你好，我是大賀。

最近我有個客戶問我一個問題。他看上了永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，也在看安盛「盛利2」。兩家都是大公司。評級也都很硬。到底怎么選？

我跟他說，這事兒得看你的配置需求。不是只看演示收益。也不是只看誰名氣大。選保司跟選另一半一樣。性格要合。

安盛和永明，最近做了兩件方向完全相反的事。一個賣掉資管公司。一個把資管能力往里收。這不是新聞八卦。它會影響你未來幾十年的分紅、回本速度、提錢體驗。

同樣是大保司，安盛和永明走了兩條路

安盛做了一件很大的事。它賣掉了規模六七千億美元級別的資管公司 AXA IM。買方是法國巴黎銀行。

永明做的是另一件事。它不只想當保險公司。它開始把自己往資產管理平臺上推。保險、資管、財富業務，要打通。

這兩個動作，金額都很大。不是口號。是真金白銀的選擇。

很多人看港險，只盯著計劃書。第幾年回本。第幾年現金價值多少。長期 IRR 演示多少。

這些當然要看。但我會更關心背后的公司。錢是誰在管。未來幾十年，它靠什么給你分紅。

2025 年胡潤的海外資產配置白皮書里，有個數據很有意思。中國千萬資產家庭海外配置比例到了 18%。港險占海外配置 32%。同比還提升了 5 個百分點。

這說明什么？高凈值家庭不是不買港險。而是越來越把港險當成家庭資產的一部分。既然是配置，就不能只看單張保單。要看保司的底層性格。

我的判斷很直接。安盛更像穩健派。永明更像進取派。兩個都不是小公司。但適合的人不一樣。

安盛51億歐元賣掉AXA IM，重點不是恐慌

安盛把 AXA IM 賣給法國巴黎銀行。交易價格是 51億歐元。AXA IM 管理資產規模接近 8500億歐元。交易預計在 2025年年中完成。

這個動作看起來很重。很多客戶第一反應是擔心。安盛沒了自己的資管公司。以后分紅還穩不穩？

我不建議把這事看得太嚇人。至少對香港分紅保單來說，短期不用過度緊張。

安盛香港還有自己的投資盤子。規模是 220億歐元。資產配置也比較清楚。公開市場固定收益 57%。上市股票 20%。另類債權 9%。私募股權 3%。現金 0%。其他 6%。

我更愿意把安盛這次動作，理解成一次收縮。它不是沒能力。它是在做減法。

歐洲監管環境變了。保險和資管同時做，資本占用會更重。資管規模很大。但賺錢效率未必漂亮。風險還要背在自己身上。

安盛選擇賣掉 AXA IM。這像是壯士斷腕。也像是老牌歐洲金融集團的典型打法。把風險降下來。把本業守住。不追太多彈性。

這套打法適合誰？適合極度看重穩定的人。適合不想要太多波動的人。適合家庭資產里已經有股票、基金、私募的人。港險這部分，只想做壓艙石。

不過有一點要看清。從自有資管切換到第三方委托，行業普遍會有摩擦成本。素材里給到的水平大約是 0.3%。這不是一年兩年的小數。放到幾十年合同里，會慢慢吃掉一部分空間。

我不會因為這點否定安盛。但我也不會裝作它不存在。

錢這東西，穩和快得選一個。安盛要的是穩。代價是彈性可能沒那么足。

永明把資管能力往里收，野心更明顯

永明走的是另一條路。它把 MFS、SLC、印度資管公司等頂級資管能力，整合進永明資管。英文叫 Sun Life Asset Management。

這個動作的意思很清楚。永明不甘心只做保險。它想讓保險、資管、財富業務互相配合。用兩條腿走路。

看它的底層資產管理矩陣。確實不弱。

SLC Fixed Income 有超過 150年 投管經驗。CRESCENT 有 30多年 投管經驗。BGO 在 1911年 成立。InfraRed Capital Partners 投管經驗超過 25年。AAM 是美國最大投資解決方案平臺之一。

以前這些能力可能各管各的。像家里親戚。都認識。但不一定配合得順。

現在永明想把它們擰成一股繩。共享研究。共享信用風控。共享項目資源。也服務自己的保險業務。

這對分紅保單很關鍵。港險不是銀行定存。它的長期收益，主要靠保費再投資。背后管錢的人越強。客戶能分到的蛋糕，理論上越大。

我對永明的態度更偏正面。如果你能接受長期持有，也愿意追求更高長期彈性，永明比安盛更值得重點看。

但我也會提醒一句。進取不是無風險。資管能力強，不等于每年都贏。分紅仍然有非保證部分。計劃書里的演示，不是承諾。

分紅和回本期，差距已經寫在數字里

很多朋友買港險，會問一個很樸素的問題。我什么時候能回本？

這個問題很實在。尤其是家庭資產配置。你不能只看 50 年、80 年。中間能不能動。第幾年有安全感。這些都很重要。

港險 80%-90% 的收益來自分紅。也就是保費再投資。永明過去 30 年分紅一般賬戶，給到客戶 6%以上 的長期復利。分紅規模利率從 1991年的10.90%，到 2023年起穩定在6.25%。

再看保證回本期。這個更硬。它不是演示。是合同里的保證部分。

友邦、安盛、宏利的王牌產品，普遍在 17-18年 保證回本。安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是 第25年。永明萬年青能做到 第13年，甚至 第10年。

具體到這次對比。萬年青星河傳承，保證回本期 第10年。萬年青星河尊享，保證回本期 第13年。

這個差距很大。不是差一兩年。而是可能差到 15年。

我會怎么判斷？

只看保證回本速度，永明明顯更強。尤其是萬年青星河傳承。第10年保證回本，這在同類產品里很有競爭力。

但它適不適合你，還要看用錢節奏。如果這筆錢 5 年內可能要用。我不建議碰長期分紅險。不管永明還是安盛。都不合適。

如果你是給孩子做教育金、婚嫁金、傳承金。時間很長。中間不急著動。永明這種更快建立保證安全墊的產品，我會更愿意放進方案里。

60年以后保證IRR差距，才是真正的安全墊

分紅險里有個點，很多人容易看輕。保證 IRR。

有人說，保證 IRR 才 1%。看著不高。有什么好聊的？

我不這么看。在香港 RBC 監管體系下，保險公司寫進合同的每分錢保證回報，未來都必須剛性兌付。它不是隨口說說。要占資本。要做資產負債匹配。也要經得起監管壓力。

保險公司通常會拿大約 40% 的保費去買 AAA 高評級債券。票面利息 5% 的債，大概 20年 滾存到 100% 本金。票面利息從 5% 提到 6%。保證回本速度，就可能從 20年 提前到 15年。

這就是資管能力的差別。不是宣傳語。是數學題。

到了長期保證 IRR 對比，差距更直觀。在 60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II 的保證 IRR 達到 1.00%。盛利II·至尊只有 0.23%。

這不是說安盛不好。安盛是另一種邏輯。它把波動壓低。保證部分保守一點。非保證分紅也要看長期經營。

但你問我更看重哪一個。我會說得直接一點。

長期傳承型保單，我更偏向永明。尤其是你在意保證底線。在意中后期現金價值。在意資產管理能力能不能反哺保單。

資本市場每個數字背后，都有精算假設。沒有哪個數字是隨便寫上去的。保證 IRR 能寫高一點。說明公司愿意承擔更多長期兌付責任。也說明它對自己的資產端更有信心。

當然，非保證分紅還是非保證。這個邊界必須講清。我不會拿演示收益給客戶畫餅。我更愿意看保證回本、保證 IRR、公司資產能力。這三個放在一起看，判斷才穩。

寫在最后：穩健派看安盛，進取派看永明

安盛和永明的信用評級都很硬。

安盛這邊。標準普爾 AA。惠譽 AA。穆迪 Aa2。

永明這邊。S&P AA。A.M.Best A+。穆迪 Aa3。DBRS 晨星 AA。

兩個都不是弱公司。選錯的原因，往往不是公司不行。而是你的家庭需求和保司性格不匹配。

我給客戶一般會這樣分。

如果你是 45 歲以上企業主。已經有不少權益資產。也有房產、股權、美元資產。港險這部分只想做穩定傳承。不想折騰。不想太多變化。安盛盛利2可以看。

它的氣質是穩。做減法。少波動。少冒進。你別期待它很快。也別期待保證回本特別漂亮。它更適合做家庭資產里的底倉。

如果你是 35-45 歲中產或高凈值家庭。正在做養老、教育金、長期傳承。資金能放很久。也愿意用一定非保證分紅去換長期彈性。永明萬年青·星河尊享/傳承II，我會優先看。

原因很明確。保證回本更快。長期保證 IRR 更高。背后的資管整合動作更積極。它不是只守。它在主動找機會。

還有一種家庭，我會特別提醒。家庭資產不能 all in 一家。如果你總保費很高。我不建議把所有港險都押在同一家公司。可以一部分放穩健型保司。一部分放進取型保司。這樣組合更舒服。

2025 年之后，大灣區家庭赴港配置越來越方便。粵車南下、港車北上政策落地后，跨境流動更順。很多家庭看港險，會更頻繁。也更容易被單個產品的演示數字吸引。

但我的老建議不變。買香港保險，本質是買公司。買它幾十年的投資能力。

安盛做減法。永明做加法。一個更穩。一個更有彈性。

如果你問我個人偏好。在同樣長期持有的前提下，我會更偏向永明萬年青星河系列。它的保證回本和長期保證 IRR，給得更有底氣。這點對長期家庭資產配置很重要。

但如果你極度保守。看到波動就睡不好。不想追求更高彈性。安盛也不是不能選。只是你要接受它慢。接受它更保守。接受第25年保證回本這件事。

說到底。沒有萬能產品。只有匹配不匹配。

錢這東西，穩和快得選一個。別既要最穩，又要最快。保單不會這么設計。市場也不會這么便宜。

大賀說點心里話

如果你已經在看永明和安盛，別只拿兩張計劃書比數字。先把家庭用錢時間、風險偏好、保司性格對上。需要我幫你看方案，也可以把資料發來，我幫你一起拆。