你好，我是大賀。

北大碩士，做港險(xiǎn)規(guī)劃第9年。也說句更真實(shí)的。我自己5年前買港險(xiǎn)時(shí)，也糾結(jié)過人民幣保單。

當(dāng)時(shí)我的想法很簡(jiǎn)單。不想換匯。不想盯美元。最好交人民幣。以后也拿人民幣。

后來真正看條款和投資說明，才發(fā)現(xiàn)一件事。

人民幣保單，不等于底層投人民幣資產(chǎn)。

這個(gè)誤解很常見。尤其是這兩年，人民幣保單熱度上來。2025年香港保險(xiǎn)前三季度新單保費(fèi)達(dá)到2645億港幣。分紅險(xiǎn)依然是主流。很多家庭也開始問，國(guó)壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、太保「世代鑫享」這些產(chǎn)品，到底怎么選。

今天我就按一個(gè)過來人的方式講。

不端著。也不賣焦慮。

你只要記住一點(diǎn)。選人民幣保單，不能只看演示收益。要看底層邏輯。看對(duì)沖成本。看復(fù)歸紅利。看分紅兌現(xiàn)。

香港市場(chǎng)上，沒有100%人民幣資產(chǎn)的長(zhǎng)期分紅保單

先把最容易誤會(huì)的地方說清楚。

香港市場(chǎng)上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄分紅保單。

這句話很重要。

很多人以為，買人民幣保單。保司就拿人民幣去投人民幣資產(chǎn)。最后賺人民幣收益。聽起來很順。但現(xiàn)實(shí)不是這樣。

你看人民幣資產(chǎn)的收益水平。

人民幣十年國(guó)債收益率只有1.87%。點(diǎn)心債大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

但港險(xiǎn)分紅保單演示收益，很多會(huì)看到5%、6%甚至更高。中間差距很大。

實(shí)話跟你說。純靠人民幣債券，很難撐起這種長(zhǎng)期演示收益。

更關(guān)鍵的是，全球符合險(xiǎn)資要求的資產(chǎn)里，超過90%以美元計(jì)價(jià)。險(xiǎn)資要的是長(zhǎng)久期。高評(píng)級(jí)。高流動(dòng)性。人民幣離岸資產(chǎn)規(guī)模有增長(zhǎng)，但還不夠支撐大規(guī)模長(zhǎng)期分紅負(fù)債。

香港保監(jiān)局GN16分紅險(xiǎn)披露指引也要求，分紅險(xiǎn)要做全球化多元資產(chǎn)配置。不能集中在單一幣種。也不能集中在單一市場(chǎng)。

說白了，人民幣保單的運(yùn)行鏈條通常是這樣。

你交人民幣。保司換成美元或港幣。再去投全球資產(chǎn)。中間做匯率對(duì)沖。未來按人民幣結(jié)算給你。

它是人民幣結(jié)算保單。不是純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)保單。

這個(gè)認(rèn)知不建立。后面看產(chǎn)品，很容易被數(shù)字帶偏。

我自己當(dāng)年就是。看到“人民幣”三個(gè)字，天然覺得穩(wěn)。后來才明白，真正的變量不在名字里。在資產(chǎn)和對(duì)沖里。

中資和外資的收益底氣，不是一套邏輯

接下來講保司。

人民幣保單能不能做出好收益，關(guān)鍵看底層能力。這里中資和外資的邏輯完全不一樣。

外資保司更典型的能力，是全球配置。

以安盛「盛利2」這類產(chǎn)品為例。它的投資策略里寫得很直接。主要投資于以美元計(jì)值的固定收益資產(chǎn)。并利用衍生工具對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

這就很清楚了。

固收部分主要還是美元資產(chǎn)。保單是人民幣。中間靠衍生工具來配對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

外資的優(yōu)勢(shì)是經(jīng)驗(yàn)成熟。全球市場(chǎng)看得多。美元債、股票、基金、另類資產(chǎn)都能配。匯率工具也用得熟。

但你要注意。對(duì)沖不是免費(fèi)的。

美元資產(chǎn)賺了5%。做完對(duì)沖，可能只剩4.5%。這就是為什么很多人民幣保單，前期收益會(huì)比美元版低一點(diǎn)。

這不是保司壞。是成本真實(shí)存在。

中資保司的邏輯不同。

國(guó)壽海外的分紅產(chǎn)品目標(biāo)配置里，債券及其他固定收入資產(chǎn)占25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資占10%-75%。

中資更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)。控制波動(dòng)。提供穩(wěn)定回報(bào)。

它的底氣，不完全是全球市場(chǎng)交易能力。更多來自一些優(yōu)質(zhì)人民幣資產(chǎn)，和長(zhǎng)期戰(zhàn)略資源。

比如2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。中國(guó)人壽海外參與全部四個(gè)幣種認(rèn)購(gòu)。合計(jì)約24億等值港元。并成為中資保險(xiǎn)最大認(rèn)購(gòu)方。

再看更大的背景。截至2023年末，中國(guó)人壽全集團(tuán)支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。

這些資產(chǎn)，不是普通投資人打開賬戶就能買。也不是所有外資保司都能拿到同等份額。

我的判斷很明確。

想要全球配置能力，看外資。想要人民幣資產(chǎn)資源和穩(wěn)定感，看中資。

兩邊都不是完美答案。底層邏輯不一樣。你不能拿同一個(gè)指標(biāo)硬套。

選人民幣保單，我會(huì)先看這三個(gè)維度

看人民幣保單，我不會(huì)先問“演示IRR多少”。

我會(huì)先問三個(gè)問題。

對(duì)沖成本高不高。落袋部分多不多。歷史兌現(xiàn)穩(wěn)不穩(wěn)。

這三個(gè)問題，比計(jì)劃書首頁(yè)漂亮數(shù)字更重要。

第一個(gè)，是匯率對(duì)沖成本。

前面講過。點(diǎn)心債收益大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。人民幣資產(chǎn)本身?yè)尾黄鹛唛L(zhǎng)期演示收益。

保司要做人民幣保單，大概率要用美元資產(chǎn)。再做對(duì)沖。成本自然會(huì)出現(xiàn)。

第二個(gè)，是復(fù)歸紅利占比。

復(fù)歸紅利有點(diǎn)像已經(jīng)鎖進(jìn)保額里的紅利。通常派發(fā)后不再回撤。占比越高，保單抗跌性越強(qiáng)。波動(dòng)也小一點(diǎn)。

第三個(gè)，是分紅實(shí)現(xiàn)率。

計(jì)劃書是演示。實(shí)現(xiàn)率看的是過往兌現(xiàn)。它不是未來承諾。但能反映保司過去有沒有兌現(xiàn)能力。

換成我是你，我會(huì)按這三個(gè)維度排。不會(huì)只看30年演示IRR誰高一點(diǎn)。

八家保司30年IRR：永明這點(diǎn)確實(shí)突出

先看匯率對(duì)沖成本。

最直觀的方法，是拿同款產(chǎn)品的人民幣版和美元版比較。看30年IRR差多少。

差值越大，說明人民幣版本額外付出的對(duì)沖成本越高。

這里數(shù)據(jù)很有意思。

永明「星河尊享2」：人民幣IRR 6.31%，美元IRR 6.31%。差值0%。

周大福人壽：人民幣IRR 6.25%，美元IRR 6.31%。差值0.06%。

安盛「盛利2」：人民幣IRR 6.32%，美元IRR 6.50%。差值0.18%。

富衛(wèi)香港：人民幣IRR 5.78%，美元IRR 6.18%。差值0.40%。

國(guó)壽「傲瓏盛世」：人民幣IRR 5.99%，美元IRR 6.50%。差值0.51%。

保誠(chéng)香港：人民幣IRR 5.85%，美元IRR 6.50%。差值0.65%。

這里我會(huì)給一個(gè)很直接的判斷。

只看匯率對(duì)沖成本，永明星河尊享2是最干凈的答案。

人民幣和美元IRR差值為0%。這個(gè)數(shù)據(jù)很少見。也解釋了為什么2025年下半年，永明「星河尊享2」在人民幣保單里討論度很高。

2025年人民幣兌美元匯率波動(dòng)區(qū)間大概在7.0-7.3。很多客戶不想折騰匯率。也不想猜美元強(qiáng)弱。這個(gè)時(shí)候，零對(duì)沖成本就特別有吸引力。

但我也要把話說完整。

IRR差值為0，不代表未來一定更好。它代表在當(dāng)前演示條件下，人民幣版沒有被匯率對(duì)沖成本明顯拖累。

這點(diǎn)很強(qiáng)。也很稀缺。

保誠(chéng)的差值是0.65%。這個(gè)成本就偏高了。長(zhǎng)期拉開，差距不小。

國(guó)壽「傲瓏盛世」差值0.51%。看起來也不低。但它不是靠低對(duì)沖成本取勝。它更偏中資邏輯。看穩(wěn)定資源。看國(guó)資背景。看人民幣資產(chǎn)占比。

安盛「盛利2」差值0.18%。我覺得是可接受區(qū)間。它的優(yōu)勢(shì)，不在零成本。更在全球配置能力和提領(lǐng)設(shè)計(jì)。

這里還有一個(gè)細(xì)節(jié)。

有些計(jì)劃書數(shù)字看起來差不多。但對(duì)外只公布一個(gè)綜合實(shí)現(xiàn)率。內(nèi)部結(jié)算上，可能存在美元保單客戶補(bǔ)貼人民幣保單客戶對(duì)沖成本的情況。

這點(diǎn)不一定違法。也不一定就是壞事。

但作為客戶，你要知道。

計(jì)劃書漂亮，不等于成本不存在。

復(fù)歸紅利和實(shí)現(xiàn)率，決定長(zhǎng)期拿到手的穩(wěn)定度

再看第二個(gè)維度。復(fù)歸紅利占比。

很多人只盯總現(xiàn)金價(jià)值。這個(gè)當(dāng)然要看。但我更關(guān)心里面有多少是相對(duì)穩(wěn)的。

復(fù)歸紅利派發(fā)后，一般會(huì)鎖進(jìn)保額。通常不再回撤。它不像終期紅利那樣，對(duì)市場(chǎng)和公司分紅政策更敏感。

第20年看，太保「世代悅享2」復(fù)歸紅利占非保證紅利比例是35%。永明「星河傳承2」是28%。國(guó)壽「傲瓏盛世」是13%。

這個(gè)差距挺明顯。

復(fù)歸紅利占比高的產(chǎn)品，我會(huì)更放心用來做長(zhǎng)期提領(lǐng)。

不是說占比低就不能買。要看你的目標(biāo)。

如果你要未來持續(xù)取錢。比如教育金。養(yǎng)老補(bǔ)充。家庭現(xiàn)金流安排。那我更喜歡復(fù)歸紅利占比高的產(chǎn)品。

如果你更看重國(guó)資背景和人民幣資產(chǎn)資源。那國(guó)壽「傲瓏盛世」也有自己的位置。

第三個(gè)維度，是分紅實(shí)現(xiàn)率。

國(guó)壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率連續(xù)多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率大概90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率大概85%-95%。

保誠(chéng)分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率大概80%左右。

我會(huì)這么看。

國(guó)壽的歷史兌現(xiàn)穩(wěn)定度，是它很重要的加分項(xiàng)。

友邦也穩(wěn)。安盛區(qū)間不差，但產(chǎn)品之間要細(xì)看。保誠(chéng)這幾年波動(dòng)感更明顯，不能只看演示高。

踩過坑才知道，分紅險(xiǎn)最怕的是一開始只看高演示。等真正持有幾年，發(fā)現(xiàn)兌現(xiàn)打折。那種心理落差很難受。

不過也別把實(shí)現(xiàn)率神化。

分紅實(shí)現(xiàn)率是歷史。不是保證。它只能說明過去。不能承諾未來。

不同需求的人，我會(huì)這樣選

講到這里，可以把產(chǎn)品放到具體人群里看了。

我不喜歡說“都不錯(cuò)”。這句話對(duì)客戶沒用。

我直接說我的偏好。

不想折騰匯率，優(yōu)先看永明星河尊享2

如果你的核心訴求是省心。

不想換美元。不想猜匯率。不想人民幣保單比美元保單少一截。

那我會(huì)優(yōu)先看永明「星河尊享2」。

理由很簡(jiǎn)單。它目前數(shù)據(jù)里最突出的點(diǎn)，是人民幣IRR和美元IRR同為6.31%。差值0%。

這對(duì)人民幣保單客戶很友好。

尤其是你本來就不想折騰匯率。這個(gè)產(chǎn)品的邏輯會(huì)更順。

但我也不會(huì)把它說成完美。

你還要看自己的提領(lǐng)節(jié)奏。看實(shí)際計(jì)劃書。看年齡。看繳費(fèi)期。看保單貨幣和未來用途是否匹配。

只看對(duì)沖成本，它很強(qiáng)。

看重國(guó)資背景和穩(wěn)定兌現(xiàn)，國(guó)壽傲瓏盛世更合適

如果你最在意的是穩(wěn)。希望保司背景更中資。希望人民幣底層資產(chǎn)占比更高。

那我會(huì)把**國(guó)壽「傲瓏盛世」**放進(jìn)重點(diǎn)比較。

它的30年IRR差值是0.51%。單看對(duì)沖成本，不算漂亮。

但國(guó)壽的邏輯不是這個(gè)。

它的優(yōu)勢(shì)在國(guó)資背景。人民幣資產(chǎn)資源。還有傲瓏系列分紅實(shí)現(xiàn)率穩(wěn)定。

國(guó)壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率連續(xù)多年95%+。這個(gè)數(shù)據(jù)，我會(huì)認(rèn)真看。

換成我是你，如果家里資金很保守。對(duì)美元資產(chǎn)波動(dòng)天然不舒服。國(guó)壽會(huì)比很多高演示外資產(chǎn)品更容易睡得著。

但要接受一點(diǎn)。

它不是“最高演示收益”的買法。是穩(wěn)定偏好的買法。

想長(zhǎng)期提領(lǐng)，永明和安盛更值得細(xì)看

如果你買人民幣保單，是為了以后長(zhǎng)期取錢。

比如孩子教育。退休現(xiàn)金流。每年補(bǔ)貼家庭開支。

那我會(huì)重點(diǎn)看永明星河2 / 安盛盛利2這類提領(lǐng)設(shè)計(jì)更強(qiáng)的產(chǎn)品。

素材里提到，它們復(fù)歸紅利占比高。并且在5106提領(lǐng)后，賬戶依然持續(xù)增長(zhǎng)。

這類產(chǎn)品最適合的，不是短期回本焦慮的人。

而是已經(jīng)想清楚資金用途的人。

每年要取多少。取多久。剩余賬戶要不要繼續(xù)滾。身故傳承要不要保留。

這些問題想清楚，提領(lǐng)型產(chǎn)品才有意義。

我自己會(huì)更喜歡復(fù)歸紅利占比高的設(shè)計(jì)。因?yàn)樗陂L(zhǎng)期現(xiàn)金流里更穩(wěn)一點(diǎn)。

只看保證收益，太保世代鑫享很有特點(diǎn)

如果你完全不能接受非保證部分波動(dòng)。

那我會(huì)讓你重點(diǎn)看太保「世代鑫享」。

它的保證IRR約1.9%。在全港是很突出的水平。

這點(diǎn)我認(rèn)可。也很少見。

只看保證收益，太保世代鑫享確實(shí)是強(qiáng)項(xiàng)。

但你要明白，保證高，通常意味著產(chǎn)品設(shè)計(jì)更偏穩(wěn)。最終總演示未必永遠(yuǎn)最亮眼。

它適合的，是保守型家庭。尤其是很在意本金安全感的人。

你別拿它去和高彈性的分紅產(chǎn)品比沖刺收益。那不是同一類需求。

想兼顧內(nèi)地養(yǎng)老社區(qū)，國(guó)壽和太保要多看一眼

還有一類客戶，很現(xiàn)實(shí)。

買保單不只是為了錢。還想未來能和養(yǎng)老資源結(jié)合。

那國(guó)壽和太保可以多看一眼。

素材里提到，國(guó)壽 / 太保都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

這個(gè)權(quán)益不能替代產(chǎn)品收益分析。

但對(duì)一部分家庭很有價(jià)值。

尤其是父母養(yǎng)老安排。高齡后的照護(hù)資源。異地養(yǎng)老。醫(yī)療便利。

這些東西，不完全能用IRR衡量。

如果你本來就有養(yǎng)老社區(qū)需求。那它會(huì)成為加分項(xiàng)。

我的排序，不是唯一答案，但很明確

實(shí)話跟你說。如果只問我怎么選。

不想折騰匯率。優(yōu)先永明「星河尊享2」。

看重中資穩(wěn)定。重點(diǎn)看國(guó)壽「傲瓏盛世」。

想做長(zhǎng)期提領(lǐng)。永明和安盛「盛利2」都要認(rèn)真比。

極度保守，只看保證。太保「世代鑫享」更對(duì)口。

想把保單和內(nèi)地養(yǎng)老資源掛鉤。國(guó)壽、太保要放進(jìn)候選。

我不會(huì)建議你只按演示IRR排序。

那樣太粗糙。

人民幣保單真正的差異，在成本。資產(chǎn)。兌現(xiàn)。提領(lǐng)。權(quán)益。

寫在最后：跨境保單有些話要提前說清

最后講幾句不那么好聽，但必須講的話。

跨境保單涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前一定要了解清楚。

分紅實(shí)現(xiàn)率是非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來。

計(jì)劃書里的演示收益，也不是承諾收益。

產(chǎn)品選擇要結(jié)合資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)偏好、提取需求來看。短期要用的錢，不適合放進(jìn)長(zhǎng)期分紅保單。

我更不建議你因?yàn)槟硞€(gè)產(chǎn)品最近熱，就急著下決定。

港險(xiǎn)不是短跑。

它更像一筆長(zhǎng)期家庭資產(chǎn)安排。

當(dāng)時(shí)要是有人告訴我就好了。人民幣保單不是“免匯率風(fēng)險(xiǎn)”的代名詞。它只是把匯率管理從你手里，轉(zhuǎn)移到保司體系里。

這件事本身沒有問題。

但你要看清楚，誰在管理。成本是多少。未來怎么兌現(xiàn)。

大賀說點(diǎn)心里話

如果你已經(jīng)看到具體計(jì)劃書，別只問哪款收益高。把繳費(fèi)、提領(lǐng)、分紅實(shí)現(xiàn)率和對(duì)沖成本放在一起看，答案會(huì)清楚很多。需要我?guī)湍阋黄鹂矗部梢园逊桨赴l(fā)來。