你好，我是大賀。北大碩士，深耕港險9年。

今天聊永明「星河尊享」。

這款產品最近咨詢量很高。尤其是人民幣保單。很多朋友問我同一個問題。

美元保單和人民幣保單，演示收益一模一樣。那是不是買人民幣版更穩？

我今天必須說句實話。

這事兒得拆開看。永明很強。產品也確實有自己的稀缺性。

但人民幣保單這件事，不能只看計劃書上那排漂亮數字。

先別急著下單，人民幣保單不是零匯率風險

永明「星河尊享」最抓人的地方，是一個很反常識的點。

它的美元保單和人民幣保單，演示收益可以做到一致。

這個點，精準踩中了很多人的匯率焦慮。

過去兩年，很多人買港險都會問一句。

以后人民幣升值怎么辦？

2025年11月，人民幣兌美元中間價到過7.0856。較年初升值約3.2%。市場對人民幣中長期升值的預期也起來了。

這時候你看到一份人民幣保單。

收益演示跟美元版一樣。

心理上當然舒服。

不用擔心美元換回人民幣縮水。收益還不低。看上去兩頭都占。

但我不建議你這樣理解。

買永明人民幣保單，不等于規避了全部匯率風險。

尤其是這類儲蓄險。到中后期，權益資產占比可能高達50%到75%。

這部分并不是完全鎖死匯率的。

說得直白一點。

你買的是人民幣計價保單。

但里面很多資產，還是美元資產。

它更像是套了一層人民幣的皮。骨子里，仍然有美元資產的影子。

這不是說不能買。

而是別帶著“我已經徹底避開匯率”的預期去買。

這個預期是錯的。

永明靠什么把人民幣收益做到和美元一樣？

我們先看永明到底怎么做到的。

別的公司，人民幣保單收益通常會低一截。

永明這里，美元、港幣、人民幣，計劃書拉出來很接近。甚至演示收益一致。

這不是魔術。

底層是三個東西。

資金池。對沖。利差。

永明的產品文件里寫得很清楚。

長期目標資產組合里，固定收入資產占25%到80%。非固定收入資產占20%到75%。

這張圖里，有幾個細節很關鍵。

它提到，長線保險產品的投資回報，可能會匯聚起來。再按產品目標組合分配。

它也提到，固定收入資產的貨幣和保單貨幣不同時，通常會用對沖工具，盡量降低外匯波動影響。

這就能解釋很多事。

永明不是人民幣保單就單獨拿人民幣去投資。

更接近的理解是，不同幣種保單的錢，進入一個更大的資金池。

這個資金池里，絕大部分還是美元資產。

港險底層本來就是這樣。大部分是美債、美股這類美元資產。

人民幣保單在永明這里，更像是一個報價單位。

你看到的是人民幣計價。實際投資底子，并不等于全部人民幣資產。

接著看對沖。

固定收入資產，也就是債券這部分。永明會使用外匯對沖工具。

比如遠期合約。把未來美元現金流，盡量鎖成人民幣現金流。

這部分邏輯很順。

但非固定收入資產，也就是股票這部分。并不做同樣的匯率對沖。

這就帶來一個很現實的問題。

早期固收占比高時，對沖的效果會更明顯。

中后期權益占比上來，匯率敞口也會跟著變大。

再說最關鍵的一層。

現在的中美利差環境，對永明是友好的。

美債10年期收益率大概4.3%。中國10年期國債大概1.7%。

美元利率比人民幣利率高很多。

在抵補利率平價，也就是CIP框架下，現在用美元換遠期人民幣，可能拿到約2%多的溢價。

這筆溢價，就是很多人沒看見的關鍵。

永明可以用這個環境，補一部分人民幣保單本來該低掉的收益差。

說白了。

不是人民幣資產突然變強了。

是當前“美息高、中息低”的環境，給了它一個套利空間。

這個結構很聰明。

數學也漂亮。

但我會把丑話說在前頭。

這個邏輯依賴宏觀環境。不是永遠不變的產品魔法。

2025年10月，美聯儲降息25個基點。聯邦基金利率目標區間降到3.75%到4.00%。

中美10年期國債利差，也從年初約2.8%收窄到約2.2%。

利差一收窄，CIP溢價的空間也會變薄。

這不是馬上出問題。

但它提醒你一件事。

人民幣保單收益一致，背后有外部條件。

條件變了，結果也可能變。

3個月對沖合約，撐幾十年保單，我會謹慎

這里是我最介意的地方。

保險期限通常是30年、50年。

但跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。

你沒看錯。

保單是幾十年。

對沖可能是幾個月滾一次。

這就是期限錯配。

我會把它叫作走鋼絲。

不是說永明做不了。永明當然有能力做。大型保司的資產管理能力，不是普通機構能比的。

但這件事的本質，還是短合約覆蓋長負債。

每隔一段時間，都要重新對沖。重新定價。重新接受市場條件。

現在美元利率高。對沖能拿到收益補貼。

未來不一定。

2010年到2018年，中國利率曾經遠高于美國。

那段時間，人民幣利率比美元高。做同樣的對沖，就不是拿補貼。很可能是付成本。

這個差別很大。

今天你看到的是收益一致。

未來利差反轉后，人民幣保單可能要承擔對沖成本。

這筆成本從哪里來？

大概率會影響人民幣保單分紅。

我不認為這叫“坑”。

但這一定是你要知道的變量。

銷售只給你看演示收益。

我會更關心演示收益怎么來的。

如果它靠的是持續利差。那就要問一句。

這個利差能持續多久？

如果它靠的是短期對沖滾動。那就要問一句。

幾十年里，滾動成本會不會變臉？

這個問題沒有人能給你確定答案。

保司也不能。

計劃書更不能。

這也是我對永明人民幣保單最明確的判斷。

不要把它當成“人民幣鎖收益工具”。

它不是銀行存款。

也不是固定匯率產品。

它是一個以人民幣計價、帶對沖機制、底層大量美元資產的長期分紅保單。

這個定義要先擺正。

擺正以后，它依然能買。

擺不正，就容易買錯。

尤其是保守型家庭。

你要是買它，只是為了“完全不碰美元風險”。

我不建議。

這個動機不對。

你要是本來就接受長期海外資產配置。只是想減少一部分匯率擾動。

那可以繼續往下看。

分紅實現率合并披露，會讓人看不清幣種差異

再說披露。

永明現在的分紅實現率，是不分幣種合并披露的。

很多人看完會覺得。

美元也好。人民幣也好。實現率都不錯。

永明歷史分紅實現率常年100%+。這個成績確實漂亮。

但幣種合并披露，有一個隱患。

你看不到人民幣保單單獨表現。

永明官方文件里還有一句話。

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話很重要。

意思是，差別不大時，可以放在一起披露。

那問題來了。

未來差別變大呢？

未來會不會拆？

拆之前，消費者看到的數字，會不會被平均掉？

這個地方，我有保留。

不是說永明一定會刻意模糊。

但合并披露本身，確實降低了透明度。

尤其是人民幣保單這種結構。

它的收益一致，背后牽涉對沖成本、利差環境、權益匯率敞口。

這些變量本來就復雜。

再合并披露，普通客戶更難看清自己的幣種到底表現如何。

對比一下，保誠是按幣種分開披露分紅實現率。

這個做法，我更喜歡。

它不一定代表收益更高。

但至少更直觀。

你買美元，就看美元。

你買人民幣，就看人民幣。

這對消費者更友好。

我不賣保險，只測產品。

站在測評角度，我會把披露口徑看得很重。

分紅險不是只看計劃書。

也要看未來怎么跟你交代。

尤其是幾十年的長期單。

你不是買一張紙。

你是在跟一家保司建立長期關系。

這家保司愿不愿意把關鍵數據拆給你看，很重要。

說完風險，永明真正值錢的地方也要講清楚

講到這里，可能有人以為我不看好永明。

不是。

恰恰相反。

在我自己的測評體系里，**永明「星河尊享」**是綜合戰斗力很強的產品。

永明在香港保險市場，確實是個異類。

它有幾個點，同行很難同時做到。

第一個，保證收益高。

永明保證收益可達1%。

它首創的1%保證收益，放在香港市場里，仍然是非常有分量的設計。

分紅再怎么講預期，保證部分才是底盤。

保證收益越高，產品下限越穩。

這個價值不能忽略。

第二個，真貨幣轉換。

很多朋友以為，各家公司都有貨幣轉換。

但你要看本質。

友邦、宏利、安盛這類公司的轉換，很多時候更接近“退保+重買”。

你轉換時，原保單相當于結束。再按當時新產品、當時匯率、當時收益環境重新開始。

這不是真正意義上的底子不變。

永明和保誠不一樣。

它們是市場上少數支持「真」貨幣轉換的公司。

保單底子不變。

主要承擔轉換當天的匯率差。

這一點上，永明和保誠確實是降維打擊。

第三個，保司底盤。

永明母公司是加拿大背景。

經營歷史、資產管理能力、長期分紅管理，都有自己的底氣。

歷史分紅實現率常年100%+，也不是隨便說說。

這類儲蓄分紅險，本質上拼的是長期管理能力。

短期演示收益很容易做得好看。

難的是幾十年都不掉鏈子。

永明在這點上，有它的積累。

我的立場很明確。

如果你看重保證收益、真貨幣轉換、保司穩健性，永明「星河尊享」值得放進候選名單。

但我不會因為人民幣版演示收益和美元版一樣，就直接推薦你選人民幣版。

幣種選擇，是另一道題。

不要混在一起。

產品好，不代表每個幣種都適合你。

寫在最后：知道風險還愿意買，才拿得踏實

最后回到最核心的問題。

永明人民幣保單，到底能不能買？

我的判斷很直接。

能買，但不能按“零匯率風險”去買。

市場上很多人民幣保單，收益確實比美元低。

萬通富饒萬家，50年跑下來，美元IRR 6.5%。人民幣IRR 6.02%。

保誠信守明天，前30年人民幣保單收益，比美元低0.6%到1.5%。

這個差距并不奇怪。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

底層資產利息差擺在那里。

人民幣保單想和美元保單賺一樣多，本來就不容易。

永明能把演示收益做一致，是它的能力。

但能力背后，是資金池、對沖、利差套利、分紅調節。

這些東西都不是靜止的。

未來宏觀環境反轉后，人民幣保單實際分紅，大概率會和美元保單產生分化。

這句話我會說得很重。

人民幣版不是美元版的無風險替代。

它更適合這類人。

你本來就認可港險的長期邏輯。

你能接受分紅不保證。

你希望保單以人民幣計價，減少心理上的匯率波動。

你也看重永明的保證收益和真貨幣轉換。

這種情況下，永明人民幣版可以看。

但如果你不能接受美元資產波動。

不能接受分紅變化。

也不想承擔長期宏觀利差變化。

那我不建議你沖著“收益一樣高”去下單。

你會失望。

買港險，本質是雇傭一家海外資管團隊，幫你打理長期跨幣種資產。

它不是一張簡單的人民幣理財票據。

買得清清楚楚，才拿得明明白白。

這也是我寫這篇的原因。

大賀說點心里話

港險最怕的不是產品復雜。是你用錯預期去買。如果你已經看懂產品邏輯，下一步更該看清渠道、費用和方案差異。