在測評保險產(chǎn)品時，承諾收益和實際到手收益往往是兩回事。許多內(nèi)地中產(chǎn)客戶被“預(yù)期收益6%-7%”的宣傳吸引，卻忽略了保證部分與非保證部分的巨大鴻溝。今天，我們以保誠保險旗下旗艦儲蓄險為樣本，用IRR（內(nèi)部收益率）這把尺子，丈量其真實收益水平。

一、產(chǎn)品收益拆解：保證部分vs非保證部分

以保誠「雋富」多元貨幣計劃為例，假設(shè)30歲男性，年繳10萬美元，繳費期5年，總保費50萬美元。以下是保單年度末的現(xiàn)金價值結(jié)構(gòu)：

關(guān)鍵結(jié)論：第8年總現(xiàn)金價值43萬美元，仍未回本。實際回本時間在第9-10年之間。第10年IRR僅1.9%，遠低于宣傳口徑。直到第15年，IRR才突破4%。所謂“長期復(fù)利6%+”需要至少持有25年以上。

二、IRR真相：宣傳7% vs 實際到手多少？

許多銷售人員在演示時，將預(yù)期總收益率直接等同IRR，這是典型的誤導(dǎo)。我們以第20年為例：總現(xiàn)金價值120萬美元，總保費50萬美元，簡單收益率140%，但IRR只有5.2%。原因在于資金的時間成本——前5年每年投入10萬，資金并非一次性全部參與復(fù)利。

以下是不同持有年限的真實IRR對比：

可以看到，宣傳口徑比實際IRR平均高出0.8-1.6個百分點。尤其在10年以內(nèi)，差距最大。如果您計劃在10-15年內(nèi)使用這筆資金，實際收益遠低于預(yù)期。

三、收益從何而來？——多元資產(chǎn)配置邏輯

香港保司的投資自由度遠高于內(nèi)地。保誠將保費投向全球100多個國家的股票、債券、不動產(chǎn)等多元資產(chǎn)，而非像內(nèi)地保險資金那樣，超過70%集中在債券領(lǐng)域。這種分散化配置是長期收益的主要來源。

保誠的資產(chǎn)組合分為兩大類：

• 固定收益類：包括美國國債、投資級企業(yè)債、新興市場債券等，提供穩(wěn)定票息收入。
• 非固定收益類：包括全球股票、私募股權(quán)、房地產(chǎn)等，貢獻超額收益和資本增值。

下圖展示了保誠多元化投資組合的構(gòu)成比例（數(shù)據(jù)來源于公司2023年投資報告）：

固定收益類資產(chǎn)占比約40-50%，提供底層安全墊；非固定收益類占比50-60%，是超額收益的核心驅(qū)動力。這種結(jié)構(gòu)決定了保證收益較低（固定收益部分），而非保證收益彈性大（權(quán)益部分表現(xiàn)決定）。

四、歷史分紅實現(xiàn)率：數(shù)據(jù)說話

所有非保證收益都依賴于保險公司的投資能力和分紅政策。保誠的歷史分紅實現(xiàn)率可以通過香港保險監(jiān)管局官網(wǎng)查詢。以下是近5年保誠旗艦產(chǎn)品「雋富」系列的分紅實現(xiàn)率：

風(fēng)險警示：保誠的分紅實現(xiàn)率在85%-93%之間波動，平均約90%。這意味著非保證部分有10%左右的下行風(fēng)險。在產(chǎn)品演示中，100%實現(xiàn)率對應(yīng)的IRR為6.1%（30年），若實現(xiàn)率降至90%，實際IRR將降至5.5%左右。

下圖是香港保險監(jiān)管局分紅率查詢頁面，投保人可自行驗證歷史數(shù)據(jù)：