你好，我是大賀。

今天聊四款離岸 IUL。

宏利「Signature IUL (II)」、永明「SunBrilliance IUL」、全美「Genesis II/III」、友邦「Platinum Indexed Legacy」。

我以前在外資險企做過產品精算。后來做獨立測評。看這類產品，我不會只盯著演示收益。

我更關心兩個東西。

一個是保司到底按什么規則給錢。一個是這個高封頂，背后有沒有別的代價。

截至 2025年12月，宏利、永明、全美、友邦都披露了最新派息數據。2026年05月10日這個時間點看，這批數據很有參考價值。

2024-2025 這輪美股確實強。很多 IUL 的 S&P 500 賬戶，拿出了很漂亮的派息。

但我想先把話說在前面。

封頂率高，不代表一定更適合你。

這里有個小心思，我給你拆開看。

四家IUL放在一起，核心就看兩條線

IUL 的機制不復雜。

它不是直接買股票。它是把賬戶收益掛鉤指數。常見就是 S&P 500。

這里有兩個關鍵詞。

Floor，保底。素材里這幾款主流賬戶，保底是 0%。指數跌了，賬戶收益按 0 算。本金不跟著指數下跌。

Cap，封頂。指數漲了，你跟著漲。但最高只能拿到封頂率。素材里的封頂，大概在 9%-11.3%+ 這個區間。

說白了，它犧牲了一部分暴漲收益。換取下跌時的底線。

2025年這批數據很特殊。美股在 2024-2025 周期表現強。新加坡和百慕大的 IUL，確實交出了一份很漂亮的成績單。

不過看 IUL，不能只看牛市月份。

牛市誰都好看。

真正要看的是三件事。

封頂率有多高。實際派息有沒有兌現。市場回調時有沒有按合同來。

這篇我按這三個維度看。再加一個賬戶結構。

這四款產品差異很明顯。不是簡單誰高誰贏。

9.00%到11.20%，封頂率差的不只是數字

先看最直觀的 Cap。

全美「Genesis II/III」S&P 500 賬戶，封頂率是 11.20%。宏利「Signature IUL (II)」S&P 500 賬戶，封頂率是 9.30%。友邦「Platinum Indexed Legacy」S&P 500 賬戶，封頂率是 9.00%。

單看數字，全美最搶眼。友邦最克制。

但從精算角度講，Cap 不是保司拍腦袋定的。

保司要拿一部分資金去買期權。用來實現指數上漲時的收益。期權越貴，Cap 越難做高。

2025年 VIX 恐慌指數年均值升到 19.8。2024年是 15.6。全年還有 47個交易日 VIX 超過 25。

這件事很關鍵。

市場波動大，期權成本就會上去。IUL 的封頂率，實際會受到這個成本影響。

保司為什么這么設計？

有的保司愿意給高 Cap。它要通過產品費用、賬戶規則、長期假設來平衡。有的保司把 Cap 做得低一點。換來更簡單的賬戶邏輯和更穩定的定位。

全美 11.20% 很香。但我不會只因為 11.20% 就選它。

羊毛出在羊身上。

你要一起看費用、保單持續性、賬戶轉換規則、保司長期調 Cap 的空間。

全美的優勢很明確。高封頂。牛市吃得更多。友邦的優勢也清楚。結構簡單。拿多少寫得很直。

友邦這類設計，我會把它看成“少一點上限，換一點確定性”。不刺激。但好理解。

牛市月份，宏利和永明都不弱

再看實際派息。

宏利「Signature IUL (II)」在 2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及 9.30% 封頂收益。

加選 115%績效乘數 后，這些月份實際收益到了 10.70%。

這個數字我認可。

不是因為它最高。是因為它穩定。

宏利這套設計，很像老牌大廠的風格。不上來給你最夸張的 Cap。但通過績效乘數，把實際派息拉到接近 11%。

在美元固定收益類產品里，持續看到 10.70%，已經很難得。

不過我也提醒一句。

績效乘數不是魔法。它一定有成本設計。這個成本可能體現在保單費用、賬戶費用、長期持續要求里。

你不能只看 10.70%。你要看這 10.70% 是用什么換來的。

永明「SunBrilliance IUL」玩法更多。

它有乘數賬戶。Cap Rate 是 8.15%。大部分月份實際派息率達到 9.78%。

它也有優選賬戶 Optimum。絕大多數月份觸及封頂。實際派息率是 10.20%。

這就是永明的特點。

看起來 Cap 不一定最高。但通過乘數和賬戶設計，可以把收益拉上去。

我對永明的判斷很直接。

適合愿意研究賬戶結構的人。不適合只想買完就不管的人。

賬戶越多，選擇越多。選擇越多，犯錯空間也越大。

2025年4月段，反而最能說明問題

很多人看 IUL，只看高息月份。

我更愿意看低谷月份。

2025年4月到期的指數段，四家數據很有意思。

AIA 友邦：3.16%。宏利：5.52%。全美：5.52%。永明：5.52%-6.62%。

宏利 2024年4月段，指數漲 5.52%。加績效乘數后，實際收益是 6.35%。

永明 2024年4月段，優選賬戶是 5.52%。乘數賬戶是 6.62%。

全美 2025年4月段，指數微漲 5.52%。實際派息 5.52%。

友邦 2025年4月成熟段落，指數漲幅 3.16%。客戶實得 3.16%。

這個月為什么重要？

IUL 是點對點計算。只看起點和終點。

中間漲得再猛，結算日掉下來，最終也只按終點算。

2024年4月進場那批資金，經歷了美股上漲。也遇到了 2025年4月的回調。地緣和關稅消息擾動，市場把前面不少漲幅吐了回去。

這一段不好看。但它很真實。

四家保司的數據，大體在 5.5%-6.6%。友邦低一些，是 3.16%。

這說明一個問題。

保司確實在按 S&P 500 的真實表現執行合同。

沒有隨便多給。也沒有隨便少給。

這點對 IUL 很重要。它不是分紅險那種看保司分紅決定。它是按照指數段規則計算。

當然，你也別把它理解成穩賺高收益。

它能做到的是，指數跌穿時幫你守住 0%。指數小漲時拿小漲。指數大漲時拿到 Cap。

這就是 IUL 的邊界。邊界清楚，反而是優點。

賬戶結構不同，適合的人也不同

把四家放一起看，我會這樣分。

宏利是穩健派。

它的 S&P 500 賬戶封頂 9.30%。高息月份配合 115%績效乘數，實際能到 10.70%。

我對宏利的看法比較正面。

想要大廠、穩定、規則別太復雜。宏利可以重點看。

它不是最激進。也不是最花哨。優勢在均衡。

永明是玩法派。

乘數賬戶大部分月份 9.78%。優選賬戶多數月份 10.20%。

它適合對賬戶切換有理解的人。也適合愿意每年復盤賬戶表現的人。

但我不會把永明推給特別保守的客戶。

你要愿意看賬戶。愿意理解乘數。愿意接受規則復雜一點。

全美是高 Cap 路線。

2025年1月-2月段，還有5月-12月段，很多月份實際派息鎖定在 11.20%。

這在美元低風險產品里，確實很有競爭力。

但我仍然堅持那句話。

封頂率高不代表一定好，關鍵看費用。

全美適合追求收益上限的人。也適合能接受產品結構更進取的人。

友邦是簡單路線。

2025年6月-2026年1月成熟段落，全部觸達 9.00% 封頂。實際派息率都是 9.00%。

它把 IUL 講得很直白。

漲得少，拿多少。漲得多，拿 9%。

我反而覺得，友邦適合不想折騰的人。

但你要接受它的上限。牛市很強時，它不會給你 11.20%。

保守客戶選友邦，不丟人。進取客戶嫌它不夠高，也正常。

四款里面怎么選，我會這樣排優先級

2025年大部分 IUL 保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區間。

這個區間很好看。

但我要提醒你。

2025年是美股強勢年份。不能拿這一年當永遠。

S&P 500 仍然是這批賬戶里最核心的底層。表現最好的賬戶，幾乎都掛鉤 S&P 500。

相比之下，掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大。多次觸發 0%保底。

我的立場很明確。

買 IUL，就優先看 S&P 500 賬戶。

不是說別的指數一定不行。是風險收益的穩定性，目前 S&P 500 更適合做長期核心。

再看選擇。

追求高上限。能看懂費用。可以看全美。想要均衡。希望大廠穩定。優先看宏利。愿意研究賬戶。可以看永明。不想折騰。接受 9% 上限。友邦夠用。

這里還有一個長期變量。

2025年美國10年期國債收益率區間在 4.1%-4.8%。較2024年中樞下降約 40bp。

利率下行，會影響保司未來的投資收益假設。VIX 走高，又會推高期權成本。

這兩個因素疊在一起，未來 Cap 未必一直這么漂亮。

我不會用 2025年的高派息，去承諾未來十年。

這話不討喜。但是真話。

IUL適合長期資金。適合做美元資產底倉的一部分。適合想要下跌保護，又愿意放棄一部分上漲空間的人。

短期錢別碰。要隨時周轉的錢別碰。只想賭美股暴漲的人，也別碰。

IUL不是美股替代品。它是帶保護機制的長期保險賬戶。

你要的是暴漲，它不夠刺激。你要的是底線，它就有價值。

大賀說點心里話

這幾款 IUL 都不是不能買。關鍵是別只看封頂率和派息表。真正省錢、買對賬戶，往往差在信息差和方案細節里。