你好，我是大賀。北大碩士，做港險(xiǎn)和離岸保險(xiǎn)第9年。

今天聊四款I(lǐng)UL。宏利Signature IUL (II)。永明SunBrilliance IUL。全美Genesis II/III。友邦Platinum Indexed Legacy。

這類產(chǎn)品常被包裝成一句話。下有保底，上不封頂。

這句話聽著很舒服。

但我得先潑一點(diǎn)冷水。IUL不是沒(méi)有上限。它通常有Cap。也就是封頂率。宏利是9.30%。永明優(yōu)選賬戶是10.20%。全美是11.20%。友邦是9.00%。

這里面有門道。

封頂率高，不等于你最后拿得一定最多。Cap、乘數(shù)、賬戶結(jié)構(gòu)、結(jié)算周期。都要一起看。

截至2026年05月10日，我重新看了四家保司截至2025年12月前后的派息資料。2025年這一輪，美股確實(shí)給IUL送了一次很漂亮的答卷。

但漂亮歸漂亮。別被單個(gè)數(shù)字帶著跑。

看四家IUL數(shù)據(jù)前，先記住三個(gè)判斷

我把判斷放在前面。

第一，掛鉤S&P 500的賬戶，2025年表現(xiàn)明顯更強(qiáng)。表現(xiàn)最好的賬戶，幾乎都掛鉤標(biāo)普500指數(shù)。

這個(gè)結(jié)論很現(xiàn)實(shí)。不是情緒判斷。

相比之下，掛鉤恒生指數(shù)的賬戶，過(guò)去兩年波動(dòng)大很多。部分賬戶多次觸發(fā)0%保底。2025年11月，恒生指數(shù)一度又探到19800點(diǎn)附近。掛鉤港股的IUL分段賬戶，連續(xù)第5個(gè)季度觸發(fā)0%保底。

我不會(huì)建議你只看保司名字。底層指數(shù)選錯(cuò)了，再大的品牌也救不了體驗(yàn)。

第二，IUL在2025年確實(shí)賺到錢了。大部分IUL保單年度收益率，落在**9.00%-11.20%**這個(gè)區(qū)間。

這個(gè)水平很難忽視。尤其放在美元資產(chǎn)里看。它跑贏通脹。也跑贏了絕大多數(shù)固定收益類理財(cái)。

不過(guò)我不會(huì)把它說(shuō)成“穩(wěn)賺高息”。這不專業(yè)。

它是把市場(chǎng)上漲的一部分拿進(jìn)來(lái)。再用0% Floor Rate擋住極端下跌。說(shuō)人話就是，漲的時(shí)候有上限。跌的時(shí)候賬戶收益不為負(fù)。

第三，保底不是擺設(shè)。0% Floor Rate，過(guò)去確實(shí)多次保護(hù)了客戶本金。

這點(diǎn)是IUL的價(jià)值核心。不是2025年牛市時(shí)的高派息。而是市場(chǎng)不順的時(shí)候，賬戶不跟著跌穿。

2025年新加坡MAS也專門加強(qiáng)了IUL銷售披露要求。要求更清楚披露Cap Rate調(diào)整機(jī)制、績(jī)效乘數(shù)費(fèi)用、歷史派息達(dá)成率這些信息。

監(jiān)管為什么要管？

很簡(jiǎn)單。市場(chǎng)上確實(shí)有銷售話術(shù)講得太滿。只講封頂。少講費(fèi)用。只講牛市。少講低谷期。只講演示。少講調(diào)整機(jī)制。

我看IUL，態(tài)度很明確。能看。但先別急著下單。要看底層指數(shù)。看真實(shí)派息。看乘數(shù)成本。看Cap能不能調(diào)整。

標(biāo)普500賬戶為什么更值得看

先看全美。

全美Genesis II/III這類產(chǎn)品，一直以高封頂率出名。素材里給到的數(shù)據(jù)是，封頂率11.20%。

2025年1-2月段。實(shí)際派息鎖定在11.20%。2025年5-12月段。連續(xù)多個(gè)月也鎖定在11.20%。

這說(shuō)明什么？

不是全美神。是2024-2025這段標(biāo)普500表現(xiàn)太強(qiáng)。強(qiáng)到很多分段直接碰到封頂。

你要注意。這類產(chǎn)品賺的不是保司憑空給你的錢。賺的是底層指數(shù)上漲后，合同規(guī)則允許你拿到的那一段。

全美的優(yōu)勢(shì)很清楚。Cap高。拿滿時(shí)很好看。但我不會(huì)只因?yàn)?*11.20%**就說(shuō)它一定最好。

高Cap背后，要繼續(xù)看幾個(gè)點(diǎn)。

賬戶費(fèi)用怎么收。Cap以后會(huì)不會(huì)調(diào)。保單成本怎么變化。現(xiàn)金價(jià)值前期夠不夠厚。長(zhǎng)期持有時(shí)，保單能不能扛住成本。

魔鬼藏在細(xì)節(jié)里。

如果只看2025年，全美確實(shí)漂亮。如果看長(zhǎng)期配置，我會(huì)把它放進(jìn)候選。但不會(huì)只憑一個(gè)最高封頂率下決定。

這張表的重點(diǎn)，不是某個(gè)月漲了多少。重點(diǎn)是Floor都是0.00%。Cap統(tǒng)一是11.20%。多數(shù)月份觸頂。

這就是2025年S&P 500賬戶的真實(shí)狀態(tài)。

選對(duì)底層指數(shù)，比糾結(jié)保司宣傳語(yǔ)更重要。

這一點(diǎn)，我立場(chǎng)很強(qiáng)。偏長(zhǎng)期美元資產(chǎn)配置。掛鉤S&P 500的IUL，優(yōu)先級(jí)高于掛鉤恒指的賬戶。

不是說(shuō)恒指永遠(yuǎn)不行。而是過(guò)去兩年，它給客戶的持有體驗(yàn)確實(shí)更差。

宏利、永明、友邦：別只看Cap，要看實(shí)際到手

再看另外三家。

宏利Signature IUL (II)，封頂率是9.30%。乍一看，不如全美11.20%。但它有一個(gè)關(guān)鍵變量。115%績(jī)效乘數(shù)。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數(shù)段，宏利全部觸及9.30%封頂收益。加選115%績(jī)效乘數(shù)后，這些月份實(shí)際到手是10.70%。

這個(gè)數(shù)字很強(qiáng)。

我對(duì)宏利的判斷很直接。它不是最高攻型。它是穩(wěn)健型里比較能打的。

封頂率不算最高。但乘數(shù)后到手10.70%。這個(gè)結(jié)果，已經(jīng)接近全美的高Cap表現(xiàn)。

這里還有一個(gè)細(xì)節(jié)。

2024年4月那一段，指數(shù)只漲了5.52%。宏利基礎(chǔ)派息是5.52%。加上績(jī)效乘數(shù)，實(shí)際給到客戶6.35%。

這就不是牛市觸頂?shù)膯?wèn)題了。這是震蕩期的賬戶效率。

我會(huì)更喜歡這種數(shù)據(jù)。因?yàn)樗芸闯霎a(chǎn)品結(jié)構(gòu)有沒(méi)有用。

永明SunBrilliance IUL更像玩法多的選手。它有乘數(shù)賬戶。也有優(yōu)選賬戶。

乘數(shù)賬戶的Cap Rate是8.15%。但2025年大部分月份，實(shí)際派息率達(dá)到9.78%。

單看Cap，8.15%不高。但乘數(shù)后，實(shí)際接近10%。

永明優(yōu)選賬戶更直接。Cap是10.20%。絕大多數(shù)月份派息率也在10.20%。

永明這組數(shù)據(jù)說(shuō)明一件事。

Cap不是唯一答案。賬戶結(jié)構(gòu)才是答案。

有些客戶看見8.15%，直接覺得低。這個(gè)判斷太快了。乘數(shù)賬戶真正落到賬上，可能是9.78%。

但我也要提醒一句。乘數(shù)不是免費(fèi)的魔法。后面要看費(fèi)用和調(diào)整規(guī)則。這也是MAS要求加強(qiáng)披露的重點(diǎn)。

再看友邦Platinum Indexed Legacy。封頂率9.00%。2025年6月到2026年1月成熟段，全部觸達(dá)封頂。實(shí)際派息率9.00%。

友邦的風(fēng)格非常清楚。簡(jiǎn)單。直接。確定性強(qiáng)。

但我說(shuō)實(shí)話。如果你追求2025年這種高上限，友邦不是最激進(jìn)的選擇。

它的好處是規(guī)則直觀。漲得少，拿實(shí)際漲幅。漲得多，拿到9.00%。

這適合不想研究太多賬戶結(jié)構(gòu)的人。也適合更看重品牌和簡(jiǎn)單規(guī)則的人。

如果你問(wèn)我四家怎么排。

只看2025年到手收益，全美和宏利很亮眼。看賬戶設(shè)計(jì)靈活度，永明值得細(xì)看。看簡(jiǎn)單確定性，友邦更省心。

但我不會(huì)把友邦推給追求高封頂?shù)娜恕Ｒ膊粫?huì)把全美推給完全不愿研究成本結(jié)構(gòu)的人。

產(chǎn)品沒(méi)有絕對(duì)完美。但適合不適合，可以判斷得很清楚。

低谷期的數(shù)據(jù)，比牛市觸頂更有價(jià)值

很多人看IUL，只盯觸頂月份。

我反而更關(guān)心低谷期。

2025年4月到期的指數(shù)段，是四家公司共同的低谷期。對(duì)應(yīng)的是2024年4月進(jìn)場(chǎng)的資金。

這段數(shù)據(jù)很有意思。

AIA低谷期派息3.16%。宏利低谷期派息5.52%。全美低谷期派息5.52%。永明低谷期派息5.52%-6.62%。

牛市里拿滿Cap，大家都好看。市場(chǎng)卡在回調(diào)時(shí)，還能給多少。這才考驗(yàn)產(chǎn)品。

這一輪，IUL沒(méi)有虧損。客戶仍然拿到**3.16%-6.62%**的正收益。

這就是Floor的價(jià)值。

我不會(huì)把**3.16%說(shuō)得多驚艷。它當(dāng)然不如11.20%**好看。但換個(gè)角度看，2025年4月那段市場(chǎng)并不舒服。

直接炒股的人，可能前面還賺著。一波回調(diào)后，利潤(rùn)就吐回去。甚至變成浮虧。

IUL賬戶不是股票賬戶。它犧牲了上方一部分收益。換來(lái)下方不為負(fù)的結(jié)構(gòu)。

這筆交換，適合一類人。不想承受權(quán)益市場(chǎng)大幅回撤，但又不甘心只拿美元定存收益的人。

不適合另一類人。短炒。追高。想隨時(shí)進(jìn)出。這種錢別碰IUL。

IUL是長(zhǎng)期保單。它不是短期理財(cái)。更不是幾個(gè)月看結(jié)果的工具。

我見過(guò)很多買錯(cuò)的人。不是產(chǎn)品本身一定差。是資金期限錯(cuò)了。

為什么四家低谷期會(huì)這么接近

低谷期數(shù)據(jù)接近，不是巧合。

IUL收益計(jì)算，通常遵循Point-to-Point。也就是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)原則。

它只看起點(diǎn)。再看終點(diǎn)。中間怎么上躥下跳，不直接結(jié)算。

2024年4月，美股受通脹數(shù)據(jù)反彈影響。標(biāo)普500在5000點(diǎn)附近震蕩。這是一段比較尷尬的起跑位置。

后面一年，美股中間漲過(guò)。也沖過(guò)高位。如果結(jié)算日落在更好的月份，很多賬戶早就觸頂。

但2025年4月，美股又受地緣和關(guān)稅消息影響回調(diào)。剛好卡在結(jié)算附近。

結(jié)果就變成了這樣。全年中間看過(guò)很高。最后按點(diǎn)對(duì)點(diǎn)，只能按終點(diǎn)算。

四家公司低谷期數(shù)據(jù)集中在5.5%-6.6%之間。AIA是3.16%。這反而說(shuō)明機(jī)制比較透明。

保司沒(méi)有憑感覺派息。也不是想給多少給多少。合同怎么寫，就按指數(shù)表現(xiàn)和賬戶規(guī)則結(jié)算。

我喜歡看這種數(shù)據(jù)。因?yàn)樗芘懦芏噤N售話術(shù)。

話術(shù)里最容易夸大兩件事。

一個(gè)是“上不封頂”。但實(shí)際有Cap。

一個(gè)是“牛市高收益”。但低谷期才知道底線在哪。

IUL真正的邏輯，我會(huì)這樣講。

牛市拿到接近Cap。震蕩市拿到部分正收益。熊市靠0% Floor守住賬戶收益不為負(fù)。

這不是暴利工具。這是風(fēng)險(xiǎn)切割工具。

說(shuō)人話就是。你放棄一部分無(wú)限上漲，換一個(gè)更可控的下跌邊界。

寫在最后：IUL能看，但要按長(zhǎng)期錢來(lái)配

IUL的核心機(jī)制很簡(jiǎn)單。Floor保底0%。Cap封頂大約在**9%-11.3%+**區(qū)間。

但真正難的，不是理解這句話。而是別把它理解錯(cuò)。

“下有保底”是真的。“上不封頂”這句話，我不建議照單全收。大多數(shù)賬戶都有封頂。有的還要看乘數(shù)。有的要看費(fèi)用。有的Cap未來(lái)可能調(diào)整。

2025年這組數(shù)據(jù)，確實(shí)好看。大部分S&P 500賬戶年度收益落在9.00%-11.20%。這在利率下行、地緣政治復(fù)雜的環(huán)境里，很有吸引力。

但我會(huì)給你一個(gè)更實(shí)在的建議。

如果你是長(zhǎng)期美元資金。能接受保單結(jié)構(gòu)。也愿意認(rèn)真看賬戶費(fèi)用和Cap規(guī)則。IUL可以進(jìn)入配置清單。

如果你是短期周轉(zhuǎn)錢。或者只想賭一輪美股行情。我不建議碰。

四家里面，我的偏好也很清楚。

想要高封頂表現(xiàn)，看全美。想要穩(wěn)健加乘數(shù)，看宏利。想要賬戶玩法多，看永明。想要簡(jiǎn)單直接，看友邦。

但無(wú)論選哪家，別只看一張演示表。真實(shí)派息、費(fèi)用結(jié)構(gòu)、調(diào)整機(jī)制。這三件事，必須一起看。

數(shù)據(jù)不說(shuō)謊。但銷售話術(shù)會(huì)挑著說(shuō)。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

IUL不是不能買。關(guān)鍵是你要知道自己買的是規(guī)則，不是一個(gè)漂亮數(shù)字。如果你想把不同渠道、賬戶結(jié)構(gòu)和真實(shí)成本攤開看，可以來(lái)找我聊。別急著定，先把信息差補(bǔ)上。