你好，我是大賀。

最近有朋友問我一個很直接的問題。

同樣是儲蓄型保險。為什么香港分紅型儲蓄險，長期預期回報常常能看到5%-6.5%年復利。內地同類產品，預定利率已經降到3.5%甚至更低。

到了2025年之后，這個差距更明顯。內地普通型人身險預定利率上限是2.5%。分紅險是2.0%。萬能險最低保證利率是1.5%。

很多人第一反應是：香港保險是不是把收益寫高了？

我不賣焦慮，只幫你算賬。

這件事不能只看演示數字。也不能只聽銷售說“長期更高”。要看錢到底從哪來。

說人話就是，保險、存單、基金、股票，本質都一樣。收益一定有來源。收益更高，也一定有代價。

香港分紅型儲蓄險和內地儲蓄型保險的差異，主要來自三件事。

產品形態不同。投資比例不同。投資區域不同。

這三件事疊在一起，才形成了長期預期回報的差距。

5%-6.5%和3.5%的差距，不是憑空來的

先把問題擺清楚。

香港分紅型儲蓄險的長期預期回報率，通常在5%-6.5%年復利區間。注意，是長期預期。也包含非保證分紅。

內地同類儲蓄型保險，當前預定利率已經降到3.5%甚至更低。2025年之后，新產品定價又進一步往下走。

這個差距，不是某一家公司的包裝能力。

它來自底層結構。

香港產品通常給客戶更低的前期保證現金價值。換來更長的資金使用周期。保險公司就有空間做長期資產配置。

內地產品更強調確定性。更強調快回本。客戶體驗更穩。退出也更舒服。

但是，資產端會被限制住。

我會把它拆成三層看。

第一層，看時間。錢能被保險公司用多久。

第二層，看比例。權益類資產能配多少。

第三層，看地域。錢能投向哪里。

這三層看完，很多爭議就沒那么玄了。

港險不是沒有代價。內地保險也不是沒有價值。

但你要知道自己買的是哪一種取舍。

第19年回本和第8年回本，差的是資金時間

很多人比較兩地產品，第一眼只看收益率。

我反而會先看現金價值曲線。

也就是你中途退保，能拿回多少錢。

內地儲蓄型保險有一個很大的特點。前期現金價值上得快。不少產品在第5-8年就能回本。

這對客戶很友好。

你交了一筆錢。幾年后發現用不上，或者想換配置。退出來不至于虧太多。

香港分紅型儲蓄險就完全不一樣。

只看保證部分現金價值，回本周期通常要15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這句話我一定要講重一點。

短期錢，別碰香港分紅型儲蓄險。

這不是產品好壞的問題。是資金屬性不匹配。

如果你三五年后可能買房。可能創業。可能給孩子一大筆教育支出。那就別拿這筆錢去做長鎖定產品。

港險分紅儲蓄的優勢，恰恰建立在你能長期不動的前提上。

看一個對比案例。

同樣是30歲女性。5年交。年交10萬。

香港款的預期IRR是6.55%。但第19年才回本。

內地款的IRR是2.98%。但第8年就回本。

這張表很典型。

內地款的優勢在前面。回本快。現金價值更厚。客戶心理更踏實。

香港款的優勢在后面。前期難看。后期增速明顯拉開。

很多人會問，為什么非要這么設計？

答案很簡單。保險公司拿到保費后，要去投資。資金能放多久，決定了它能投什么。

如果客戶隨時可以退保拿走本金。保險公司就不能把錢大量投到長期資產里。

它必須準備流動性。

它要配更多短債。銀行存款。貨幣市場工具。高等級債券。

這些資產安全。流動性好。但回報也低。

反過來，香港分紅險前期現金價值低。客戶提前退保成本高。資金自然更穩定。

保險公司就能配置更多長期資產。

比如長期基礎設施債權。期限通常是10-30年。

比如私募股權。鎖定期通常是5-10年。

還有長期不動產。長期債券組合。以及全球權益資產。

這些東西短期不能亂賣。

但長期回報更有彈性。

產品端給客戶的退出靈活性越高，資產端能做的長期配置就越少。

這句話很關鍵。

低現金價值不是港險的“小缺點”。它是高長期預期回報的前提之一。

當然，這個前提不一定適合所有人。

我見過不少客戶，一聽到6%左右的長期演示就心動。可一問資金用途，三年后要換房。五年后孩子出國。家里還沒有足夠現金流。

這種情況，我不會推港險分紅儲蓄。

不是不能買。是別拿錯錢買。

產品形態不是營銷噱頭。它是整個分紅體系的地基。

還有一個容易忽略的點。

市場本身會波動。

2022年，標普500下跌19.4%。這種級別的回調并不少見。

如果資金期限很短。保險公司在市場低點被迫賣資產。浮虧就可能變成實虧。

如果資金期限足夠長。它可以不賣。甚至還能低位加倉。

時間是熨平波動最有效的工具。

這也是港險分紅儲蓄經常強調長期的原因。

不是為了把你“鎖住”好聽。確實是資產端需要時間。

所以我對這類產品的判斷很明確。

能放15年以上的錢，才有資格討論香港分紅型儲蓄險。

如果你只能接受8年左右回本。或者你特別看重保證現金價值。內地儲蓄型保險更合適。

不要硬買港險。也不要硬說港險更好。

資金期限不對，再漂亮的長期演示都沒意義。

權益配置12%-13%和50%-75%，決定了長期收益上限

第二層，看投資比例。

這個地方更像數學題。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。也就是金規〔2025〕12號。

內地保險公司的權益類資產投資比例，是分檔管理的。

償付能力低于100%，權益上限是10%。

償付能力100%-150%，上限是20%。

償付能力150%-250%，上限是30%。

償付能力250%-350%，上限是40%。

超過350%，上限是50%。

也就是說，即便是償付能力很強的頭部公司，權益類資產上限也只是總資產的50%。

更關鍵的是實際配置。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額中，股票和證券投資基金的實際配置比例只有12%-13%左右。

絕大多數內地保險公司的實際權益比例不到總資產的15%。超過**85%**的錢，仍然放在固定收益類資產里。

這就解釋了很多問題。

當你的資產端大部分是債券、存款和固收類資產。產品端收益不可能長期很高。

監管審慎。客戶要確定性。產品要快回本。資產端自然要保守。

香港市場不一樣。

香港保監局通過風險為本資本制度，也就是RBC，管理保險公司的投資風險。

它不設類似內地這種硬性比例上限。

投高風險資產，要計提更多資本。不是說可以隨便投。約束依然存在。

但它給了保險公司更大的資產配置空間。

香港頭部保險公司在分紅產品資產池中，權益類資產戰略配置比例普遍在**50%-75%**區間。

保誠的直接股本與集體投資占比約42%。加上其他另類投資，分紅池里的權益和增長類資產比例還會更高。

這就是核心差異。

一家公司把大約七成資金投向權益和增長類資產。

另一家公司實際只投**12%-13%**左右。

長期回報差距，不是情緒問題。是組合結構問題。

標普500指數過去20年年化回報率約10%。含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

當然，股票波動更大。

這點不能回避。

高權益配置一定會帶來短期波動。它不是穩賺。也不是每年線性增長。

但港險的長鎖定，正好給了權益資產穿越周期的時間。

長鎖定支撐高權益。高權益帶來更高長期預期回報。

兩者是連在一起的。

我對這點的態度也很直接。

你不能既要8年回本，又要6%左右長期預期，還要高保證。

這三件事通常不能同時成立。

如果有人把它們都講得很輕松，你就要多問幾句。

收益從哪里來？

資產怎么配？

波動誰承擔？

分紅怎么平滑？

別被銷售話術帶偏，看底層邏輯。

境外投資15%上限和全球配置，差的是收益來源

第三層，看投資范圍。

內地保險資金的境外投資也有約束。

根據原中國保監會發布的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，內地保險資金境外投資余額合計，不得高于上季末總資產的15%。

實際情況中，大多數內地保險公司的境外投資比例遠低于這個上限。

這里面有QDII額度。外匯管理。跨境投資操作復雜度。還有公司自身風控要求。

這意味著，內地保險資金絕大部分要在境內找資產。

問題是，境內利率在下行。

中國十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

這對保險公司壓力很大。

過去高票息資產到期。新錢再投，收益更低。產品端還要兌付保證利益。

資產荒不是一句空話。

它會實實在在壓低新產品的收益天花板。

香港保險公司基于香港國際金融中心的制度優勢，可以在全球范圍內配置資產。

這不是說它一定能押中所有市場。

沒人有這個本事。

全球化配置真正的價值，是不把命運綁在單一市場上。

2024年，納斯達克指數全年上漲33.56%。標普500上漲25.18%。日經225上漲19.85%。印度Sensex上漲8.83%。滬深300上漲14.68%。

2025年，納斯達克指數全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

不同市場的節奏不同。

有時候美國科技股強。有時候日本市場修復。有時候印度消費增長。有時候歐洲高股息資產有機會。

全球配置不是為了賭某一個市場。

是為了在不同周期里，總有一部分資產還在上行。

如果投資范圍被限定在單一市場。那這個市場的周期，就是你的周期。

這個市場的利率，也會變成你的收益上限。

這句話在低利率環境里特別重要。

很多人以為港險的優勢只是美元計價。其實不止。

更關鍵的是資產端能不能全球找收益。

能不能把不同地區、不同幣種、不同資產類別組合起來。

通過全球范圍內分散配置，長期回報更穩定。波動也更可控。

當然，全球配置也不是萬能藥。

匯率會波動。海外市場會回撤。地緣風險也存在。

但從長期資產配置角度看，全球分散比單一市場集中更健康。

這點我比較堅定。

如果你的家庭資產已經高度集中在人民幣、房產和內地市場，港險的全球配置價值會更明顯。

它不是替代所有內地保險。

它更像一塊補充資產。

尤其適合長期資金。教育金。養老金。家族傳承資金。

短錢還是別放進來。

分紅實現率90%-110%，靠的不只是運氣

講到這里，還有一個問題。

權益配置高。全球配置廣。那分紅為什么沒有像股市一樣大起大落？

這里要看支撐層。

一個是資管能力。

一個是分紅儲備機制。

香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**區間。

這個數字不是每一年都保證。也不是所有公司都一樣。

但頭部公司的穩定性，確實比很多人想象中強。

背后不是運氣。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過4000億加元，這是截至2023年中期的數據。

友邦在亞太區管理的投資資產規模，也達到數千億美元量級。

規模帶來的，不只是品牌效應。

大資金有更低交易成本。更強議價能力。更廣資產準入。也有更深研究團隊。

很多優質另類投資標的，門檻是數千萬甚至上億美元級別。

小資金根本進不去。

頭部保險公司能接觸到的資產池，和普通機構不一樣。

但只有資管能力還不夠。

分紅還要看怎么分。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制。英文叫Smoothing Mechanism。

核心是分紅特別儲備金。Special Bonus Reserve。

豐年蓄水。歉年放水。

行情好的年份，不把所有超額收益立刻分掉。留一部分進儲備金。

行情差的年份，再從儲備金里釋放一部分。維持分紅派發的相對平穩。

這就像一個蓄水池。

不是每年雨水都一樣多。但你可以通過水庫調節，讓下游用水更平穩。

這也是香港保險分紅實現率能在絕大多數年份維持在**90%-110%**區間的重要原因。

不是保險公司每年都剛好賺差不多。

而是它用制度化機制，把資產端波動平滑成客戶端體驗。

2025年三季度，內地險企分紅實現率集中披露后，市場討論很多。

公開報道提到，2024年度不少內地分紅險產品實現率低于60%。部分產品只有25%-40%。

同期香港頭部保司，比如友邦、保誠、安盛，分紅實現率維持在**92%-103%**區間。

這個對比不是為了說誰一定更好。

它說明兩地產品背后的資管體系和分紅機制，確實不一樣。

我會這么看。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制，分紅會大起大落。

只有儲備機制，沒有資管能力，儲備金遲早會被消耗。

兩者缺一不可。

所以看港險分紅產品時，我不會只看演示IRR。

我更關心三件事。

公司長期分紅實現率怎么樣。

分紅儲備機制是否穩定。

資產配置有沒有足夠全球化和長期化。

這些比一句“預期6%”重要得多。

寫在最后：選港險還是內地保險，本質是選取舍

這篇文章不是為了評判誰先進，誰落后。

我更想把差異講清楚。

內地保險產品的高保證、快回本設計，適應的是中國居民對確定性回報的偏好。也符合監管對風險防控的審慎要求。

它的優點很明確。

現金價值更早起來。保證性更強。客戶心理更穩。

如果你看重確定性。看重較短周期回本。看重人民幣資產匹配。

內地儲蓄型保險就很合適。

香港保險產品的低保證、高非保證、長鎖定設計，是全球化投資環境和成熟精算體系下的產物。

它犧牲了短期靈活性。換來長期回報空間。

如果你有15年以上不用的錢。能接受非保證分紅波動。也希望做全球資產配置。

香港分紅型儲蓄險就值得認真看。

我的判斷很簡單。

短期資金選內地。長期資金可以看香港。

保守到不能接受非保證收益的人，不適合港險分紅儲蓄。

家庭資產過度集中在內地市場的人，反而更應該理解港險的配置價值。

兩種產品形態的差異，不是先進與落后的差異。

是監管制度、市場環境和客戶需求共同塑造的結果。

數據擺出來，你自己判斷。

但別只看收益演示。

也別只看回本年限。

真正要看的，是這筆錢能放多久。你能承受多少不確定性。你到底想解決什么問題。

大賀說點心里話

如果你已經看懂了這篇，下一步就不是糾結“港險好還是內地好”。而是把自己的資金期限、幣種需求和家庭目標先排清楚。買保險這件事，信息差很重要，但更重要的是別拿錯錢、買錯結構。