你好，我是大賀。

今天聊人民幣港險保單。

這兩年問的人明顯多了。原因也簡單。很多家庭不想換美元。不想盯匯率。也不想以后孩子用錢、養(yǎng)老用錢時，還要再折騰一次幣種。

截至2026年05月10日，我們能看到的一個背景是：2025年香港保險前三季度新單保費2645億港幣。內(nèi)地家庭重新關(guān)注港險，是很明顯的趨勢。

但人民幣保單這件事，最容易看錯。

你以為自己買的是人民幣資產(chǎn)。其實未必。

你以為不用承擔(dān)美元波動。也未必。

你以為計劃書上人民幣IRR高，就等于底層收益穩(wěn)。更不能這么看。

咱們不吹不黑，看數(shù)據(jù)。

人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產(chǎn)

買之前先搞清楚這件事。

香港市場上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話很重要。

很多人聽到“人民幣保單”，腦子里默認是：我交人民幣，保險公司拿人民幣去投資人民幣資產(chǎn)，將來也給我人民幣。

說人話就是，你以為是一條人民幣閉環(huán)。

但真實結(jié)構(gòu)不是這樣。

更常見的路徑是：

人民幣保費進來。保司兌換成美元或港元。投向全球資產(chǎn)。中間做匯率對沖。未來再用離岸人民幣結(jié)算給你。

這不是某一家保司的問題。是結(jié)構(gòu)決定的。

為什么不能全投人民幣資產(chǎn)？

看利率就知道了。

人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

你拿這些資產(chǎn)去支撐長期分紅險。再想演示出接近6%左右的長期IRR。難度非常大。

再看資產(chǎn)規(guī)模。

截至2024年末，離岸人民幣債券，也就是點心債，存續(xù)規(guī)模約1.26萬億元人民幣。這個規(guī)模不小。但對長期保險資金來說，還不夠深。不夠長。也不夠分散。

保險公司要的是長久期資產(chǎn)。高評級資產(chǎn)。流動性也要夠。全球符合這些要求的資產(chǎn)里，超過90%以美元計價。

還有監(jiān)管。

香港保監(jiān)局GN16分紅險披露指引，要求分紅險執(zhí)行全球化多元資產(chǎn)配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場。

這就把答案說死了。

人民幣保單的“人民幣”，更多是結(jié)算幣種。不是底層資產(chǎn)的全部幣種。

這里我態(tài)度很明確。

如果有顧問跟你說，買人民幣港險就完全避開美元資產(chǎn)。我不認可。

這話太粗糙。也容易誤導(dǎo)。

外資和中資的收益底氣，不是一套邏輯

接下來問題來了。

既然底層很多還是美元資產(chǎn)。人民幣保單憑什么給到看起來不錯的收益？

這里要分中資和外資看。

人民幣保單高收益的底氣，中資和外資是兩套邏輯。

外資保司，典型代表可以看安盛。

安盛在產(chǎn)品資料里寫得比較直白。固定收益資產(chǎn)主要投向以美元計值的固定收益資產(chǎn)。同時會利用衍生工具，對沖貨幣風(fēng)險。

這句話翻成人話。

買人民幣保單，不代表它只買人民幣債。它可能買美元債。再通過貨幣掉期等工具，把未來匯率風(fēng)險盡量鎖住。

但對沖不是免費的。

比如美元資產(chǎn)收益是5%。做完對沖，可能變成4.5%。中間少掉的部分，就是成本。

這也是很多人民幣保單前期收益，比美元保單略低的原因。

安盛還有一層邏輯。增長資產(chǎn)會投向環(huán)球市場，并相對注重亞太地區(qū)和已發(fā)展市場。增長資產(chǎn)里，貨幣不匹配有時也可能帶來額外回報。

這就是外資保司的打法。

全球配置。衍生品對沖。接受一定匯率波動。用投資能力去爭取更高收益。

中資保司不太一樣。

國壽海外的分紅產(chǎn)品目標資產(chǎn)配置里，債券及其他固定收入資產(chǎn)占25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資占10%-75%。

它強調(diào)的是控制投資回報波動。提供穩(wěn)定回報。

我對中資的判斷很直接。

中資投資第一原則是求穩(wěn)。不會像外資那樣，把匯率彈性當(dāng)成主要收益來源。

它的底氣在另一個地方。

優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)。長期項目資源。以及一些普通機構(gòu)不容易拿到的配置渠道。

比如2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。中國人壽海外參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。成為中資保險最大認購方。

再比如，截至2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。并為一帶一路中國利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險保額超470億元。

這些不是普通公開市場隨便點一下就能買到的資產(chǎn)。

這里別走極端。

不是外資就激進。也不是中資就一定更好。

我會這樣看。

想要全球資產(chǎn)彈性，可以看外資。更在意人民幣資產(chǎn)和穩(wěn)健風(fēng)格，可以看中資。但最終還是要回到具體產(chǎn)品數(shù)據(jù)。

計劃書漂亮沒用，要有三把尺子

人民幣保單最麻煩的地方，是計劃書都很好看。

每一款都能講故事。每一家都有投資能力。每個顧問都能把自己的產(chǎn)品講得很穩(wěn)。

我把計劃書翻爛了才發(fā)現(xiàn)，真正能拉開差距的，不是宣傳口徑。

是三個指標。

第一，匯率對沖成本。第二，復(fù)歸紅利占比。第三，過往分紅實現(xiàn)率。

匯率對沖成本，看的是同款產(chǎn)品里，人民幣IRR和美元IRR差多少。

差得越小，說明你為“人民幣結(jié)算”付出的隱形成本越低。

復(fù)歸紅利占比，看的是非保證收益里，有多少能更早鎖進保額。

這個比例越高，抗波動能力越強。

分紅實現(xiàn)率，看的是歷史兌現(xiàn)能力。

但這里要提醒一句。

分紅實現(xiàn)率不是保證收益。歷史好，不代表未來一定好。

它只能當(dāng)參考。不能當(dāng)承諾。

八家保司對沖成本，差距真的不小

我們直接看30年IRR差值。

這個指標很直觀。人民幣IRR和美元IRR越接近，說明同款產(chǎn)品的匯率對沖成本越低。

數(shù)據(jù)如下。

• 永明星河尊享2：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%，差值 0%
• 周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%，差值 0.06%
• 安盛盛利2：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%，差值 0.18%
• 友邦：人民幣IRR 5.81%，美元IRR 6.10%，差值 0.29%
• 富衛(wèi)香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%，差值 0.40%
• 國壽傲瓏盛世：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 宏利香港：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%，差值 0.51%
• 保誠香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%，差值 0.65%

這個表我會怎么用？

永明星河尊享2，我會單獨拎出來看。

人民幣和美元30年IRR都是6.31%。差值是0%。這在人民幣保單里很少見。

你想要人民幣保單，又不想為幣種付太多成本。永明這款確實很有優(yōu)勢。

周大福人壽差值0.06%，也很低。

安盛盛利2差值0.18%。我認為還算可控。它不是最低成本。但沒有離譜。

友邦差值0.29%，中間位置。

富衛(wèi)到0.40%，我會開始多問一句。你付出的人民幣結(jié)算成本，是否值得。

國壽傲瓏盛世和宏利香港都是0.51%。保誠香港是0.65%。

保誠這個差值，我會謹慎。

不是不能買。是你不能只看美元計劃書的演示收益。人民幣版本會被對沖成本吃掉一截。

這里面有個小心機，顧問一般不會說。

有些產(chǎn)品計劃書看著差距不大。但對外公布時，只給一個綜合實現(xiàn)率。沒有把人民幣和美元保單拆得很細。

這種情況下，內(nèi)部結(jié)算可能出現(xiàn)一種現(xiàn)象。

美元保單客戶，間接補貼人民幣保單客戶的對沖成本。

這不一定違規(guī)。也不一定代表產(chǎn)品差。

但你要知道這件事。

我不會只看“綜合實現(xiàn)率不錯”就下決定。我要看幣種差異。看賬戶口徑。看保司有沒有把成本講清楚。

非保證收益靠不靠譜，要看能不能落袋

很多人問人民幣保單時，只盯IRR。

我覺得不夠。

IRR是結(jié)果。中間怎么來的，更重要。

尤其是非保證部分。

分紅險里有些收益是浮動的。有些派發(fā)后會鎖進保額，通常不再回撤。這個就是復(fù)歸紅利。

復(fù)歸紅利占比越高，保單抗跌性越強。長期復(fù)利也更穩(wěn)。

第20年復(fù)歸紅利占非保證紅利比例，幾個產(chǎn)品差異也很明顯。

太保世代悅享2是35%。永明星河傳承2是28%。富衛(wèi)盈聚天下是27%。保誠是24%。國壽傲瓏盛世是13%。

我會這樣判斷。

太保世代悅享2的復(fù)歸紅利占比最舒服。

35%的比例，代表它更愿意把一部分非保證收益提前鎖住。對保守家庭很友好。

永明星河傳承2和富衛(wèi)盈聚天下，也在第一梯隊。

保誠24%，中等偏上。

國壽傲瓏盛世13%，這個比例不高。這里我有保留。

國壽的優(yōu)勢不在復(fù)歸紅利占比。它更偏穩(wěn)健底層和實現(xiàn)率表現(xiàn)。不要拿錯尺子看它。

再看分紅實現(xiàn)率。

國壽海外2024年綜合分紅實現(xiàn)率，連續(xù)多年95%+。友邦2024年綜合分紅實現(xiàn)率，大概90%-95%。安盛2024年綜合分紅實現(xiàn)率，大概85%-95%。宏利2024年綜合分紅實現(xiàn)率，大概85%-95%。保誠分紅險實現(xiàn)率，大概80%左右。

這個數(shù)據(jù)怎么看？

我會把國壽海外放在兌現(xiàn)穩(wěn)定的前排。

友邦也不錯。區(qū)間比較穩(wěn)。

安盛和宏利，需要看具體產(chǎn)品賬戶。不能只看公司整體。

保誠80%左右，波動感更明顯。追求穩(wěn)的人要多想一步。

但我再強調(diào)一次。

分紅實現(xiàn)率是非保證收益的歷史表現(xiàn)。不是未來收益承諾。

它能說明保司過去有沒有兌現(xiàn)能力。不能保證未來每年都照這個水平走。

如果你是短期資金。或者三五年內(nèi)要確定拿錢。

我不建議把希望壓在非保證分紅上。

短期錢，別碰這類長期分紅險。

寫在最后：五種需求，我會這樣選

最后把產(chǎn)品放回需求里。

不要問哪款最好。

這個問題沒有意義。

要問你的錢，最怕什么。最需要什么。

如果你不想折騰匯率，又看重穩(wěn)健，我會優(yōu)先看國壽傲瓏盛世。

它有國資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比相對高。傲瓏系列分紅實現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

但你要接受一點。它的30年人民幣IRR是5.99%，美元IRR是6.50%，差值0.51%。復(fù)歸紅利占比也只有13%。

它不是收益最鋒利的那類產(chǎn)品。

它更像穩(wěn)健型選手。

如果你希望美元和人民幣收益幾乎一樣，我會重點看永明星河尊享2。

市場上能做到IRR差值**0%**的產(chǎn)品，很少。

這一點非常硬。

你就是不想被匯率對沖成本吃掉收益。永明這款值得重點比較。

如果你看重長期提領(lǐng)，想做教育金、養(yǎng)老金現(xiàn)金流，我會看永明星河2 / 安盛盛利2。

素材里提到，這兩類產(chǎn)品復(fù)歸紅利占比高，5106提領(lǐng)后賬戶依然持續(xù)增長。

這種產(chǎn)品適合長期規(guī)劃。不是短期周轉(zhuǎn)。

如果你最看重保證收益，不太能接受賬戶波動，我會看太保世代鑫享。

它的保證IRR約1.9%。這個在全港很突出。

我對這點評價很明確。

太保世代鑫享的保證IRR，是它最值得看的地方。

如果你還想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)，可以關(guān)注國壽 / 太保。

兩家都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

這類附加服務(wù)，不該壓過產(chǎn)品本身。但對養(yǎng)老規(guī)劃家庭，確實有參考價值。

最后做個合規(guī)提醒。

跨境保單涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前要弄清楚。

產(chǎn)品選擇也要看資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險偏好、提取需求。

別只看一張計劃書。別只聽一句高收益。更別把非保證收益當(dāng)保證收益。

人民幣港險不是不能買。

但你必須知道，它解決的是“結(jié)算和體驗”的問題。不是讓你完全遠離美元資產(chǎn)。

這個邊界搞清楚了，再談產(chǎn)品選擇，才有意義。

大賀說點心里話

人民幣保單最怕買得糊涂。看起來都是人民幣，底層邏輯和成本差很多。你要是正在比較幾款產(chǎn)品，可以把計劃書發(fā)我，我?guī)湍惆殃P(guān)鍵差異拎出來。