你好，我是大賀。

最近問(wèn)**永明「星河尊享」**的人明顯多了。

我能理解。

現(xiàn)在買(mǎi)港險(xiǎn)，很多人最怕的不是產(chǎn)品本身。而是匯率。美元保單看著收益高。可未來(lái)人民幣升值怎么辦。換回來(lái)會(huì)不會(huì)縮水。

永明這次最抓人的地方，就在這里。

它的美元保單和人民幣保單，演示收益居然一致。保證收益還能做到1%。再加上支持“真”貨幣轉(zhuǎn)換。放在現(xiàn)在的香港保險(xiǎn)市場(chǎng)里，確實(shí)很特別。

但我想提醒一句。

人民幣保單演示收益追平美元，不等于匯率風(fēng)險(xiǎn)消失。

這個(gè)區(qū)別很重要。

今天我們就把永明、友邦、宏利、安盛、萬(wàn)通、保誠(chéng)放到一張桌子上。一個(gè)點(diǎn)一個(gè)點(diǎn)看。別被數(shù)字忽悠了。

買(mǎi)港險(xiǎn)怕人民幣升值，先看底層資產(chǎn)是什么

很多朋友買(mǎi)港險(xiǎn)時(shí)，腦子里會(huì)有一個(gè)問(wèn)題。

我交的是美元。未來(lái)領(lǐng)錢(qián)也是美元。萬(wàn)一人民幣升值，我的收益是不是被匯率吃掉了？

這個(gè)擔(dān)心不奇怪。

港險(xiǎn)的底層資產(chǎn)，95%以上通常都是美元資產(chǎn)。比如美債。美股。全球美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)。

這也是港險(xiǎn)長(zhǎng)期收益看起來(lái)更高的原因之一。

但問(wèn)題也來(lái)了。

你賺的是美元資產(chǎn)的錢(qián)。最后家庭花錢(qián)，可能還是人民幣場(chǎng)景。教育金。養(yǎng)老錢(qián)。傳承安排。很多都繞不開(kāi)人民幣視角。

永明這次很會(huì)抓情緒。

它告訴你，美元保單和人民幣保單，演示收益一致。

這句話殺傷力很強(qiáng)。

普通客戶一看，很容易得出一個(gè)結(jié)論。那我直接買(mǎi)人民幣保單不就好了。既保留港險(xiǎn)收益，又繞開(kāi)未來(lái)匯率波動(dòng)。

這個(gè)想法很順。

但金融產(chǎn)品里，太順的東西，我一般都會(huì)多問(wèn)一句。

錢(qián)從哪里來(lái)？

永明在現(xiàn)在的香港保險(xiǎn)市場(chǎng)里，確實(shí)是個(gè)“異類”。但異類不等于沒(méi)有代價(jià)。只是代價(jià)不一定寫(xiě)在第一頁(yè)。

貨幣轉(zhuǎn)換這一回合，永明和保誠(chéng)確實(shí)更強(qiáng)

先說(shuō)貨幣轉(zhuǎn)換。

這個(gè)功能，很多保司都會(huì)講。

銷(xiāo)售會(huì)說(shuō)，先買(mǎi)美元。以后需要人民幣，再轉(zhuǎn)過(guò)去。聽(tīng)起來(lái)很靈活。

但你要看條款怎么實(shí)現(xiàn)。

友邦、宏利、安盛這類公司的貨幣轉(zhuǎn)換，很多時(shí)候本質(zhì)更接近“退保+重買(mǎi)”。

什么意思？

你按下轉(zhuǎn)換鍵。原來(lái)的保單先處理掉。再按當(dāng)時(shí)匯率和當(dāng)時(shí)產(chǎn)品條件，重新買(mǎi)一份新保單。

這里面有兩個(gè)變量。

一個(gè)是匯率。一個(gè)是新產(chǎn)品收益率。

你以為只是換幣種。實(shí)際可能是換了一份合同邏輯。這里有個(gè)暗門(mén)。

這就是我不喜歡把所有“貨幣轉(zhuǎn)換”都放在一起比較的原因。

名字一樣。底層動(dòng)作不一樣。

永明和保誠(chéng)不太一樣。

它們屬于市場(chǎng)里少數(shù)真正支持“真轉(zhuǎn)換”的公司。保單底子不變。不是退保重買(mǎi)。主要承擔(dān)轉(zhuǎn)換當(dāng)天的匯率差。

這一點(diǎn)，我給永明很高評(píng)價(jià)。

只看貨幣轉(zhuǎn)換功能，永明和保誠(chéng)是明顯領(lǐng)先的。

這不是營(yíng)銷(xiāo)話術(shù)。是合同機(jī)制差異。

對(duì)長(zhǎng)期持有人來(lái)說(shuō)，這個(gè)差異很大。

如果你買(mǎi)的是一張30年、50年的儲(chǔ)蓄保單。中途因?yàn)榧彝ガF(xiàn)金流變化，想從美元轉(zhuǎn)成人民幣。或者以后把保單安排給孩子。貨幣轉(zhuǎn)換是否傷筋動(dòng)骨，影響很實(shí)際。

友邦、宏利、安盛不是不能買(mǎi)。

但你不能把它們的“轉(zhuǎn)換”，和永明、保誠(chéng)的“真轉(zhuǎn)換”混為一談。

銷(xiāo)售不會(huì)主動(dòng)告訴你這里面的差別。你要自己?jiǎn)柷宄?/p>

問(wèn)一句就夠。

“轉(zhuǎn)換后，原保單是否保留？還是退保后重新投保？”

答案會(huì)很清楚。

人民幣收益追平美元，永明靠的不是魔術(shù)

再看收益。

這才是永明最容易讓人心動(dòng)的地方。

市場(chǎng)上多數(shù)人民幣保單，收益會(huì)比美元保單低。

萬(wàn)通富饒萬(wàn)家就是例子。50年跑下來(lái)，美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

保誠(chéng)信守明天也類似。前30年，人民幣保單收益比美元低0.6%到1.5%。

這不是某家公司不努力。

是底層利率環(huán)境決定的。

現(xiàn)在美債10年期收益率大約4.3%。中國(guó)10年期國(guó)債大約1.7%。

底層資產(chǎn)收益差了一大截。

人民幣保單憑什么和美元保單賺一樣多？

永明給出的答案，很特別。

它不是給人民幣單獨(dú)建一個(gè)人民幣資產(chǎn)池。更像是不同幣種一起進(jìn)入同一個(gè)大資金池。里面絕大部分仍然是美元資產(chǎn)。

你買(mǎi)的是人民幣保單。可底層大概率還是美元資產(chǎn)在工作。

我給你翻譯翻譯。

永明人民幣保單，更像是一個(gè)人民幣報(bào)價(jià)單位。不是一籃子純?nèi)嗣駧刨Y產(chǎn)。

這點(diǎn)很關(guān)鍵。

看永明產(chǎn)品的投資策略，也能看到這個(gè)邏輯。

它的長(zhǎng)期目標(biāo)資產(chǎn)組合里，固定收入資產(chǎn)占25%-80%。非固定收入資產(chǎn)占20%-75%。

固定收入資產(chǎn)，也就是債券部分。若貨幣和保單貨幣不同，永明通常會(huì)用對(duì)沖工具，盡量降低外匯波動(dòng)。

但非固定收入資產(chǎn)，也就是股票權(quán)益部分，并不做同樣的全面匯率對(duì)沖。

這張圖里，條款里藏著一句話。

固定收入資產(chǎn)的貨幣與保單貨幣不同，通常使用對(duì)沖工具。非固定收入資產(chǎn)有更大投資靈活性。

這句話很平淡。

但意思很硬。

債券部分會(huì)盡量鎖匯率。股票部分不是這么處理。

那永明為什么還能把人民幣演示收益拉到和美元一致？

核心是當(dāng)前中美利差。

這里有個(gè)金融概念，叫抵補(bǔ)利率平價(jià)，也就是CIP。

不用記名詞。

你只要理解一件事。

現(xiàn)在美國(guó)利率高。中國(guó)利率低。美元換遠(yuǎn)期人民幣，市場(chǎng)會(huì)給一部分遠(yuǎn)期溢價(jià)。大約有2%多的carry。

永明利用這個(gè)環(huán)境，對(duì)固定收入資產(chǎn)做外匯對(duì)沖。對(duì)沖本身不只是成本。在當(dāng)前利差環(huán)境下，它還可能帶來(lái)收益補(bǔ)償。

這筆錢(qián)，剛好補(bǔ)上人民幣保單和美元保單之間的收益缺口。

這不是魔術(shù)。

是宏觀環(huán)境給的窗口期。

我認(rèn)可永明的能力。這個(gè)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)得很漂亮。

但我也必須講清楚。

漂亮不等于永遠(yuǎn)有效。

你買(mǎi)的是幾十年的保單。不是買(mǎi)三個(gè)月的套利策略。

分紅披露這一回合，我更喜歡保誠(chéng)的透明度

接下來(lái)講一個(gè)很多人忽略的點(diǎn)。

分紅實(shí)現(xiàn)率。

2026年5月10日這個(gè)時(shí)間點(diǎn)看，分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的披露口徑越來(lái)越重要。

2025年10月，香港保監(jiān)局已經(jīng)就分紅實(shí)現(xiàn)率披露新規(guī)征求意見(jiàn)。方向很明確。希望保司按貨幣、按產(chǎn)品更細(xì)化披露。

這不是小事。

過(guò)去幾年，很多客戶只看演示IRR。看到6點(diǎn)幾，就覺(jué)得差不多。

但2025年Q3以后，友邦、宏利、保誠(chéng)等多家保司，已經(jīng)把部分分紅儲(chǔ)蓄產(chǎn)品演示IRR從7%左右下調(diào)到**6.5%-6.8%**區(qū)間。

行業(yè)環(huán)境在變。

分紅能不能兌現(xiàn)。披露口徑夠不夠細(xì)。會(huì)越來(lái)越影響真實(shí)體驗(yàn)。

永明這里，我有保留。

永明目前的分紅實(shí)現(xiàn)率，是不分幣種合并披露的。

看起來(lái)很干凈。一個(gè)產(chǎn)品系列一組數(shù)字。

但問(wèn)題也在這里。

永明官方文件里有一句話，大意是：若分紅實(shí)現(xiàn)率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產(chǎn)品系列內(nèi)。

我給你翻譯翻譯。

現(xiàn)在差別不明顯，可以合在一起披露。以后差別明顯，再考慮拆開(kāi)。

這句話并不違規(guī)。

但對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，不夠舒服。

尤其你買(mǎi)的是人民幣保單。你真正關(guān)心的，應(yīng)該是人民幣幣種自己的分紅表現(xiàn)。不是美元、港幣、人民幣混在一起后的平均感受。

分紅實(shí)現(xiàn)率合并披露，會(huì)制造一個(gè)錯(cuò)覺(jué)。

大家看起來(lái)都很好。

但未來(lái)如果人民幣保單和美元保單實(shí)際分紅開(kāi)始分化，你可能沒(méi)法第一時(shí)間看清楚。數(shù)字被合并口徑蓋住了。

這點(diǎn)上，我更喜歡保誠(chéng)。

保誠(chéng)按幣種分開(kāi)披露分紅實(shí)現(xiàn)率。

不一定代表保誠(chéng)收益更高。也不代表保誠(chéng)產(chǎn)品一定更好。

但至少在透明度上，更實(shí)在。

如果你特別重視信息披露，我會(huì)優(yōu)先看分幣種披露的公司。

永明的問(wèn)題不是產(chǎn)品弱。

而是它現(xiàn)在最打動(dòng)人的賣(mài)點(diǎn)，剛好和披露口徑有關(guān)系。

人民幣收益追平美元。聽(tīng)起來(lái)很完美。

那我就更想知道，人民幣單獨(dú)表現(xiàn)到底如何。

這才是條款控該問(wèn)的問(wèn)題。

永明長(zhǎng)期真正要扛的，是利差和權(quán)益匯率

對(duì)比完同業(yè)，再回到永明自己。

永明這套結(jié)構(gòu)，短期看很順。

但拉到30年、50年，就沒(méi)那么簡(jiǎn)單。

跨境外匯對(duì)沖合約，一般簽約期限是3個(gè)月。

而保險(xiǎn)期限，通常是30年、50年。

這就像用一把三個(gè)月有效期的傘，去擋幾十年的雨。

能不能一直擋住？

要看每次續(xù)約的價(jià)格。

現(xiàn)在中美利差有利。對(duì)沖可能有carry。人民幣保單演示收益能做得漂亮。

但歷史不是一直這樣。

2010年到2018年，中國(guó)利率長(zhǎng)期高于美國(guó)。

那種環(huán)境下，再做類似對(duì)沖，就不是賺carry。可能是付成本。

未來(lái)如果利差反轉(zhuǎn)，這筆成本誰(shuí)承擔(dān)？

我不認(rèn)為保司會(huì)自己全部吞掉。

更現(xiàn)實(shí)的路徑，是體現(xiàn)在人民幣保單的非保證分紅里。

這也是我最想提醒的地方。

買(mǎi)永明人民幣保單，不等于零匯率風(fēng)險(xiǎn)。

它只是把一部分匯率風(fēng)險(xiǎn)，用對(duì)沖和產(chǎn)品機(jī)制處理掉了。

還有一部分，仍然在。

尤其是權(quán)益資產(chǎn)。

儲(chǔ)蓄險(xiǎn)到中后期，權(quán)益占比可能高達(dá)50%-75%。

永明對(duì)固定收入資產(chǎn)會(huì)做對(duì)沖。可非固定收入資產(chǎn)并不是全面匯率對(duì)沖。

你以為買(mǎi)的是人民幣保單。

但里面相當(dāng)一部分資產(chǎn)，依然是美元資產(chǎn)邏輯。

說(shuō)白了。

它是套了一層人民幣的皮，里面仍然有美元的骨。

這句話不好聽(tīng)。

但很準(zhǔn)確。

如果未來(lái)美元兌人民幣大幅波動(dòng)，權(quán)益部分的表現(xiàn)，依然會(huì)受到影響。

這不是永明一家公司的問(wèn)題。

只要你買(mǎi)的是全球資產(chǎn)配置型港險(xiǎn)，就繞不開(kāi)這個(gè)現(xiàn)實(shí)。

永明做得聰明。也做得激進(jìn)。

我喜歡它的能力。

但我不會(huì)把它包裝成“完美規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)”。

這不負(fù)責(zé)。

永明「星河尊享」到底處在哪一檔

講了這么多，別誤會(huì)。

我不是不看好永明。

恰恰相反。

在我自己的產(chǎn)品評(píng)測(cè)框架里，永明「星河尊享」屬于綜合實(shí)力很強(qiáng)的一檔。

它有幾個(gè)硬優(yōu)點(diǎn)。

保證收益可達(dá)1%。這一點(diǎn)在香港市場(chǎng)里非常罕見(jiàn)。

永明首創(chuàng)1%保證收益，到現(xiàn)在依然很有分量。

母公司是加拿大背景。底盤(pán)穩(wěn)。

歷史分紅實(shí)現(xiàn)率常年100%+。這也不是隨便哪家公司都能做到。

再加上真貨幣轉(zhuǎn)換。產(chǎn)品靈活度很高。

如果你看中的是保證收益、保司穩(wěn)定性、長(zhǎng)期資金管理能力。永明值得認(rèn)真看。

但我會(huì)把人群分開(kāi)。

如果你是長(zhǎng)期美元資產(chǎn)配置。未來(lái)也接受美元領(lǐng)錢(qián)。永明很適合。

如果你本來(lái)就想買(mǎi)港險(xiǎn)。又擔(dān)心未來(lái)家庭用錢(qián)幣種變化。永明的真轉(zhuǎn)換功能，非常有價(jià)值。

如果你只沖著“人民幣保單和美元收益一樣，還能完全避開(kāi)匯率風(fēng)險(xiǎn)”來(lái)買(mǎi)。

我不建議這樣下決定。

這個(gè)預(yù)期是錯(cuò)的。

人民幣保單收益追平美元，是當(dāng)前宏觀環(huán)境、對(duì)沖機(jī)制、產(chǎn)品分紅設(shè)計(jì)共同作用的結(jié)果。

未來(lái)中美利差反轉(zhuǎn)后，人民幣保單實(shí)際分紅，大概率會(huì)和美元保單產(chǎn)生分化。

這點(diǎn)你一定要接受。

我的判斷很明確。

永明「星河尊享」可以買(mǎi)。

但買(mǎi)它，不要買(mǎi)一個(gè)“零匯率風(fēng)險(xiǎn)”的幻想。

你買(mǎi)的是強(qiáng)保證收益。買(mǎi)的是真貨幣轉(zhuǎn)換。買(mǎi)的是永明這家公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)管理能力。

不是買(mǎi)一個(gè)永遠(yuǎn)不受匯率影響的人民幣保險(xiǎn)箱。

搞懂這一點(diǎn)，再買(mǎi)。

心態(tài)會(huì)穩(wěn)很多。

拿得也會(huì)更久。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

港險(xiǎn)產(chǎn)品最怕的，不是條款復(fù)雜。是你以為自己買(mǎi)懂了。永明這類產(chǎn)品更是這樣，優(yōu)勢(shì)很強(qiáng)，但前提是把幣種、分紅和匯率的關(guān)系看清楚。