你好，我是大賀。北大碩士，做港險和跨境資產(chǎn)配置第9年。

今天聊一個老問題。

為什么香港分紅型儲蓄險，長期預期回報常見在5%-6.5%年復利。而內(nèi)地同類儲蓄型保險，當前預定利率已經(jīng)降到3.5%甚至更低。

這個差距，不是銷售話術(shù)。

也不是簡單一句“香港投資更厲害”就能解釋。

我更愿意把它拆成三個問題來看。

錢被鎖多久。錢能投多少權(quán)益。錢能投到哪里。

這三個問題講明白。兩地保險分紅差異，大概就清楚了。

5%到6.5%對比3.5%，差距不是憑空來的

很多朋友看港險演示表。第一反應是。

“為什么香港可以做到這么高？”

這個問題問得對。

不過，別只盯著最后那個收益數(shù)字。要看收益從哪里來。

保險不是魔法。收益總要來自資產(chǎn)端。

保險公司收到保費。拿去投資。投資賺到了，才有能力做分紅。賺不到，就只能靠保證部分撐著。

內(nèi)地儲蓄型保險，現(xiàn)在更強調(diào)確定性。預定利率降到3.5%甚至更低。這是大環(huán)境，也是監(jiān)管導向。

香港分紅型儲蓄險，長期預期回報常見在5%-6.5%年復利。但你要注意，它里面有很大一塊是非保證分紅。

這點我會講得很直。

香港分紅險不是更安全。它是用更長時間、更低前期現(xiàn)金價值，換更大的長期配置空間。

內(nèi)地儲蓄險也不是差。它是把確定性和短期回本放在前面。

兩者底層邏輯不一樣。

如果你只問“哪個收益高”。答案很容易跑偏。

你要問的是。

這筆錢能不能長期不用。你能不能接受前期現(xiàn)金價值薄。你要的是確定性，還是長期彈性。你有沒有跨市場、跨貨幣配置需求。

這不是買保險。是做資產(chǎn)配置。

第一層差距：錢被鎖了多少年，決定了能投什么

先看現(xiàn)金價值曲線。

內(nèi)地儲蓄型保險，很多產(chǎn)品在第5-8年就能回本。這里的回本，指現(xiàn)金價值等于或超過累計已交保費。

這對客戶很友好。

交了幾年。再過幾年。現(xiàn)金價值上來。想退保，也不太心疼。

但對保險公司的資產(chǎn)端來說，這不是小事。

客戶隨時可能退。保險公司就不能把錢投得太長。不能投得太重。不能投太多低流動性的資產(chǎn)。

它要隨時準備兌付退保。

這會壓縮投資空間。

香港分紅險是另一種設計。

只看保證部分，現(xiàn)金價值回本周期常見在15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這句話不好聽。

但它非常關鍵。

低現(xiàn)金價值，恰恰是香港分紅險能做長期高預期回報的前提之一。

它不是優(yōu)點。也不是缺點。它是一種代價。

看一個例子。

30歲女性。5年交。每年10萬。總保費50萬。

香港儲蓄險，預期7年返本，IRR 6.55%。內(nèi)地儲蓄險，預期6年返本，IRR 2.98%。

但保證部分不一樣。

香港方案第19年，保證退保價值才突破50萬總保費。內(nèi)地方案第8年，現(xiàn)金價值就超過50萬總保費。

你看，香港方案的長期IRR更高。可它前期保證價值更薄。

這就是真實交換。

我不建議短期資金碰這類港險。

孩子三五年后要用的錢。家庭備用金。準備買房的錢。都不適合放進去。

因為你不是在買一個短期理財。你是在把資金期限交給保險公司。

錢鎖得住，資產(chǎn)端才敢投長期基礎設施債權(quán)。期限可能是10-30年。也可以配置私募股權(quán)。鎖定期可能是5-10年。還包括長期不動產(chǎn)、長期國債組合。

這些資產(chǎn)的共同點很簡單。

流動性低。周期長。長期回報空間更大。

市場會波動。

比如2022年標普500下跌19.4%。如果資金期限很短，保險公司可能要在低點賣資產(chǎn)。浮虧就變成實虧。

但資金鎖定期有15-20年以上。它就有時間等周期。

低點不急著賣。高點可以兌現(xiàn)一部分。中間還能做分紅儲備。

時間，是熨平波動最有效的工具。

這也是我一直強調(diào)的。

產(chǎn)品形態(tài)不是營銷噱頭。它是整個分紅體系的地基。

第二層差距：權(quán)益配置上限，決定了回報的天花板

講完“錢能鎖多久”。再看“錢能投什么”。

這里差異更硬。

2025年4月，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于調(diào)整保險資金權(quán)益類資產(chǎn)監(jiān)管比例有關事項的通知》（金規(guī)〔2025〕12號）。

里面對內(nèi)地保險資金的權(quán)益類資產(chǎn)比例，做了分檔管理。

綜合償付能力充足率低于100%，權(quán)益類資產(chǎn)上限10%。充足率100%-150%，上限20%。150%-250%，上限30%。250%-350%，上限40%。超過350%，上限50%。

這已經(jīng)比過去更有彈性。

但現(xiàn)實配置更保守。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用中，股票和證券投資基金實際配置比例只有12%-13%。

也就是說，超過**85%**的內(nèi)地保險資金，主要放在債券、銀行存款、基礎設施債權(quán)計劃等固定收益類資產(chǎn)里。

這不是保險公司不想賺錢。

是產(chǎn)品形態(tài)、監(jiān)管要求、客戶偏好，一起決定了它不能太激進。

內(nèi)地客戶普遍喜歡確定性。希望快回本。希望收益寫得穩(wěn)。監(jiān)管也更重視風險防控。

這種體系下，權(quán)益比例自然不會太高。

香港這邊不同。

香港保監(jiān)局采用風險為本資本制度，也就是RBC。它不是簡單給一個硬上限。它要求保險公司按資產(chǎn)風險計提資本緩沖。

你投高風險資產(chǎn)。就要準備更多資本金。

但它不直接說，你最多只能投多少。

這給了分紅產(chǎn)品更大的資產(chǎn)配置空間。

香港頭部保險公司的分紅型產(chǎn)品，權(quán)益類資產(chǎn)戰(zhàn)略配置比例普遍在50%-75%區(qū)間。保誠直接股本與集體投資，含基金，占比約42%。

這個差距很大。

內(nèi)地實際權(quán)益配置約12%-13%。香港分紅產(chǎn)品常見權(quán)益配置50%-75%。

回報天花板就是這樣被拉開的。

權(quán)益資產(chǎn)波動大。這個不用回避。

但長期回報也更高。

標普500指數(shù)過去20年年化回報率約10%，含分紅再投資。全球政府債券指數(shù)過去20年年化回報率約2%-3%。

一個組合里，權(quán)益占比只有12%。另一個組合里，權(quán)益占比可能到70%。

長期看，預期回報當然不會一樣。

我會很明確地說。

真正拉開港險和內(nèi)地儲蓄險長期預期收益的，不是包裝。是權(quán)益資產(chǎn)比例。

不過這也帶來另一個判斷。

保守型客戶，不要只沖著5%-6.5%去買香港分紅險。

你要先接受它背后的權(quán)益波動。也要接受非保證分紅不等于承諾收益。

港險能把波動放進長期池子里慢慢消化。可它不能把波動變沒。

長鎖定支撐高權(quán)益。高權(quán)益帶來高回報。

這句話很關鍵。

沒有長鎖定，高權(quán)益很危險。沒有高權(quán)益，長期回報很難高。

香港分紅險，就是用低保證、長鎖定為代價，換全球化、長期化、高彈性的資產(chǎn)配置空間。

內(nèi)地儲蓄險，就是用高保證、快回本為賣點，換更強的確定性。

我不會說誰穩(wěn)贏。

但如果你的目標是長期美元資產(chǎn)、家族傳承、孩子教育金、幾十年不用的錢，我會優(yōu)先看香港分紅型儲蓄險。

如果你的目標是8年內(nèi)確定回本，別硬上港險。

第三層差距：錢能走多遠，決定了能吃到哪里的紅利

再看第三層。

投資區(qū)域。

這是很多人最容易忽略的地方。

內(nèi)地保險資金境外投資余額，合計不得高于上季末總資產(chǎn)的15%。依據(jù)是《關于加強和改進保險資金運用比例監(jiān)管的通知》。

也就是說，就算保險公司想配置海外資產(chǎn)，也有上限。

現(xiàn)實里，還會受到QDII額度、外匯管理、跨境投資流程等影響。實際境外投資比例通常更低。

這意味著一件事。

大部分資金，還是要在境內(nèi)市場找資產(chǎn)。

如果境內(nèi)利率高，這沒問題。但利率下行時，壓力就來了。

十年期國債收益率從2018年的3.6%左右，降到2025年的1.6%左右。

這會直接影響保險公司的長期投資收益。

如果一個市場的無風險利率一路走低。長期儲蓄險的收益空間也會被壓縮。

這不是某家公司努力不努力的問題。

是水位變了。

香港的優(yōu)勢在這里很明顯。

香港無外匯管制。資本自由流動。保險公司可以在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn)。

我們看2024年。

納斯達克指數(shù)上漲33.56%。標普500指數(shù)上漲25.18%。日經(jīng)225指數(shù)上漲19.85%。印度Sensex指數(shù)上漲8.83%。滬深300指數(shù)上漲14.68%。

到2025年，納斯達克指數(shù)全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

你看全世界的錢怎么跑。機會不會只在一個市場里。

全球化配置的核心，不是押中納斯達克。

也不是今年美股漲，就全買美股。

它的價值在于，總有一些地區(qū)、一些資產(chǎn)類別，處在上行通道。

美國有美國的周期。日本有日本的周期。印度有印度的周期。歐洲也有自己的利率和產(chǎn)業(yè)節(jié)奏。

雞蛋不能放在一個籃子里。

這句話很老。但很對。

單一貨幣單一市場，就是最大的風險。

尤其到了2025年之后，全球資產(chǎn)再配置的味道更濃。

2025年美聯(lián)儲降息75個基點，聯(lián)邦基金利率降到**4.00%-4.25%**區(qū)間。美元資產(chǎn)從“高利率”走向“潛在降息”的窗口。

同一年，人民幣兌美元中間價在7.05-7.25區(qū)間波動，全年波幅超過3%。

這些變化，對普通家庭意味著什么？

不是讓你去賭匯率。

而是提醒你，資產(chǎn)不能只放在一個市場、一種貨幣里。

真正的富人都在分散。

內(nèi)地保險的地域配置，更多受限于境內(nèi)市場。這個市場的周期，就是你的周期。這個市場的利率，也會變成你的收益天花板。

香港保險可以做全球配置。它不保證每一年都好看。但它能從更多市場里找收益來源。

這就是差距。

我對這一點的態(tài)度很明確。

如果你已經(jīng)有大量人民幣資產(chǎn)，港險最重要的價值不只是收益，而是幫你多一個市場、多一種貨幣、多一套資產(chǎn)池。

這不是簡單買一份保單。

這是把家庭資產(chǎn)從單一市場里拿出一部分，放到全球體系里。

為什么香港分紅險的實現(xiàn)率能穩(wěn)在90%到110%

很多人會問。

既然香港分紅險權(quán)益比例高，又做全球配置。那分紅為什么沒有像股票一樣大起大落？

這里要看兩個東西。

資管能力。分紅儲備。

香港保險的分紅實現(xiàn)率，長期維持在**90%-110%**區(qū)間。不是運氣好。

頭部保險公司的資產(chǎn)管理體系很成熟。

安盛全球管理資產(chǎn)超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產(chǎn)超過4000億加元，這是截至2023年中期的數(shù)據(jù)。友邦在亞太區(qū)管理的投資資產(chǎn)規(guī)模，也達到數(shù)千億美元量級。

規(guī)模不是拿來做面子的。

規(guī)模帶來真實優(yōu)勢。

交易成本更低。資產(chǎn)準入更廣。研究覆蓋更深。風險模型更完整。

很多頂級私募基金、大型基礎設施項目，最低投資門檻通常在數(shù)千萬甚至上億美元級別。

普通投資者進不去。小機構(gòu)也未必進得去。

大型保險公司可以進。

這就是資管能力的壁壘。

但只有資管能力還不夠。

分紅派發(fā)還要靠機制。

香港保險公司普遍采用緩和調(diào)整機制，也就是Smoothing Mechanism。并設立分紅特別儲備金，英文叫Special Bonus Reserve。

它像一個蓄水池。

年份好，實際投資回報超過預期。保險公司不會把超額收益一次性全分掉。會留一部分進儲備池。

年份差，投資回報低于預期。保險公司可以釋放儲備，補貼當年的分紅派發(fā)。

這就把資產(chǎn)端的波動，變成客戶端相對平滑的體驗。

這點非常重要。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制，分紅會大起大落。只有儲備機制，沒有資管能力，儲備金遲早會被用完。

香港分紅險真正能跑出來，靠的是兩件事一起成立。

能賺。會分。

不過，我也要提醒一句。

分紅實現(xiàn)率不是未來保證。

它能說明公司過往分紅管理能力。也能說明分紅政策的穩(wěn)定性。但不能當成未來承諾。

看港險，我會看演示收益。但我不會只看演示收益。

我還會看公司資產(chǎn)池、分紅實現(xiàn)率、產(chǎn)品現(xiàn)金價值曲線、提取規(guī)則、保單貨幣，以及你的資金期限。

少一個，都容易看偏。

寫在最后：分紅差距不是先進落后，而是制度和需求的選擇

把這篇文章收回來。

香港分紅型儲蓄險和內(nèi)地儲蓄型保險的差異，可以用四句話概括。

內(nèi)地產(chǎn)品以高保證、快回本為主。香港產(chǎn)品以低保證、高非保證、長鎖定為主。內(nèi)地更強調(diào)確定性和流動性。香港更強調(diào)長期配置空間和全球資產(chǎn)彈性。

這不是先進和落后的差異。

是監(jiān)管制度、市場環(huán)境、客戶需求共同塑造的結(jié)果。

我不會建議所有人都買港險。

短期要用的錢，不適合。接受不了前期現(xiàn)金價值薄，不適合。只想要確定利率，不適合。看不懂非保證分紅，也先別急。

但如果你有一筆長期不用的錢。你想做美元資產(chǎn)。你想給孩子做教育金。你想給家庭資產(chǎn)多一個市場。你能接受15年以上的資金視角。

那香港分紅型儲蓄險，確實值得認真看。

它最大的價值，不只是多兩三個點的預期回報。

而是把你的錢，從單一市場的周期里，拿出一部分來。

理解底層邏輯，才不會被表面數(shù)字帶著走。

買保險也是一樣。

別只問收益。先問這筆錢屬于哪個周期。再問它該放在哪個市場。

大賀說點心里話

如果你已經(jīng)決定看港險，別只比較演示表。渠道、產(chǎn)品版本、保費結(jié)構(gòu)，都會影響最后結(jié)果。想少走彎路，可以先把信息差搞清楚。