你好，我是大賀。

今天這篇，聊一個很多老客戶都會問的問題。

已經買了內地增額壽、年金險。交了幾年。現在看到香港保險長期預期回報有5%-6.5%年復利。心里開始犯嘀咕。

要不要停掉內地的。再去補一份港險？

我自己就是先踩過這個坑的。

我早年也先買過內地增額壽。當時覺得很穩。回本快。現金價值看著也舒服。后來再去研究港險，才發現兩邊根本不是一個產品邏輯。

不是簡單的“誰收益高”。也不是“誰更安全”。

說白了。你要先問一句。

這份收益到底從哪里來？

利率下來了，儲蓄險的味道也變了

很多人這兩年感受很明顯。

銀行利率低了。存單沒以前香了。內地儲蓄險的預定利率，也一路往下走。現在同類產品的預定利率，已經降到3.5%甚至更低。

更關鍵的是資產端。

內地十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，降到2025年的1.6%左右。

這不是一個小變化。

保險公司賣儲蓄險，本質上是先收你的錢。再拿這筆錢去做長期投資。最后把一部分收益，通過保證利益、分紅、現金價值這些形式，再分給客戶。

底層資產收益變低。產品端的收益空間也會被壓縮。

這就是為什么很多朋友會覺得，以前買的內地儲蓄險還可以。現在再看新產品，感覺越來越不夠看。

2025年還有一個現象。分紅險退保、減保討論明顯變多。媒體也報道過，2025年上半年內地人身險退保金同比增長約8%。一些頭部險企的分紅險減保件數，也到了很高的位置。

這說明一件事。

不是你一個人在糾結。

很多已經買過的人，都在重新算這筆賬。

不過我得先把話講在前面。

已經買了內地險，不代表一定要退。

退保往往有損失。停繳也可能影響原來的利益。真正該做的，是先看懂兩地分紅差異的底層邏輯。然后再決定要不要補港險。

快回本很舒服，但代價是投資空間被壓縮

內地儲蓄險最大的心理優勢，是回本快。

很多產品在繳費期結束后，現金價值會快速攀升。不少產品在第5-8年就能回本。也就是退保現金價值等于或超過累計已交保費。

這個體驗很好。

你打開App一看。錢還在。甚至還漲了一點。心里踏實。

但你要反過來想。

客戶第5年、第6年就能拿回本金。保險公司就不能把太多錢投到長期資產里。

它必須準備流動性。

客戶要退。它得給錢。客戶要減保。它也得給錢。

產品端給客戶的退出靈活性越高，資產端能配置的長期高回報資產就越少。

這個邏輯很硬。

香港分紅型儲蓄險剛好相反。

只看保證部分的現金價值，回本周期通常在15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

很多人一看到這里，就覺得港險不行。

我不這么看。

短期錢，確實別碰港險。

這個判斷我很明確。你三五年內要買房。要換車。要給孩子準備馬上用的學費。別用港險去裝這筆錢。

但如果這筆錢本來就是20年不用。甚至是給孩子、養老、傳承用。港險的長鎖定，反而是它收益空間的來源。

香港保險公司可以把更多資金放到長期資產里。

比如長期基礎設施債權。期限通常10-30年。比如私募股權。鎖定期通常5-10年。還有長期不動產投資。長期國債組合。

這些資產有共同點。

流動性沒那么好。短期波動也可能存在。但長期回報通常更有空間。

保險公司愿意投這些資產。前提是客戶的錢不能隨時大規模撤走。

這就是低現金價值設計的真實含義。

不是為了為難客戶。是為了換投資空間。

看一組案例，會更直觀。

圖里是一個30歲女性的對比。都是5年交。每年10萬。

香港儲蓄壽險，預期7年返本，IRR 6.55%。但保證部分要到第19年才回本。

內地儲蓄壽險，預期6年返本，IRR 2.98%。保證部分第8年就回本。

你看。內地產品更快給你安全感。港險產品把更大一部分收益放在非保證和長期預期里。

這不是小差異。

這是產品形態完全不同。

我自己買完三年才想明白。以前我總盯著“第幾年回本”。后來才知道，回本快不是白來的。保險公司為了讓你快回本，資產端就得更保守。

還有一個點。

市場會波動。

2022年標普500下跌19.4%。這種年份，不少資產賬面都不好看。

如果客戶的錢隨時要退，保險公司可能被迫在低點賣資產。浮虧就會變成實虧。

但如果資金期限足夠長。保險公司就有時間扛過去。低點不用急著賣。甚至可以慢慢調倉。

時間是熨平波動最有效的工具。

所以我對這件事的立場很清楚。

想要快回本，就別嫌長期收益低。

想要長期收益空間，就要接受前期現金價值薄。

兩頭都想要。現實里很難。

權益倉位只有12%-13%，收益天花板自然不高

產品形態決定錢能鎖多久。

監管規則決定錢能投什么。投多少。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。也就是金規〔2025〕12號。

內地保險資金投權益類資產，是分檔管理的。

償付能力低于100%，權益類資產不超過10%。

100%-150%，不超過20%。

150%-250%，不超過30%。

250%-350%，不超過40%。

超過350%，不超過50%。

表面看。最高也能到50%。

但實際配置不是這么高。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例只有12%-13%左右。

也就是說，內地超過**85%**的保險資金，主要還在債券、銀行存款、基礎設施債權計劃這些固定收益類資產里。

這就很好理解了。

固定收益資產更穩。波動更小。但長期回報空間也更有限。

香港這邊不太一樣。

香港保監局通過風險為本資本制度，也就是RBC，來管理保險公司投資。它不設內地這種硬性比例上限。高風險資產要計提更多資本。不是簡單一刀切限制比例。

香港頭部保險公司的分紅產品資產池里，權益類資產戰略配置比例普遍在**50%-75%**區間。

保誠的直接股本與集體投資，含基金，占比約42%。如果加上一些另類投資，權益屬性會更高。

這就是差別。

不是港險公司有什么魔法。

它的產品期限更長。監管框架更靈活。資產池權益比例更高。

權益資產長期回報本來就更高。

標普500指數過去20年年化回報率約10%，含分紅再投資。全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

你拿一個長期年化10%左右的資產，和一個長期年化2%-3%的資產比。再疊加配置比例差異。最后產品預期收益不一樣，很正常。

我的判斷也很直接。

只看保證利益的人，更適合內地儲蓄險。

能接受長期波動、看重總回報的人，港險才有意義。

港險不是適合所有人。尤其不是給短期資金準備的。

但如果你已經有內地保單。又有一筆20年不用的錢。想做美元資產、教育金、傳承金。港險可以作為補位。不是簡單替代。

錢投不出去，收益就只能困在本地周期里

再看第三個差異。

投資區域。

內地保險資金的境外投資余額，合計不得高于上季末總資產的15%。這是依據原保監會2014年發布、現行有效的保險資金運用比例監管規定。

實際情況里，很多公司的境外投資比例還遠低于15%。

原因也不復雜。QDII額度。外匯管理。跨境投資流程。內部風控。都會形成限制。

這意味著什么？

大部分錢，還是要在境內市場找資產。

當境內利率一路下行。優質高息資產變少。保險公司就會遇到資產荒。

這個時候，你讓它給客戶長期高回報。難度就很大。

香港保險公司不一樣。

香港是國際金融中心。資本自由流動。沒有外匯管制。跨境投資基礎設施也成熟。保險公司可以在全球范圍內配置資產。

全球配置的價值，不是押中某一個市場。

而是市場會輪動。

2024年，納斯達克上漲33.56%。標普500上漲25.18%。日經225上漲19.85%。印度Sensex上漲8.83%。滬深300上漲14.68%。

2025年，納斯達克指數全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

不同市場有不同周期。

美國科技股有它的周期。日本制造業有它的周期。印度消費有它的周期。歐洲高股息資產也有自己的節奏。

如果投資范圍被限定在單一市場，這個市場的周期就是你的周期。這個市場的利率，就是你的收益天花板。

這句話很殘酷。但很真實。

我不建議把港險理解成“國外一定比國內好”。

這太粗糙。

我更愿意把它理解成一個資產范圍問題。

你的錢只能在一個市場里找機會。還是可以在全球市場里找機會。長期結果大概率不一樣。

尤其對家庭資產來說。已經有房子。收入也在內地。人民幣資產也不少。再補一點美元保單，做全球資產配置。我認為是有必要的。

不是為了賭匯率。是為了別把所有周期都押在同一個市場里。

港險分紅不是每年都賺一樣，而是有機制去平滑

很多朋友問我。

港險權益比例這么高。全球市場又波動。那分紅怎么還能相對穩定？

這個問題問得對。

香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**區間。背后不是每年投資都剛好賺這么多。

它靠兩件事。

一是資管能力。

二是分紅儲備。

先說資管能力。

香港頭部保險公司不是簡單買點股票、買點債券。它背后是全球投資平臺。包括宏觀研究、多資產配置、風險建模、另類投資評估。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過4000億加元，這是截至2023年中期的數據。

友邦在亞太區管理的投資資產規模，也達到數千億美元量級。

規模不是拿來撐門面的。

規模會帶來真實優勢。交易成本更低。優質資產準入更廣。研究覆蓋更深。風險管控也更強。

有些大型基礎設施項目。頂級私募基金。普通資金根本進不去。大型保險公司有機會進入。

再說分紅儲備。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制。英文叫Smoothing Mechanism。

里面有一個核心賬戶。叫分紅特別儲備金。Special Bonus Reserve。

邏輯很簡單。

豐年蓄水。歉年放水。

投資回報超過預期的年份，不會把所有超額收益一次性分光。會留一部分進儲備金。

投資回報低于預期的年份，再從儲備金里釋放一部分。用來補貼當年的分紅派發。

這就是為什么客戶看到的分紅，不會像股市凈值那樣大起大落。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制。分紅會很晃。

只有儲備機制，沒有資管能力。儲備金遲早會耗盡。

這點我有保留地提醒一句。

港險的分紅依然是非保證的。演示收益不能當承諾收益看。

你要看分紅實現率。也要看保司長期資管能力。更要看自己能不能持有足夠久。

拿三五年的心態去買港險，我不會建議。

寫在最后：別急著退，也別只盯著演示收益

回到最開始的問題。

已經買了內地儲蓄險。現在后悔了怎么辦？

我的建議很明確。

不要沖動退保。

已經過了幾年繳費期的保單，先算退保損失。再看未來IRR。還要看家里現金流。不能只因為看到港險演示收益高，就把原來的保單砍掉。

內地保險的高保證、快回本，有它的價值。

它適合喜歡確定性的人。適合不想承受太多非保證波動的人。也適合家庭里那筆必須穩的底倉。

香港保險的低保證、高非保證、長鎖定，也有它的價值。

它適合長期資金。適合想做全球配置的人。適合給孩子做教育金、婚嫁金。也適合做傳承安排。

現在香港不少主流分紅儲蓄險，還支持更改受保人、保單拆分、靈活領取方案。這類功能在家庭長期規劃里很有用。

它不是為了替代你手里的內地險。

更像是補位。

我自己的做法就是這樣。內地保單保留一部分確定性。港險補長期收益空間和美元資產。兩邊分工清楚。心態反而穩。

當年要是懂這個邏輯，就不會只盯著“第幾年回本”。

買保險前，真正要問的不是收益演示有多漂亮。

而是三句話。

錢能鎖多久。

錢能投什么。

錢能投到哪里。

這三個問題弄明白。香港保險和內地保險的分紅差異，就不難理解了。

大賀說點心里話

如果你手里已經有內地儲蓄險，別急著退。先把舊保單算清楚，再看港險是不是適合補一塊。這里面最大的差別，往往不是產品名，而是信息差和購買路徑。