你好，我是大賀。

今天聊的不是傳統(tǒng)港險儲蓄分紅險。是離岸市場里很多高凈值家庭會問到的 IUL。

具體看四款。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II/III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

我更想從一個不太好看的數(shù)據(jù)講起。

2025年4月那一筆。

很多人宣傳 IUL，喜歡講 9%、10%、11%。這個我理解。數(shù)字好看。

但我做配置，不喜歡只看高光。

我會先看它低谷時怎么表現(xiàn)。

2025年4月那一筆，四家IUL為什么只給到3%-6%？

先看這組數(shù)據(jù)。

2025年4月到期的指數(shù)段。對應(yīng)的是 2024年4月進場的資金。

這筆錢，四家公司都沒拿滿 Cap。

友邦 AIA，實得 3.16%。宏利，實得 5.52%。全美，實得 5.52%。永明，實得 5.52%-6.62%。

你沒看錯。

不是每一筆 IUL 都是 10%。

這也是我愿意把這類產(chǎn)品拿出來聊的原因。

它有高光。也有低谷。它不是暴富工具。它更像資產(chǎn)籃子里的防守位。

別把IUL當(dāng)暴富工具。

我這句話說得重一點。因為很多人一看到 11.20%，就會自動腦補成“每年穩(wěn)拿”。這就錯了。

IUL的收益跟指數(shù)掛鉤。常見掛鉤是 S&P 500。它有 Floor。也有 Cap。

Floor 是底線。Cap 是上限。

比如指數(shù)跌了 20%。賬戶結(jié)算收益可以是 0%。本金不跟著指數(shù)虧。比如指數(shù)漲很多。你可以跟著漲。但最高不超過 Cap。

當(dāng)前市場主流 Cap，大概在 9%-11.3%+。

說白了。

市場大跌，你不跟著掉下去。市場大漲，你也不能全吃完。

這就是它的代價。也是它的價值。

2025年4月這筆低谷數(shù)據(jù)，反而很重要。它告訴我們，IUL不是宣傳單上的一條直線。

它是真實結(jié)算。

點對點結(jié)算的代價：這筆錢踩中了“倒春寒”

IUL最關(guān)鍵的機制，叫 Point-to-Point。

點對點。

它不看中間你曾經(jīng)漲到多高。它只看起點。再看終點。

2024年4月進場時，美股剛好受通脹數(shù)據(jù)反彈影響。市場有一波回調(diào)。標(biāo)普500在 5000點附近震蕩。

中間那一年，美股其實漲得不錯。很多月份沖得很高。

但問題在終點。

2025年4月，美股遇到了一次“倒春寒”。地緣和關(guān)稅消息擾動。市場回吐了不少漲幅。

這筆資金剛好在那個位置結(jié)算。

你可以理解成拍照。

中間你跑得很快。最后沖線時慢了一下。照片就定格在那個位置。

這不是黑箱。

四家公司在低谷期的數(shù)據(jù)很接近。尤其宏利、全美、永明，大多落在 5.5%-6.6% 區(qū)間。

這說明什么？

我會更愿意相信它是按規(guī)則結(jié)算。不是保司想給多少就給多少。

當(dāng)然，友邦那一段是 3.16%。更低一點。它也按自己的賬戶規(guī)則給。

這就是 IUL“真實”的地方。

我不喜歡只拿牛市數(shù)據(jù)講產(chǎn)品。那樣很容易把人帶偏。

直接炒美股ETF，2025年4月那種跳水，賬戶可能從盈利變回虧損。甚至被套。

IUL這筆錢沒拿滿。但它還是正收益。最低也有 3.16%。

這點我認(rèn)可。

不過你也要記住。IUL不是現(xiàn)金管理工具。也不是短期理財。

短期要用的錢，別碰。

因為你真正買的，不是某一年收益。你買的是一個長期規(guī)則。

低谷之外：2025年大部分月份確實很漂亮

把低谷講完，再看全年。

根據(jù)各家保司披露的 Dec 2025 報告，新加坡和百慕大的 IUL 產(chǎn)品，在很多月份確實表現(xiàn)很強。

絕大多數(shù)指數(shù)段到期收益，直接打到封頂線。

原因也很簡單。

2024-2025周期，美股走得強。尤其 S&P 500。它給了 IUL很好的市場環(huán)境。

IUL被很多人叫“財富方舟”。這個詞有點大。

我會換一種說法。

它的核心訴求，是守住底線，博取上限。

但這里的“上限”，不是無限上行。

它有 Cap。

你要接受這個規(guī)則。你也要知道自己買它干什么。

2025年，市場給了它一個很好的展示窗口。大部分 IUL 保單年度收益，落在 9.00%-11.20% 區(qū)間。

這個區(qū)間，在美元資產(chǎn)里已經(jīng)很有競爭力。

尤其到 2025年12月，美國10年期國債收益率跌到 3.95%。年初高點是 4.8%。固收類收益率往下走。

這個背景下，IUL的吸引力變強了。

不是因為它神。而是因為別的“穩(wěn)收益”變少了。

配置不是押寶。

當(dāng)美債收益率下行。當(dāng)?shù)鼐墰_突反復(fù)。2025年10月中東局勢升溫，油價單周漲 8%，VIX一度突破 28。

這時候，資產(chǎn)籃子里需要一些規(guī)則型資產(chǎn)。

IUL的 0% Floor，就是這種確定性溢價。

全美Genesis II/III：11.20%很強，但別忽略封頂規(guī)則

先看全美。

測評產(chǎn)品是 Genesis II / Genesis III（S&P 500 Index Account）。

它的 Cap Rate 是 11.20%。Floor Rate 是 0.00%。

這個上限，在這幾款里很突出。

2025年1月-2月段，實際派息 11.20%。觸頂。2025年5月-12月段，連續(xù)多個月也鎖定 11.20%。觸頂。

全美 TLB一直以高封頂著稱。這個數(shù)據(jù)確實能打。

我會怎么評價？

看重上限的人，全美更有吸引力。

尤其你本來就認(rèn)可 S&P 500。也愿意把這筆錢長期放在美元保單里。那 11.20%的 Cap，確實比 9%更有空間。

但我不會把它講成穩(wěn)賺 11.20%。

2025年4月段，指數(shù)漲幅只有 5.52%。實際派息也是 5.52%。

這就提醒你。

Cap高，不代表每期都拿滿。Floor在，才是它的底線。Cap高，是它的彈性。

這兩個東西不能混。

如果你是進取型家庭。已有足夠現(xiàn)金流。也能接受長期鎖定。全美可以重點看。

如果你每年都想提款。或者保費預(yù)算卡得很緊。不要只盯著 11.20%。

先算清楚你要什么。

宏利10.70%、永明9.78%與10.20%：乘數(shù)賬戶更像穩(wěn)中求進

再看宏利和永明。

宏利這款是 Signature IUL (II)（S&P 500 Index Sub-account）。

封頂率是 9.30%。

單看 Cap，好像不如全美。

但宏利有一個關(guān)鍵點。加選 115%績效乘數(shù)后，觸頂月份實際到手收益達(dá)到 10.70%。

2025年3月、5月、6月、7月、8-12月到期指數(shù)段，全部觸及 9.30% 封頂。乘數(shù)后，就是 10.70%。

2024年4月段弱一點。指數(shù)漲 5.52%。加乘數(shù)后，實際派息 6.35%。

宏利的策略，我會用一個字概括。

穩(wěn)。

它不是最高 Cap。但乘數(shù)后接近 11%。老牌大廠的風(fēng)格比較明顯。

如果你不想太激進，又希望收益別太平，宏利這類結(jié)構(gòu)比較舒服。

再看永明。

測評產(chǎn)品是 SunBrilliance IUL。它有兩個賬戶很典型。

一個是 S&P 500 Multiplier Account。一個是 Optimum Account。

Multiplier賬戶的 Cap Rate 是 8.15%。2025年1月、2月、5月-12月，實際派息率達(dá)到 9.78%。

Optimum賬戶更直接。絕大多數(shù)月份觸及封頂。實際派息率 10.20%。

永明的特點，是玩法多。

這對懂配置的人是好事。對不懂的人，反而容易亂。

Multiplier賬戶看起來 Cap只有 8.15%。但乘數(shù)后能到 9.78%。Optimum賬戶在好年份能維持 10.20%。

這說明產(chǎn)品設(shè)計有效。

不過我也要說一句。

乘數(shù)不是白送的魔法。你要看賬戶成本。也要看保單長期維持能力。

IUL里最怕什么？

不是某一年沒拿滿。

最怕你保費設(shè)計太激進。后面現(xiàn)金價值扛不住成本。那就麻煩了。

這是防守位不是進攻位。

友邦Platinum Indexed Legacy：規(guī)則最直白，9%就是9%

友邦這款是 Platinum Indexed Legacy（S&P 500 Index sub-account）。

Cap Rate 是 9.00%。Floor Rate 是 0.00%。

它的數(shù)據(jù)很直白。

2025年6月-2026年1月成熟的段落，全部觸頂。實際派息率都是 9.00%。

2025年4月成熟段落，指數(shù)漲幅 3.16%。客戶實得 3.16%。2025年5月成熟段落，指數(shù)漲幅 8.37%。客戶實得 8.37%。

友邦這類產(chǎn)品，邏輯很簡單。

漲得少，就拿多少。漲得多，就拿 9%。跌了，就看 0% Floor。

我對友邦的判斷很明確。

如果你要的是規(guī)則清楚、品牌穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)簡單，友邦夠用。

但如果你非常看重上行空間。那 9%的 Cap，確實不如全美 11.20%有沖擊力。

這不是誰好誰壞。

是你要看組合里它扮演什么角色。

你已經(jīng)有美股ETF。已經(jīng)有私募股權(quán)。已經(jīng)有高波動資產(chǎn)。那 IUL不需要再承擔(dān)進攻任務(wù)。

這時友邦的確定性，反而是優(yōu)點。

但如果你整個美元資產(chǎn)籃子都很保守。又希望多一點上行。全美或帶乘數(shù)的宏利、永明，會更值得比較。

寫在最后：牛市拿11%，震蕩市拿5%，熊市保0%

我們把這幾款放在一起看。

2025年，大部分 IUL 保單年度收益率落在 9.00%-11.20% 區(qū)間。

全美最高能到 11.20%。宏利乘數(shù)后能到 10.70%。永明有 9.78% 和 10.20% 的賬戶表現(xiàn)。友邦則是簡單的 9.00% 上限。

這組數(shù)據(jù)很好看。

但我不建議你只看好看的部分。

2025年4月那筆低谷，也必須放進去。

友邦 3.16%。宏利 5.52%。全美 5.52%。永明 5.52%-6.62%。

它說明了兩件事。

第一，IUL不是每期都拿滿。第二，IUL的 Floor不是擺設(shè)。

更早的波動期里，0% Floor Rate多次保護了客戶本金。

這就是IUL最核心的價值。

你可以不賺指數(shù)全部漲幅。但你不想陪指數(shù)一起大跌。

我給高凈值家庭做全球資產(chǎn)配置時，會把資金分成幾個籃子。

一部分做流動性。一部分做現(xiàn)金流。一部分做增長。一部分做傳承和風(fēng)險對沖。

IUL應(yīng)該放在哪？

我認(rèn)為，它不是短期流動性。也不是純進攻資產(chǎn)。它更適合放在長期美元資產(chǎn)的防守增長位。

長期資金，可以配。短期資金，別碰。

這個判斷我很明確。

如果你準(zhǔn)備三五年就用錢。不要用 IUL。如果你保費預(yù)算緊張。不要硬上。如果你接受不了 Cap限制。也不要買。

但如果你有一筆長期美元資金。本來就不想頻繁交易。也不想在地緣沖突和市場跳水里來回折騰。

IUL可以進入你的資產(chǎn)籃子。

占多少？

我一般不會建議它占到核心增長資產(chǎn)的大頭。它不是用來替代美股ETF的。它也不是用來替代現(xiàn)金的。

對大多數(shù)高凈值家庭，我更傾向把它放在長期美元資產(chǎn)里的一個穩(wěn)定倉位。

它解決的是“下跌保護”和“規(guī)則確定”。

不是解決“一夜暴富”。

牛市拿 11%。震蕩市拿 5%。熊市保 0%。

這句話可以概括IUL的吸引力。

但你一定要加一句。

前提是結(jié)構(gòu)設(shè)計合理。保費壓力可控。賬戶成本算清楚。持有時間足夠長。

我會優(yōu)先看這四件事：

• 你這筆錢能不能長期不動。
• 你是否真的需要美元資產(chǎn)。
• 你能不能接受 Cap限制。
• 保單后期成本有沒有被測算清楚。

其中第一條最重要。

錢不能長期放。就別談IUL。

IUL最怕買錯預(yù)期。

你以為它是高收益理財。結(jié)果它是長期壽險賬戶。

你以為它是美股增強。結(jié)果它有 Cap。

你以為它保底無風(fēng)險。結(jié)果保單成本和融資安排沒看懂。

這類問題，比某一年少拿幾個點更嚴(yán)重。

我更喜歡把話講透。

2025年的數(shù)據(jù)，對 IUL是加分的。尤其在美債收益率下行、地緣風(fēng)險上升的環(huán)境里，它的確定性更值錢。

但它不是適合所有人。

適合的人，是長期美元資金充足、想要風(fēng)險對沖、能接受收益封頂?shù)娜恕?/strong>

不適合的人，是短期要錢、只想追高收益、看不懂保單成本的人。

配置不是押寶。

先算清楚你要什么。再決定要不要把 IUL放進資產(chǎn)籃子。

大賀說點心里話

如果你已經(jīng)看到這里，我建議別急著問哪款收益最高。先把自己的資金周期、家庭目標(biāo)、保費能力算清楚。IUL買對了是長期防守位，買錯了就是負(fù)擔(dān)。