你好，我是大賀。北大碩士，做港險第9年。

最近問 香港市場IUL（指數型萬用壽險） 的朋友明顯多了。很多人一上來就問我，哪家最好。萬T、蘇L世、保C、周D福、富W，到底怎么選。

我一般不會直接回答。

IUL這類產品，每款都有自己的脾氣。它不是普通儲蓄險。也不是投連險。它更像一把專門給高凈值家庭用的工具。用對了，很鋒利。用錯了，也會別扭。

今天這篇，我不講玄乎的概念。我們從一張很大的保單聊起。再把杠桿、指數賬戶、費用、產品差異，一層一層拆開。

21億人民幣保額的保單，為什么選的是IUL？

2025年上月底，新加坡宏利金融簽了一張個人壽險保單。

保額 3億美元。約合人民幣 21億元。

這張保單打破了吉尼斯世界紀錄。之前的紀錄，是2024年香港匯豐人壽創下的 2.5億美元。

更關鍵的是，宏利公開說了一個信息。

這張破紀錄的保單，是 IUL保單。也就是指數型萬用壽險。

投保人是誰。繳費多少。具體結構怎么做。外界都不知道。大額保單本來就有嚴格保密要求。

但這件事很說明問題。

IUL在內地市場，很多人還沒聽明白。在香港、新加坡、美國這些高凈值人群集中的地方，它早就不是新鮮東西了。

宏利新加坡也披露過。過去12個月內，僅新加坡市場，他們就簽了 25份保額超過5000萬美元 的大額IUL保單。

這不是普通家庭拿來做教育金的小工具。

它解決的是另一類問題。

大額身故保障。跨代傳承。財富定向安排。還有資產結構里的抗波動能力。

我會把它定義得很清楚。

IUL不是大眾理財產品。它是高凈值家庭的傳承型工具。

如果你只是想找一款穩穩復利的儲蓄險。IUL未必是第一選擇。

如果你關心的是，如何用相對可控的保費，撬動一筆確定性更強的身故金。那IUL就值得認真看。

2.17萬美元撬動100萬保額，IUL的杠桿到底從哪來？

2025年，香港金管局與保監局正式將指數型萬用壽險，也就是IUL，納入監管框架。

這件事很重要。

過去香港市場沒有完整的IUL產品框架。新加坡、美國走得更早。香港入局之后，富衛、匯豐人壽、萬通、宏利、永明等保司陸續推出或計劃推出相關產品。市場一下子熱起來了。

IUL掛鉤的指數，也開始變得豐富。標普500。納斯達克100。恒生指數。黃金指數。都有。

但別被“指數”兩個字帶偏。

IUL本質上先是一張壽險。

它的底層邏輯是，保障為基，投資為輔。身故保障是主菜。指數賬戶是配菜。這個順序不能反。

舉個素材里的例子。

一位 40歲非吸煙男性。分 5年繳費。首筆只交 2.17萬美元。就可以立刻鎖定 100萬美元身故保額。

初始杠桿高達 46倍。

等全部保費交完。總保費是 10.85萬美元。身故保額仍然是100萬美元級別。杠桿還能維持在 9倍以上。

這個數字非常有沖擊力。

但我也要講得直一點。

IUL最核心的吸引力，不是收益率。是傳承杠桿。

很多人一看IUL，就去問標普漲多少。封頂多少。能不能跑贏分紅險。

這個問法容易跑偏。

你買IUL，真正買的是一套結構。前端是高額壽險保障。中間是指數賬戶增值。后端是財富定向傳遞。

它適合的不是“我有一筆閑錢，想多賺點”的人。

它更適合這種家庭。

已有資產規模較高。希望把一部分錢變成大額身故金。又不想完全犧牲中長期現金價值。還愿意接受指數化投資邏輯。

這類人看IUL，才是看在點上。

這張圖里有個核心詞。攻守兼備。

聽起來有點漂亮。實際落地看，要拆開。

守，是 0%保底。攻，是指數收益。中間還有固定賬戶和指數賬戶。

這里我會給一個判斷。

只盯著46倍杠桿去買IUL，我不建議。

杠桿是好東西。前提是你知道它服務什么目標。

要傳承。它很強。

要短期收益。它不合適。

要隨時周轉。也不合適。

跌不虧漲能賺，IUL是不是在畫餅？

很多朋友最不理解的，就是這句話。

下跌不虧。上漲還能賺。

聽起來太像營銷話術。

但IUL的結構，確實不是直接買指數。它也不是投連險那種跟著市場漲跌走的產品。

它用的是雙賬戶。

大部分資金進入固定賬戶。素材里給的比例是 95%資金。保險公司會把這部分配置到長期債券等固收類資產里。目的很明確。兌現 0%保底。

小部分資金進入指數賬戶。素材里是 5%資金。這部分不是拿本金去硬沖股市。它更多是用固收資產產生的利息，去買掛鉤股指的看漲期權等衍生品。

比如掛鉤標普500。

指數漲了。期權有價值。賬戶分享收益。

指數跌了。期權歸零。固定賬戶還在。賬戶價值不跟著指數下跌。

這就是它的非對稱結構。

說白了，就是用固收守底線。用利息去博彈性。

IUL常見的保底利率 Floor，是 0%。封頂利率 CAP，一般是 8%-10%。素材里也提到，IUL收益封頂比例通常在 8%-10%。

市場暴跌 20% 時，賬戶可以做到分毫不損。

這個設計確實漂亮。

但我要潑一點冷水。

跌不虧，不等于每年都賺錢。

0%保底，通常是指指數計息賬戶不因指數下跌產生負收益。它不代表你的保單所有成本都消失。保險成本、行政費用、賬戶費用，仍然會按合同扣。

這點很多人容易忽略。

再說封頂。

指數如果漲了30%。你的賬戶不是拿30%。CAP如果是10%。你最多吃到10%附近。具體還要看產品條款和計息方式。

指數如果只漲一點。可能也就拿一點。

指數如果幾年都不好。賬戶不虧指數本金，但扣費還在。保單現金價值的表現就會受影響。

我對IUL的評價比較明確。

它不是神奇收益工具。它是把收益路徑重新設計過的壽險。

跟直接買指數相比，它犧牲了上行無限空間。換來了下行保護。

跟傳統固收產品相比，它增加了指數彈性。也增加了產品理解難度。

跟分紅儲蓄險相比，它的收益來源更透明。不是看保司分紅宣告。它看指數表現、CAP、Floor和賬戶扣費。

但它也沒那么省心。

你要理解指數。要理解封頂。要理解費用。還要接受長期持有。

我更愿意把IUL放在“反脆弱資產配置”里看。

市場好，它能分享一部分上漲。

市場差，它不會像直接投資那樣被打穿。

真正難的是長期。不是一年兩年。

這也是為什么大額客戶會用它。不是為了賭某一年行情。是為了讓資產結構更耐波動。

這么好的結構，到底扣哪些費？

IUL有一個優點。費用寫得比較明白。

素材里說得很清楚。IUL所有扣費都寫進保單。沒有隱性消費。

這一點，和很多人印象里的傳統分紅險不一樣。

分紅險常見的問題，是費用沒有單獨攤開給你看。你看到的是演示值。實際費用已經內含在精算結構里。

IUL更像是把賬攤開。

主要有三類。

第一類，是一次性扣費。

投保時收取保費行政費。只扣一次。

第二類，是月度扣費。

每月從保單賬戶扣。包括保險成本。一般行政費用。指數賬戶價值費用。

第三類，是早期退保扣費。

保單前幾年退保或減保，會有扣費。持有時間越長，扣費越低。

這里我會講得比較重。

IUL不適合短期資金。

你如果三五年內可能要用錢。別把IUL當成流動性賬戶。

早期退保扣費擺在那里。月度成本也擺在那里。前期現金價值往往不是它最舒服的階段。

IUL的邏輯是長期持有。

只要保單賬戶投資收益能夠覆蓋每月扣費，保單就可以持續有效。賬戶里也可以提取現金。

但在極端情況下，收益持續低迷。賬戶價值被扣費消耗。就可能需要補充保費。

這個風險不算不可控。

但你必須在投保前看計劃書。看低情景。看保單持續性。看不同指數收益假設下，現金價值會怎么走。

我做產品對比時，最怕客戶只看一頁漂亮演示。

實際落地看，IUL要看三件事。

保費交多少。保額鎖多少。賬戶價值能不能長期扛住扣費。

這三件事不看清，后面容易不舒服。

香港五家主流IUL，誰更像那張3億美元保單？

這兩年香港IUL市場確實熱。

2025年香港入局后，可選空間明顯變大。新加坡IUL已經發展了6年，產品成熟度更高。香港憑借低稅、監管清晰、客戶基礎強，也在快速追上。

現在的問題不是有沒有產品。

問題是，選哪種產品。

我手里常看的幾類，大致可以這樣理解。

萬T的特點，是指數選擇豐富。掛鉤標普500、納斯達克100、黃金指數。還帶績效乘數。

它更適合想做指數分散的人。不是只押美股大盤。也想帶一點黃金對沖。

蘇L世的特點，是月度鎖定收益機制。

這類設計對保守型客戶更友好。尤其是害怕年底指數突然回落的人。它的脾氣偏穩。

保C更激進。主打無封頂收益。掛鉤優化波控指數。

如果你相信美股長期趨勢，又不想被傳統CAP卡住。可以看它。但我會提醒一句。無封頂不等于無風險。指數結構越復雜，越要看清歷史回測和實際計息規則。

周D福更偏傳承。身故杠桿行業領先。核保政策靈活。

如果核心目標就是給后代留大額身故金，我會優先看這類。它更接近那張3億美元保單的用途。不是拿來比短期現金價值。

富W的特點，是支持多元貨幣轉換。數字化體驗和流程也更年輕化。

適合現金流不那么規律的企業家。也適合有多幣種資產安排的人。

看這張對比表，你會發現一個現實。

IUL不是一個標準答案。

同樣叫IUL，有的偏標普。有的偏納指。有的帶黃金。有的做波動率控制。有的做乘數。有的做月度鎖定。

我的選擇偏好很明確。

如果目標是傳承，我會優先看身故杠桿和核保彈性。

如果目標是穩健增值，我會優先看月度鎖定和費用結構。

如果目標是進攻，我才會看無封頂和乘數。

很多人一上來問哪款收益最高。

這個問法太粗。

貨比三家不是比誰演示最漂亮。是比誰更貼合你的目標。

高凈值家庭買IUL，最怕用錯標尺。

拿傳承型產品比短期回本。會錯。

拿進攻型產品當保守賬戶。也會錯。

寫在最后：800萬港元門檻，不只是有錢就夠

香港IUL有一個很關鍵的門檻。

800萬港元流動資產。

這不是隨便寫出來的數字。

IUL適合的是有800萬港元流動資產的高凈值人群。它核心解決的問題，是財富定向、高效傳遞。

我不建議普通中產家庭硬上IUL。

不是產品不好。

是適配錯了。

如果你的主要目標是教育金、養老金、未來穩定現金流，香港分紅儲蓄險可能更順手。它解決的是長期資產增值和未來現金流。

如果你的主要目標是大額傳承，IUL才更貼切。

用IUL做傳承壓艙石。用分紅儲蓄險做增值現金流。這個搭配更合理。

香港IUL的核心價值，在于提供了一種稀缺的反脆弱配置方式。

0%保底保住本金。指數掛鉤博取收益。高杠桿實現傳承。

但它也挑人。

要有資產基礎。要理解指數化投資。要接受長期持有。要看得懂費用和保單持續性。

800萬港元門檻，不只是資金篩選。也是認知篩選。

我最后給一個很直白的判斷。

高凈值家庭做傳承，IUL值得放進工具箱。

普通家庭做儲蓄，別把它當第一選擇。

短期周轉資金，更不要碰。

金融工具沒有萬能款。再好的工具，只有適配自己的需求，才是真正的好工具。

大賀說點心里話

如果你正在看IUL，不要只問哪家收益高。先把傳承目標、現金流周期、費用承受能力捋清楚。買港險，很多時候差的不是產品名字，而是信息差和落地方案。