你好，我是大賀。

最近朋友圈里，保誠(chéng)又被聊起來了。

有人說保誠(chéng)回來了。也有人說，前幾年罵得那么兇，現(xiàn)在怎么又開始夸了。

咱就事論事。

今天聊的不是某一張新計(jì)劃書。而是保誠(chéng)這次更新的老保單長(zhǎng)期數(shù)據(jù)。重點(diǎn)是保誠(chéng)「匯聚寶/盈利寶系列」等分紅計(jì)劃。尤其是那組跑了超過20年的IRR。

我不替保誠(chéng)站臺(tái)。也不替它背鍋。數(shù)據(jù)擺在這兒，我們看賬本。

11款保誠(chéng)老保單的20年IRR，為什么這次會(huì)刷屏

2026年4月1日，保誠(chéng)在官網(wǎng)更新了一批老保單數(shù)據(jù)。

這批數(shù)據(jù)有兩個(gè)點(diǎn)。一個(gè)是20年以上老保單的平均IRR。一個(gè)是2026年的分紅實(shí)現(xiàn)率預(yù)告。

真正讓業(yè)內(nèi)討論起來的，是前者。

因?yàn)楸Ｕ\(chéng)這次直接把生效超過20年的分紅計(jì)劃，拿出來看第20個(gè)保單年度的實(shí)際平均總內(nèi)部回報(bào)率。

這里面有幾個(gè)數(shù)字很扎眼。

「匯聚寶」/「盈利寶」系列，第20個(gè)保單年度實(shí)際平均總IRR為8.30%。「子女培育」多儲(chǔ)蓄計(jì)劃，20年IRR為6.32%。「理想人生」定期儲(chǔ)蓄保障計(jì)劃，20年IRR為5.58%。表里最低的是**「進(jìn)寶」儲(chǔ)蓄計(jì)劃系列，20年IRR為4.67%。**

你要注意。這不是計(jì)劃書演示。也不是銷售嘴里的預(yù)期。這是已經(jīng)跑過20年的結(jié)果。

當(dāng)然，不能只挑最高的8.30%看。也不能只盯最低的4.67%罵。我更關(guān)心的是一整張表。

不同產(chǎn)品。不同年代。不同設(shè)計(jì)。最后跑出來的結(jié)果差異很大。

這也是為什么最近很多人說，保誠(chéng)回來了。

我覺得這話有點(diǎn)情緒化。但也不是完全沒依據(jù)。

保誠(chéng)過去幾年?duì)幾h很大?，F(xiàn)在它敢把20年的賬本拿出來。這件事本身就值得看。

別聽銷售講故事?？?0年的賬本。

分紅實(shí)現(xiàn)率和IRR，不是一把尺子

保誠(chéng)以前為什么被罵？

很多人會(huì)提到分紅實(shí)現(xiàn)率。尤其是2015到2019年前后那批雋S系列。那幾年總現(xiàn)金價(jià)值比率大致在86%到94%。沒有達(dá)到當(dāng)初演示的100%。

再加上產(chǎn)品回本周期偏長(zhǎng)。五年繳費(fèi)。要等到第八到第十年才回本。

客戶體驗(yàn)不好。這是客觀事實(shí)。

從結(jié)果看，那批保單不是虧損。但沒有賺到當(dāng)初期待的收益。對(duì)普通客戶來說，這兩件事感受差不多。

你跟客戶說沒虧?？蛻魰?huì)覺得你在繞。

這一點(diǎn)，我站客戶。

不過，后面很多討論慢慢偏了。大家反復(fù)盯著一個(gè)指標(biāo)。叫紅利實(shí)現(xiàn)率。

公式很簡(jiǎn)單。

紅利實(shí)現(xiàn)率 = 當(dāng)年實(shí)際派發(fā)的紅利金額 / 當(dāng)年利益演示的紅利金額。

還有一個(gè)客戶收益率公式。

客戶收益率 = 預(yù)定利率 +（演示利率 - 預(yù)定利率）×70%×紅利實(shí)現(xiàn)率。

這個(gè)指標(biāo)有沒有用？有用。

但它不是萬(wàn)能尺子。

它看的是某一年。某一批保單。當(dāng)年分紅有沒有達(dá)到演示。

它更像一張截圖。不是整部電影。

保險(xiǎn)不是一年兩年的東西。尤其是分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。很多人的目標(biāo)是教育金、養(yǎng)老、傳承。動(dòng)不動(dòng)就是20年、30年。

用一個(gè)年度截圖，判斷一場(chǎng)長(zhǎng)跑。我覺得太短了。

IRR看的是另一件事。

內(nèi)部回報(bào)率，會(huì)把投入保費(fèi)、期間分紅、最終現(xiàn)金價(jià)值全部納入計(jì)算。然后折算成年化復(fù)利收益率。

這才是完整旅程的賬。

分紅實(shí)現(xiàn)率看途中某一站。IRR看終點(diǎn)拿了多少。

這兩個(gè)指標(biāo)都要看。但不能混著用。

我自己的排序很明確。短期看現(xiàn)金價(jià)值比率。中期看回本和提取節(jié)奏。長(zhǎng)期看IRR。

如果你買的是20年以上的錢。IRR權(quán)重一定更高。

雋富(EGC)案例：近幾年新單的現(xiàn)金價(jià)值表現(xiàn)

講指標(biāo)，容易空。

我們看一張具體保單。雋富(EGC)。美元。5年繳。2022分紅組別?？偙ＹM(fèi)10萬(wàn)美元。簽發(fā)年齡1歲。

這張圖里，有幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)字。

PY3，也就是第3個(gè)保單年度。預(yù)期現(xiàn)金價(jià)值是31,010。2026公布現(xiàn)金價(jià)值是32,560?？偓F(xiàn)金價(jià)值比率是105%。

PY4。預(yù)期是49,280。實(shí)際是52,240?？偓F(xiàn)金價(jià)值比率是106%。

這說明什么？

至少說明近幾年新承保的部分分紅組別，前期表現(xiàn)并不差。不是所有保誠(chéng)產(chǎn)品都還停留在當(dāng)年雋S那段陰影里。

再往后看。

PY30總現(xiàn)金價(jià)值比率是115%。對(duì)應(yīng)IRR是6.2%。

到ANB101時(shí)?？偓F(xiàn)金價(jià)值比率還是115%。對(duì)應(yīng)IRR是7.2%。

這里要講清楚。PY30和ANB101是長(zhǎng)期演示口徑。它不是已經(jīng)發(fā)生的20年老保單結(jié)果。不能把它當(dāng)成確定收益。

但它至少給我們一個(gè)觀察點(diǎn)。近五年承保的雋F、雋T等產(chǎn)品，連續(xù)兩年甚至五年總現(xiàn)金價(jià)值比率達(dá)到100%甚至105%以上。

這比單看一年分紅實(shí)現(xiàn)率更有意義。因?yàn)楝F(xiàn)金價(jià)值才是客戶真正能感受到的賬面結(jié)果。

我會(huì)這樣判斷。

保誠(chéng)近年新產(chǎn)品的短中期表現(xiàn)，確實(shí)比很多人印象中好。但如果你指望三五年就拿錢。我還是不建議碰這類分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。

它的核心價(jià)值不在前幾年。而在長(zhǎng)期復(fù)利。

短錢別放。長(zhǎng)錢再談。

匯J保24年總回報(bào)724%，長(zhǎng)期賬本更有分量

如果只看一個(gè)雋富案例，還不夠。

再看更老的賬本。

「匯J?！垢墼?002年分紅組別。過去24年實(shí)際平均年化IRR達(dá)到8.6%。24年總回報(bào)率達(dá)到724%。

這個(gè)數(shù)字很高。我不會(huì)把它直接套到今天的新單上。年代不同。利率環(huán)境不同。產(chǎn)品設(shè)計(jì)也不同。

但它說明一件事。保誠(chéng)確實(shí)有過長(zhǎng)期跑出來的成績(jī)。

還有兩組數(shù)據(jù)。

「子女培育」計(jì)劃，過去33年平均IRR達(dá)到6.8%。「理想人生」，過去30年IRR達(dá)到6%。

長(zhǎng)期主義不是口號(hào)。是要拿數(shù)據(jù)驗(yàn)證的。

這幾年大家重新關(guān)注港險(xiǎn)，也有一個(gè)大背景。

2025年10月之后，香港利率環(huán)境明顯變了。港元一年期定存，從過去較高位置，回到大約2.8%-3.0%區(qū)間。美元定存也從高位回落到4%以下。

短期存款收益下來了。很多人又開始重新看長(zhǎng)期復(fù)利。

這時(shí)候，6%-7%的長(zhǎng)期IRR，就不再只是一個(gè)漂亮數(shù)字。它會(huì)變成一類資金的配置理由。

不過，我要潑一點(diǎn)冷水。

過去跑出來，不代表未來照抄。尤其是非保證分紅。一定有變量。

我認(rèn)可保誠(chéng)這次長(zhǎng)期數(shù)據(jù)的分量。但我不會(huì)只憑一張歷史表，就讓所有人都買。

這類產(chǎn)品只適合能熬周期的人。熬不了，就別選。

標(biāo)普AA和系統(tǒng)重要性保險(xiǎn)人，是保誠(chéng)的底盤

聊港險(xiǎn)，不能只看收益。還要看底盤。

2025年，標(biāo)普全球?qū)⒈Ｕ\(chéng)財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)上調(diào)至AA級(jí)。

保誠(chéng)也是香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局認(rèn)定的兩家「大到不能倒」保險(xiǎn)公司之一。正式說法叫具系統(tǒng)重要性的保險(xiǎn)人。

香港有160多家保險(xiǎn)公司。能拿到這個(gè)監(jiān)管定位的，不多。

我不喜歡把“大到不能倒”講成絕對(duì)安全。保險(xiǎn)世界里沒有絕對(duì)兩個(gè)字。

但它確實(shí)代表一件事。監(jiān)管對(duì)這類機(jī)構(gòu)的要求更高。資本、風(fēng)險(xiǎn)、治理、壓力測(cè)試，都會(huì)被更嚴(yán)地盯著。

安全不是一句口號(hào)。它寫在評(píng)級(jí)里。也落在監(jiān)管身份里。最后還要看長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)記錄。

這也是我看保誠(chéng)時(shí)，會(huì)給它加分的地方。

不是因?yàn)樗鼪]有爭(zhēng)議。而是它有能力把爭(zhēng)議扛過去。還能繼續(xù)拿出長(zhǎng)期數(shù)據(jù)。

2025年11月，香港保監(jiān)局發(fā)布了《分紅保險(xiǎn)信息披露指引》修訂。監(jiān)管要求披露至少過去5年分紅實(shí)現(xiàn)率數(shù)據(jù)。

注意。監(jiān)管要求的是至少5年。不是20年。更不是近30年。

保誠(chéng)主動(dòng)披露更長(zhǎng)周期。這和按規(guī)定公開，差別很大。

敢公開，不等于一定完美。但不敢公開，問題更大。

三大基金怎么配，決定了它不可能一路平

再往深一點(diǎn)看。長(zhǎng)期IRR從哪來？

不是憑空來的。看投資組合。

保誠(chéng)旗下有自己的資產(chǎn)管理公司瀚亞投資。同時(shí)，保誠(chéng)也與黑石、KKR、凱雷等超過50家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)建立長(zhǎng)期合作。

這套配置能力，是它長(zhǎng)期分紅的底層來源之一。

截至2024年12月31日，保誠(chéng)分紅保單業(yè)務(wù)基金的資產(chǎn)組合里，美元基金、港元基金、人民幣基金差別很明顯。

美元基金里，淺橙色部分占38%。青綠色部分占28%。普通股占15%。投資級(jí)債券占8%。其他股票占3%。

港元基金里，青綠色占42%。淺橙色占36%。政府債券占17%。其他占5%。

這類配置不是純債思路。它里面有權(quán)益類資產(chǎn)。也有另類投資相關(guān)資產(chǎn)。

這就決定了一個(gè)特點(diǎn)。

長(zhǎng)期有機(jī)會(huì)。中短期會(huì)波動(dòng)。

如果你要的是每年都穩(wěn)穩(wěn)貼著演示走。保誠(chéng)這類產(chǎn)品不一定讓你舒服。

如果你能接受中途波動(dòng)。目標(biāo)是20年以上復(fù)利。它反而有空間。

再看貨幣組合。

美元基金中，美元占75%。其他貨幣占12%。歐元占7%。日元占4%。港元和人民幣各占1%。

港元基金中，港元占64%。其他貨幣占14%。美元占13%。歐元占8%。人民幣占1%。

這說明它不是只押?jiǎn)我皇袌?chǎng)。也不是只吃某一種利率紅利。

地區(qū)組合也能看出特點(diǎn)。

美元基金里，美國(guó)占66%。亞太，日本除外，占24%。歐洲占9%。其他占1%。

港元基金里，亞太，日本除外，占51%。美國(guó)占41%。歐洲占8%。

我對(duì)這套組合的評(píng)價(jià)很明確。

它不是保守型現(xiàn)金管理。也不是短期理財(cái)替代品。

它更像一個(gè)長(zhǎng)期、多資產(chǎn)、多地區(qū)的分紅賬戶。用時(shí)間去消化波動(dòng)。再爭(zhēng)取更高復(fù)利。

這點(diǎn)必須講透。不然客戶會(huì)誤會(huì)。

看到8.30%，就以為每年都穩(wěn)。這是錯(cuò)的。

看到某幾年實(shí)現(xiàn)率低，就說產(chǎn)品廢了。也是錯(cuò)的。

用錯(cuò)尺子，結(jié)論一定偏。

寫在最后：適合的錢，才適合買保誠(chéng)

講到這里，我給一個(gè)很直接的判斷。

保誠(chéng)分紅產(chǎn)品，不適合短期資金。

如果你這筆錢5年、10年內(nèi)可能要用?；蛘吣惴浅Ｔ谝庵型举~面波動(dòng)。我不建議把它放進(jìn)這類產(chǎn)品。

不是產(chǎn)品一定不好。是資金屬性不匹配。

如果你這筆錢是20年以上目標(biāo)。比如孩子很遠(yuǎn)期的教育安排。自己的養(yǎng)老補(bǔ)充。家庭傳承。長(zhǎng)期美元或港元資產(chǎn)配置。

那保誠(chéng)這類注重長(zhǎng)期復(fù)利的產(chǎn)品，可以認(rèn)真看。

尤其是你不只看銷售演示。愿意看20年、30年的真實(shí)賬本。那保誠(chéng)這次披露的數(shù)據(jù)，有參考價(jià)值。

我會(huì)優(yōu)先看三件事。

第一，看你能不能長(zhǎng)期不動(dòng)。第二，看你能不能接受非保證分紅。第三，看你買的具體產(chǎn)品，現(xiàn)金價(jià)值節(jié)奏是否匹配。

別把保誠(chéng)神化。它過去被罵，有原因。也別把它一棍子打死。這次長(zhǎng)期數(shù)據(jù)，確實(shí)拿得出手。

我的態(tài)度很簡(jiǎn)單。

20年以上的錢，可以看保誠(chéng)。20年內(nèi)要?jiǎng)拥腻X，慎重。特別怕波動(dòng)的人，別硬買。

沒有最好。只有匹配。

咱就事論事。長(zhǎng)期主義不是喊出來的。是用20年的賬本慢慢跑出來的。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你已經(jīng)在看保誠(chéng)，別只問收益高不高。先把資金期限、提取節(jié)奏、保單貨幣和分紅變量對(duì)上。港險(xiǎn)真正的信息差，很多時(shí)候不在產(chǎn)品名，而在怎么買、怎么配。