你好，我是大賀。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產品最近被問得很多。尤其是保費融資和保單抵押兩個方案。數字確實好看。持有5-10年，保費融資預期IRR能到8%-12%。不融資的話，同周期預期IRR大概是2%-5%。

但我先說風險，再說收益。

我帶過的客戶里，真有人在2022年踩過坑。那一年Hibor飆得很快。有客戶凌晨給我發消息。問我是不是要提前還款。是不是要割掉保單。

那種壓力，不在宣傳頁里。

加杠桿這件事，得先想清楚最壞情況。

薪火傳承融資很吸引人，但真正要問的是風險扛不扛得住

香港保單市場里，能對接保費融資或保單抵押的產品，本來就不多。

這也是為什么這類產品一出來，就容易被高凈值客戶盯上。

它的邏輯很簡單。

你用一部分自有資金。再借銀行的錢。撬動一張更大的保單。只要保單收益高過貸款成本，杠桿就會放大回報。

聽起來很順。

但我不建議你只盯著**8%-12%**這個區間。

這個數字是預期。不是保證。它背后有兩個變量。

一個是貸款利率。一個是分紅實現率。

這兩個變量，任何一個變差，收益都會被壓縮。

還有一個挺有意思的數據。

這類業務的核心客群以男性為主。占比接近90%。

我理解這個現象。很多男性客戶喜歡算。也愿意接受杠桿。但我也會提醒一句。會算，不代表適合。

不是所有人都適合保費融資。

如果你一聽到貸款利率波動就睡不著。或者未來幾年現金流不穩定。那這類方案別急著做。

Hibor曾經沖到5.438%，P利率反而更值得看

聊融資，第一件事就是利率。

2022年那輪加息，很多人印象很深。

1個月Hibor曾經從很低的位置一路沖上去。素材里給到的數據是，過去15年，Hibor最低大概0.1%。最高到過5.4%。

更具體一點。

1個月Hibor在2021年低位是0.084%。2022年峰值到5.438%。最新數據是3.287%。

這個波動很大。

如果你的貸款利率掛Hibor。低息時看著很舒服。一旦市場抽緊，利息壓力會突然上來。

我對Hibor掛鉤方案，一直更謹慎。

不是不能做。是你要預留壓力。

薪火傳承這次對接中國銀行的方案，重點在P利率。

P利率過去15年基本在5%-6%之間。波動明顯小很多。中銀目前P值是5.0%。

這個點很關鍵。

2025年10月，美聯儲再次降息25個基點。香港主要銀行也跟隨下調最優惠利率。匯豐P值降到5.625%。中銀P值降到5.00%。

截至2026年05月10日看，港息已經不是2022年那種快速上沖的環境。

但我不會說現在就沒有利率風險。

我更愿意這樣講。

掛P利率，比掛Hibor更穩。大銀行資金成本低。P值暴漲暴跌的概率小。

保守型客戶如果要做融資，我更偏向P利率方案。

這不是追求最低一瞬間利率。是追求還款周期里的穩定。

分紅不一定每年100%，但中銀過去的成績還可以

第二個風險，是分紅。

港險分紅險的演示收益里，有一部分不是保證的。你不能把演示表當存款利率看。

這一點我說得比較直。

如果你接受不了非保證收益，就不要做分紅險融資。更不要加杠桿做。

中銀人壽這邊，歷史表現還算扎實。

素材顯示，中銀人壽所有同類型終身儲蓄險，最新一期分紅實現率多在**90%-100%**之間。

薪火傳承自2020年推出以來，分紅實現率始終保持100%。

這個數據是加分項。

不過，我不會把“過去100%”直接等同于“未來一定100%”。

這兩個不是一回事。

我會把它理解為兩層。

第一，中銀人壽同類產品的歷史分紅管理能力不錯。

第二，未來分紅達成90%以上，從歷史數據看，是大概率事件。

但只要是分紅險，就要給波動留空間。

這也是我為什么更喜歡看壓力測試。

演示收益只是舒服的場景。壓力測試才是真正幫你判斷能不能扛的東西。

分紅降到60%、利率升到3.50%，7年退出還有4.22%

這一章最重要。

因為它回答一個很現實的問題。

萬一不順呢？

薪火傳承這組壓力測試，前提是滿7年退出。

分紅實現率假設在60%-110%之間。融資利率假設在2.30%-3.50%之間。對應P值大概是4.6%-5.8%。

正常場景下。

分紅實現率100%。融資利率2.7%。IRR是9.34%。

更好的場景下。

分紅實現率110%。融資利率2.30%。IRR是10.92%。

最差場景呢？

分紅實現率只有60%。融資利率升到3.50%。IRR還有4.22%。

這個表我會認真看。

因為它不是只告訴你最好能賺多少。它把很差的情況也擺出來。

分紅只做到六成。貸款利率又上去。還能有正收益。這個抗壓能力不差。

但這里要說清楚。

4.22%不是保證收益。

它是壓力測試下的測算結果。里面仍然有退出時間、貸款利率、分紅實現率這些條件。

我對這款產品的判斷是：

風險不是沒有，但在7年左右持有周期里，風險邊界相對清楚。

這點比單純看高IRR重要。

有些融資方案，宣傳收益很漂亮。但一做壓力測試，利率上去一點，分紅打一點折，收益就掉得很厲害。

薪火傳承這組數據，至少說明它不是完全靠樂觀假設撐起來。

不過，短期資金還是別碰。

你如果只準備放三五年。中間還可能用錢。不要為了多幾個點收益去加杠桿。

保單融資最怕的不是利率波動本身。

最怕的是你現金流先出問題。然后被迫在不合適的年份退出。

風險托住以后，再看薪火傳承的收益差距

看完風險，再來看收益。

這組測算的基準是100萬美元總保費。2年交。一次性躉交后，實際保費是861,698美元。

先看不融資。

無融資模式下，一次性繳納861,698美元。保證3年回本。第5年預期IRR是3.3%。第10年預期現金價值是145.2萬美元。保證IRR是1.73%。預期IRR是5.36%。

這已經不算差。

尤其是保證3年回本。對港險儲蓄產品來說，這個回本速度挺少見。

再看保費融資。

自付239,538美元。貸款622,160美元。貸款利率2.7%。每年支付貸款利息16,798美元。

第7年退出，現金流是562,776美元。IRR達8.60%。

第10年退出，IRR達9.12%。

然后看保單抵押。

一次性繳納861,697美元。貸款首日現價的85%，也就是661,043美元。凈自付200,654美元。每年支付貸款利息17,848美元。

第7年退出，IRR是9.34%。

第9年退出，IRR是9.87%。這是這組測算里的最高點。

第10年退出，IRR是9.77%。

這里能看出一個很直觀的差距。

同樣是薪火傳承。不融資，第10年預期IRR是5.36%。

做保費融資，第10年到9.12%。

做保單抵押，第10年到9.77%。

杠桿確實會放大收益。

但它也會放大你對現金流管理的要求。

我會把這款產品歸到一個很明確的類別里。

適合長期資金。適合能承受利息支出的人。適合能看懂貸款條件的人。

不適合拿短期周轉錢來做。

保費融資和保單抵押，別混著看

很多人會把保費融資和保單抵押混在一起。

其實兩者都是用貸款放大保單收益。但操作方式不一樣。

保單抵押更簡單。

你先一次性繳納全額保費。保單生效后，把保單質押給中國銀行。銀行按首日現金價值放款。

中銀這個方案里，保單抵押可貸款比例是首日現價的85%。

保費融資是80%。

保單抵押的貸款最低起步額度是100萬港幣。對應大概20萬美元總保費。

保費融資貸款最低起步是300萬港幣。

還有一個關鍵點。

保單抵押無需提交資產證明。

這對很多內地客戶很重要。

有些客戶不是沒資產。是不想折騰材料。也不想解釋資產來源。保單抵押就更順。

保費融資的優勢，是利率更低。也更適合在香港有資產證明的客戶。

但它要看材料。

需要最近3個月主要賬戶流水月結單。還要最近1個月流動資產證明。

資產總額要覆蓋折扣后總保費，加未來10年利息總額。

還有一個限制。

資產證明需為香港資產。內地資產證明只有在保費達到220萬美元以上時才認可。而且只認可內地存單。

這個條件，很多人一開始沒注意。

中國銀行保費融資的貸款利率很有競爭力。

貸款300萬-1000萬港幣，利率2.7%。

貸款2000萬-4000萬港幣，利率2.50%。

中銀貸款記錄不上TU征信系統。也沒有借款手續費。

這里我給一個更直接的判斷。

如果你香港資產證明充足，又追求低利率，選中國銀行保費融資。

如果你現金流充裕，又不想提供資產證明，我會優先看中國銀行保單抵押。

保單抵押的貸款比例更高。門檻更低。流程更簡。

對很多內地高凈值客戶來說，它反而更實用。

還有一個更激進的選擇。

集友銀行可貸款首日現價的95%。通過集友銀行融資，投資者僅需繳納12.3%保費，就能撬動100%保費。杠桿高達8倍。

這個很猛。

但我不會輕易推給保守客戶。

杠桿越高，心理壓力也越高。現金流管理要求也越高。

追求極致杠桿的人，可以研究集友。保守型客戶，我更愿意讓你先看中銀方案。

寫在最后：這三種方案，我會這樣選

把風險、收益、條款都看完，再回到選擇。

集友銀行融資，杠桿最高。最高8倍。僅需自付**12.3%**保費。還認可內地資產證明。

它適合資產主要在內地，又想追求極致杠桿的人。

但這不是我的首推。

中國銀行保費融資，利率低。最低能到2.5%。無留置費。不上傳TU征信。

它適合香港有資產，能提供證明，也能長期管理利息支出的客戶。

中國銀行保單抵押，門檻最低。流程最簡。無需資產證明。杠桿還略高于保費融資。

如果你初期現金流充裕，又不想提供資產證明，我會把中國銀行保單抵押放在第一位。

中銀人壽「薪火傳承」這款產品，我的態度比較明確。

它不是普通保守儲蓄險。

它更像一張回本速度快、保證底子不錯、又能對接低利率杠桿的工具型保單。

用得好，效率很高。

用錯了，也會讓你幾年都不舒服。

數據擺在這，你自己判斷。

但我的建議很簡單。

短期錢別碰。現金流緊張別碰。看不懂利率和分紅變量別碰。

長期資金。現金流穩定。能接受非保證分紅。又想提高資金效率。

這類客戶，可以認真看。

大賀說點心里話

港險融資不是只比收益表。更要比誰的方案適合你。如果你想看自己適不適合做薪火傳承，最好先把資金周期、利息壓力和購買渠道一起算清楚。