你好，我是大賀。

今天聊兩家公司。一個是永明「萬年青·星河尊享/傳承II」。一個是安盛「盛利2」。

這兩款產品經常被放在一起看。表面看，都是大保司。都是長期儲蓄分紅險。名字也都很穩。

但我更想帶你看背后的公司動作。

安盛把自己的資管公司賣了。永明反過來，把資管業務整合得更重。

這不是新聞八卦。它會影響一張保單很現實的東西。分紅。回本速度。長期提錢體驗。

說實話，這事兒沒那么簡單。

安盛為什么賣掉接近8500億歐元的AXA IM？

安盛這一步，挺狠。

它把AXA Investment Managers賣給了法國巴黎銀行。交易價格是51億歐元。

AXA IM管理資產規模接近8500億歐元。這不是小部門。也不是邊角料。

很多人第一反應會是：這么大的資管公司，為什么要賣？

這筆賬我幫你算明白。

法國巴黎銀行這邊，也不是隨便接盤。BNP Paribas Cardif還計劃投入高達1600億歐元的儲蓄和保險資產。素材里提到，合并后資產管理公司總規模達到1500億歐元。交易第三年，預計投資資本回報率超過18%。

對買方來說，這是擴張。

對安盛來說，這是減負。

我對這件事的判斷很明確。

安盛賣掉AXA IM，是一次壯士斷腕。

不是它不懂資管。也不是它沒有能力管錢。

更像是它在新的監管環境里，主動把復雜業務切掉。把資本壓力降下來。把集團風險收回來。

一家保險公司，最怕的不是少賺一點。最怕的是資產、負債、監管資本一起拉扯。

安盛選擇了保守路線。

這很安盛。

它不想把自己搞得太復雜。

安盛港險保單會不會受影響？

站在你的角度想。你最關心的不是并購新聞。

你關心的是，手里的安盛保單會不會變。

尤其是分紅險。

我先把判斷講直一點。

短期看，安盛香港保單不會因為這筆交易馬上變差。

安盛在香港有220億歐元的投資盤子。配置也很清楚。

公開市場固定收益占57%。上市股票占20%。另類債權占9%。私募股權占3%。現金是0%。其他占6%。

這套資產不是今天賣資管，明天就全部重配。

保險公司的資產負債匹配很慢。長期保單更慢。每一個久期都要對上。每一個保證責任都要算資本。

不過，我不會說完全沒影響。

交易預計在2025年年中完成。從自有資管切換到第三方委托，行業里普遍會有摩擦成本。大概是0.3%。

0.3%聽著不大。

但分紅險是幾十年的合同。時間一拉長，差距會被放大。

這也是我一直提醒的點。

港險不能只看第一眼演示。更不能只看品牌名氣。

這些大公司的戰略動作，最后會通過很細的方式，寫進你的分紅、回本速度和提錢體驗。

我對安盛的態度是這樣。

安盛不是不能選。它更適合特別看重穩、看重少波動的人。

但你別拿它去追求最快保證回本。也別期待它在資管進攻性上，跟永明走同一條路。

它不是這個打法。

永明走了另一條路

同樣面對不確定性，永明做了反方向選擇。

安盛賣掉了規模六七千億美元的AXA IM。永明卻在強化資產管理。

它從一家傳統保險公司，往資產管理平臺走。

這兩家公司，等于用幾千億真金白銀，投了兩張不同的票。

安盛的票，是防守。

永明的票，是進攻。

這幾年大環境也很明顯。

美聯儲在2025年10月再次降息25個基點。聯邦基金利率目標區間降到3.75%-4.00%。全球進入降息周期后，固收資產收益會承壓。

香港保監局在2025年7月1日也更新了GL16指引。非港元和美元保單演示利率上限從7%下調到6.5%。新單都要執行。

這兩個背景放一起看，很有意思。

演示利率被壓到同一個天花板。市場利率又往下走。

真正拉開差距的，就不是PPT寫得多漂亮。

而是誰能在同樣約束下，持續找到好資產。

安盛選擇減法。穩字當頭。

永明不甘心只做保險。它要用保險的長期資金，加上資管能力，一起發力。

我個人更喜歡永明這條線。

風險會更復雜。管理要求也更高。

但長期分紅險拼到最后，拼的就是這種能力。

永明的全球投資大腦，到底裝了什么？

永明不是喊一句“重視資管”就完了。

它把MFS、SLC、印度資管公司等幾家頂級資管公司，整合成永明資管。英文是Sun Life Asset Management。

這個動作的意思很簡單。

以前各個團隊都強。但各做各的。

現在要把研究、風控、項目、募資和久期管理，擰成一股繩。

你看它旗下的幾塊能力。

SLC Fixed Income有超過150年投管經驗。主要看投資級信用資產。

CRESCENT有30多年投管經驗。主要做私募信貸。

BGO在1911年成立。是地產股權和債權平臺。

InfraRed Capital Partners有超過25年投管經驗。重點在基建和再生能源。

AAM也是美國最大投資解決方案平臺之一。

這對普通客戶有什么意義？

別把它理解成公司宣傳。

保險公司不是把錢放銀行吃利息。尤其是分紅險。

它需要長期找債。找股票。找另類資產。還要控制波動。還要匹配未來幾十年的給付責任。

永明整合資管平臺，本質上是把“找資產”的能力前置。

我會把它看成長期利好。

不是保證你每年多拿多少。分紅仍然非保證。

但一家保司越能在全球范圍內找資產、管風險，客戶能分到的蛋糕就越有基礎。

分紅賬戶30年數據，比口號更重要

港險分紅險的收益，**80%-90%**來自分紅。

分紅來自哪里？

來自你的保費再投資。

背后管資產的人越強，長期能分出來的東西越多。

永明過去30年的分紅一般賬戶，給到客戶6%以上的長期復利。分紅規模利率在1991年是10.90%。從2023年起，穩定在6.25%。

這張圖我建議認真看。

它不是一年兩年的運氣。

它看的是幾十年。

分紅險最怕什么？

最怕前面講得很好。后面長期兌現跟不上。

香港保險是長期合同。不是一年理財。也不是三年存款。

你買的不是一個收益數字。

你買的是一家公司的投資紀律。

這一點上，永明的數據是能打的。

萬年青10年回本，盛利2要25年，差距不是偶然

再看最現實的指標。

保證回本。

友邦、安盛、宏利的王牌產品，普遍是17-18年保證回本。

安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

永明萬年青能做到13年，甚至10年保證回本。

萬年青星河傳承，是第10年保證回本。

萬年青星河尊享，是第13年保證回本。

這個差距很大。

我不會把它輕描淡寫成“各有特色”。

只看保證回本，永明萬年青明顯更強。

尤其是給孩子做教育金，或者給家庭做長期現金池。前十幾年能不能保證回本，很關鍵。

它影響你的心理安全墊。也影響你中途調整的底氣。

這里要講一個底層邏輯。

在香港RBC監管體系下，保險公司承諾的每一分錢保證回報，未來都必須100%剛性兌付。

寫進合同的保證部分，不是隨便寫的。

保司要為它計提資本。要為它準備資產。要扛住未來幾十年的兌現壓力。

通常保險公司會拿約**40%**保費去買AAA高評級債券。

票面利息5%的債，大概20年滾存到100%本金。

票面利息從5%提升到6%，保證回本速度就可能從20年提前到15年。

這就是固收能力的價值。

差1個點，不是PPT上的小數。

放進幾十年保單里，就是回本期的差距。

再看保證IRR。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II保證IRR達到1.00%。盛利II·至尊只有0.23%。

很多人會說，保證IRR都不高。

這話沒錯。

但保證部分本來就不是用來沖高收益的。它是底線。是壓力測試。是公司敢不敢承諾。

底線更厚，長期保單就更踏實。

我對這兩款的判斷很清楚。

如果你特別看重保證回本和長期底線，我會優先看永明萬年青，而不是安盛盛利2。

安盛盛利2也有它的位置。它適合極度保守、喜歡大牌、接受慢回本的人。

但對大多數中產家庭來說，25年保證回本太慢了。

尤其是資金不夠長期的人，不合適。

寫在最后：雙AA評級之下，別只看名氣

安盛和永明，信用評級都很強。

安盛是標準普爾AA，惠譽AA，穆迪Aa2。

永明是S&P標準普爾AA，A.M.Best貝式A+，穆迪Aa3，DBRS晨星AA。

兩家公司都不是小玩家。

但買香港保險，不能只買評級。

買香港保險，本質是買公司。買它的投資能力。買它未來幾十年的資產管理紀律。

安盛是做減法。穩。保守。風險收得更緊。

永明是做整合。更積極。更愿意把資管能力變成產品優勢。

如果你只想少波動，接受回本慢。安盛可以看。

如果你重視保證回本速度，也想要更厚的長期底線。永明萬年青更值得放在前面。

我的選擇會更偏永明。

不是因為它名字更響。

而是它這輪戰略動作，和萬年青的合同數據，是能對上的。

選對不選貴。

也別被演示收益牽著走。

長期保單，最怕買的時候只看熱鬧。真正用錢時，才發現底層邏輯沒看懂。

大賀說點心里話

如果你正在對比永明萬年青和安盛盛利2，別只拿一張演示表做決定。把回本期、保證IRR、分紅賬戶和渠道成本放一起看，很多選擇會清楚很多。