你好，我是大賀。

最近問**永明「星河尊享」**的人很多。

問得最多的，不是回本。也不是分紅實(shí)現(xiàn)率。而是一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的問題。

買港險(xiǎn)怕美元以后換回人民幣縮水。那永明人民幣保單，演示收益又和美元一模一樣。是不是就把匯率風(fēng)險(xiǎn)躲掉了？

我的判斷很明確。

永明可以買。星河尊享也是很強(qiáng)的產(chǎn)品。

但如果你是沖著“人民幣保單等于零匯率風(fēng)險(xiǎn)”去買。我不建議你這么理解。

這里面有真優(yōu)勢(shì)。也有真變量。

永明「星河尊享」可以買，但人民幣保單不是免疫匯率

永明這幾年在港險(xiǎn)市場(chǎng)里，確實(shí)很特別。

它有三張很吸引人的牌。

保證收益可達(dá)1%。支持「真」貨幣轉(zhuǎn)換。不是退保重買。還有一點(diǎn)最抓人。美元保單和人民幣保單，演示收益一致。

這三個(gè)點(diǎn)放在一起。同行看了會(huì)沉默。

尤其是人民幣保單收益追平美元。它精準(zhǔn)踩中了大家的匯率焦慮。

很多人會(huì)這樣想。

我不想承擔(dān)美元未來貶值的風(fēng)險(xiǎn)。那我直接買人民幣。收益還跟美元一樣。不是更好嗎？

這句話只對(duì)了一半。

永明確實(shí)把人民幣保單做得很漂亮。也確實(shí)比很多同行更有設(shè)計(jì)感。

但它不是把匯率風(fēng)險(xiǎn)消滅了。更像是用一套金融結(jié)構(gòu)，把一部分風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)處理掉了。

買永明人民幣保單，不等于零匯率風(fēng)險(xiǎn)。

這個(gè)判斷，我會(huì)放在最前面。

看懂這一點(diǎn)，再去看它的優(yōu)勢(shì)。你會(huì)更冷靜。

先看底盤：永明為什么有資格被重點(diǎn)比較

我不想把永明寫成一個(gè)“問題產(chǎn)品”。

恰恰相反。

在我的測(cè)評(píng)體系里，永明「星河尊享」屬于第一梯隊(duì)。

它母公司是加拿大背景。底盤穩(wěn)。歷史分紅實(shí)現(xiàn)率也長(zhǎng)期保持在100%+。這一點(diǎn)，放到港險(xiǎn)市場(chǎng)里，是有分量的。

更重要的是，它首創(chuàng)的1%保證收益。到現(xiàn)在仍然很硬。

2025年之后，港險(xiǎn)分紅險(xiǎn)演示收益整體更克制。很多公司把預(yù)期收益演示上限往下調(diào)。市場(chǎng)普遍從以前更高的區(qū)間，回到約**6.5%**附近。

在這個(gè)背景下，保證部分就更值錢。

演示收益可以調(diào)整。非保證分紅也會(huì)波動(dòng)。但保證收益，是合同里寫清楚的底線。

永明把這個(gè)底線做到1%。這在行業(yè)里什么水平？

很高。

再看市場(chǎng)份額。

根據(jù)香港保監(jiān)局2025年前三季度臨時(shí)統(tǒng)計(jì)，友邦、保誠(chéng)、宏利仍然穩(wěn)居個(gè)人人壽新單標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)前三。永明不是市場(chǎng)第一。它位列非銀行系保司第6位，市場(chǎng)份額約5.0%。

但產(chǎn)品不能只看規(guī)模。

有些公司大。產(chǎn)品未必每一項(xiàng)都強(qiáng)。有些公司不是第一。某些功能卻能打到頭部。

永明就是這種。

它不是靠鋪天蓋地的規(guī)模優(yōu)勢(shì)吸引人。它靠的是幾個(gè)很尖的功能。

1%保證收益。真貨幣轉(zhuǎn)換。人民幣和美元演示收益一致。

這三件事疊起來，確實(shí)讓它在當(dāng)前港險(xiǎn)市場(chǎng)里像個(gè)“異類”。

人民幣收益追平美元，不是魔術(shù)，是一套套利結(jié)構(gòu)

很多人看到永明計(jì)劃書，會(huì)有點(diǎn)不敢相信。

美元、港幣、人民幣。演示出來的保證現(xiàn)金價(jià)值和預(yù)期總回報(bào)，居然可以一模一樣。

放到同行里比一比，這個(gè)很反常。

因?yàn)榇蠖鄶?shù)港險(xiǎn)產(chǎn)品，底層資產(chǎn)主要還是美元資產(chǎn)。美債。美股。以及全球配置。

素材里有一個(gè)關(guān)鍵事實(shí)。

港險(xiǎn)底層95%以上為美元資產(chǎn)。

那問題就來了。

人民幣保單憑什么賺得和美元保單一樣？

永明的答案，不是底層全換成人民幣資產(chǎn)。

它更像是把不同幣種的保單，匯入同一個(gè)資金池。這個(gè)資金池里，絕大部分仍然是美元資產(chǎn)。

從這個(gè)角度看，永明人民幣保單更像是一個(gè)“報(bào)價(jià)單位”。

不是說你買了人民幣保單，里面就全是人民幣資產(chǎn)。

這一點(diǎn)必須講清楚。

永明產(chǎn)品手冊(cè)里，也能看到它的長(zhǎng)期目標(biāo)資產(chǎn)組合。

固定收入資產(chǎn)占25%-80%。非固定收入資產(chǎn)占20%-75%。

固定收入資產(chǎn)，大致可以理解為債券這一類。非固定收入資產(chǎn)，更多是股票和權(quán)益類資產(chǎn)。

這里面最關(guān)鍵的一句是。

固定收入資產(chǎn)的貨幣和保單貨幣不同時(shí)，通常會(huì)使用對(duì)沖工具，盡量減低外匯波動(dòng)影響。

翻譯成人話。

債券部分，永明會(huì)做外匯對(duì)沖。

但非固定收入資產(chǎn)，也就是股票權(quán)益部分，不做同樣的完整對(duì)沖。

這就解釋了第一層。

人民幣保單不是底層人民幣化。它是美元資產(chǎn)池，加上一層幣種管理。

第二層更核心。

當(dāng)前美元利率高。人民幣利率低。

美債10年期收益率約4.3%。中國(guó)10年期國(guó)債約1.7%。

按常識(shí)看，美元資產(chǎn)收益更高。人民幣資產(chǎn)收益更低。

但金融市場(chǎng)里有個(gè)機(jī)制，叫抵補(bǔ)利率平價(jià)。也就是CIP。

簡(jiǎn)單說。現(xiàn)在用美元去換遠(yuǎn)期人民幣，可能拿到約2%多的遠(yuǎn)期溢價(jià)，也就是carry。

這筆錢，能補(bǔ)一部分人民幣保單和美元保單之間的收益差。

說白了。

永明不是憑空變出收益。它是在當(dāng)前“美息高、中息低”的環(huán)境里，利用外匯對(duì)沖和利差結(jié)構(gòu)，把人民幣保單的演示收益拉平。

邏輯自洽。數(shù)學(xué)也漂亮。

但我會(huì)提醒一句。

靠宏觀環(huán)境撐起來的結(jié)構(gòu)，最怕宏觀環(huán)境變臉。

這不是永明的問題。是所有類似結(jié)構(gòu)都繞不開的問題。

真正要看的是這三件事，不要只看演示頁(yè)

第一件事。對(duì)沖期限很短。保單期限很長(zhǎng)。

保險(xiǎn)一買，常常是30年、50年。

但跨境外匯對(duì)沖合約，一般簽約期限只有3個(gè)月。

這意味著什么？

永明要用3個(gè)月的短合約，不斷滾動(dòng)。去覆蓋幾十年的長(zhǎng)期保單。

現(xiàn)在中美利差對(duì)它有利。對(duì)沖還能貢獻(xiàn)收益。

但歷史不是一直這樣。

2010年到2018年，中國(guó)利率遠(yuǎn)高于美國(guó)。

那種環(huán)境下，對(duì)沖不是送錢。可能是成本。

未來如果中美利差反轉(zhuǎn)。對(duì)沖成本從哪里來？

我不認(rèn)為保司會(huì)永遠(yuǎn)自己扛。

更現(xiàn)實(shí)的情況是，成本會(huì)體現(xiàn)在人民幣保單的分紅里。

這點(diǎn)我有保留。

不是說一定會(huì)發(fā)生。但你不能假設(shè)它不會(huì)發(fā)生。

第二件事。權(quán)益資產(chǎn)沒有完整對(duì)沖。

永明會(huì)對(duì)固定收入資產(chǎn)做對(duì)沖。但非固定收入資產(chǎn)不進(jìn)行匯率對(duì)沖。

而儲(chǔ)蓄險(xiǎn)到了中后期，權(quán)益占比可能高達(dá)50%-75%。

這就很關(guān)鍵了。

你以為自己買的是人民幣保單。匯率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)處理掉了。

但資產(chǎn)里后期很大一塊，仍然是美元權(quán)益資產(chǎn)。它仍然會(huì)受到美元兌人民幣波動(dòng)影響。

我用一句直白的話說。

它套了一層人民幣的皮，里面依然有美元的骨。

這句話不一定好聽。但很準(zhǔn)確。

第三件事。分紅實(shí)現(xiàn)率披露方式要看細(xì)。

永明目前的分紅實(shí)現(xiàn)率，是不分幣種合并披露。

這會(huì)給普通客戶一種感覺。

大家都一樣。美元好。人民幣也好。

但官方文件里有一個(gè)表述。

“若分紅實(shí)現(xiàn)率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產(chǎn)品系列內(nèi)。”

這句話要讀懂。

現(xiàn)在差異不顯著，可以合并披露。

未來差異顯著了，會(huì)不會(huì)拆開？什么時(shí)候拆？拆開前的差異怎么體現(xiàn)？

普通客戶不容易看清。

相比之下，保誠(chéng)按幣種分開披露分紅實(shí)現(xiàn)率。這個(gè)做法更實(shí)在。

我不是說保誠(chéng)產(chǎn)品一定更好。

我說的是，披露方式更方便客戶看明白。

產(chǎn)品沒有完美，只有合適。

但信息披露這件事，我會(huì)偏向更透明的一方。

橫著比：永明強(qiáng)在功能，風(fēng)險(xiǎn)也強(qiáng)在結(jié)構(gòu)

別只看一家，橫著比。

先看貨幣轉(zhuǎn)換。

友邦、宏利、安盛也有貨幣轉(zhuǎn)換功能。但很多所謂轉(zhuǎn)換，本質(zhì)是“退保+重買”。

你按下轉(zhuǎn)換鍵。舊保單退掉。按當(dāng)時(shí)匯率結(jié)算。再按當(dāng)時(shí)新產(chǎn)品收益率重買。

這不是我心里認(rèn)可的真正轉(zhuǎn)換。

永明和保誠(chéng)不一樣。

它們是市場(chǎng)上少數(shù)支持「真轉(zhuǎn)換」的公司。保單底子不變。主要承擔(dān)轉(zhuǎn)換當(dāng)天的匯率差。

在這一點(diǎn)上，永明和保誠(chéng)是降維打擊。

再看人民幣保單收益。

萬通富饒萬家，50年美元IRR約6.5%。人民幣IRR約6.02%。

保誠(chéng)信守明天，前30年人民幣保單收益比美元低0.6%-1.5%。

這其實(shí)符合底層邏輯。

美債10年約4.3%。中國(guó)10年國(guó)債約1.7%。利息差擺在那里。

人民幣保單想和美元保單賺一樣多，本來就不容易。

永明能把兩邊演示收益做平。是它厲害。

但也正因?yàn)閰柡Γ鸥獑柕讓釉颉?/p>

我對(duì)永明的定位是這樣。

如果你看重保證收益。看重真貨幣轉(zhuǎn)換。看重保司底盤。永明是強(qiáng)選擇。

如果你以為人民幣保單能徹底隔離匯率風(fēng)險(xiǎn)。我不建議你帶著這個(gè)預(yù)期去買。

這個(gè)預(yù)期太滿了。

一旦未來中美利差變化，人民幣保單實(shí)際分紅和美元保單出現(xiàn)分化，我一點(diǎn)都不意外。

寫在最后：誰適合永明，誰要謹(jǐn)慎

永明「星河尊享」適合三類人。

第一類。你本來就接受港險(xiǎn)是長(zhǎng)期跨幣種資產(chǎn)配置。

你不是拿它做短期套利。也不是三五年就要取錢。那永明的底盤和保證收益，對(duì)你有價(jià)值。

第二類。你在意保單未來幣種靈活性。

真貨幣轉(zhuǎn)換很重要。尤其是家族用錢地點(diǎn)不確定。孩子未來可能在海外。也可能回內(nèi)地。這個(gè)功能不是擺設(shè)。

第三類。你看重合同保證部分。

1%保證收益在當(dāng)前港險(xiǎn)市場(chǎng)里，確實(shí)稀缺。這個(gè)點(diǎn)，我認(rèn)可。

但有兩類人，我會(huì)勸你謹(jǐn)慎。

一種是只想買人民幣保單來“完全規(guī)避匯率”的人。

別這么想。它不是人民幣存款。也不是人民幣債券基金。它仍然是長(zhǎng)期海外資產(chǎn)配置。

另一種是對(duì)分紅波動(dòng)極度敏感的人。

永明的演示很漂亮。但非保證分紅，還是非保證。尤其是人民幣幣種這條線，未來受利差和對(duì)沖成本影響很大。

我的最終判斷很簡(jiǎn)單。

永明「星河尊享」是強(qiáng)產(chǎn)品。可以買。

但買之前，要把它當(dāng)成“優(yōu)秀的長(zhǎng)期港險(xiǎn)產(chǎn)品”。不要把它當(dāng)成“無匯率風(fēng)險(xiǎn)的人民幣理財(cái)”。

這兩個(gè)東西，差別很大。

買得清楚，才拿得住。

大賀說點(diǎn)心里話

港險(xiǎn)最怕的不是產(chǎn)品不好。是你帶著錯(cuò)誤預(yù)期買進(jìn)去。如果你想把永明、保誠(chéng)、友邦、萬通橫著比一遍，也想知道怎么買更省，我可以幫你把方案拆細(xì)一點(diǎn)。