你好，我是大賀。

今天聊永明「萬年青·星河尊享2」。

最近我聽到一個很常見的話術。

“永明可以真貨幣轉換。”

“人民幣保單和美元保單收益一樣?！?/p>

“買永明就不用擔心匯率了?！?/p>

這句話聽著漂亮，但是我會先按住。

港險里，條款里的小字最致命。尤其是匯率、分紅、貨幣轉換這幾件事。表面看是功能。實際看的是成本由誰承擔。

人民幣升值后，美元保單的焦慮又回來了

我們買港險，絕大部分是在買美元保單。

港險底層資產里，95%以上是美元資產。美股。美債。境外另類資產。說白了，美元保單基本就等于美元資產。

問題也就來了。

未來人民幣升值。我的美元保單會不會吃虧？

這個問題這兩年特別明顯。

最近一年，人民幣升值大概7個點。2025年4月，受關稅擾動影響，匯率沖到7.43。到2026年3月，匯率降到6.91。一年累計跌了0.61。

這張圖一出來，很多人就慌了。

我倒不建議太慌。

港險是長期復利資產。不是拿一年匯率去定輸贏。長期復利，很多時候能cover掉匯率波動。

但這不代表匯率風險不存在。

更不代表某個產品一加上“貨幣轉換”，風險就沒了。

我會把它拆成三個問題看。

第一，貨幣轉換到底是真轉換，還是換一張新單。

第二，人民幣保單和美元保單，收益是不是本來就該一樣。

第三，永明為什么能做到計劃書一模一樣。

看完這三點，你再決定要不要為“無匯率煩惱”這句話買單。

貨幣轉換這件事，永明和保誠確實更干凈

很多港險儲蓄產品，都寫著支持貨幣轉換。

買美元。未來可以轉人民幣。

聽起來很好。

但業務員不會告訴你的是，很多產品的“轉換”，不是真的原單轉換。

像友邦、宏利、安盛、萬通這類保司。申請貨幣轉換時，若原產品已經停售，可能會換到當時的新產品。后面的收益結構，也按新產品走。

說白了，這更像“退保+重買”。

你不只是承擔當時的匯率差。你還要承擔新舊產品收益結構差異。

這點非常關鍵。

友邦環宇盈活的貨幣轉換選項寫得很清楚。第2個保單年度完結后起，每個保單年度可以申請1次。但轉換的是環宇盈活系列里，指定新保單貨幣的最新計劃。

萬通的條款也很直白。

行使貨幣轉換時，如果原來的富饒萬家不提供了，保單會轉到當時可提供的計劃。保障、權益、條款，都按新計劃走。

而且現金價值、紅利、鎖定戶口余額，都可能顯著調整?？赡茉黾印Ｒ部赡軠p少。甚至可能少于已繳總保費。

這一回合，永明和保誠確實更占優。

目前市場上，只有永明和保誠這類產品，更接近“真轉換”。

永明條款里寫的是，現有總現金價值和已繳保費，會按當時市場兌換率轉成新貨幣。保證現金價值、非保證紅利和未來保費，按同年度新簽發的萬年青·星河尊享保險計劃II保單方式厘定。

保誠信守明天也類似。

它覆蓋6種貨幣。轉換后仍保留在同一計劃內。計劃特點和保單生效日期不變。

這點我給永明加分。

貨幣轉換這件事，永明確實比很多保司更干凈。

但你別聽到這里就下單。

我再潑一盆冷水。

不管哪家保司，轉換用的都是轉換當天的匯率。匯率風險沒有消失。只是被推遲到那一刻。

你想靠貨幣轉換完全規避匯率風險。這個想法不現實。

它更像一個補救按鈕。不是保險柜。

人民幣保單和美元保單，本來就不該天然同收益

接下來才是重點。

很多人想得很簡單。

既然擔心美元匯率，那我一開始買人民幣保單，不就好了？

可以。

但你去看計劃書，會發現一個很現實的問題。

美元保單收益通常高于人民幣保單。差1到1.5個百分點，很常見。

這個差距不是保司心情問題。底層資產不一樣。

美元資產和人民幣資產，長期回報本來就不是一個水平。

看萬通富饒萬家。

同樣是0歲小朋友。5年交。每年10萬保費。

美元保單到第50年，預期IRR到6.50%。人民幣保單第50年是6.02%。差0.48個百分點。

聽起來不多。

但復利50年，累計差距接近200萬。

再看保誠信守明天。

人民幣保單前30年預期IRR一直低于美元保單。

第10年差1.5個百分點。第20年差1.06個百分點。第30年還差0.65個百分點。到第50年，兩邊才勉強都接近6.50%。

為什么會這樣？

很簡單。

美債10年期是4.32%。中國國債10年期是1.76%。固收底層已經差了一大截。

美股長期年化大概9%-10%。美元資產的權益底子也更強。

港險為什么長期主流還是美元保單。原因就在這里。

人民幣保單不是不能買。

我反而覺得，特別保守的人，用人民幣保單會更踏實。波動感沒那么強。分紅實現率有時也更穩定。

但你要接受一個現實。

人民幣保單通常要讓出一部分長期收益。

保誠官網的分紅實現率，也是按貨幣分別披露。雋升歸原紅利的人民幣保單，實現率大概在**74%-77%**區間。

友邦盈御3產品手冊也寫得很直接。

each currency may provide different policy returns。

不同貨幣，可能給出不同保單回報。

這才符合常識。

但永明這里，事情突然變得很有意思。

永明「萬年青·星河尊享2」，不管你選美元保單，還是人民幣保單。計劃書拉出來，收益數字幾乎一模一樣。

同樣0歲女寶。5年交。年交10萬。

第50年，美元保單預期IRR是6.50%。人民幣保單預期IRR也是6.50%。

第50年，預期總值都是10,315,067。只是貨幣單位不同。

保證現金價值、非保證紅利、預期總回報。倍數關系幾乎嚴絲合縫。

在香港保險市場里，這個很少見。

甚至可以說，是獨一份。

但我看到這里，第一反應不是驚喜。

而是警惕。

人民幣資產回報天然低于美元資產。不同貨幣收益本來就該有差距。

永明憑什么做到不同貨幣同收益？

這是不是在講一個很漂亮的“鬼故事”？

永明沒變魔術，它是在用同一個資金池做對沖

答案其實寫在永明產品手冊里。

永明采用全球化投資策略。大部分資產投在美國和亞太區。

產品長期目標資產組合是：

• 固定收入資產：25%-80%
• 非固定收入資產：20%-75%

它還寫到，會把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來，再按每個產品的目標資產組合分配。

說人話。

不同貨幣的保單，可能進的是同一鍋飯。

所謂“人民幣保單”，在永明這里，更像一個報價單位。不是一個純人民幣資產類別。

這點很重要。

買永明人民幣保單，不等于買人民幣資產。

那人民幣保單怎么應對匯率？

永明的做法是：固定收入資產做外匯對沖。非固定收入資產不對沖。

債券部分，盡量把美元收益對沖成人民幣收益。

股票部分，就更靈活。也可能直接暴露在美元資產和亞太權益上。

這類做法并不奇怪。很多全球保險資管都會這么干。永明母公司Sun Life是加拿大公司。投資風格也有這套傳統。

真正關鍵的是當前利差。

背后有一個金融學原理，叫抵補利率平價，CIP。

兩種貨幣利率不同時，市場會通過遠期匯率，把對沖后的收益拉平。

現在的環境，美元利率明顯高于人民幣利率。永明做USD到CNH的對沖，反而能拿到正carry。

看這組數據。

1年期，美債3.69%，中國國債1.14%，利差2.55%。USD→CNH對沖年化carry約**+2.3%**。

3年期，美債3.80%，中國國債1.33%。對沖carry約**+2.1%**。

10年期，美債4.32%，中國國債1.76%。對沖carry約**+2.3%**。

這就是永明這套機制的核心。

永明沒變魔術。

它是在當前中美利差環境里，用對沖和carry補人民幣保單的收益缺口。

機制能解釋通。

數學也漂亮。

但漂亮不代表永遠可靠。

永明贏了前面幾回合，但長期風險不能裝看不見

這里我要講得直接一點。

我不建議把永明人民幣保單理解成“無匯率風險產品”。

這句話太危險。

第一個風險，是對沖期限。

保險是30年、50年的長期產品。

但跨境外匯對沖的主流期限是3個月。10年以上的cross-currency swap市場，幾乎沒有交易對手。

BIS數據也顯示，保險公司的外匯衍生品，絕大部分集中在3個月以內。

這意味著什么？

永明很難一次鎖30年。

它更可能是滾動對沖。3個月簽一次。到期再續。

現在中美利差是正的。對沖可以賺錢。

但未來呢？

2010到2018年，中國10年期國債利率長期在3%-4.7%之間。美國在1.4%-3.2%。那時利差是反過來的。

過去15年里，中美利差方向至少翻轉過1次。

一旦利差反轉，對沖賺錢就會變成對沖付費。

這筆成本不可能憑空消失。

要么壓到人民幣保單的分紅實現率里。要么保司自己消化。

我更傾向于認為，長期看，保單收益會承擔一部分壓力。

第二個風險，是權益資產不對沖。

永明的非固定收入資產占比是20%-75%。這部分可能投美股，也可能投亞太股票。

對人民幣保單持有人來說，這一塊并沒有完全消掉匯率敞口。

短期你可能看不見。分紅平滑機制會把波動抹平。

但30年維度下，人民幣如果趨勢性升值，權益部分的匯率壓力依然在。

看這個簡單示意。

人民幣穩定，美元資產賺多少就是多少。

人民幣升值5%，實際拿到會被明顯壓低。

人民幣升值10%，實際回報可能被打得很難看。

第三個風險，是分紅披露。

2025年后，香港保監局對分紅實現率公開透明的要求越來越高。頭部保司分紅實現率也經常能看到**90%-100%**附近的表現。

這是好事。

但永明的披露規則里有一句話，我會特別盯。

不同保單貨幣的產品，如果分紅實現率差別不顯著，可能歸類到同一產品系列內。

這句話聽著合理。

但它也給自己留了后門。

如果不同貨幣之間差異不大，就合并披露。你看不到人民幣和美元的細分差異。

如果未來差異變大，再拆開披露，也不算違背規則。

對消費者來說，這就不夠舒服。

你買的是人民幣保單。你關心的是人民幣保單自己的分紅表現。

合并披露，會把很多細節平均掉。

這就是我對永明最大的保留。

買永明人民幣保單，不是買人民幣資產。更像是用人民幣的皮，買了美元的里。

這句話有點刺耳。

但我覺得必須講。

寫在最后：永明值得看，但別為了“無匯率風險”去買

聊到這里，我的態度很明確。

永明「萬年青·星河尊享2」不是差產品。

相反，它的綜合產品力很強。

永明有160年歷史。母公司Sun Life是加拿大公司。投資風格偏穩健。新產品分紅實現率也有不少接近或達到**100%+**的表現。

星河尊享這條線，1%的保證收益，提領表現也確實有優勢。

如果你看重的是長期傳承、資金靈活提取、保司穩健風格。永明可以放進候選名單。

但如果有人跟你說：

“買永明人民幣保單，就沒有匯率風險?！?/p>

這句話我不同意。

我會優先把它改成：

永明在當前利差環境下，能用共同資金池和對沖機制，把人民幣保單演示收益做得很漂亮。

但匯率風險沒有消失。

它被放進了對沖成本、權益敞口和未來分紅實現率里。

這才是完整版本。

先別急著下單。

你真正要問的不是“它能不能轉人民幣”。

而是三件事。

你能不能接受長期美元資產敞口。

你能不能接受中美利差反轉后的分紅壓力。

你能不能接受不同貨幣分紅表現可能被合并披露。

這三個問題都能接受。永明就值得看。

這三個問題里，有一個讓你睡不踏實。

我就不建議你把它當成規避匯率的唯一答案。

大賀說點心里話

港險產品不是看一句話術就能定的。尤其是匯率、分紅、提取這幾件事，差一點理解，后面可能差很多錢。你要是真在比較幾家公司，可以把計劃書拿來一起看，別只看演示收益。