你好，我是大賀。

今天聊 IUL。

更準(zhǔn)確一點(diǎn)，是聊四款離岸 IUL 的真實(shí)派息數(shù)據(jù)。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II / III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

最近很多朋友問我一個(gè)問題。

全美封頂 11.20%。宏利封頂 9.30%。永明有個(gè)賬戶封頂才 8.15%。友邦封頂 9.00%。

那是不是封頂越高，產(chǎn)品就越好？

我的判斷很直接。

別被封頂率忽悠。

封頂率重要。但它不是唯一答案。你更要看真實(shí)派息。看乘數(shù)怎么設(shè)計(jì)。看低谷月份怎么結(jié)算。還要看銷售有沒有把費(fèi)用和條款講清楚。

2025 年 11 月，香港保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)管局也點(diǎn)名過多起 IUL 銷售誤導(dǎo)。問題集中在兩類。夸大封頂收益。隱瞞乘數(shù)條款費(fèi)用。

這件事我很在意。

IUL 不是不能買。但它最怕被講成“穩(wěn)賺高息”。那就走偏了。

2025年的IUL成績(jī)單，確實(shí)漂亮，但別只看漂亮數(shù)字

截至 2026 年 05 月 10 日，我把四家保司已披露到 2025年12月 的派息數(shù)據(jù)重新看了一遍。

結(jié)果確實(shí)不錯(cuò)。

2025 年大部分 IUL 保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 這個(gè)區(qū)間。

這個(gè)數(shù)字放在美元資產(chǎn)里，很有沖擊力。放在固定收益類產(chǎn)品旁邊，也很顯眼。

但我不會(huì)只說它好。

我會(huì)把它拆成三句話。

第一，掛鉤 S&P 500 的賬戶，2025 年表現(xiàn)明顯更強(qiáng)。第二，IUL 這類產(chǎn)品，確實(shí)不是紙面故事。真實(shí)派息可以兌現(xiàn)。第三，0% 保底不是裝飾。它在波動(dòng)年份很關(guān)鍵。

這里我先把態(tài)度放清楚。

如果你要買 IUL，我會(huì)優(yōu)先看 S&P 500 賬戶。恒生指數(shù)賬戶，我會(huì)謹(jǐn)慎很多。過去兩年波動(dòng)太大。有些月份反復(fù)觸發(fā) 0% 保底。

還有一句更重要。

短期錢別碰 IUL。它不是拿來做 1 年、2 年周轉(zhuǎn)的工具。它更像一筆長(zhǎng)期美元保單資產(chǎn)。你要能放得住。也要能接受費(fèi)用結(jié)構(gòu)和保單規(guī)則。

IUL的底層邏輯，其實(shí)就兩個(gè)詞：封頂和保底

很多銷售講 IUL，會(huì)講得特別玄。

我不喜歡那種講法。

IUL 的核心，簡(jiǎn)單說就是兩個(gè)詞。

Cap。封頂。Floor。保底。

Floor 很好理解。賬戶掛鉤 S&P 500。指數(shù)哪怕跌 20%。賬戶收益也按 0% 結(jié)算。本金不跟著指數(shù)虧。

當(dāng)然，這里說的是指數(shù)賬戶結(jié)算邏輯。不是說保單完全沒有成本。保單費(fèi)用、保障成本、賬戶規(guī)則，還是要看清。

Cap 是上限。現(xiàn)在市場(chǎng)主流產(chǎn)品封頂率，大概在 9%-11.3%+ 區(qū)間。

指數(shù)漲得很猛。你也不是無限吃滿。漲到封頂就停。這就是 IUL 的交換。

你放棄一部分極端上漲空間。換一個(gè)下跌不虧指數(shù)賬戶的底線。

說白了。市場(chǎng)大跌時(shí)，它幫你躺平。市場(chǎng)大漲時(shí)，它讓你吃到一段肉。

2024-2025 這個(gè)周期，美股表現(xiàn)很強(qiáng)。新加坡和百慕大的 IUL 產(chǎn)品，絕大多數(shù)月份指數(shù)段到期收益，直接擊穿封頂線。

這些數(shù)據(jù)來自各家保司披露的 Dec 2025 報(bào)告。

這也是為什么 2025 年看起來很亮眼。

不過你要記住。

IUL不是美股基金。它不是指數(shù)漲多少，你就拿多少。它有封頂。有保底。也有保單費(fèi)用。銷售只講封頂收益，不講這些條件，我會(huì)直接打問號(hào)。

全美11.20%和宏利10.70%，能兌現(xiàn)，但買法不一樣

先看高封頂陣營(yíng)。

全美 Transamerica / TLB，一直以高封頂出名。這次數(shù)據(jù)也很直接。

測(cè)評(píng)產(chǎn)品是 Genesis II / Genesis III。賬戶是 S&P 500 Index Account。Cap Rate：11.20%。Floor Rate：0.00%。

2025 年 1 月到 2 月段，實(shí)際派息 11.20%。觸頂。

2025 年 5 月到 12 月段，連續(xù)多個(gè)月也鎖定 11.20%。同樣觸頂。

只有 2025 年 4 月段弱一些。指數(shù)漲 5.52%。實(shí)際派息也給 5.52%。

這個(gè)數(shù)據(jù)說明一件事。

全美的優(yōu)勢(shì)，就是上限夠高。牛市年份，11.20% 很有競(jìng)爭(zhēng)力。尤其和美元固收、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品放一起看。這個(gè)數(shù)字很難被忽視。

但我不會(huì)因?yàn)?11.20% 就直接說它最好。

這里有個(gè)坑。

高封頂不等于一定更適合你。還要看保單成本。看賬戶選擇。看長(zhǎng)期維持封頂能力。看你是不是能長(zhǎng)期持有。

再看宏利。

測(cè)評(píng)產(chǎn)品是 Signature IUL (II)。賬戶是 S&P 500 Index Sub-account。封頂率 9.30%。

表面看，宏利封頂不如全美。

但宏利有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。加選 115% 績(jī)效乘數(shù)后，觸頂月份實(shí)際到手可以到 10.70%。

2025 年 3 月、5 月、6 月、7 月、8-12 月到期指數(shù)段，全部觸及 9.30% 封頂收益。乘數(shù)后就是 10.70%。

2024 年 4 月段弱一些。指數(shù)只漲 5.52%。加績(jī)效乘數(shù)后，實(shí)際派息 6.35%。

我對(duì)宏利的判斷很清楚。

宏利不是沖最高封頂去的。它更像穩(wěn)健派。產(chǎn)品節(jié)奏相對(duì)清楚。配合乘數(shù)后，10.70% 的派息很亮眼。

但乘數(shù)不是免費(fèi)午餐。

這也是銷售不會(huì)告訴你的真相之一。你看到“乘數(shù)放大收益”。也要問清楚對(duì)應(yīng)成本。問清楚長(zhǎng)期賬戶價(jià)值怎么受影響。問清楚不利年份怎么表現(xiàn)。

如果只拿 10.70% 做宣傳。不講乘數(shù)成本。我不會(huì)認(rèn)可這種講法。

永明和友邦，一個(gè)靠設(shè)計(jì)，一個(gè)靠簡(jiǎn)單

永明這款很有意思。

測(cè)評(píng)產(chǎn)品是 SunBrilliance IUL。它有兩個(gè)常被拿出來看的賬戶。

一個(gè)是 S&P 500 Multiplier Account。一個(gè)是 Optimum Account。

Multiplier 賬戶的 Cap Rate 是 8.15%。單看封頂，真的不算高。

但 2025 年 1 月、2 月、5 月到 12 月，實(shí)際派息率達(dá)到 9.78%。

原因在乘數(shù)設(shè)計(jì)。

這也是為什么我一直說。

封頂率低，不代表到手一定低。

再看 Optimum 賬戶。

這個(gè)賬戶絕大多數(shù)月份觸及封頂上限。實(shí)際派息率維持在 10.20%。

2024 年 4 月段，Multiplier 賬戶派息 6.62%。Optimum 賬戶派息 5.52%。

永明的數(shù)據(jù)，我會(huì)給一個(gè)很明確的評(píng)價(jià)。

它的產(chǎn)品設(shè)計(jì)有效。尤其是乘數(shù)路徑。看起來 Cap 不高。實(shí)際派息能接近 10%。

但我也有保留。

玩法越多，越要看懂。賬戶越復(fù)雜，越不能只聽銷售講高收益。乘數(shù)條款、費(fèi)用、長(zhǎng)期假設(shè)，都要逐條看。

不然你以為自己買的是“更聰明的賬戶”。實(shí)際可能只是看懂了一半。

再看友邦。

測(cè)評(píng)產(chǎn)品是 Platinum Indexed Legacy。賬戶是 S&P 500 Index sub-account。Cap Rate：9.00%。Floor Rate：0.00%。

2025 年 6 月到 2026 年 1 月成熟的段落，全部觸頂。實(shí)際派息率都是 9.00%。

2025 年 4 月成熟段落，指數(shù)漲幅 3.16%。客戶實(shí)得 3.16%。

2025 年 5 月成熟段落，指數(shù)漲幅 8.37%。客戶實(shí)得 8.37%。

友邦的特點(diǎn)很簡(jiǎn)單。

漲得少，拿實(shí)際漲幅。漲得多，拿 9.00%。跌了，看 0% 保底。

這類產(chǎn)品不花哨。也不追求最高封頂。

我的判斷是。

如果你喜歡規(guī)則簡(jiǎn)單，友邦更容易看懂。但如果你追求更高上限，它不一定最強(qiáng)。9.00% 的上限擺在那里。牛市里會(huì)吃虧一點(diǎn)。

S&P 500賬戶更值得優(yōu)先看，恒生賬戶我會(huì)謹(jǐn)慎

這一章我說得直接一點(diǎn)。

IUL里，我會(huì)優(yōu)先看 S&P 500。

不是因?yàn)樗肋h(yuǎn)漲。也不是因?yàn)槊拦刹粫?huì)回調(diào)。而是從這輪數(shù)據(jù)看，表現(xiàn)最好的賬戶，幾乎都掛鉤 S&P 500。

2025 年大部分 IUL 保單收益，能落在 9.00%-11.20%。核心原因就是 S&P 500 在 2024-2025 周期表現(xiàn)強(qiáng)。

相比之下，掛鉤恒生指數(shù)的賬戶，過去兩年波動(dòng)極大。多次觸發(fā) 0% 保底。

0% 保底能保護(hù)本金。這當(dāng)然是好事。

但你買 IUL，不是為了年年拿 0%。如果底層指數(shù)長(zhǎng)期不給力，保底只能防守。它不能替你創(chuàng)造收益。

這里別誤會(huì)。

我不是說恒生指數(shù)永遠(yuǎn)不能買。我也不是說 S&P 500 沒風(fēng)險(xiǎn)。

我的意思是，做離岸保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，底層指數(shù)選擇很關(guān)鍵。銷售講“保底 0%”，只講了一半。你還要問自己。這個(gè)賬戶有沒有機(jī)會(huì)長(zhǎng)期觸頂。有沒有機(jī)會(huì)穩(wěn)定正結(jié)算。有沒有足夠長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)支撐。

2024 年 4 月段這種弱月份，IUL 還能給出 3%-5% 左右的正收益。這很不錯(cuò)。

但這不代表所有賬戶都一樣。

產(chǎn)品名字不重要。賬戶底層更重要。這句話你記住就行。

2025年4月這個(gè)低谷段，反而最能說明問題

很多人只愛看觸頂月份。

我反而更關(guān)心低谷月份。

因?yàn)榕Ｊ杏|頂，不稀奇。真正能看產(chǎn)品機(jī)制的，是不好看的月份。

四家公司有一個(gè)共同低谷期。就是 2025年4月到期指數(shù)段。對(duì)應(yīng)的是 2024年4月進(jìn)場(chǎng)資金。

這一段數(shù)據(jù)很有代表性。

AIA 實(shí)得 3.16%。宏利 5.52%。全美 5.52%。永明 5.52%-6.62%。

為什么這段掉下來？

IUL 的收益計(jì)算遵循 Point-to-Point。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)。只看起跑線。也只看終點(diǎn)線。

2024 年 4 月進(jìn)場(chǎng)時(shí)，美股受通脹數(shù)據(jù)反彈影響，出現(xiàn)回調(diào)。標(biāo)普 500 在 5000點(diǎn)附近震蕩。

中間這一年，美股其實(shí)有過明顯上漲。不少月份都能觸頂。

但 2025 年 4 月，美股遭遇“倒春寒”。受地緣和關(guān)稅消息影響。市場(chǎng)回吐了大部分漲幅。

結(jié)算日剛好卡在相對(duì)低位。這一段就沒有拿滿封頂。

這正是 IUL 真實(shí)的地方。

它沒有把中間最高點(diǎn)拿來給你結(jié)算。它也沒有拍腦袋給一個(gè)數(shù)字。合同怎么寫。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)怎么計(jì)算。最后就怎么結(jié)算。

更關(guān)鍵的是，四家公司低谷期數(shù)據(jù)很接近。基本落在 5.5%-6.6% 區(qū)間。友邦那段是 3.16%。也按實(shí)際指數(shù)表現(xiàn)給。

這說明什么？

機(jī)制是透明的。不是黑箱。各家公司都按 S&P 500 的真實(shí)表現(xiàn)執(zhí)行。

這時(shí)候再想想直接炒股。

4 月那種跳水，很多人可能從盈利變虧損。甚至被套牢。IUL 客戶經(jīng)歷同樣波動(dòng)，還是拿到 3.16%-6.62% 的正收益。

這個(gè)收益不如牛市月份亮眼。但遠(yuǎn)高于銀行活期。也強(qiáng)過不少美元定存。

更早的波動(dòng)期里，0% Floor Rate 也多次保護(hù)過本金。這點(diǎn)不能輕描淡寫。

我的評(píng)價(jià)很明確。

IUL最有價(jià)值的，不是每年都拿最高收益。而是在壞年份別把本金打穿。在震蕩年份還能拿一點(diǎn)正收益。在牛市年份再去沖封頂。

這就是它的位置。

寫在最后：這四款怎么選，我會(huì)這樣看

回到最開始的問題。

全美、宏利、永明、友邦。到底誰更值得看？

我給你一個(gè)更實(shí)用的排序邏輯。

追求高封頂。能接受更強(qiáng)產(chǎn)品波動(dòng)和條款復(fù)雜度。你可以重點(diǎn)看全美 Genesis II / III。11.20% 的封頂確實(shí)強(qiáng)。

想要穩(wěn)健一點(diǎn)。又希望通過乘數(shù)把實(shí)際派息做高。宏利 Signature IUL (II) 值得看。觸頂月份 10.70%，不弱。

能看懂賬戶設(shè)計(jì)。愿意研究 Multiplier 和 Optimum 的差別。永明 SunBrilliance IUL 有看點(diǎn)。尤其是 9.78% 和 10.20% 這兩組數(shù)據(jù)。

喜歡簡(jiǎn)單直接。不想被復(fù)雜設(shè)計(jì)繞進(jìn)去。友邦 Platinum Indexed Legacy 更好理解。但你要接受 9.00% 的上限。

我的最終立場(chǎng)是。

別拿封頂率一刀切。全美封頂最高。但不代表人人都該選全美。永明封頂看著低。但實(shí)際派息并不弱。宏利穩(wěn)。友邦簡(jiǎn)單。

另外，IUL 不是替代所有投資的東西。它更適合長(zhǎng)期美元資金。適合已經(jīng)有基礎(chǔ)保障和現(xiàn)金流的人。適合想把一部分錢放到“下有保底，上有空間”的結(jié)構(gòu)里。

如果你本金隨時(shí)要用。如果你只想看一年收益。如果你接受不了保單費(fèi)用和長(zhǎng)期鎖定。

我不建議你碰 IUL。

2025 年 4 月那次美股倒春寒，已經(jīng)提醒得很清楚。市場(chǎng)永遠(yuǎn)會(huì)波動(dòng)。封頂收益也不會(huì)每段都拿滿。

相比在股市里承擔(dān) 30% 下跌風(fēng)險(xiǎn)，去博一個(gè)不確定結(jié)果。IUL 的價(jià)值，是給一部分資產(chǎn)加上邊界。跌的時(shí)候不穿底。漲的時(shí)候吃一段。

這不是神話。也不是穩(wěn)賺。

它只是一個(gè)有規(guī)則的長(zhǎng)期工具。看懂規(guī)則，再?zèng)Q定。別著急下單。

大賀說點(diǎn)心里話

IUL這類產(chǎn)品，真正的差別往往不在宣傳頁上。你要看真實(shí)派息，也要看怎么買、通過什么渠道買，成本差一截，長(zhǎng)期結(jié)果會(huì)差很多。