你好，我是大賀。

今天聊一類產品。IUL，指數萬能壽險。

我自己在5年前也買過IUL。不是只看資料的人。是真的每年看對賬單的人。

不瞞你說，前段時間我翻2025年的派息數據，有一筆低到3.16%。我第一反應也不是興奮。是皺眉。

這是不是說明IUL沒那么神？

我覺得要認真聊。

這篇不是夸它。也不是罵它。我們就看四家公司截至2025年12月披露的派息數據。

宏利 Signature IUL (II)。永明 SunBrilliance IUL。全美 Genesis II/III。友邦 Platinum Indexed Legacy。

作為一個自己也買了的人，我最在意兩件事。

低的時候，到底低到哪里。

高的時候，錢是不是真的進賬。

先看最不好看的一筆：友邦只派了3.16%

很多人聽IUL，第一印象是“下有保底，上不封頂”。

這句話聽著很舒服。

但說句實在話，它不夠嚴謹。

IUL通常有Floor保底0%。指數跌了，賬戶收益按0%算。不會因為指數下跌，直接把賬戶收益打成負數。

但它也有Cap封頂。指數漲太多，你也不是全拿。最高只能拿到合同對應的封頂率。

這才是IUL真實的樣子。

2025年的數據里，最值得先看的，不是那些9%、10%、11.20%。

而是2025年4月到期的那批指數段。

這批數據不好看。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的2025年4月成熟段落，指數漲幅是3.16%。客戶實得也是3.16%。

同一低谷段，其他幾家也不算高。

宏利是5.52%。

全美是5.52%。

永明大概在**5.52%-6.62%**之間。

這就是我認為IUL最該被誠實展示的地方。

它不是每一筆都給你10%。

它會有低息段。

它會受到結算時點影響。

它也會讓你看到一筆只有**3.16%**的結果。

這張友邦的表很直觀。

2024年4月創建的段落，到2025年4月成熟。Begin Index 是5,199.06。Close Index 是5,363.36。Change 是3.16%。

Floor 是0.00%。Cap 是9.00%。Actual Crediting 是3.16%。

漲多少，給多少。

沒到封頂，就不按封頂給。

這點我必須講清楚。

我不建議任何人只聽“保底”“上限”這幾個詞就下決定。尤其是保守型家庭。你得先接受它會有這種低息段。

不過，低息段不等于產品失效。

恰恰相反。2025年4月這筆，是我判斷IUL真實不真實的關鍵樣本。

3.16%不是拍腦袋，是點對點結算的結果

IUL的收益計算，有一個很重要的規則。

叫 Point-to-Point。

中文說，就是點對點。

它不看中間過程多刺激。只看起點和終點。

這句話非常重要。

2024年4月，標普500在5000點附近震蕩。當時美股受到通脹數據反彈影響，已經有一波回調。

錢在這個點進場。

中間一年，美股其實漲過。漲得還不錯。有些時間點看，已經足夠觸達封頂。

但結算不是看中間最高點。

它看到期那一天。

2025年4月，美股又遇到一波“倒春寒”。地緣消息。關稅消息。市場把前面攢下來的不少漲幅吐了回去。

這筆錢剛好在那時候結算。

說白了，你坐過山車，中間沖上去過。但拍照那一刻，車正好往下走。

照片就只能按那一刻算。

這就是為什么4月段偏低。

不是保司臨時少給。

不是銷售講錯了機制。

也不是合同里藏了一個神秘按鈕。

四家保司的數據很能說明問題。

同一個低谷段，宏利是5.52%。全美是5.52%。永明在5.52%-6.62%。友邦是3.16%。

除了友邦這筆指數起點和終點不同，其他幾家高度接近。

這說明什么？

說明它們基本都在按標普500的真實表現執行。

這點我反而放心。

我不怕低。

我怕不透明。

低了，你能解釋清楚。合同怎么寫，數據怎么來，都能對上。

這就能接受。

作為一個自己也買了的人，這錢是我自己的，我最在意的不是宣傳頁寫得多漂亮。

我更在意對賬單能不能和規則對得上。

2025年4月這批低谷段，至少證明一件事。

IUL不是黑箱。

當然，也別把這句話聽成“完全沒風險”。

它有時點風險。

它有封頂限制。

它還有產品費用、保單維持、身故杠桿等一整套細節。今天這篇主要看派息，不展開費用結構。

但只看派息機制，它是清楚的。

這里再補一個現實背景。

2025年10月美聯儲連續降息后，香港主要銀行的美元定存利率已經明顯下來了。6個月美元定存從年初大約4.8%，降到**3.3%-3.5%附近。匯豐、渣打12個月期大約在3.2%**左右。

你再回頭看友邦這筆3.16%。

它不驚艷。

但也不是災難。

宏利、全美、永明那幾筆5.52%-6.62%，已經明顯高過當時不少美元定存。

我的判斷很直接。

如果你期待每年都拿兩位數，IUL會讓你失望。

如果你要的是美元資產里，下跌時別傷本金，上漲時吃一部分收益，它才有討論價值。

低谷之外，宏利和永明的成績其實很硬

講完不好看的，再看大部分時間。

2025年美股整體表現強。新加坡和百慕大的這批IUL，很多指數段都觸達了封頂。

宏利 Signature IUL (II) 的S&P 500賬戶，封頂率是9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及**9.30%**封頂收益。

加選115%績效乘數后，這些月份實際收益是10.70%。

這個數字，不是演示表上的想象。

是派息報告里的數據。

宏利這款，我的評價比較明確。

它不是最激進的。

但它很穩。

老牌大廠的風格，就是把規則做得比較規整。封頂率9.30%。觸頂時加上乘數到10.70%。

我會把它看成穩健派。

適合什么人？

適合不想天天折騰賬戶，也不想為了多一點上限去承受復雜策略的人。

再看永明 SunBrilliance IUL。

永明的玩法更豐富。

它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

乘數賬戶的 Cap Rate 是8.15%。表面看，不算特別高。

但加上乘數效應，大部分月份實際派息率達到9.78%。

這就是永明有意思的地方。

它的封頂率看著沒那么亮。

但最后到賬接近10%。

我當初也糾結過這種結構。看起來復雜一點。理解成本更高一點。

不過，只要你能接受賬戶規則，它的收益轉換效率是不錯的。

我會把永明放在偏進取但仍然有框架的那一類。

不是所有人都適合。

但懂規則的人，可以認真看。

再看進攻端：永明優選10.20%，全美11.20%

永明還有一個優選賬戶 Optimum。

這個賬戶在2025年絕大多數月份觸及封頂。實際派息率是10.20%。

這張表里，你會看到一個很清楚的狀態。

美股漲得夠多時，優選賬戶就按**10.20%**結算。

2024年4月那段只有5.52%。2024年6月那段是10.04%。沒到封頂，就按實際漲幅。

這也說明，IUL不是保司想給多少就給多少。

它很機械。

到線就封頂。

不到線就按漲幅。

低于0，就按0。

全美 Genesis II/III 的S&P 500賬戶，封頂率更高。

是11.20%。

2025年1月到2月段，以及5月到12月段，多個月實際派息鎖定在11.20%。

全美這類產品，進攻性更明顯。

封頂高。

牛市里吃到的上限也更高。

但我不會只因為**11.20%**就直接推薦給所有人。

原因很簡單。

高封頂只是一個維度。

還要看保單費用。看長期維持成本。看身故保額設計。看資金放多久。看未來Cap會不會調整。

這幾個問題不看，單看派息，容易興奮過頭。

我的立場是這樣。

如果你只想要簡單穩一點，宏利更順手。

如果你能接受賬戶結構復雜一點，永明值得細看。

如果你明確想要更強的上行捕捉，全美可以放進候選。

但短期資金別碰IUL。

這類產品不是一年兩年套利的東西。

承認低谷后，我反而更愿意持有IUL

把2025年數據合在一起看。

大部分IUL保單年度收益率，落在**9.00%-11.20%**區間。

這很強。

尤其是在美元定存利率下行之后，這個差距會變得更明顯。

但我不想把話說滿。

IUL不是每年都這樣。

2025年有美股強勢的背景。

標普500賬戶表現好，不代表所有指數都好。

比如掛鉤恒生指數的賬戶，過去兩年波動很大。2025年恒生指數從年初19000點附近沖到26000點，又回落到24000點附近。年內震蕩幅度超過30%。

這種波動，對點對點產品影響很大。

掛鉤恒指的賬戶，多次觸發過0%保底。

這也是我一直提醒老客戶的地方。

IUL要看掛鉤什么指數。

我會優先看標普500。

不是因為它永遠漲。

而是它作為美國核心資產的代表，長期韌性更強。2025年這批表現最好的賬戶，也幾乎都掛鉤S&P 500。

這點我站得很明確。

要買IUL，別只看保司名字。

先看指數。

再看Cap。

再看費用。

最后才看演示收益。

說回“下有保底，上不封頂”。

嚴格講，有Cap的賬戶不是無限上行。宣傳語聽聽就好。

但IUL真正有價值的地方，不在于“無限”。

而在于它把一部分下跌風險擋住了。

牛市里，你可能拿9%-11%。

震蕩市里，你可能拿3%-6%。

熊市里，Floor可以把賬戶收益擋在0%。

這才是它的配置邏輯。

我自己持有IUL這么幾年，最大的感受不是暴富。

而是心態穩。

市場大漲，我知道自己拿不到全部漲幅。會有點可惜。

市場大跌，我也知道賬戶不會跟著指數一起跌穿。這個時候很踏實。

對高凈值家庭來說，這類產品不是用來替代股票的。

也不是用來替代全部定存的。

它更像一塊中間層。

比定存更有上行。

比直接買指數更能守底線。

這就是我愿意繼續持有它的原因。

但我也會說得很直。

如果你資金三五年內要用，不適合。

如果你完全不能接受非保證收益，不適合。

如果你只想看最高派息，不看費用和保單結構，也不適合。

如果你有長期美元資產配置需求，又能接受規則，那IUL值得認真研究。

尤其是宏利、永明、全美、友邦這類大公司的標普500賬戶。

不要神化它。

也不要低估它。

2025年的數據已經很清楚。

低的時候，它確實會低到3.16%。

高的時候，它也確實能到10.70%、11.20%。

我看完之后的判斷是：

IUL不是神話。

但它是一個能把規則兌現出來的工具。

對于長期美元資金，這就夠重要了。

大賀說點心里話

IUL這種產品，真正難的不是看懂一個派息數字。是把保司、指數、費用和資金周期放在一起看。你要是想知道自己適不適合，別只拿一張演示表做決定。