你好，我是大賀。北大碩士，做港險測評9年。

今天聊保誠。

更準確一點，是借著保誠2025年年報，看看**保誠「信守明天」**這類儲蓄分紅險，到底值不值得放進你的長期資產配置里。

2026年5月10日這個時間點看港險，背景很特殊。

香港保險市場剛經歷了一輪很強的增長。香港保監局2025全年業績公報顯示，2025年全港新單總保費3309億港元，同比增長50.6%。個人新單3306億港元，保單數119萬張。

市場熱了。

但越是熱，越不能只看宣傳頁。

我會更關心三個問題。

保司賺不賺錢。資產放在哪里。產品的演示收益，背后靠什么支撐。

咱們一項一項看。

保誠2025年報：1879億美元資產，香港市場確實很強

2025年全球金融市場不輕松。

利率、匯率、地緣風險，都在反復拉扯。很多金融機構的日子，其實沒那么舒服。

保誠這份年報，確實拿得出手。

集團總投資資產突破1879億美元。采用傳統內含價值口徑計算，新業務利潤達到28億美元左右。中國香港市場新業務利潤12.21億美元。年化保費約22億美元。

這個數字什么概念？

香港一個市場，貢獻了保誠很大一塊新業務利潤。不是邊緣市場。是核心引擎。

橫向放到2025年的港險老牌保司里看，保誠也不弱。因子里提到的老五家年報對比里，保誠稅后年度盈利41.19億美元，同比**+71%。總資產2121.95億美元**，同比**+16.7%**。資產增速排在前面。

我對這組數據的判斷很直接。

保誠2025年不是“跟著市場漲”。它是在市場變熱的時候，拿到了很靠前的位置。

這點對儲蓄險客戶很重要。

因為買分紅險，本質上不是買一個孤立產品。你是在把幾十年的現金流，交給一家公司的資產負債管理能力。

嚴苛口徑下，四項核心指標都過了10%

這部分我建議認真看。

2025年初，保誠啟用了更嚴格的傳統內含價值評估框架。

說白了，就是利潤計算更審慎。它不是把未來好處都提前攤大。它會按風險調整后的實際回報率來算。折現率也更高。對現金流不確定性，留了更多余地。

在這個口徑下，保誠四項核心財務指標都超過了原來**10%**的增長指引。

新業務利潤同比增長12%，達到27.82億美元。

經營自由盈余同比增長15%，到30.59億美元。

每股稅后經營溢利同比增長12%，達到101.4美分。

每股股息同比增長15%，到26.6美分。

這些數字不是單點好看。

它們同時上去，意義不一樣。

利潤在漲。自由盈余在漲。股東分紅也在漲。年化新業務保費APE按實際匯率基準，也增長7%，達到66.61億美元。

我會把這看成保誠基本盤比較硬的信號。

還有一個細節。

2024至2027年，保誠預計給股東帶來超過70億美元回報。2025年完成了20億美元股份回購和IPAMC首次公開發售。2026年還啟動額外12億美元股份回購，預計2027年提供13億美元資本回報。

這個動作說明什么？

公司不是只講規模。它也在做資本效率。

標普全球把保誠核心實體的財務實力評級，從AA-上調到AA。

評級不是萬能的。但在保險公司這里，它有參考價值。尤其是長期分紅險。保司信用，不能忽略。

我的態度也很明確。

看保誠，不要只看某一款產品的演示表。先看這家公司有沒有持續賺錢的能力。2025年這份年報，是加分項。

香港市場為什么能領跑：55%利潤率不是小數字

保誠香港市場的數據，值得單獨拎出來。

2025年，香港市場新業務利潤12.21億美元。同比增長12%。

年化新業務保費同比提升7.66%，達到22.21億美元。

更關鍵的是，新業務利潤率55%。這是全集團最高。

這個數字很重要。

APE高，只能說明賣得多。利潤率高，才說明業務質量也不差。

香港市場能做到這個位置，不是靠一個渠道硬沖。

代理渠道和銀保渠道，是雙引擎。

每位活躍代理貢獻的新業務利潤同比提升15%。代理渠道新業務利潤15.6億美元，較上年增長4%。

銀保渠道新業務利潤增長更快。2025年增長27%，達到10.33億美元。新單保費利潤率提升5%。

保誠獲得MDRT認證人數，全球排名第二。

這不是簡單的榮譽墻。MDRT數量多，說明高產能代理人更多。儲蓄險、傳承規劃、跨幣種配置，都更吃顧問能力。不是報個價格就完事。

還有健康保障業務。

2025年，保誠健康保障新業務保單數量突破54萬件。保費收入同比提升9%。新業務利潤9億美元，占集團總新業務利潤三分之一。

我挺看重這個點。

儲蓄險公司不能只會賣儲蓄險。保障業務能做起來，客戶關系會更深。續保、加保、家庭單，都能形成長期粘性。

保誠2025年客戶留存率88%。現有客戶年化保費同比提升8%。

這類數據不會像IRR那么刺激。

但它更接近一家保司的真實經營質量。

我的判斷是：

如果只比2025年香港市場表現，保誠是第一梯隊。不是“還可以”。是很強。

但強歸強。

買到你自己身上，還要繼續看資產和產品條款。

1879億美元資產怎么投：債券是壓艙石

分紅險客戶最容易犯的錯誤，是只盯收益演示。

演示表上寫得漂亮。背后的資產組合撐不住，也沒意義。

截至2025年12月31日，保誠集團總投資資產規模達到1879億美元。同比提升17.4%。

其中債券投資921億美元。同比提升25%。占總資產接近一半。

這就是壓艙石。

債券比例高，不代表收益一定最高。但對保險公司來說，它能讓負債端更穩。尤其是長期儲蓄險。需要匹配幾十年的現金流。

再看債券質量。

股東債券投資里，**60%**投向主權債券。

A及以上評級政府債券占81%。A及以上評級公司債券占64%。

地域也不是押單一市場。

45%的債券資產布局在以泰國為核心的亞洲市場。美國債市只有3%。新加坡占15%。越南占2%。剩余**35%**分布在印尼、中國臺灣、馬來西亞等地區。

這套組合很有保誠特色。

它不是完全跟著美國利率走。亞洲資產的比重很高。對一家深耕亞洲的保險公司來說，這種匹配更自然。

再加上瀚亞投資。

瀚亞投資成立于1994年。在中國大陸、印度等11個亞洲主要市場占據領航地位。

截至2025年9月，瀚亞投資基金管理規模達到2860億美元。業務覆蓋股票、固定收益、多元資產、量化及另類投資。

我不會把資管能力神化。

但對分紅險來說，有沒有自己的亞洲資管平臺，差別很大。尤其是多幣種、跨地區、長期資產配置。

保誠的優勢，不只是資產規模大。它更像一家真正按亞洲市場來搭資產組合的公司。

這點，是我對它比較認可的地方。

信守明天：6.35%演示IRR好看，但別忽略分紅屬性

接下來落到產品。

保誠「信守明天」，全稱是信守明天多元貨幣儲蓄計劃。

這是保誠2025年推出的產品。

它的核心結構，是歸原紅利 + 終期紅利雙重紅利。

收益構成里，有保證現金價值。也有非保證歸原紅利。還有非保證終期紅利。

這句話很關鍵。

它不是保證收益產品。

我先把這個邊界講清楚。

你看到的高IRR，是基于現行演示假設。分紅會受到投資回報、理賠經驗、退保經驗、費用等因素影響。未來不一定照演示走。

這不是說產品不好。

這是分紅險的基本邏輯。

從演示數據看，信守明天確實很亮眼。

保單首45年總回報全面提升。

升級后，最快28年即可達到**6.5%**回報率。

25年IRR 6.35%。

30年IRR 6.50%。

長線回報達到本金481倍。

另外，保證回本期18年。預期回本期8年。15年IRR可到5%。

10年總現金價值63,920，總回報IRR 3.11%。

25年總現金價值206,735，IRR 6.35%。

30年總現金價值292,642，IRR 6.50%。

這些數字放在港險儲蓄市場里，是很有競爭力的。

但我不會建議你只看25年、30年的IRR。

我會把它拆成兩個問題。

第一，你的錢能不能真的放這么久。

第二，你能不能接受中途分紅波動。

如果你只準備放8年、10年，我不建議把信守明天當成高收益產品。

8年預期回本，不等于8年收益很好。10年IRR 3.11%。這個數字不差，但也談不上驚艷。

真正漂亮的段位，是20年以后。

20年IRR 5.81%。25年到6.35%。28年附近沖到6.5%。30年繼續在6.50%。

這類產品，適合的是長期資金。

比如子女教育金的底倉。家庭傳承資金。未來養老備用金。或者本來就不打算頻繁動用的一筆美元資產。

短期周轉錢，別碰。

這個判斷我會說得重一點。

因為分紅儲蓄險最大的誤區，就是把長期產品當短期理財買。

再看功能。

信守明天新增了自主入息和自主傳承兩項類信托功能。

自主入息，比較好理解。

它可以定時、定額、定向提領保單現金價值。更像給自己做一套現金流安排。

比如孩子上大學后，每年領一筆。或者退休后，每年補充現金流。

這類功能的價值，不在于收益更高。

在于讓錢按規則流出去。

對很多家庭來說，這反而很重要。

自主傳承更有意思。

它首創人生事件觸發機制。可以針對受益人的12類人生事件設置賠償百分比。

比如生日、生根、學業、養夫養妻、生育、養樓、生病、養家等事件。

這就不是簡單寫一個受益人了。

它更像提前寫好一套“什么時候給、給多少、怎么給”的規則。

不過這里也要注意。

素材里寫得很清楚。自主傳承僅適用于僅有一位受益人及無候補受益人的保單。

這個條件不能忽略。

如果你家里有多個孩子。或者希望多位受益人同時規劃。這個功能的適配度，就要重新評估。

我看好信守明天的長期收益和傳承設計。

但我不會把它推薦給所有人。

預算緊的人，不合適。

現金流不穩的人，不合適。

未來10年內大概率要用錢的人，也不合適。

真正適合的人，是已經有保障底盤。手里有一筆長期不用的錢。愿意用20年以上時間，換取潛在復利和傳承安排的人。

這類客戶，信守明天值得認真比較。

寫在最后：NPS第一背后，還是長期經營能力

最后收一下。

保誠2025年度顧客凈推薦值，蟬聯泛亞洲主要人壽保險業界第一。數據來源是NPS Prism?基準報告。

這個榮譽可以看。

但我不會只因為一個口碑榜，就說它一定好。

更扎實的，是前面那些數據。

客戶留存率88%。現有客戶年化保費同比提升8%。香港新業務利潤率55%。集團總投資資產1879億美元。標普評級上調到AA。

這些東西放在一起，才是保誠的底氣。

我對保誠「信守明天」的判斷很清楚。

這是一款適合長期資金的港險儲蓄產品。

它的演示IRR很強。傳承功能也有創新。背后保司年報數據也支撐得住。

但它不適合短期理財心態。

也不適合只看“25年IRR 6.35%”就沖進去的人。

分紅險要買得舒服，前提永遠是兩件事。

錢能放得住。

預期要擺正。

這兩點沒問題，再談收益和傳承。

大賀說點心里話

港險產品不是只比一個IRR。買之前，把保司、現金流、分紅假設和渠道信息都看清楚，會少走很多彎路。你要是想看具體怎么買更合適，可以來找我聊聊。