你好，我是大賀。

今天聊兩家公司。永明和安盛。

具體落到產品上，就是永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，以及安盛「盛利2」。

這兩家公司都很大。評級也都很硬。很多人買港險時，會把它們放在同一個檔位里看。

但說實話。真把兩家的戰略攤開看，差別很明顯。

安盛在做減法。賣掉資管公司。把風險降下來。

永明在做加法。整合資管平臺。把保險、財富、資產管理擰到一起。

這不是公司新聞那么簡單。

它最后會反映到你的保單里。分紅。回本速度。保證現金價值。還有未來提錢的體驗。

兩張海報，能看出兩家公司完全不同的路

安盛這邊，一個很關鍵的動作。賣掉AXA IM。

AXA IM不是小公司。它原本是安盛旗下的資產管理公司。規模是六七千億美元級別。

永明這邊，方向剛好反過來。

它不是縮。它是在加速變成資產管理和保險集團。

這兩張圖放在一起，很有意思。

一個把資產管理業務賣出去。一個把資產管理業務往自己身上收。

我不覺得誰“瘋了”。

這是兩種很清楚的判斷。

安盛判斷的是，先把風險拿掉。資本效率更重要。

永明判斷的是，未來保險公司的勝負，不只在賣保單。還在能不能把長期資金管好。

站在客戶角度想。你買的不是一張紙。你買的是幾十年后的兌現能力。

這一點，別看輕。

安盛套現51億歐元，永明把五大資管往一起并

先看安盛。

安盛把AXA IM賣給法國巴黎銀行。交易價格是51億歐元。

AXA IM管理資產規模接近8500億歐元。這個體量很大。

法國巴黎銀行旗下的BNP Paribas Cardif，還計劃投入高達1600億歐元儲蓄和保險資產。

材料里還提到，合并后的資產管理公司總規模達到1500億歐元。交易預計在2025年年中完成。第三年預計投資資本回報率超過18%。

這筆交易，我會把它理解成安盛的一次“壯士斷腕”。

不是AXA IM不值錢。也不是安盛不會投資。

而是歐洲監管環境下，同時做保險和資管，會占用資本。資管規模看起來很大。但賺錢效率未必漂亮。

說白了。安盛想要更輕。更穩。少背風險。

這很安盛。

它不是那種喜歡大開大合的公司。它更像歐洲舊貴族。重視秩序。重視安全邊際。寧愿少賺一點，也不想讓波動太難看。

永明不是這個性格。

永明把MFS、SLC、印度資管公司等多家平臺整合起來。新的方向是永明資管，Sun Life Asset Management。

它不是退出資管。它是把資管擺到更核心的位置。

這個動作背后，其實是兩種管理層性格。

安盛說，我要減少復雜度。

永明說，我要把復雜度變成能力。

兩種路都能走。但落到分紅險客戶身上，感受會不一樣。

安盛香港220億歐元盤子很穩，永明的自家資管更進取

很多朋友聽到安盛賣資管，會擔心一件事。

那安盛香港的分紅保單，會不會馬上受影響？

我的看法是，不要過度緊張。

安盛香港有220億歐元投資盤子。配置也比較清楚。

公開市場固定收益57%。上市股票20%。另類債權9%。私募股權3%。現金0%。其他6%。

這套配置，本來就偏穩。

固定收益占大頭。股票占一部分。另類資產有一點。現金幾乎不放。

它不是激進打法。

但我會提醒一個細節。

從自有資管切換到第三方委托，行業普遍會有摩擦成本。大約0.3%。

0.3%一年看著不大。

放到幾十年合同里，就不是小數。

尤其現在是2026年。去年美聯儲重啟降息周期。2025年已經降息2次。市場當時預期年內還有1到2次降息。10年期美債收益率也跌破過4%。

低利率環境下，0.3%的摩擦成本會更刺眼。

資產收益本來就變薄。成本再抬一點。留給客戶的空間就更窄。

永明這邊，打法完全不同。

它把自家的資管能力往一起整合。

SLC Fixed Income有超過150年投管經驗。CRESCENT有30多年投管經驗。BGO在1911年成立。InfraRed Capital Partners投管經驗超過25年。AAM是美國最大投資解決方案平臺之一。

我會更偏向永明這條路。

原因很簡單。分紅險靠長期投資吃飯。

自家有強資管平臺，調度會更順。信用研究會更深。久期管理也更主動。

這不是說安盛不行。

安盛是穩。永明是把穩和進攻放在一起。

如果只看安全感，安盛不錯。

如果看長期現金價值的彈性，我會更重視永明。

真正的差別，不只是投什么，而是誰在統籌

很多人看保險公司投資，只看資產類別。

債券多少。股票多少。另類資產多少。

這些當然要看。但不夠。

我更關心誰在統籌。

市場好的時候，大家都能講故事。市場亂的時候，組織協同才會見真章。

永明現在想做的，就是把資管、保險、財富管理放到一張桌子上。

共享研究。共享風控。共享項目。共享久期管理。

這件事聽起來有點公司戰略味。

但它和客戶有關系。

分紅險最怕的，不是某一年收益低。最怕的是長期投資節奏亂。

久期錯配。信用踩雷。該鎖定的收益沒鎖定。該進攻的時候太保守。

這些都會反映到保單上。

分紅可能變弱。保證部分可能做不厚。回本速度可能慢。提錢體驗也可能變差。

安盛的路線，是拆分退出。把風險邊界切清楚。

永明的路線，是內部協同。把資源往一處用力。

這兩條路，我更喜歡永明的長期進攻性。

但有個前提。你得接受它的策略更積極。不是所有人都喜歡這種風格。

如果你就想買一家少折騰的老牌公司。安盛更合適。

如果你要的是長期分紅彈性。永明更值得重點看。

回本差距很直接：盛利2第25年，萬年青最快第10年

聊港險分紅險，不能只看演示收益。

港險**80%-90%**的收益，來自分紅。也就是保費再投資。

背后管資產的人越強，客戶能分到的蛋糕通常越大。

這里最直觀的指標，是保證回本期。

友邦、安盛、宏利的王牌產品，普遍是17-18年保證回本。

安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

永明萬年青能做到13年，甚至10年保證回本。

萬年青星河傳承，是第10年保證回本。星河尊享，是第13年保證回本。

這筆賬我來幫你算。

第10年保證回本，和第25年保證回本，不是“差幾年”這么簡單。

它代表合同里寫死的安全墊不一樣。

保證回本越早，客戶心里越踏實。中途需要調整資產時，壓力也小很多。

我對安盛盛利2最大的保留，就是這里。

第25年保證回本，太慢了。

不是不能買。

但你要確定，這筆錢真的很長期。中途最好別動。家庭現金流也不能緊。

如果這筆錢未來10年、15年可能要用。比如孩子教育。換房。移民備用金。

我不建議把安盛盛利2當主力。

永明萬年青就更適合這類資金。

尤其你看重保證部分。又希望前中期不那么難受。

那萬年青星河傳承的第10年保證回本，優勢很清楚。

保證IRR差距更關鍵：1.00%和0.23%不是一個量級

再往深一點看。

保證回本只是第一層。

長期保證IRR，才更能看出產品底子。

香港RBC監管體系下，保險公司承諾的每一分錢保證回報，未來都要100%剛性兌付。

這不是演示。不是預期。不是銷售話術。

寫進合同的保證部分，就是保司未來必須扛下來的責任。

這也是為什么我很看重保證IRR。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II的保證IRR達到1.00%。

盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

很多人會說。1%也不高啊。

這話只說對了一半。

保證IRR本來就不是用來追求高收益的。它看的，是保司愿意寫多少硬承諾。

在RBC監管下，保證越高，占用資本越多。對公司長期財務能力要求越高。

敢寫1.00%，和只寫0.23%，態度不一樣。能力也不一樣。

這點我站永明。

特別是2025年7月1日之后，香港保監局新規落地。非港元產品分紅演示利率上限從7%降到6.5%。港元產品上限降到6%。

演示空間被壓縮后，保證部分更重要。

過去很多人喜歡盯著6.5%演示復利看。覺得大家差不多。挑名氣大的就行。

我不贊成這種買法。

演示收益只是一個假設。保證現金價值才是底盤。

底盤厚的產品，遇到環境變化時更抗打。

底盤薄的產品，演示再好看，也要打個問號。

再看永明分紅賬戶。

過去30年，永明分紅一般賬戶給到客戶6%以上的長期復利。

分紅規模利率從1991年的10.90%，到2023年起穩定在6.25%。

這個數據有價值。

它不是某一年沖得高。它看的是長周期穩定。

分紅險不是一年兩年的理財。它是幾十年的合同。

保司要持續找到合適資產。持續控制波動。還要愿意把利潤分給客戶。

這三個條件，缺一個都不舒服。

這里也能解釋，為什么永明保證回本更快。

保險公司通常會拿大約**40%**保費去買AAA高評級債券。

票面利息5%的債，大約20年滾存到100%本金。

票面利息從5%提高到6%，保證回本速度就可能從20年提前到15年。

看上去只是1%的差別。

放到長期復利里，差距很大。

永明產品設計的秘密，就在這里。

保費再投資賺得更穩。保證部分就能做得更厚。客戶的安全墊也更厚。

資本市場沒有憑空捏造的數字。

每個回本年限。每個保證IRR。背后都是精算假設和資產配置能力。

我不建議只看演示6.5%。

那太粗了。

寫在最后：安盛更穩，永明更適合追求長期彈性的人

最后看評級。

安盛的評級很硬。標準普爾AA。惠譽AA。穆迪Aa2。

永明也很硬。S&P標準普爾AA。A.M.Best A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

兩家公司都不是小保司。

這一點不用爭。

真正要選的，是風格。

安盛是穩字當頭。賣掉資管后，它更聚焦保險本業。風險更收斂。策略更保守。

適合什么人？

適合特別重視品牌穩定感的人。也適合不喜歡公司動作太多的人。

但我會提醒。安盛盛利2的保證回本慢。第25年這個時間點，對很多家庭不友好。

你要用它，就要用長期錢。

中途別想著太靈活。

永明是另一種選擇。

它更積極。更愿意把資管能力變成保險產品優勢。

萬年青星河傳承第10年保證回本。星河尊享第13年保證回本。60年以后保證IRR到1.00%。

這些數字放在同類產品里，很有競爭力。

兩款里讓我選。我會更優先看永明萬年青。

不是因為安盛不好。

而是站在客戶長期利益看，永明這次戰略方向更貼合分紅險的底層邏輯。

買香港保險，本質上是買公司。

更準確地說，是買這家公司未來幾十年的投資能力。

安盛適合求穩。永明適合愿意用長期資金換更高彈性的人。

如果你的錢10年內可能要用，我不建議碰保證回本太慢的產品。

如果你的錢能放20年、30年。還想要更厚保證底盤。

永明萬年青更值得你認真比較。

選對不選貴。

別只看名氣。也別只看演示收益。

看合同里的保證。看回本速度。看背后那家公司的投資系統。

這些東西，才是真的會跟你走幾十年的。

大賀說點心里話

港險不是買一張漂亮計劃書。更像是選一個長期資金管家。你要是正在糾結安盛、永明，或者想把不同渠道的方案放在一起比，我建議先把信息差補齊。