你好，我是大賀。北大碩士，做港險9年。自己也買了5份港險。

今天聊保誠。更準(zhǔn)確一點(diǎn)，是借著保誠2025年年報，聊聊**保誠「信守明天」**到底該怎么看。

很多朋友看產(chǎn)品，容易直接看演示收益。比如6.5%。比如多少年回本。這些當(dāng)然要看。

但我更關(guān)心一件事。這家公司的底子，能不能撐住長期分紅。

咱買保險不就圖個安心嘛。尤其是港險儲蓄分紅產(chǎn)品。不是買一年兩年。很多規(guī)劃一放就是20年、30年，甚至更久。

全行業(yè)承壓的2025，保誠為什么還能做到28億美元新業(yè)務(wù)利潤

2025年的金融市場，不算輕松。利率變化快。資產(chǎn)價格波動也不小。很多保險公司壓力都很明顯。

但保誠這份年報，確實拿得出手。

集團(tuán)總投資資產(chǎn)突破1879億美元。采用更嚴(yán)格的傳統(tǒng)內(nèi)含價值口徑，新業(yè)務(wù)利潤做到28億美元左右。這不是小數(shù)字。

更關(guān)鍵的是，保誠從2025年初開始，啟用了更審慎的傳統(tǒng)內(nèi)含價值評估框架。

說白了，不是把利潤算得更好看。而是用更嚴(yán)格的方式看未來現(xiàn)金流。折現(xiàn)率更高。風(fēng)險調(diào)整更保守。

在這種口徑下還能增長，我會認(rèn)真看。

這張圖里能看到。香港保誠在2023年以后，重新回到很強(qiáng)的位置。2025年繼續(xù)維持高位。

我對這類數(shù)據(jù)的態(tài)度很簡單。短期爆發(fā)，不一定說明問題。連續(xù)站住，才說明真有底子。

嚴(yán)格口徑下四項指標(biāo)都破10%，這才是年報里最硬的部分

年報里最值得看的，不是一個單點(diǎn)數(shù)字。而是幾項核心指標(biāo)一起看。

保誠2025年四項核心財務(wù)指標(biāo)，都超過了預(yù)設(shè)的10%增長指引：

• 新業(yè)務(wù)利潤同比增長12%，達(dá)到27.82億美元
• 經(jīng)營自由盈余同比增長15%，達(dá)到30.59億美元
• 每股稅后經(jīng)營溢利同比增長12%，達(dá)到101.4美分
• 每股股息同比增長15%，增至26.6美分

這幾個數(shù)字要放在一起看。

新業(yè)務(wù)利潤，代表新增業(yè)務(wù)的價值。經(jīng)營自由盈余，代表公司真實可調(diào)動的現(xiàn)金能力。每股經(jīng)營溢利和股息，代表經(jīng)營成果能不能反饋給股東。

我會更看重經(jīng)營自由盈余。原因很現(xiàn)實。分紅險拼到最后，看的就是長期經(jīng)營現(xiàn)金流。

年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)APE也在增長。按實際匯率基準(zhǔn)，2025年達(dá)到66.61億美元。同比增長7%。

這里我說句掏心窩子的話。買儲蓄分紅險，別只看產(chǎn)品頁。公司層面的盈利能力和資本能力，也要看。

保誠還公布了股東回報計劃。2024至2027年，將為股東帶來超過70億美元回報。2025年完成20億美元股份回購和IPAMC首次公開發(fā)售。2026年啟動額外12億美元股份回購。預(yù)計2027年提供13億美元資本回報。

有人會問。股東回報跟客戶有什么關(guān)系？

有關(guān)系。但不是直接等號。

股東回報強(qiáng)，說明公司資本調(diào)度能力不錯。但客戶要看的是保單賬戶。尤其是保證部分和非保證分紅實現(xiàn)能力。

標(biāo)普全球把保誠核心實體財務(wù)實力評級，從AA-上調(diào)至AA。這個動作我會給比較高權(quán)重。

評級不是收益承諾。但它是資本實力的外部驗證。

我不會因為評級就無腦買。但評級往上走，我會更愿意把它放進(jìn)候選名單。

香港市場利潤率55%，不是偶然熱鬧

保誠2025年香港市場數(shù)據(jù)很亮。

中國香港市場新業(yè)務(wù)利潤12.21億美元。年化保費(fèi)約22億美元。按更具體口徑，香港市場年化新業(yè)務(wù)保費(fèi)達(dá)到22.21億美元。同比提升7.66%。新業(yè)務(wù)利潤同比增幅12%。

最扎眼的是利潤率。香港新業(yè)務(wù)利潤率55%。這是全集團(tuán)最高。

這個數(shù)字背后，有兩個原因。

一個是渠道強(qiáng)。一個是客戶結(jié)構(gòu)強(qiáng)。

代理渠道和銀保渠道，是保誠增長的兩個主力。

每位活躍代理貢獻(xiàn)的新業(yè)務(wù)利潤，同比提升15%。代理渠道新業(yè)務(wù)利潤15.6億美元。較上年增長4%。

銀保渠道更猛。2025年新業(yè)務(wù)利潤增長27%，達(dá)到10.33億美元。新單保費(fèi)利潤率提升5%。

保誠獲得MDRT認(rèn)證人數(shù)，全球排名第二。這說明代理人隊伍不是單純靠人海戰(zhàn)術(shù)。專業(yè)度確實有積累。

還有健康保障業(yè)務(wù)。保誠從2024年開始重點(diǎn)發(fā)力。2025年健康保障新業(yè)務(wù)保單數(shù)量突破54萬件。保費(fèi)收入同比提升9%。新業(yè)務(wù)利潤9億美元。占集團(tuán)總新業(yè)務(wù)利潤三分之一。

這點(diǎn)很重要。保誠不是只靠儲蓄險在跑。保障、儲蓄、渠道，都在貢獻(xiàn)利潤。

2025年客戶留存率88%。現(xiàn)有客戶年化保費(fèi)同比提升8%。

朋友問我的時候，我都這么回答。客戶留存率這種數(shù)據(jù)，比廣告更真實。10個人買了，接近9個人還留下。這至少說明，服務(wù)和產(chǎn)品體驗沒有明顯掉鏈子。

2025年，內(nèi)地訪客赴港投保需求也很旺。大額保單更多。件均保費(fèi)普遍上升。這說明高凈值人群，確實在重新配置香港保險。

但我也提醒一句。市場熱，不等于每張保單都適合你。越是大額，越要算現(xiàn)金流。

1879億美元資產(chǎn)，真正要看債券和地域分散

保誠截至2025年12月31日，總投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1879億美元。同比提升17.4%。

這個體量很大。但體量大，不代表天然穩(wěn)。資產(chǎn)怎么配，才是重點(diǎn)。

保誠債券投資達(dá)到921億美元。同比提升25%。占總資產(chǎn)近一半。

這就是壓艙石。

分紅險公司，不能天天賭權(quán)益市場。債券資產(chǎn)占比夠高，長期現(xiàn)金流才更穩(wěn)。

再看債券質(zhì)量。股東債券投資中，60%投向主權(quán)債券。A及以上評級政府債券占81%。A及以上評級公司債券占64%。

地域也分散。45%債券資產(chǎn)在以泰國為核心的亞洲市場。美國債市只有3%。新加坡占15%。越南占2%。剩余**35%**分布在印尼、中國臺灣、馬來西亞等地區(qū)。

我喜歡這種配置思路。不把命押在單一市場。不靠單一利率周期吃飯。這對長期保單是好事。

保誠旗下瀚亞投資，也要提一下。瀚亞成立于1994年。在中國大陸、印度等11個亞洲主要市場有布局。截至2025年9月，基金管理規(guī)模達(dá)到2860億美元。業(yè)務(wù)覆蓋股票、固定收益、多元資產(chǎn)、量化和另類投資。

我對保誠資產(chǎn)端的判斷很明確。它不是最激進(jìn)的。但勝在底盤厚，風(fēng)控思路清楚。對儲蓄險客戶來說，這比短期沖高更重要。

信守明天的6.5%很好看，但我會先看回本期

回到產(chǎn)品。保誠「信守明天」多元貨幣儲蓄計劃，是2025年保誠重點(diǎn)推出的產(chǎn)品。

它采用的是歸原紅利+終期紅利雙重紅利結(jié)構(gòu)。收益由保證現(xiàn)金價值、非保證歸原紅利、非保證終期紅利組成。

這里要講清楚。歸原紅利和終期紅利，都是非保證。演示收益不是承諾收益。這個邊界一定要記住。

產(chǎn)品升級后，首45年總回報全面提升。最快28年可達(dá)到6.5%回報率。25年IRR 6.35%。15年IRR 5%。長線回報可達(dá)本金481倍。

這些數(shù)字很好看。但我不會只按6.5%來做決定。

我會先看回本期。

這款產(chǎn)品保證回本期是18年。預(yù)期回本期是8年。

這句話翻譯成人話。短期資金別放。8年內(nèi)可能會舒服。但你不能只按預(yù)期走。

如果這筆錢3年、5年要用。我不建議碰這類長期儲蓄險。這不是產(chǎn)品不好。是資金周期不匹配。

如果你本來就做10年以上規(guī)劃。比如孩子教育金。家庭長期備用金。資產(chǎn)傳承。這款就有討論價值。

信守明天還有兩個功能。自主入息。自主傳承。

自主入息，偏向現(xiàn)金流安排。可以定時、定額、定向提取保單現(xiàn)金價值。

自主傳承更有意思。它有“人生事件觸發(fā)機(jī)制”。可針對受益人12類人生事件設(shè)置賠償百分比。支持10-40年長遠(yuǎn)規(guī)劃。

不過這里有個限制。自主傳承僅適用于僅有一位受益人及無候補(bǔ)受益人的保單。

這個條件不算小。多子女家庭，或者受益人結(jié)構(gòu)復(fù)雜的家庭，要特別注意。

我的判斷很直接。信守明天適合長期錢。適合有傳承安排的人。也適合愿意接受非保證分紅波動的人。

但保守到只接受確定收益的人。不適合。短期周轉(zhuǎn)資金。更不適合。

寫在最后：口碑第一不是一句口號

保誠2025年度顧客凈推薦值，蟬聯(lián)泛亞洲主要人壽保險業(yè)界第一。數(shù)據(jù)來源是NPS Prism?基準(zhǔn)報告。

NPS這種東西，不是單看公司說自己多好。它看的是客戶愿不愿意推薦。

結(jié)合2025年88%客戶留存率，我覺得保誠這份成績是有分量的。

說到底，保誠2025年強(qiáng)在哪里？

財務(wù)底子夠厚。香港市場夠強(qiáng)。資產(chǎn)配置夠穩(wěn)。產(chǎn)品功能也在更新。

但買到個人身上，還是那句話。這錢花得值不值，取決于你的資金周期。

信守明天不是短線產(chǎn)品。它更適合長期規(guī)劃。看懂非保證分紅，再談6.5%。

我自己就是這么買的。先看家庭現(xiàn)金流。再看公司底盤。最后才看演示收益。

順序別反。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你也在看保誠，或者正在比較幾款港險儲蓄產(chǎn)品，別只拿一張收益表做決定。產(chǎn)品好不好是一回事，怎么買得合適、買得省，也很關(guān)鍵。