你好，我是大賀。

今天聊一個最近被問得很多的問題。

人民幣港險保單，到底值不值得看？

尤其是給養老做準備的人。這個問題更現實。

2025年延遲退休已經正式落地。男職工退休年齡逐步延到63歲。女干部到58歲。女工人到55歲。每4個月延遲1個月。

聽起來只是晚幾年退休。

但站在60歲的自己，會怎么選？

真正麻煩的不是多工作幾年。是退休后每月能拿多少。能拿多久。能不能扛住未來30年的生活成本。

安聯《2025全球養老金報告》也提到。全球養老金儲蓄缺口達到51萬億美元。中國社保替代率預計降到30%-40%。

咱們這代人靠社保是不夠的。

這也是為什么，很多40歲以上的朋友，開始看香港人民幣保單。

不想換美元。不想操心匯率。希望以后直接拿人民幣。

想法沒問題。

但這里有一個非常大的誤區。

人民幣保單，不等于底層全投人民幣資產。

這個點不看懂，后面所有收益對比都容易跑偏。

2645億新單背后，大家到底在買什么

2025年香港保險前三季度新單保費是2645億港幣。

這個體量不小。

人民幣保單的熱度也確實上來了。很多內地家庭開始問同一個問題。

我不想折騰換匯。能不能直接買人民幣？

可以。

但你要先分清兩件事。

保單用什么貨幣繳費。和底層資產投什么。不是一回事。

很多銷售會把這兩個概念混在一起講。聽起來很順。

你用人民幣交。以后也用人民幣領。中間就像一條直線。

可真實運作不是這樣。

尤其是養老錢。不能只看計劃書上30年后的數字。

退休后每月能拿多少才是關鍵。

更關鍵的是，這個現金流靠什么資產支撐。

人民幣保單，不是純人民幣資產

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話很重要。

我說得直接一點。

香港人民幣保單，底層主要還是美元資產在運作。最后用離岸人民幣兌付給你。

為什么？

你看幾個數字就明白。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。

點心債收益率大概2%-3%。

熊貓債大概1.7%-2.51%。

如果一個長期分紅險，演示收益能做到接近6%。底層又說全部是人民幣資產。

那中間差出來的收益從哪里來？

這不是一句“投資能力強”能解釋的。

離岸人民幣債券，也就是點心債市場。截至2024年末，存續規模約1.26萬億元人民幣。

規模有。但不夠大。

久期也不夠長。

保險公司做的是幾十年的負債匹配。尤其是養老場景，可能要覆蓋60歲到90歲。

短久期資產很難支撐這種長期兌付。

說白了，人民幣保費進入保司之后，通常會兌換成美元或港幣。再進入全球資產市場。保司做匯率對沖。未來按人民幣結算。

這是結構。不是包裝話術。

外匯、資產和監管，決定了它不能只投人民幣

這件事還有三層約束。

第一層是外匯通道。

內地客戶交的人民幣保費，要進入香港和全球投資市場。通常要換成美元或港幣。這個鏈條繞不開。

第二層是資產供給。

全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。

保險公司需要長久期。高評級。高流動性。

這些資產，美元市場最深。

人民幣資產不是沒有。只是要撐起大規模、長周期的分紅險，難度很高。

第三層是監管要求。

香港保監局GN16分紅險披露指引要求，分紅險執行全球化多元資產配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

這點其實對客戶是保護。

你買的是幾十年現金流。不是押一個幣種。也不是押一個市場。

我對人民幣保單的態度很明確。

它可以買。但不能把它理解成純人民幣理財。

它更像是一個人民幣計價的長期現金流工具。底層用全球資產來支撐。中間由保司處理匯率風險。

這個認知先擺正。后面才談得上怎么選。

同樣寫著高收益，中資和外資的底氣不一樣

人民幣保單的收益底氣，中資和外資不是一個邏輯。

外資保司更像全球資產配置高手。

以安盛為例。它的投資策略里寫得很清楚。

主要投資于以美元計值的固定收益資產。并利用衍生工具對沖貨幣風險。

安盛的增長資產，也投向環球市場。并相對注重亞太地區，日本除外，以及已發展市場。

這就是外資的打法。

美元債打底。全球權益資產增厚。再用衍生品做匯率管理。

不過，對沖不是免費的。

美元資產賺5%。做完對沖，可能變成4.5%。

這也是為什么，很多人民幣保單前期收益會比美元版本略低。

中資保司是另一套邏輯。

中資投資第一原則，一般是求穩。

不會像外資那樣，把匯率波動當成很重要的收益來源。

國壽海外分紅產品的目標資產配置也能看出來。

債券及其他固定收入資產是25%-90%。股票類型資產及其他投資是10%-75%。

它要控制投資回報波動。要提供穩定回報。

中資的優勢在哪里？

不是講故事。

是有些資產，外資不一定拿得到。

2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。包括美元債、離岸人民幣債、港元債、歐元債。

中國人壽海外公司參與全部四個幣種認購。合計約24億等值港元。成為中資保險最大認購方。

截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。

中國人壽也為一帶一路中國利益海外業務提供風險保額超470億元。

我的判斷很簡單。

想要全球進攻性，看外資。想要人民幣資產和穩健底座，看中資。

沒有絕對好壞。

但你做養老現金流。我會更重視穩定性。尤其是60歲以后，賬戶不能大起大落。

選人民幣保單，先看對沖成本

具體到產品，不能只看演示IRR。

我會先看三個維度。

第一個是匯率對沖成本。

同一款產品，美元保單和人民幣保單，30年IRR差多少。

差得越大，說明你為人民幣計價付出的成本越高。

這組數據很直觀。

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值0.18%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值0.29%
• 富衛香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值0.40%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值0.65%

這里我會給一個很明確的判斷。

永明星河尊享2在對沖成本上獨一檔。

美元和人民幣30年IRR一樣。差值是0%。

你就是不想承擔貨幣切換的心理負擔。又不想為了人民幣版本犧牲收益。永明這一點非常干凈。

保誠的差值是0.65%。這個成本就偏高了。

我不會把它放在人民幣保單優先選擇里。

還有一種情況也要留意。

有些計劃書數字看起來一樣。但對外只公布一個綜合實現率。

那內部結算里，可能出現美元保單客戶補貼人民幣保單客戶對沖成本的情況。

這不是一定有問題。

但你要知道它可能存在。

養老這事兒宜早不宜遲。也不能糊里糊涂地買。

復歸紅利和實現率，比演示數字更實在

第二個維度，是復歸紅利占比。

復歸紅利是什么？

簡單說。派發后鎖進保額。通常不再回撤。

這部分越高，保單越抗跌。波動也越小。

長期復利更穩。

尤其是養老錢。你不是為了第10年看起來漂亮。你是為了第20年、第30年還能穩定提取。

第20年復歸紅利占非保證紅利比例，幾個產品差異很明顯。

太保世代悅享2是35%。

永明星河傳承2是28%。

富衛盈聚天下是27%。

保誠是24%。

國壽傲瓏盛世是13%。

這組數據里，太保的穩定性很突出。

永明也不錯。

國壽傲瓏盛世復歸紅利占比不高。它的強項不在這里。它更偏穩健底層和實現率。

第三個維度，是分紅實現率。

計劃書是演示。實現率看的是過去兌現能力。

國壽海外2024年綜合分紅實現率連續多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實現率是90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實現率是85%-95%。

宏利2024年綜合分紅實現率是85%-95%。

保誠分紅險實現率大概80%左右。

這里我會更偏向國壽和友邦。

國壽的實現率穩定性更強。友邦也在第一梯隊。

安盛和宏利不是不能看。但我會把它們放在第二檔觀察。

保誠人民幣版本，對沖成本又高。實現率又在80%左右。做養老現金流，我不優先推薦。

五類養老需求，我會這樣選

最后落到產品。

別問哪款最好。

要問你的錢準備用來干什么。

養老現金流不是比賽誰演示數字最高。它要匹配你未來的用錢節奏。

不想折騰匯率，又看重穩健：國壽傲瓏盛世

如果你是保守型家庭。

也不想研究美元、人民幣、匯率對沖。

我會優先看國壽傲瓏盛世。

它的優勢很清楚。

國資背景。人民幣底層資產占比高。傲瓏系列分紅實現率穩定。

國壽海外2024年綜合分紅實現率連續多年95%+。這個數據，對養老錢很有分量。

它的短板也要講。

30年人民幣IRR是5.99%。美元IRR是6.50%。差值0.51%。

對沖成本不算低。

復歸紅利占比也只有13%。

所以我不會把它定義為最高收益型產品。

它更適合追求穩、看重中資背景、愿意犧牲一點收益彈性的人。

站在60歲的自己，我覺得這類人會喜歡國壽。

不是沖得猛。是心里踏實。

希望人民幣和美元收益一樣：永明星河尊享2

如果你最在意對沖成本。

我會直接看永明星河尊享2。

它是市場上唯一IRR差值為**0%**的產品。

人民幣IRR 6.31%。美元IRR 6.31%。

這一點太關鍵了。

很多人買人民幣保單，怕的是兩頭吃虧。

不買美元，錯過美元資產收益。

買人民幣，又被對沖成本吃掉一截。

永明在這點上很干脆。

你就是想要人民幣計價，又不想犧牲長期演示收益。永明星河尊享2最值得放進候選。

我會把它排在人民幣保單第一梯隊。

尤其適合40歲左右開始準備養老金的人。

復利這東西，越早種樹越好。

30年差一點點，最后都是大差距。

看重長期提領：永明星河2 / 安盛盛利2

如果你買保單不是單純放著。

你想未來持續提領。

比如退休后每年拿一筆生活費。或者給夫妻倆做補充養老金。

那我會看永明星河2 / 安盛盛利2。

這兩類產品的強項，是提領后賬戶還能持續增長。

素材里提到，復歸紅利占比高。5106提領后賬戶依然持續增長。

這類結構適合養老現金流。

你不是一次性拿完。

你是邊拿邊留。邊用邊滾。

不過我會提醒一句。

提領計劃一定要按真實生活開支來做。

不要為了讓計劃書好看，把提領設得太激進。

養老賬戶最怕的是前期拿太狠。后期現金價值跟不上。

提領型產品可以買。但不要把它當提款機。

這點我很堅持。

看重保證收益，不接受大波動：太保世代鑫享

如果你風險承受力很低。

特別在意“保證”兩個字。

我會重點看太保世代鑫享。

它的保證IRR約1.9%。

全港獨一檔。

很多人會嫌保證IRR低。

但我反而覺得，對養老保守賬戶來說，這個數字有價值。

養老錢要分層。

一層追求收益。可以承受波動。

一層追求確定。必須穩穩地在。

太保世代鑫享適合放在確定性那一層。

尤其是55歲以上的人。

再去追很高的非保證收益，意義沒那么大。

你需要的是底線現金流。

不接受虧損感、不想承受太多波動，就優先看太保世代鑫享。

我不建議這類客戶為了高演示收益去追激進產品。

想兼顧內地養老社區：國壽 / 太保

還有一類朋友，買保單不只是為了錢。

還想未來對接養老社區。

這類需求，我會看國壽 / 太保。

兩家都有自建養老社區。

鉆石客戶可享床位折扣。

這對40+和50+家庭很現實。

養老不是只靠賬戶數字。

還有照護資源。醫療銜接。居住安排。子女距離。

如果你已經在考慮未來養老地點。那養老社區權益就不是錦上添花。

它可能是決策的一部分。

不過我也提醒一句。

不要為了一個社區權益去買不合適的保單。

先看現金流。再看服務。

順序不能反。

我自己的排序

如果只站在人民幣養老現金流視角。

我會這樣排。

看對沖成本，優先永明星河尊享2。

看穩健底層和實現率，優先國壽傲瓏盛世。

看保證收益底線，優先太保世代鑫享。

看長期提領，重點比較永明星河2 / 安盛盛利2。

看養老社區，重點看國壽 / 太保。

保誠人民幣版本，我會謹慎。

不是說產品不能買。

但0.65%的IRR差值，加上分紅險實現率大概80%左右。放在養老現金流里，我不愿意優先。

最后也把風險講清楚。

分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

跨境保單涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。

產品選擇也要看資產規模、風險偏好、提取需求。

這不是一句“適合所有人”能說完的事。

但大方向很清楚。

人民幣港險不是純人民幣資產。它是人民幣計價的全球資產現金流工具。

看懂這一點。你再選產品，就不會被表面收益帶偏。

大賀說點心里話

如果你是給養老錢做安排，別只問哪款收益高。更要看買法、渠道、提領節奏和長期成本。這里面有不少信息差，問清楚再決定，會穩很多。