你好，我是大賀。北大碩士，做港險規劃第9年。

最近我客戶問得最多的，不是收益。是匯率。

人民幣這輪走強之后，很多人開始糾結。美元保單還要不要買。人民幣保單是不是更安全。貨幣轉換能不能兜底。

今天聊的主角，是永明「萬年青·星河尊享2」。

這款產品有個很特別的地方。美元保單和人民幣保單，計劃書收益幾乎一模一樣。

這事看起來很美。

但站在客戶角度說，我不會把它理解成“人民幣保單就等于人民幣資產”。

更準確的說法是：

永明的人民幣保單，更像是人民幣報價的全球資產保單。不是純人民幣資產保單。

這句話很關鍵。

永明人民幣保單，本質不是純人民幣資產

我們先看最直觀的數據。

同樣是0歲女寶。5年交。年交10萬。永明「萬年青·星河尊享2」拉出來的計劃書里，美元保單和人民幣保單的數字幾乎完全一樣。

第50年，美元保單預期IRR是6.50%。預期總值是10,315,067。

人民幣保單第50年，預期IRR也是6.50%。預期總值也是10,315,067。

只差一個貨幣單位。

這個表很容易讓人產生一個感覺。

我買人民幣保單。收益跟美元保單一樣。還不用擔心匯率。

這個理解，我明確說，不對。

買永明人民幣保單，不等于買人民幣資產。

它更像是“用人民幣的皮，買了美元的里”。

說得再白一點。

在永明這里，人民幣更像一個報價單位。不是底層資產類別。

這不是說產品不好。

恰恰相反。永明這款產品力很強。

但你買之前，必須搞清楚自己買的是什么。別圖省事。更別只看計劃書上兩個**6.50%**一樣，就覺得匯率風險消失了。

別的保司，人民幣保單通常沒這么高

為什么我說永明這個設計很特別？

因為在香港保險市場里，不同貨幣保單收益不同，才是常態。

美元保單的收益，普遍高于人民幣保單。差1到1.5個百分點，并不稀奇。

原因也不復雜。

美元資產的底層回報，本來就更高一些。

美債10年期是4.32%。中國國債10年期是1.76%。

權益部分也一樣。美股長期年化大概9%-10%。人民幣資產沒有這么強的長期底層支撐。

友邦盈御3產品手冊里也寫得很直白：each currency may provide different policy returns。

不同貨幣，可能有不同保單回報。

這是正常的。

看萬通富饒萬家。

同樣是0歲小朋友，5年交，每年10萬。

美元保單第50年IRR到6.50%。人民幣保單第50年IRR是6.02%。

只差0.48個百分點。

聽起來不多。

但復利50年以后，累計差距接近200萬。

再看保誠信守明天。

人民幣保單前30年，預期IRR一路低于美元保單。

第10年差1.5個百分點。第20年差1.06個百分點。第30年還差0.65個百分點。

要到50年之后，兩邊才勉強接近6.50%。

這才是市場常態。

美元保單和人民幣保單，演示收益通常會有差距。未來分紅實現表現，也可能有差異。

人民幣保單不是不能買。

但你要接受一個現實。

它通常更穩一點。波動小一點。預期收益也低一點。

如果一款產品告訴你，人民幣保單和美元保單長期演示收益一模一樣。

我第一反應不是驚喜。

我第一反應是，背后一定有機制。

永明怎么做到同收益？關鍵是三件事

永明沒有變魔術。

它靠的是三件事。

共同資金池。固定收益對沖。當前中美利差下的對沖收益。

我們一點點說。

永明產品手冊里寫得很清楚。

它采用全球化投資策略。大部分資產投在美國和亞太區。

長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。非固定收入資產占20%-75%。

它還會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。再按每個產品的目標資產組合分配。

說人話。

不管你買美元、港元，還是人民幣保單，背后不是各自關在小房間里單獨投資。

更像是進入一個大池子。

大家分同一鍋飯。

這個設計很重要。

大部分保司的邏輯更直接。

美元保單主要對應美元資產。人民幣保單更多對應人民幣資產。

資產跟著保單貨幣走。

永明不完全是這樣。

它的人民幣保單，更像是在同一個全球資產池里，用人民幣計價。

第二層，是對沖。

永明寫了，固定收入資產的貨幣和保單貨幣不同，通常會使用對沖工具，盡量降低外匯波動影響。

但非固定收入資產，不是完全對沖。

這里要看清楚。

固定收益部分可以對沖。

權益部分有更大投資靈活性。它可能投在與保單貨幣不同的資產里。

這就意味著，人民幣保單里，權益那塊仍然會吃到外幣資產的波動。

短期你可能看不出來。

分紅機制會平滑。

但長期看，匯率敞口沒有完全消失。

第三層，是現在的利差環境。

這也是最容易被忽略的部分。

抵補利率平價，英文叫CIP。

不用被名詞嚇到。

你只要理解一句話。

兩種貨幣利率不一樣時，市場會通過遠期匯率，把對沖后的收益重新調整。

現在美元利率比人民幣利率高很多。

這給美元轉人民幣對沖，留下了正carry。

看這組數據。

1年期，美債3.69%，中國國債1.14%，利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%，中國國債1.33%，利差2.47%。對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%，中國國債1.76%，利差2.56%。對沖carry約**+2.3%**。

這就解釋了一個問題。

永明為什么能把人民幣保單收益做得很像美元保單？

它不是憑空多賺。

它是在當前中美利差里做套利。

利差為正時，對沖不是純成本。反而可能貢獻收益。

這個機制是自洽的。

數學也漂亮。

永明母公司Sun Life是加拿大公司。全球保險資管里，這類“固收對沖、權益不完全對沖”的做法，也不罕見。

但我會提醒你一句。

機制成立，不代表它永遠成立。

這點非常重要。

套利不是永動機，利差反轉時要看分紅

保險是長期產品。

30年。50年。甚至更久。

但外匯對沖不是這么鎖的。

跨境外匯對沖的主流期限是3個月。10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數據顯示，保險公司的外匯衍生品，絕大部分也集中在3個月以內。

這意味著什么？

永明不可能把未來30年、50年的對沖成本，一次性鎖死。

更現實的做法，是滾動對沖。

三個月一簽。到期再續。

現在中美利差是正的。對沖有正carry。

5年后呢？

10年后呢？

沒人能保證。

2010到2018年，中國10年期國債利率長期在**3%-4.7%之間。美國在1.4%-3.2%**之間。

那段時間，利差方向是反過來的。

過去15年，中美利差方向至少翻轉過1次。

這不是理論風險。

它發生過。

如果未來中美利差反轉，對沖賺錢就可能變成對沖付費。

這筆成本去哪？

大概率會體現在分紅里。

受傷的，可能就是人民幣保單的分紅實現率。

我不會說它一定會出問題。

但我也不會把它當成沒有成本的長期確定性。

還有一個問題。

權益部分的匯率風險，沒完全降下來。

永明的非固定收入資產占比是20%-75%。這塊可以投美國和亞太市場。

你買的是人民幣保單。

但權益部分可能仍在做多美元資產和境外資產。

人民幣如果趨勢性升值，長期實際回報會被壓。

下面這張表，用很簡單的方式說明了匯率對實際收益的影響。

再看分紅實現率披露。

永明的披露說明里提到，不同保單貨幣的產品，如果分紅實現率差別不顯著，可能歸類到同一產品系列內。

這句話很有意思。

差別不顯著，就合并。

那未來差別顯著呢？

理論上就有拆開的空間。

站在客戶角度說，這就是永明給自己留下的后門。

它不是壞事。

保險公司必須給長期經營留空間。

但客戶也要明白。

合并披露，會把不同貨幣之間的差異，在數字上平均掉。

你看到的是一個產品系列的表現。

未必能完全看出人民幣保單和美元保單的差別。

我不建議你把永明人民幣保單，當成規避匯率風險的工具。

它可以降低你心理上的匯率焦慮。

但它不能消滅底層資產的匯率屬性。

匯率焦慮可以理解，但別全押在貨幣轉換上

2026年5月10日這個時間點，大家焦慮匯率，我非常理解。

港險底層95%以上是美元資產。

美元保單，基本就等于美元資產。

最近一年人民幣升值大約7個點。2025年4月，受關稅擾動影響，匯率到過7.43。到2026年3月，匯率降到6.91。

一年下跌0.61。

人民幣破7繼續升值之后，很多人覺得配置美元資產更便宜了。

同樣10萬美金保費，相比之前7.2附近，人民幣成本確實低了不少。

但也正因為便宜，大家更糾結。

現在買美元保單，會不會繼續被匯率打？

我的看法很直接。

長期資金，不用太慌。

港險長期復利，很多時候能cover掉階段性的匯率波動。

但短期要用的錢，別碰。

3年5年內要周轉的錢，別拿來買長期儲蓄險。

那貨幣轉換能不能解決問題？

只能解決一部分。

很多保司都有貨幣轉換。

但“轉換”兩個字，各家差別很大。

像友邦環宇盈活，從第2個保單年度完結后起，每個保單年度可申請1次。

但你要看條款。

友邦、宏利、安盛、萬通這些保司，申請貨幣轉換時，如果原產品停售，可能會換到當時的新產品。

新產品有新收益結構。

新條款。新投資策略。新利益演示。

說白了，很多所謂轉換，更像“退保+重買”。

萬通的條款就寫得很清楚。

如果行使貨幣轉換時，公司不提供原計劃，保單會轉到當時可提供的計劃。保障、權益和條款按新計劃來。

市場里真正更接近“原保單轉換”的，目前主要是永明和保誠。

永明的條款里寫到，現有總現金價值和已繳保費總額，會按當時市場匯率轉換到新保單貨幣。

貨幣轉換后，保證現金價值、非保證紅利和未來保費，會按同年度新簽發的萬年青·星河尊享保險計劃II保單相同方式厘定。

保誠也比較明確。

信守明天多元貨幣計劃涵蓋6種貨幣。轉換后仍保留在同一計劃內。計劃特點和保單生效日期不變。

但請注意。

不管哪家保司，換的那一天，用的都是那一天的匯率。

匯率風險沒有消失。

只是推遲到你轉換那一刻。

如果你想靠貨幣轉換，完全規避匯率風險。

我會說，效果有限。

人民幣保單也不是沒有價值。

保誠官網分紅實現率就是按貨幣分別披露。雋升歸原紅利人民幣保單實現率，在**74%-77%**區間。

不算高。

但相對穩定。

適合你的才是好產品。

你要追長期增長。美元保單仍是港險主流。

你要降低匯率波動感。人民幣保單可以看。

你想留后手。貨幣轉換可以作為工具。

但別把任何一個工具，當成萬能答案。

寫在最后：永明能買，但要知道自己在買什么

永明「萬年青·星河尊享2」，我并不否定。

相反，這款產品確實有很強的地方。

1%的保證收益，在港險市場里很有競爭力。

提領表現也不錯。

永明本身有160年歷史。母公司是加拿大Sun Life。投資風格偏穩健。新產品分紅實現率基本100%+。

綜合產品力擺在那里。

但我的判斷也很明確。

如果你買永明，是為了長期儲蓄和傳承，可以認真看。

如果你買永明人民幣保單，是為了徹底規避匯率風險，我不建議這樣理解。

它不是不能買。

但你要接受它的底層邏輯。

人民幣保單在永明這里，不是純人民幣資產。更像人民幣計價的全球資產配置。

當前中美利差下，這套機制很順。

未來利差反轉，分紅表現可能承壓。

權益資產部分，匯率敞口也還在。

買之前想清楚這三點。

錢放多久。未來用什么幣。你能不能接受分紅波動。

這三個問題想清楚了，再選美元保單、人民幣保單，還是帶貨幣轉換的方案。

別只盯計劃書上那個6.50%。

那只是開始。

不是答案。

大賀說點心里話

港險不是只比收益表。更要看貨幣、現金流、分紅實現和未來用途。你要是拿不準怎么買更省、更穩，可以把自己的預算和用錢時間發我，我幫你一起拆一下。