你好，我是大賀。

今天聊 中銀人壽「薪火傳承」。

這款產品本身不難懂。真正容易看錯的，是它疊加融資之后的收益變化。

同樣一張 100萬美元總保費 的保單。

不融資。保費融資。保單抵押。

三種做法，最后的IRR差距很明顯。

咱今天就把賬算清楚。別聽銷售吹，直接看IRR。

同樣100萬美元薪火傳承，三種玩法差多少

這次測算的基準很統一。

100萬美元總保費。2年交。一次性躉交861,698美元。

這個數字很關鍵。后面所有對比，都圍繞它來算。

不做融資，持有 5-10年，預期IRR大概是 2%-5%。

做保費融資，持有 5-10年，預期IRR可以到 8%-12%。

這不是產品突然變神了。

本質是杠桿。

你用銀行的錢，放大了保單規模。只要保單回報高過貸款成本，IRR就會被抬起來。

但這里我先提醒一句。

杠桿能放大收益，也會放大變量。

利率變動。分紅達成。退出時間。都會影響最后結果。

這類方案不是給所有人用的。尤其不是給短期資金用的。

再看保費明細。

首期保費 50萬美元。總保費 100萬美元。疊加折扣后，凈保費是 861,698美元。首日價值約 777,700美元。

這也是融資能做起來的基礎。

首日現金價值夠高。銀行才愿意借。投資人才有杠桿空間。

不做融資，10年預期IRR是5.36%

先看最保守的玩法。

不融資。不抵押。自己一次性繳納 861,698美元。

這個模式最簡單。也最干凈。

保證方面，它是 3年回本。這一點不差。

第5年，預期IRR是 3.3%。第10年，預期現金價值是 145.2萬美元。第10年保證IRR是 1.73%。第10年預期IRR是 5.36%。

你會發現，它不是那種前期很猛的產品。

真正舒服的地方，在于保證回本比較快。長期預期也還算穩。

但我不會把無融資版本，推薦給追求高IRR的人。

你想要的是穩。可以看。你想要的是效率。它不夠。

香港高凈值客戶喜歡這類工具，核心原因不是單純買一張儲蓄險。

而是它能和融資結合。把現金流效率做出來。

不加杠桿，只看這張保單本身。

它更像一個基礎盤。

保費融資：4倍杠桿，10年IRR到9.12%

再看保費融資。

這個模式的邏輯是，客戶先付一部分錢。銀行借一部分錢。保單按全額保費運作。

以這張 100萬美元 保單為例。

自付保費是 239,538美元。貸款是 622,160美元。貸款利率是 2.7%。每年利息是 16,798美元。

大概就是 4倍杠桿。

這里很多人會興奮。

但我會看兩個點。

第一個，是利率。第二個，是資產證明。

中銀這邊，貸款 300萬-1000萬港幣，利率是 2.7%。也就是 P-2.3%。

這個利率確實有競爭力。

但資產要求也別忽略。

資產總額需要覆蓋 折扣后總保費 + 未來10年利息總額。

這不是隨便填個表就能批。

它更適合香港有資產，資料能配合，現金流也能承受利息的人。

看IRR。

第5年退出，IRR是 2.62%。第6年退出，IRR是 4.50%。第7年退出，現金流 562,776美元，IRR是 8.60%。

前5年并不驚艷。

這點很重要。

保費融資不是越早退越好。

你拿了杠桿。也承擔了利息。保單價值還需要時間長出來。

第7年開始，數字明顯變好。

再往后看。

第8年IRR是 8.52%。第9年IRR是 9.17%。第10年IRR是 9.12%。

這組數據，我的看法很明確。

保費融資更適合至少持有7年以上的人。

5年就想走，意義不大。6年也只是剛剛有點味道。7到10年，才是它比較舒服的區間。

保單抵押：貸款比例85%，9年IRR最高到9.87%

第三種，是保單抵押。

它和保費融資的底層邏輯接近。都是借錢放大收益。

但操作順序不同。

保單抵押是客戶先把保費交進去。保單生效后，再把保單質押給銀行。

這次測算里。

一次性繳納 861,697美元。貸款首日現價的 85%。貸款金額是 661,043美元。凈自付是 200,654美元。每年利息是 17,848美元。

你會看到，它的自付比保費融資還低。

原因很簡單。貸款比例更高。

保費融資常見是 80%。保單抵押這里是 85%。

只多了5個百分點。

但IRR已經被拉開了。

看5到7年。

第5年IRR是 2.61%。第6年IRR是 4.76%。第7年IRR是 9.34%。

這個第7年，就比保費融資的 8.60% 更高。

這就是杠桿比例的差距。

別小看這5%。

在融資結構里，5%經常不是小數。

再看8到10年。

第8年IRR是 9.20%。第9年IRR是 9.87%。第10年IRR是 9.77%。

最高點在第9年。

我的判斷也很直接。

現金流充裕，又不想提交資產證明的人，我會優先看保單抵押。

它門檻更低。流程更簡單。收益還略好。

但前提也很清楚。

你要先拿得出全額保費。你要能接受每年利息支出。你要把退出時間放在中長期。

短期周轉的錢，別碰。

中銀P-2.3%的貸款利率，是這套方案的關鍵

這篇文章寫在 2026年05月10日。

現在看保費融資，利率環境比前兩年舒服很多。

2025年10月，美聯儲再次降息 25個基點。聯邦基金利率到 3.75%-4.00%。香港金管局也跟隨。港元最優惠利率P值下調到 5.0%。

中銀目前P值就是 5.0%。

中小銀行P值普遍在 5.25%-5.50%。

這一檔差距，很實際。

中銀的貸款利率按金額分檔：

• 300萬-1000萬港幣：2.7%
• 1000萬-2000萬港幣：2.60%
• 2000萬-4000萬港幣：2.50%

其中 2.50% 這一檔，確實屬于行業里很低的水平。

我不會把它說成沒有風險。

但在同類融資方案里，中銀這套利率條款很強。

還有幾個細節也要看。

中銀貸款記錄不上 TU征信系統。無借款手續費。最長貸款年期 5年。首3年提前還款，罰息是貸款額 2%。

這里我有保留的點，是提前還款罰息。

不算嚇人。但你不能當作完全無成本退出。

融資產品最怕計劃不清楚。

你本來打算7年。結果第2年要提前退。那罰息和現金價值都會影響體驗。

最壞情況下收益還剩多少，要看壓力測試

講到這里，不能只講漂亮IRR。

融資方案最該看的，是壓力測試。

這類測算里，有兩個變量最要命。

一個是分紅實現率。一個是融資利率。

滿7年退出的壓力測試里。

分紅實現率 100%，融資利率 2.7%，IRR是 9.34%。

這是正常演示狀態。

再看差一點的情況。

分紅實現率 90%，融資利率 2.7%，IRR是 8.56%。分紅實現率 80%，融資利率 2.7%，IRR是 7.75%。分紅實現率 70%，融資利率 2.7%，IRR是 6.90%。分紅實現率 60%，融資利率 2.7%，IRR是 6.02%。

最差組合是，分紅實現率 60%，融資利率 3.50%。

IRR還有 4.22%。

這個結果說明一件事。

這套結構的安全墊不算薄。

但我不會說它“安心無憂”。

這四個字太滿了。

更準確的說法是，在這組假設里，極端壓力下還有正收益。

你要接受假設。你也要接受變量。

再說利率。

香港融資常見兩種掛鉤方式。

一種掛 Hibor。一種掛 P利率。

Hibor很敏感。

過去15年，Hibor最低到 0.1%，最高到 5.4%。1個月Hibor在2021年低位是 0.084%。2022年峰值到 5.438%。最新數據是 3.287%。

2025年11月，1個月Hibor跌破 3.3%。利率下行之后，融資窗口確實比高位時好很多。

但Hibor方案波動大。

我不太喜歡拿短期低利率，去包裝長期融資收益。

P利率不一樣。

過去15年，P利率基本維持在 5%-6%。波動小很多。

中銀現在P值 5.0%。再疊加 P-2.3%。實際就是 2.7%。

這也是我更愿意看中銀方案的原因。

融資利率越穩定，測算越有參考價值。

最后看分紅。

中銀人壽同類型終身儲蓄險，最新一期分紅實現率多在 90%-100% 之間。

薪火傳承自 2020年 推出以來，分紅實現率始終保持 100%。

這個表現是加分項。

但分紅永遠不是保證收益。

我會把它當作歷史信用。不會把它當作未來承諾。

做港險，最怕把演示數字當合同數字。

數字可以參考。合同條款更要看。退出年份也要提前想清楚。

寫在最后：三種方案，我會這樣選

把這三種方案放在一起，結論其實很清楚。

不融資版本，適合只想穩穩放錢的人。

保證3年回本。第10年預期IRR 5.36%。不算差。也不算激進。

但想做資金效率，它不夠。

中國銀行保費融資，適合香港有資產的人。

它的優勢是利率低。最低能到 2.5%。無留置費。不上征信。但你要能提供資產證明。還要能承受利息和審批要求。

中國銀行保單抵押，適合初期現金流充裕的人。

它門檻低。流程簡單。無需資產證明。貸款比例 85%。第9年IRR最高到 9.87%。

三種里面，我最偏向中國銀行保單抵押。

尤其是內地客戶。又不想折騰資產證明。手上現金流也夠。這個方案更順。

集友銀行融資也有位置。

它杠桿最高可到 8倍。僅需自付 12.3% 保費。也認可內地資產證明。

但杠桿越高，心態越要穩。

我不建議保守型家庭為了追求高杠桿硬上。

這類產品適合懂利率、懂現金流、能接受波動的人。

短期錢。備用金。準備隨時要用的錢。別放進來。

長期不動的錢。想提高資金效率。又能看懂融資結構。

中銀人壽「薪火傳承」可以認真看。

大賀說點心里話

港險最怕只看產品，不看怎么買。同一張保單，渠道、折扣、融資方式不一樣，最后差出來的都是真金白銀。你要是真準備配置，先把信息差問清楚，再做決定。