你好，我是大賀。

今天聊一個很多朋友都會問的問題。

香港分紅型儲蓄險，長期預(yù)期回報常見在5%-6.5%年復(fù)利。內(nèi)地同類儲蓄型保險，現(xiàn)在預(yù)定利率已經(jīng)降到3.5%甚至更低。

很多人第一反應(yīng)是。是不是香港保險更會賺錢？

我覺得這個問法不太準。

咱們把邏輯捋一遍。保險也好。存單也好。基金、股票也好。最終都要回到一個問題。

錢到底投到哪里去了？

收益不是憑空來的。分紅也不是拍腦袋給的。兩地差異的根，主要在三個地方。

產(chǎn)品形態(tài)。投資比例。投資區(qū)域。

這三個東西，決定了保司能不能把錢投得更久。投得更廣。投得更有彈性。

我不賣保險，只幫你算賬。這篇就站在資產(chǎn)配置角度。聊清楚香港分紅型儲蓄險和內(nèi)地儲蓄型保險，為什么預(yù)期分紅差這么多。

利率下行后，長錢越來越難放

這兩年，大家對低利率的體感很明顯。

2025年10月，國有大行再次下調(diào)存款利率。三年期定存掛牌利率降到1.55%。五年期也只有1.60%。

這不是一個小變化。

2018年前后，三年期定存還在**2.75%**附近。現(xiàn)在幾乎腰斬。

國債也是一樣。中國十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，一路降到2025年的1.6%左右。

你手里有一筆長期不用的錢。放銀行，利率越來越薄。買債，收益也被壓低。買權(quán)益，又擔(dān)心波動。

這就是很多中產(chǎn)家庭現(xiàn)在的真實焦慮。

不是想一夜暴富。而是不想錢慢慢被低利率吃掉。

內(nèi)地保險公司也面對同樣的問題。而且更難。

客戶買儲蓄險，希望安全。希望確定。希望早一點回本。

保險公司拿到保費后，也要去市場上找資產(chǎn)。可當(dāng)境內(nèi)利率持續(xù)往下走，能買到的高質(zhì)量資產(chǎn)越來越少。

這就是內(nèi)地險資的“資產(chǎn)荒”。

香港分紅險的預(yù)期回報看起來更高。不是簡單靠銷售話術(shù)撐起來的。它背后是一整套不同的產(chǎn)品設(shè)計和資產(chǎn)配置體系。

但我也先把話說重一點。

香港分紅險不是短期套利工具。

你拿三五年要用的錢去買。我不建議。

它適合的是長錢。至少是十幾年不著急動的錢。這事兒你得往長遠了看。

內(nèi)地險資的約束，遠比你想得硬

很多人看內(nèi)地儲蓄險。會先看現(xiàn)金價值。第幾年回本。保證利益多少。

這些當(dāng)然重要。

但你還要看保司資產(chǎn)端。它的錢能投什么。能投多少。能投到哪里。

內(nèi)地保險資金的境外投資，有明確比例限制。

根據(jù)原中國保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》，內(nèi)地保險資金境外投資余額合計，不得高于上季末總資產(chǎn)的15%。

實際情況更保守。大多數(shù)內(nèi)地保險公司的實際境外投資比例，遠低于15%。

這意味著什么？

大量資金，主要還是要留在境內(nèi)市場。境內(nèi)利率下行。境內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺。保司能拿到的資產(chǎn)收益，也會被往下壓。

還有權(quán)益比例。

2025年4月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關(guān)事項的通知》。也就是金規(guī)〔2025〕12號。

它把權(quán)益類資產(chǎn)投資上限分成幾檔。

償付能力低于100%的險企，上限是10%。100%-150%，上限是20%。150%-250%，上限是30%。250%-350%，上限是40%。超過350%，上限是50%。

注意。這是上限。不是實際配置。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例，大約只有12%-13%。

絕大多數(shù)內(nèi)地保險公司，實際權(quán)益投資比例不到總資產(chǎn)的15%。超過**85%**配置在固定收益類資產(chǎn)。

這就很關(guān)鍵。

你不能一邊要求產(chǎn)品很快回本。一邊要求保司大量投長期權(quán)益。這兩個目標，本來就沖突。

如果投資范圍被限定在單一市場。這個市場的周期，就是你的周期。這個市場的利率，就是你的收益天花板。

這句話很殘酷。但很真實。

內(nèi)地儲蓄險的優(yōu)點也清楚。保證更高。回本更快。確定性更強。

我會把它看成偏穩(wěn)健的人民幣安全墊。不是高彈性的長期增值工具。

香港保險的優(yōu)勢，不是押對某個市場

香港保險公司的資產(chǎn)配置環(huán)境不一樣。

香港作為國際金融中心。資本流動更自由。跨境投資基礎(chǔ)設(shè)施更成熟。保險公司可以在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。

香港保監(jiān)局通過風(fēng)險為本資本制度，也就是RBC，管理保險公司投資。它不設(shè)類似內(nèi)地那種硬性的比例上限。

投高風(fēng)險資產(chǎn)。要計提更多資本。但不是簡單卡死比例。

這給了香港分紅險更大的資產(chǎn)配置空間。

香港頭部保險公司在分紅產(chǎn)品資產(chǎn)池里，權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置比例，普遍在50%-75%區(qū)間。保誠 Prudential 的直接股本與集體投資占比約42%。加上另類投資后，權(quán)益屬性會更高。

這和內(nèi)地實際**12%-13%**的股票基金配置，不是一個量級。

全球化配置的核心，不是押中美股。也不是押中日本。更不是賭印度。

核心是。不同市場的周期不一樣。總有一些地區(qū)和資產(chǎn)類別，處在上行通道。

看幾個數(shù)據(jù)。

2024年，納斯達克指數(shù)上漲33.56%。標普500指數(shù)上漲25.18%。日經(jīng)225指數(shù)上漲19.85%。印度Sensex指數(shù)上漲8.83%。滬深300指數(shù)上漲14.68%。

2025年，納斯達克指數(shù)全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

長期看，差異也明顯。

標普500過去20年年化回報率約10%。這里包含分紅再投資。全球政府債券指數(shù)過去20年年化回報率約2%-3%。

當(dāng)一家保險公司能把較高比例資金投向權(quán)益資產(chǎn)。另一家只能低比例配置。長期組合回報差距，不是情緒判斷。是數(shù)學(xué)結(jié)果。

當(dāng)然，權(quán)益資產(chǎn)有波動。這點不能裝作不存在。

但港險分紅產(chǎn)品的關(guān)鍵，不是沒有波動。而是它用長周期去承接波動。

高權(quán)益配置，必須配長鎖定。

沒有這個前提。高收益預(yù)期就是空中樓閣。

第19年回本，換來的是什么

很多人第一次看香港分紅險，最不適應(yīng)的地方是現(xiàn)金價值。

內(nèi)地儲蓄型保險，不少產(chǎn)品在第5-8年就能回本。也就是現(xiàn)金價值等于或超過累計已交保費。

香港分紅型儲蓄險不一樣。

只看保證部分現(xiàn)金價值。回本周期通常在15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這個地方，我會提醒得很直接。

短期資金別碰香港分紅險。

你三年后要買房。五年后要創(chuàng)業(yè)。八年內(nèi)大概率要用。我都不建議放進去。

低現(xiàn)金價值不是小缺點。它是非常明確的資金鎖定。

但從資產(chǎn)管理角度看。低現(xiàn)金價值也正是港險長期預(yù)期回報更高的前提之一。

看一個案例。

同樣是30歲女性。同樣5年交。同樣年交10萬。

香港款預(yù)期IRR是6.55%。第19年回本。內(nèi)地款I(lǐng)RR是2.98%。第8年回本。

很多人只看第19年回本。會覺得太慢。

但別被表面數(shù)字忽悠了。你要看它換來了什么。

長期基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)，期限通常在10-30年。私募股權(quán)鎖定期，通常5-10年。這些資產(chǎn)流動性沒那么好。但長期回報更有空間。

產(chǎn)品端給客戶的退出靈活性越高。資產(chǎn)端能配置的長期高回報資產(chǎn)越少。

說白了就一句話。

你想隨時走，保司就不能投太遠。

2022年，標普500下跌19.4%。這種年份很難受。但長期資金不用在低點被迫賣出。它可以等周期修復(fù)。甚至在低點繼續(xù)配置。

時間是熨平波動最有效的工具。

香港分紅險的邏輯，是低保證、長鎖定。換全球化、長期化、高彈性的資產(chǎn)配置空間。

內(nèi)地儲蓄險的邏輯，是高保證、快回本。換更強確定性。代價是資產(chǎn)端彈性被壓縮。

兩種都不是完美答案。但適合的人不一樣。

要短期確定性，選內(nèi)地儲蓄險更合適。要長期增值空間，港險才有討論價值。

分紅穩(wěn)定，靠的不是運氣

很多人對港險還有一個顧慮。

非保證分紅。到底靠不靠譜？

這個問題問得對。

我不會只拿演示收益給你看。演示不是承諾。分紅也不是保證。

但香港保險分紅實現(xiàn)率長期維持在**90%-110%**區(qū)間。背后有兩件事。

一個是資管能力。一個是分紅儲備機制。

頭部保司的資產(chǎn)管理平臺，不是簡單買股票買債券。

安盛全球管理資產(chǎn)超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產(chǎn)超過4000億加元，這是截至2023年中期的數(shù)據(jù)。友邦在亞太區(qū)管理的投資資產(chǎn)規(guī)模，也達到數(shù)千億美元量級。

規(guī)模帶來的不只是品牌。它帶來真實投資優(yōu)勢。

交易成本更低。資產(chǎn)準入更廣。研究覆蓋更深。風(fēng)險管理更細。

很多優(yōu)質(zhì)另類投資標的，最低投資門檻通常在數(shù)千萬甚至上億美元級別。普通機構(gòu)進不去。小資金也進不去。

另一個關(guān)鍵，是緩和調(diào)整機制。英文叫 Smoothing Mechanism。

香港保險公司普遍會設(shè)置分紅特別儲備金。Special Bonus Reserve。

豐年蓄水。歉年放水。

市場好的時候，不把超額收益一次性全分掉。留一部分進儲備金。市場差的時候，再用儲備金緩沖當(dāng)年分紅。

這不是保司每年運氣都好。而是制度化地把回報曲線熨平。

資產(chǎn)端收益越平穩(wěn)。保險公司向客戶派發(fā)穩(wěn)定分紅的能力越強。

這里也要講邊界。

分紅儲備不是萬能的。

沒有長期資管能力，儲備金遲早會被消耗。只有資管能力，沒有儲備機制，客戶體驗會大起大落。

我看港險分紅產(chǎn)品。不會只看當(dāng)年實現(xiàn)率。我會看保司資產(chǎn)池。看長期分紅政策。看產(chǎn)品現(xiàn)金價值結(jié)構(gòu)。看非保證比例到底有多高。

只看一個演示IRR就下決定。我不建議。

寫在最后：港險適合長錢，不適合所有錢

到這里，其實可以把兩地差異講得很簡單。

內(nèi)地保險產(chǎn)品，高保證、快回本。它適應(yīng)的是居民對確定性回報的偏好。也適應(yīng)監(jiān)管對風(fēng)險防控的審慎要求。

香港保險產(chǎn)品，低保證、高非保證、長鎖定。它是在全球化投資環(huán)境和成熟精算體系下形成的。

這不是先進和落后的差別。是制度、市場、客戶需求共同塑造的結(jié)果。

我自己的判斷很明確。

保守家庭的全部安全墊，不要放港險。

這類錢要穩(wěn)。要隨時能用。要看得見摸得著。內(nèi)地存款、國債、確定性強的人民幣工具，更適合放在底倉里。

十年以上不用的家庭長錢，可以認真看港險。

比如孩子未來教育金。夫妻養(yǎng)老金。家族長期傳承資金。或者一部分美元資產(chǎn)配置需求。

這種錢，追求的不是第5年能不能取出來。而是20年、30年后，能不能穿越低利率周期。

香港產(chǎn)品犧牲了短期靈活性。換來長期回報空間。這句話不難聽懂。難的是你能不能接受這筆錢真的長期不動。

我最怕的是兩種人。

一種人，只看港險演示收益。覺得6%左右很香。完全不看前期現(xiàn)金價值。

另一種人，只看第19年回本。覺得香港保險一定不好。完全不看背后的資產(chǎn)配置邏輯。

這兩種都容易誤判。

你要做的是匹配資金用途。

三五年要用的錢。別碰。十年以上不用的錢。可以研究。二十年以上的傳承資金。港險的優(yōu)勢才會慢慢出來。

說白了。配港險不是跟風(fēng)。也不是追熱點。是給一部分長錢，找一個全球配置的容器。

前提是。你看懂它的代價。也認可它的時間。

大賀說點心里話

如果你已經(jīng)有一筆長期不用的錢，別急著只看收益演示。先把資金期限、幣種需求和家庭現(xiàn)金流算清楚。買對產(chǎn)品重要，買對方式也很重要。