你好，我是大賀。

今天聊兩家公司。永明和安盛。

更具體一點。聊永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，以及**安盛「盛利2」**這一類儲蓄分紅險。

這兩家公司都很大。評級也都漂亮。很多朋友看完演示表，會覺得差不多。

但我不這么看。

朋友們，別只盯著演示6.5%。這筆錢要在保司賬上躺30年，你得看清它怎么活下去。

安盛做減法，永明做加法

最近幾年，安盛和永明做了兩件很不一樣的事。

安盛這邊，是把AXA IM賣掉了。這個資管平臺的規(guī)模很大。市場上常說是六七千億美元級別。

永明這邊，反而在強化資管。它不只是做保險。它把資產(chǎn)管理、保險、財富業(yè)務(wù)放到一個更大的戰(zhàn)略里看。

這兩個動作，不是普通新聞。

它們代表兩種判斷。

安盛的判斷是，風(fēng)險要降下來。業(yè)務(wù)要更輕。資本效率要更高。

永明的判斷是，長期資金還在。投資能力要更強。保險和資管要綁得更緊。

我會把它理解成一句話。

安盛在做減法。永明在做加法。

這不是誰對誰錯。

但放到分紅保單里，影響很現(xiàn)實。未來分紅怎么來。保證回本能不能更快。提錢時現(xiàn)金價值夠不夠厚。都和底層投資有關(guān)。

買港險就是買公司，買它的投資能力。

這句話聽起來有點老。但越到現(xiàn)在，越不是空話。

安盛套現(xiàn)51億歐元，背后是一次很重的取舍

先看安盛。

安盛把AXA IM賣給法國巴黎銀行。交易對價是51億歐元。AXA IM管理資產(chǎn)規(guī)模接近8500億歐元。

法國巴黎銀行這邊，也不是單純買個牌子。BNP Paribas Cardif擬投入高達1600億歐元儲蓄和保險資產(chǎn)。

資料里還提到，合并后資產(chǎn)管理公司總規(guī)模達到1500億歐元。交易預(yù)計在2025年年中完成。交易第三年預(yù)計投資資本回報率超過18%。

這事兒我得跟你掰開揉碎說。

安盛賣掉資管，不是因為它不懂投資。也不是安盛突然沒能力了。

更像是一次壯士斷腕。

歐洲監(jiān)管環(huán)境變了。保險公司同時做保險和資管，資本占用會很重。賬面規(guī)模看著很大。賺錢效率未必好。

說白了，資管規(guī)模大，不等于利潤質(zhì)量高。

安盛管理層算了一筆賬。與其自己扛著這個資管平臺。不如賣給更適合的人。自己回到保險主業(yè)。降低風(fēng)險。提高資本效率。

這個動作很安盛。

穩(wěn)。保守。重風(fēng)控。少折騰。

我不認為安盛保單會立刻受到很大沖擊。它的保險產(chǎn)品設(shè)計。資產(chǎn)負債匹配。核心決策權(quán)。依然在安盛手里。

但長期看，我有一個保留。

從自有資管切到第三方委托，行業(yè)里普遍會有摩擦成本。素材里給到的口徑，大約是0.3%。

0.3%單年看不嚇人。

放到30年。40年。它就不是小數(shù)。

分紅險最怕的，不是某一年少一點。是長期復(fù)利一點點被磨掉。

安盛220億歐元盤子偏穩(wěn)，永明把五大平臺擰到一起

再看底層資產(chǎn)。

安盛香港及澳門有220億歐元投資盤子。配置也很清楚。

公開市場固定收益57%。上市股票20%。另類債權(quán)9%。私募股權(quán)3%。現(xiàn)金0%。其他6%。

這套配置一看就很安盛。

固定收益占大頭。股票有一定比例。另類資產(chǎn)不算激進。現(xiàn)金幾乎不留。

它追求的是穩(wěn)定。資產(chǎn)和負債要匹配。波動要控制住。

我會把安盛叫做歐洲舊貴族式打法。

不是貶義。

它的好處是，不容易出幺蛾子。適合特別在意品牌、評級、穩(wěn)健感的人。

不過，它的缺點也明顯。

太穩(wěn)的時候，彈性會弱。尤其在分紅保單里，長期超額收益要靠投資能力。不是只靠名氣。

永明走的是另一條路。

永明把MFS、SLC、印度資管公司等多家資管力量，整合成永明資管。英文是Sun Life Asset Management。

里面不只是一個團隊。

SLC Fixed Income有超過150年投管經(jīng)驗。CRESCENT有30多年經(jīng)驗。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners有超過25年投管經(jīng)驗。AAM也是美國最大投資解決方案平臺之一。

這里我立場很明確。

如果只看資管協(xié)同的進取心，我會更偏永明。

安盛是把風(fēng)險拆出去。永明是把能力收回來。

一個是降低負擔。一個是增強發(fā)動機。

買分紅險，發(fā)動機很重要。

尤其是現(xiàn)在。利率環(huán)境變。地緣政治變。AI也在改寫行業(yè)。去年安聯(lián)全球養(yǎng)老金報告還提到，全球養(yǎng)老金缺口已經(jīng)非常大。中國社保養(yǎng)老金替代率也低于國際常用標準。

養(yǎng)老錢靠什么？

靠長期復(fù)利。靠30年后的兌現(xiàn)能力。靠保司能不能持續(xù)找到好資產(chǎn)。

短期理財可以看利率。長期保單一定要看底層。

組織協(xié)同這件事，最后會落到客戶賬上

很多人聽“資管整合”，覺得離自己很遠。

其實不遠。

保險公司拿了你的保費，不是放在保險箱里。它要投資。要匹配未來幾十年的責(zé)任。還要在保證利益和非保證分紅之間做平衡。

資管、保險、財富管理之間，如果各做各的，效率會低。

研究資源重復(fù)。信用風(fēng)控分散。項目來源分散。久期管理也容易斷層。

永明這次整合，目標很直接。

把資源擰成一股繩。

這對客戶有什么用？

我講得現(xiàn)實一點。

可能影響未來的分紅。可能影響保證回本速度。也可能影響你中途提錢時的體驗。

分紅險最重要的不是宣傳冊。

是資產(chǎn)能不能長期跑出來。

這也是我不太喜歡只拿演示表做決定的原因。

演示表是結(jié)果。資管能力是原因。

很多銷售喜歡講，第30年多少錢。第50年多少錢。第80年多少錢。

但我更關(guān)心，錢從哪里來。

保險公司能不能在同等風(fēng)險下多賺一點。能不能在市場波動時少虧一點。能不能把利潤平滑給客戶。

這些才是分紅險的硬東西。

盛利2保證回本25年，萬年青最快10年

回到產(chǎn)品。

永明「萬年青·星河尊享/傳承II」和安盛「盛利2」，一個很大的差距，就是保證回本期。

港險分紅險里，80%-90%的收益來自分紅。也就是保費再投資帶來的非保證收益。

但保證回本也很重要。

它是保司寫進合同里的底線。

橫評數(shù)據(jù)里，友邦、安盛、宏利這類大公司的王牌產(chǎn)品，保證回本普遍在17-18年。

安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃的保證回本期，是第25年。

永明萬年青能做到13年，甚至10年保證回本。

其中，萬年青星河傳承保證回本期是第10年。星河尊享是第13年。

這差距很大。

10年和25年，不是細節(jié)差異。是產(chǎn)品底層能力差異。

我不建議短期資金買這類產(chǎn)品。

不管是永明，還是安盛。分紅險都不是短期周轉(zhuǎn)工具。

但如果你很在意保證回本速度。比如孩子教育金。家庭傳承資金。未來可能要階段性提取。

那我會更偏向永明。

理由很簡單。

保證回本更快。保單前中期安全墊更厚。客戶心理壓力也小一點。

當然，預(yù)期回本和保證回本不是一回事。

預(yù)期回本依賴分紅。保證回本寫進合同。

我更看重保證回本。

尤其在RBC監(jiān)管之后。

香港保監(jiān)局這幾年持續(xù)強化風(fēng)險資本監(jiān)管。RBC體系下，保證利益不是隨便寫的。每一分保證回報，都對應(yīng)資本要求。

保司敢寫進去，背后要有資本和資產(chǎn)匹配能力。

這就是為什么我不把保證回本當成宣傳話術(shù)。

它是精算結(jié)果。

也是保司底氣。

保證IRR 1.00%和0.23%，差的是長期底線

再往后看。

RBC體系下，保險公司許諾的每分錢保證回報，未來都必須剛性兌付。素材里講得很直白。保證部分要**100%**兌現(xiàn)。

保險公司通常會拿約**40%**保費去買AAA高評級債券。

假設(shè)票面利息是5%。大概20年可以滾存到100%本金。

票面利息從5%提升到6%。保證回本速度就可能從20年提前到15年。

這就是固收能力的價值。

不是口號。

是會寫進回本期里的。

看保證IRR更明顯。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II保證IRR達到1.00%。

盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

這個數(shù)字不性感。

但很關(guān)鍵。

因為這是保證底線。不是演示分紅。

分紅可以高。也可以低。保證部分必須兌付。

我會這么看。

盛利2不是不能買。它的問題是保證底線更薄。

如果你買它，是看重安盛品牌。看重穩(wěn)健風(fēng)格。能接受更長保證回本。那可以。

但如果你一邊想要安盛的保守，一邊又要求回本快、保證高、長期彈性強。

這就有點矛盾。

永明的優(yōu)勢更集中在這里。

它自家有更強的固收和多資產(chǎn)平臺。產(chǎn)品設(shè)計上就能把保證回本做得更快。長期保證IRR也更有底氣。

再看分紅賬戶。

過去30年，永明分紅一般賬戶給到客戶6%以上的長期復(fù)利。永明分紅規(guī)模利率在1991年為10.90%。從2023年起穩(wěn)定在6.25%。

這個歷史不能代表未來。

這句話必須講。

但它能說明一件事。

永明不是只會做漂亮演示。它在分紅賬戶平滑管理上，有長期記錄。

資本市場每個數(shù)字背后，都是精算假設(shè)。不是憑空捏造。

你看到第10年回本。第13年回本。第60年保證IRR。都不是拍腦袋。

背后是資產(chǎn)收益。資本占用。久期匹配。風(fēng)險預(yù)算。

分紅險是幾十年的合同，不是一兩年的理財。

我會優(yōu)先看三件事。

保司有沒有長期投資能力。有沒有穩(wěn)定分紅歷史。有沒有把更好的底線寫進合同。

這三點看下來，永明這次確實更有攻擊性。

寫在最后：兩家公司都強，但我不會說隨便買

最后看評級。

安盛信用評級很漂亮。標準普爾AA。惠譽AA。穆迪Aa2。

永明也不弱。S&P標準普爾AA。A.M.Best貝式A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

兩家都不是小公司。

這點不用爭。

但買港險，不能只看評級。更不能只看演示6.5%。

我給一個更直接的判斷。

特別保守、非常看重安盛品牌、能接受25年保證回本的人，可以看安盛盛利2。

它穩(wěn)。克制。少折騰。像一個風(fēng)險偏好很低的老牌保司。

更看重保證回本速度、長期保證底線、資管協(xié)同能力的人，我會優(yōu)先看永明萬年青。

尤其是萬年青星河傳承II和尊享II。第10年、第13年保證回本。這不是小優(yōu)勢。

當然，永明更進取。進取不是沒有波動。

分紅部分依然是非保證。未來市場也不會永遠順風(fēng)。

但在同樣是大保司的前提下，我愿意為更強的資管能力和更快的保證回本打分。

這是我這篇文章的立場。

安盛適合求穩(wěn)的人。

永明適合愿意把長期資金交給更強投資發(fā)動機的人。

別隨便買名氣大的。也別只看誰演示更高。

買香港保險就是買公司，買它的投資能力。

這句話，放在2026年，反而更重要。

大賀說點心里話

如果你正在永明和安盛之間糾結(jié)，別只讓顧問發(fā)一張演示表。把回本期、保證IRR、分紅實現(xiàn)邏輯一起看。省錢和買對，同樣重要。