見的演示收益。差距就出來了。

點心債市場也不是沒有規模。截至2024年末，離岸人民幣債券存續規模約 1.26萬億元人民幣。

聽起來不少。

但保險資金要的不是普通資產。它要長久期。要高評級。要高流動性。還要能承接幾十年的賠付需求。

這就難了。

說白了，香港人民幣保單的真實鏈條是：

人民幣保費進入保單。保司兌換成美元或港幣。再去投全球資產。中間做匯率對沖。未來用離岸人民幣兌付給你。

底層主要還是美元資產在運作。只是結算貨幣變成了人民幣。

這個判斷很重要。

我不建議你把人民幣保單理解成“避開美元”。它不是避開美元。它是把美元資產和人民幣結算，包進了一個保險結構里。

外匯、資產、監管這三件事，決定了它很難只投人民幣

為什么保司不能全部投人民幣資產？

不是保司想不想的問題。是客觀約束擺在那里。

第一，是外匯通道。

內地客戶交人民幣保費。要進入香港保險公司的全球投資賬戶。中間通常要兌換成美元或港幣。它不是繞開外匯規則的工具。

第二，是資產供給。

全球符合險資條件的資產里，超過 90%以美元計價。

這句話很關鍵。

高凈值客戶早就不看單一幣種了。真正的大錢，看的都是全球資產池。美元資產池深。久期長。評級體系成熟。流動性也更好。

第三，是監管要求。

香港保監局 GN16 分紅險披露指引要求，分紅險執行全球化多元資產配置。不允許集中在單一幣種。也不允許集中在單一市場。

這不是銷售話術。是產品運行的底層規則。

咱們站在資產配置的角度看。人民幣保單的價值，不在于它“純人民幣”。

它的價值在于：

你用人民幣參與全球資產。保司幫你處理匯率對沖。最后用人民幣計價和領取。

跨境配置講究的是結構。不是看名字里有沒有人民幣。

同樣寫著高收益，外資和中資的底氣不一樣

人民幣保單能給到不錯的演示收益。很多人會問。

底氣從哪來？

這里要分外資和中資。

兩類保司的邏輯完全不同。不能混在一起看。

外資保司的核心，是全球配置和對沖能力。

以 安盛盛利2 這類產品為例。安盛的投資策略里寫得很清楚。主要投資于以美元計值的固定收益資產。也會利用衍生工具對沖貨幣風險。

這句話翻譯成普通話就是：

固收部分買美元資產。保單是人民幣。中間用貨幣工具盡量匹配。

比如美元債賺了 5%。做完對沖后，可能只剩 4.5%。

對沖不是免費的。

這也是很多人民幣保單前期收益，低于美元保單的原因。

外資保司的優勢很明顯。全球投資經驗豐富。工具多。市場覆蓋廣。增長資產還會投向環球市場。安盛也提到，增長資產相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

我認可外資的能力。

但我不會把外資人民幣保單看成“沒有匯率風險”。它只是把風險管理交給了保司。成本也會反映在IRR里。

中資保司是另一套邏輯。

以國壽海外為例。它的分紅產品目標資產配置是：債券及其他固定收入資產 25%-90%。股票類型資產及其他投資 10%-75%。

國壽這類中資機構，投資第一原則更偏穩。不會像外資那樣，更多依賴全球市場和匯率工具去博收益。

它的底氣在另外一邊。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外公司參與全部四個幣種債券認購。合計約 24億等值港元。成為中資保險最大認購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超過 1200億元。還為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超過 470億元。

這些不是普通二級市場上隨便買的資產。

有些需要長期合作。需要信用背書。需要項目資源。

我的判斷很明確。

外資強在全球配置和對沖工具。中資強在穩健取向和稀缺人民幣資產入口。

想要高彈性。可以看外資。

想要穩一點。更在意人民幣底層資產占比和兌現穩定性。中資更值得認真比較。

真正該看的，不是演示收益，而是對沖成本

具體到產品。第一個指標，我會看匯率對沖成本。

最簡單的看法是：

同一家公司，同類產品。美元保單和人民幣保單，30年IRR差多少。

差值越大。你為人民幣結算付出的隱性成本越高。

這點很現實。

看幾組數據。

永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值 0%。

周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值 0.06%。

安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值 0.18%。

友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值 0.29%。

富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值 0.40%。

國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%。

宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%。

保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值 0.65%。

這里我會直接說。

只看對沖成本，永明星河尊享2最干凈。

人民幣和美元收益一致。IRR差值是 0%。這個在市場里很少見。

安盛盛利2也可以看。差值 0.18%。我認為屬于可接受范圍。

保誠這組數據，我會謹慎。差值 0.65%。長期看不是小數。

國壽傲瓏盛世差值 0.51%。單看對沖成本不算低。但它不能只用這個維度判斷。它的中資背景和人民幣資產邏輯，要放到另一張表里看。

還有一個細節。很多人會忽略。

有些計劃書數字看著接近。但對外只公布一個綜合實現率。內部結算里，可能存在美元保單客戶補貼人民幣保單對沖成本的情況。

這個不能說一定不好。

但你要知道這件事。

我自己給客戶看產品時，不會只拿最終IRR說話。我一定會拆出美元版和人民幣版的差值。

差值越大。越要問一句。

這筆成本誰承擔？

復歸紅利和實現率，才更接近長期到手的錢

第二個指標，是復歸紅利占比。

很多朋友看分紅險，只盯總現金價值。這個不夠。

我會看里面有多少收益已經更穩地鎖進保額。

復歸紅利是保單派發后，計入保額的紅利。通常不再回撤。

它的占比越高。保單抗波動能力越強。長期復利也更穩。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例里，數據差別很明顯。

太保世代悅享2：35%。

永明星河傳承2：28%。

富衛盈聚天下：27%。

保誠：24%。

國壽傲瓏盛世：13%。

這組數據，我的態度很清楚。

想要抗跌和穩健復利，太保、永明、富衛這一檔更好看。

國壽傲瓏盛世的復歸紅利占比只有 13%。這點我有保留。

它不是不能買。它的優勢不在這個指標上。你買它，更應該看國資背景、人民幣資產入口和分紅實現穩定性。

第三個指標，是分紅實現率。

計劃書給的是演示。真正發了多少，要看保司過去兌現情況。

國壽海外2024年綜合分紅實現率，連續多年 95%+。

友邦2024年綜合分紅實現率，大概 90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實現率，大概 85%-95%。

宏利2024年綜合分紅實現率，大概 85%-95%。

保誠分紅險實現率大概 80%左右。

這里也要講明白。

分紅實現率不是保證收益。歷史表現不代表未來。

但它有參考價值。

一家保司長期實現率穩定。說明它的精算假設、投資管理、分紅政策，相對沒那么激進。

我不喜歡只拿某一年高實現率做宣傳。

單年漂亮，不代表長期靠譜。

我更愿意看連續性。尤其是過去幾年利率、股市、匯率都波動的環境里，還能不能守住。

從這個角度看。

國壽海外的穩定性更值得加分。友邦也不錯。安盛和宏利屬于中間檔。保誠要更謹慎。

這不是說保誠不能買。

而是你別只被演示IRR吸引。

演示好看。兌現一般。最后到手體驗會打折。

五類需求，我會這樣選人民幣保單

聊到這里，產品怎么選就比較清楚了。

我按需求說。別混著買。

不想折騰匯率，想要穩健感：看國壽傲瓏盛世

國壽傲瓏盛世適合一類人。

不想自己做匯率判斷。更看重中資背景。也在意人民幣資產的長期邏輯。

國壽有國資背景。人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

我會把它放在穩健型配置里。

但我也要提醒。它的人民幣和美元IRR差值是 0.51%。復歸紅利占比數據也不算亮眼。

想買國壽，就別只沖著演示收益買。你買的是穩定性和資源底層。

想要美元和人民幣收益一致：永明星河尊享2更直接

永明星河尊享2最大的亮點，是IRR差值 0%。

人民幣IRR 6.31%。美元IRR也是 6.31%。

這點很硬。

如果你最關心的是對沖成本。又不想被人民幣結算多收一層隱性成本。永明星河尊享2是我會優先看的產品。

只看匯率對沖成本，我會選永明。

這個判斷很明確。

看重長期提領：永明星河2和安盛盛利2更合適

有些家庭買保單，不是只放著看數字。

他們要給孩子教育金。要退休后每年領錢。要做家族現金流。

這類需求，我會看提領后的賬戶持續增長能力。

素材里提到，永明星河2 / 安盛盛利2復歸紅利占比高。5106提領后，賬戶依然持續增長。

這種結構更適合長期提領。

我的建議是：

要用錢，就別只看第30年總收益。一定要看提領路徑。

很多計劃書，滿期數字很好看。中途一領，后面增長就塌了。

這種我不會推給需要現金流的家庭。

看重保證收益，不接受波動：太保世代鑫享最該看

有些客戶很保守。

他不是要最高演示收益。他要的是底線。

這種情況，我會直接看 太保世代鑫享。

它的保證IRR約 1.9%。這一點在全港很突出。

只看保證收益，太保世代鑫享是我最愿意拿出來對比的。

當然。保證收益高，不代表總演示一定最高。

但保守型客戶，不應該被高演示牽著走。

你不能接受波動。就別裝自己能承受非保證收益變化。

想兼顧內地養老資源：國壽和太保更有現實意義

還有一類客戶。買保單不是只為錢。

他會考慮未來養老。醫療。內地資源銜接。

這類客戶可以看 國壽 / 太保。

兩家公司都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

這類權益不能替代產品收益。

但對部分家庭，有現實意義。

尤其是父母養老安排。或者未來自己想在內地養老。這個資源就不是紙面數字能完全替代的。

不過，我不會建議為了養老社區權益，忽略保單本身。

權益是加分項。不是決策核心。

寫在最后：人民幣保單能買，但別買錯邏輯

人民幣保單不是一個簡單的高收益產品。

它本質上是跨境資產配置工具。

保費是人民幣。底層會進入全球資產。中間有對沖。最后用人民幣結算。

這件事看懂了。很多銷售話術就繞不過你。

我的整體判斷是：

對沖成本優先，看永明星河尊享2。

穩健兌現和中資資源，看國壽傲瓏盛世。

長期提領，看永明星河2和安盛盛利2。

保守型客戶，看太保世代鑫享。

養老資源聯動，看國壽和太保。

但有三句話，必須放在最后。

分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

跨境保單涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。投保前要充分了解。

產品選擇不能只看一個數字。要看資產規模、風險偏好、提取需求和家庭目標。

有錢人做決策，看的是底層邏輯。

人民幣保單也是一樣。

大賀說點心里話

人民幣保單不是不能買。關鍵是別按“收益截圖”買。你要把對沖成本、實現率、提領方式都算清楚，再決定哪款適合自己。