你好，我是大賀。

今天聊兩組產(chǎn)品。

永明「萬年青·星河尊享/傳承II」。還有安盛「盛利2」。

這兩家公司都很大。評級也都很硬。普通人看演示表，很容易覺得差不多。

但我把資料放在一起看。差距并不小。

尤其是兩個數(shù)字。一個是保證回本期。一個是長期保證IRR。

截至2026年05月10日，我更愿意把這件事說直一點。

如果你特別看重保證回本速度和長期保證底線，永明萬年青這組產(chǎn)品明顯更強。

安盛盛利2不是不能看。它更像一個保守型、低波動、慢慢走的選擇。

但你不能只看品牌名。也不能只看演示收益。

港險分紅險，是幾十年的合同。數(shù)字背后，才是真正的選擇。

萬年青回本更快，盛利2這點吃虧很明顯

我先把最關(guān)鍵的數(shù)字放出來。

主流大保司的儲蓄分紅險，保證回本期大多在17-18年。

安盛盛利2這一類產(chǎn)品，保證回本期更慢。素材里對應(yīng)的是安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期到第25年。

永明萬年青不一樣。

萬年青·星河傳承II，保證回本期第10年。萬年青·星河尊享II，保證回本期第13年。

這個差距，不是小數(shù)點后面的差距。

它直接影響你的心理安全感。也影響你未來提錢時的主動權(quán)。

我不建議只看第20年、第30年的演示收益。

很多演示數(shù)字看起來都漂亮。但保證回本期，是寫進合同里的底線。

這點代理人不一定會主動展開講。因為講起來不夠性感。

但它很重要。

同樣是大公司。為什么永明能把保證回本做到10年、13年。安盛要到25年。

我的判斷很明確。

這不是銷售包裝。這是底層資產(chǎn)能力的差距。尤其是固收能力的差距。

永明背后有兩大頂級固收資管能力支撐。它敢把更快的保證回本寫進合同。

安盛的打法更穩(wěn)。更慢。更保守。

你要是短期只盯著演示收益，容易看錯。你要是看合同底線，差距就出來了。

60年后保證IRR：1.00%和0.23%，不是精算師隨手寫的

再看一個更容易被忽略的數(shù)字。

60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II的保證IRR達到1.00%。盛利II·至尊只有0.23%左右。

很多人會覺得，1%也不高。有什么好說的。

我反而覺得，這個數(shù)字非常關(guān)鍵。

因為這是保證IRR。不是演示IRR。不是預(yù)期收益。不是未來分紅假設(shè)。

在香港RBC風(fēng)險為本資本監(jiān)管體系下，保司承諾的每一分錢保證回報，未來都要剛性兌付。

2025年香港RBC體系全面落地后，這個邏輯更硬了。

保司每承諾1港元保證收益，就要計提相應(yīng)資本。保證IRR越高，占用資本成本越高。這不是數(shù)字游戲。

保險公司通常會拿一部分保費去買高評級債券。素材里給的口徑是大約40%保費。

比如AAA高評級債券。票面利息是5%。大概20年滾存到100%本金。

票面利息從5%提升到6%。保證回本速度就可能從20年提前到15年。

這就是產(chǎn)品設(shè)計的核心。

你看到的是第10年回本。第13年回本。60年后保證IRR 1.00%。

精算師看到的是資產(chǎn)久期。資本占用。債券收益。波動緩沖。監(jiān)管資本。

資本市場每個數(shù)字背后，都有精算假設(shè)。不是憑空捏出來的。

我對盛利2的保留，也在這里。

它不是沒實力。安盛當(dāng)然是大公司。但在保證底線這一項上，盛利2明顯保守。

如果你買港險，就是為了長期確定性。那我會優(yōu)先看永明萬年青。尤其是看重合同保證的人。

港險大部分收益來自分紅，背后的投資能力才是關(guān)鍵

港險分紅險有個特點。

80%-90%的收益，來自分紅。本質(zhì)是保費再投資。

你交的錢，不是躺在賬戶里等著變多。它要被保險公司拿去做長期配置。

債券。股票。另類資產(chǎn)。地產(chǎn)。私募信用。最后再通過分紅賬戶，回到客戶身上。

這就是為什么我一直提醒朋友。

別只看演示表。

演示表只能告訴你，在某個假設(shè)下，它可能長成什么樣。但背后管錢的人是誰。資產(chǎn)怎么配。波動怎么平滑。利潤愿不愿意分給客戶。這些更關(guān)鍵。

永明這一點有歷史數(shù)據(jù)支撐。

過去30年，永明分紅一般賬戶給到客戶6%以上的長期復(fù)利。

分紅規(guī)模利率在1991年是10.90%。從2023年起，穩(wěn)定在6.25%。

這個數(shù)字我會認(rèn)真看。

它不是某一年特別好。也不是短期沖出來的成績。它有平滑機制。也有長期賬戶管理能力。

2025年港險分紅實現(xiàn)率集體披露后，市場其實更容易吵起來。

安盛公布的35款產(chǎn)品平均分紅實現(xiàn)率約95%。永明28款產(chǎn)品平均約87%。10年以上長期保單，永明平均約86%，安盛約81%。

這組數(shù)據(jù)也要看。但不能只看一年。也不能只看平均。

分紅實現(xiàn)率看的是過去承諾兌現(xiàn)得怎么樣。保證IRR看的是合同里愿意承擔(dān)多少硬責(zé)任。

兩者要一起看。

我不會因為某一年實現(xiàn)率高，就直接說誰一定贏。也不會因為某個演示收益高，就說它更值得買。

港險分紅險是長合同。能不能穿越周期，才是重點。

我對永明的偏好，主要來自兩個地方。

一個是保證回本快。一個是長期分紅賬戶的歷史表現(xiàn)穩(wěn)。

這兩點放在一起看。它的產(chǎn)品邏輯更完整。

永明把五家資管機構(gòu)擰在一起，目的很明確

再往下看一層。

為什么永明敢這么設(shè)計產(chǎn)品。

這幾年，永明不是只想做一家傳統(tǒng)保險公司。它在往資產(chǎn)管理平臺走。

素材里提到，永明將MFS、SLC、印度資管公司等五家頂級資管公司，整合為永明資管。

這個動作不小。

它不是換個品牌名。而是把保險、資管、財富管理放到一個體系里。

永明自己的表述也很直接。要加速成為全球最佳資產(chǎn)管理和保險公司。

SLC Fixed Income有超過150年投管經(jīng)驗。CRESCENT有30多年投管經(jīng)驗。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners有超過25年投管經(jīng)驗。AAM是美國最大投資解決方案平臺之一。

這些名字普通客戶不熟。但它們對分紅險很重要。

分紅險最怕什么。

不是某一年收益低。是長期找不到好資產(chǎn)。也控制不住波動。最后只能靠演示表講故事。

永明現(xiàn)在做的事，是把研究、信用風(fēng)控、項目資源、募資能力和久期管理放在一起。

說白了。它想讓保險資金和資管能力互相喂養(yǎng)。

保險公司有長期資金。資管平臺有投資能力。兩邊如果真的協(xié)同起來，客戶分紅賬戶有機會吃到更多蛋糕。

這也是我對永明比較看好的地方。

它不是保守地守著老業(yè)務(wù)。它在主動把資產(chǎn)管理能力做厚。

這條路有進攻性。也會帶來更高要求。

管理不好，會復(fù)雜。管理得好，會形成長期優(yōu)勢。

我的判斷是。

在分紅險這類長期產(chǎn)品里，永明這種資管協(xié)同路線更有想象力。

尤其在全球利率、通脹、地緣政治都不穩(wěn)定的環(huán)境下。會投資，比會講故事重要得多。

安盛賣掉AXA IM，是另一種完全不同的判斷

再看安盛。

安盛做了一個很大的動作。

它把AXA IM賣給法國巴黎銀行。交易對價是51億歐元。AXA IM管理資產(chǎn)規(guī)模接近8500億歐元。

這不是小部門調(diào)整。

這是安盛把自己的資管業(yè)務(wù)，交給外部大平臺來承接。

BNP Paribas Cardif擬投入高達1600億歐元儲蓄和保險資產(chǎn)。素材原文還寫到，合并后資產(chǎn)管理公司總規(guī)模達到1500億歐元。這組口徑在公開材料里可能涉及不同統(tǒng)計范圍。讀的時候要留意。

交易第三年，預(yù)計投資資本回報率超過18%。

站在安盛集團角度，這筆賬能算得通。

資管業(yè)務(wù)規(guī)模很大。但在歐洲新的監(jiān)管規(guī)則下，資本占用也高。規(guī)模大，不代表賺錢效率一定好。

我會把安盛這一步理解為做減法。

它把更復(fù)雜、更占資本的資管業(yè)務(wù)剝離出去。把集團風(fēng)險降下來。把資本效率拉起來。

這很安盛。

穩(wěn)。保守。少折騰。有點歐洲老牌金融集團的味道。

但對客戶來說，問題也來了。

安盛和永明，等于在同一個時間窗口里，做了完全相反的判斷。

永明把資管能力收攏。安盛把資管平臺賣掉。

永明想用資管強化保險。安盛想用剝離降低風(fēng)險。

兩家公司都不是傻子。它們只是選擇了不同路線。

我不認(rèn)為安盛賣掉AXA IM，就意味著安盛保單不行。這個說法太粗糙。

但我也不會把它當(dāng)作完全無影響。

資產(chǎn)管理能力，最終會體現(xiàn)在分紅、回本和提錢體驗里。

這件事要看長期。

安盛香港220億歐元盤子，短期不必恐慌，但長期要看摩擦成本

很多朋友最關(guān)心的是。

安盛賣掉AXA IM。那安盛香港的保單會不會受影響。

我的判斷是。

短期不用恐慌。長期要盯著成本和分紅表現(xiàn)。

安盛在香港有220億歐元的投資盤子。

配置里，公開市場固定收益占57%。上市股票占20%。另類債權(quán)占9%。私募股權(quán)占3%。現(xiàn)金是0%。其他占6%。

這個配置本身不激進。

固定收益占比高。現(xiàn)金為0，也說明資金基本都在資產(chǎn)里運轉(zhuǎn)。它不是一個靠短炒賺錢的盤子。

交易預(yù)計在2025年年中完成。到2026年05月10日這個時間點看，真正影響分紅賬戶，還需要繼續(xù)觀察。

最現(xiàn)實的問題，是摩擦成本。

從自有資管切換到第三方委托，行業(yè)普遍摩擦成本約0.3%。

0.3%聽起來很小。但港險是幾十年的合同。長期復(fù)利里，小數(shù)點會變大。

這點我會謹(jǐn)慎。

安盛的優(yōu)勢，是它很穩(wěn)。它愿意犧牲一些進攻性，去換更低風(fēng)險。這適合一類客戶。

比如你不想折騰。不追求回本速度。更在意品牌和低波動。安盛可以看。

但如果你問我，盛利2和萬年青放一起，誰更適合看重長期保證底線的人。

我會選永明萬年青。

理由很簡單。

保證回本更快。長期保證IRR更高。資管整合更主動。

寫在最后：同為AA評級，但選擇不能只看AA

最后回到評級。

安盛信用評級很強。標(biāo)準(zhǔn)普爾AA。惠譽AA。穆迪Aa2。

永明也很強。S&P標(biāo)準(zhǔn)普爾AA。A.M.Best貝氏A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

兩家公司都不是小公司。安全性都在第一梯隊。

但買香港保險，不能只看公司大不大。

買港險分紅險，本質(zhì)是在買公司長期投資能力。

你要看它能不能持續(xù)找到好資產(chǎn)。能不能控制波動。能不能把利潤留給客戶。也要看它敢不敢把保證寫進合同。

我的選擇會很清楚。

看重極致穩(wěn)健。接受慢回本。不太在意長期保證IRR差距。安盛盛利2可以看。

看重保證回本速度?？粗亻L期合同底線。希望分紅賬戶背后有更強資管協(xié)同。我會優(yōu)先看永明萬年青·星河尊享II/傳承II。

這不是說永明一定每年都贏。分紅險沒有這種確定答案。

但在這組對比里，永明給出的合同底線更厚。這點我很看重。

別只看演示表。演示表會變。合同里的保證，才是你真正能抓住的東西。

大賀說點心里話

港險產(chǎn)品差一點點費率、渠道和方案設(shè)計，長期結(jié)果可能差很多。你如果已經(jīng)在看永明萬年青或安盛盛利2，別急著只拿一張演示表做決定，先把保證、分紅和購買路徑一起算清楚。