你好，我是大賀，北大碩士，深耕港險9年。

說實話，我3年前買港險的時候，也糾結過一個問題：這些產品的收益演示都挺好看，但到底能不能兌現？

后來發現，這個問題的答案，不在產品本身，而在保險公司身上。

今天聊聊國壽剛出的傲瓏盛世，這款產品我研究完的感受是——產品本身沒讓我特別驚艷，但國壽這家公司，確實有它不可替代的價值。

港險的真正定位：不是理財，是全球配置

在聊產品之前，我想先說一個很多人沒想明白的問題：港險到底是什么？

我當時也這么想——不就是一個收益高一點的理財產品嗎？

后來發現，這個理解太淺了。

港險真正的價值，其實是兩件事。

第一，美元資產對沖。

2025年人民幣匯率波動挺大，離岸人民幣兌美元在7.23-7.36區間來回跑，中美利差達到300基點的歷史高位。

說白了，中美博弈是長期格局，我們不能只賭一方。手里有一部分美元資產，不是為了賺匯率差，而是為了對沖風險。

第二，在保本前提下做全球優質資產投資。

國內現在想找一個穩健又有不錯收益的投資渠道，真的挺難。銀行存款利率一降再降，2025年有些中小銀行年內降息7次，3年期定存利率普遍降到1.25%，有的甚至比大行還低。

把錢放在港險里，相當于讓一個專業團隊幫你做全球資產配置——保本，有預期收益，這就夠了。

所以我現在看港險，不會只盯著收益演示表上的數字。我會把保險公司當成一個基金經理來看——你的錢交給誰管，比買哪個產品更重要。

這個基金經理的畫像應該是：公司體量大，值得信任，分紅要穩，同時足夠安全。

想明白這一點，再來看國壽，就會有不一樣的感受。

國壽的投資策略：央企穩健+全球視野

我當時選港險的時候，國壽是重點研究的對象。原因很簡單——它的股東是中國財政部和社保基金會。

這是什么概念？央企背景，國家隊選手。

說實話，錢放這里，心里踏實。

但光有背景還不夠，關鍵得看投資能力。畢竟港險的收益大部分來自分紅，分紅好不好，取決于保險公司的投資水平。

我上次去香港，專門跟國壽的負責人聊了聊他們的投資策略，發現了一個有意思的點——他們采取的是"內外兼修"的模式。

內部有自己的資管團隊，同時會引進外部專業的資管機構，通過賽馬機制來篩選業績更好的投資團隊。

這幾年下來的感受是，國壽不僅保持了央企的穩健傳統，還兼具了國際投資視野。

來看具體數據：

2023年，國壽可投資金額達到3932億港元。

這筆錢是怎么配置的？

81%投向了固收類資產，主要包括美國國債、發達市場投資級信用債等，都是高評級、以穩健為主的債券。剩下的小部分投向了權益類、另類資產和現金。

你看這個配置結構，超過8成放在固收類資產里，這是典型的穩健派打法。

對于我們買保險的人來說，意味著你的本金有足夠的安全墊，不會因為市場波動出現大幅回撤。

同時，它又不是完全保守，還有一部分資金在權益類和另類資產里博取更高收益。

這種"穩中求進"的投資風格，跟我們買港險的初衷是一致的——保本前提下，追求合理回報。

分紅實現率：檢驗基金經理的硬指標

買港險最怕什么？

怕演示收益很美，實際到手打骨折。

所以我當時選公司，第一看的就是分紅實現率——這是唯一能驗證"說到做到"的指標。

什么是分紅實現率？簡單說，就是保險公司當年實際派發的分紅，除以當初計劃書上演示的分紅，得出的百分比。100%意味著完全兌現承諾，低于100%就是打折了。

國壽的分紅實現率怎么樣？

我拉了一下數據，在我們的排名里，國壽位列第一梯隊。

具體來看：

• 9成以上的產品分紅實現率都在70%以上
• 約一半的產品實現率在80%以上
• 終期紅利連續8年100%達成

這個成績在目前所有保司中算相當不錯的。

終期紅利是保單退保或者身故時才結算的那部分紅利。能連續**8年100%**兌現，說明公司的長期投資能力確實扎實。

還有一個數據很關鍵：10年以上的老保單，分紅實現率全部在78%以上，最高達到99%，平均值為85%。

這說明什么？

說明國壽不是靠短期沖業績，而是真正有長期投資和分紅的實力。

我跟朋友說，幾千幾萬的預期收益差距，可能后期分紅實現率好一點就能抹平。與其糾結產品A比產品B多幾千塊的演示收益，不如看看哪家公司更能"說到做到"。

傲瓏盛世：產品形態解析

聊完公司，再來看產品本身。

國壽之前的王牌產品叫傲瓏創富，是一款非常稀缺的美式分紅產品，主打提領。

新產品傲瓏盛世沒有走老路線，而是加入了英式分紅的賽道。

差別在哪？

傲瓏創富是美式分紅，每年派發的是現金紅利，這筆錢是純利息，你拿走不會影響保證部分的金額。而且在保單后期，保證金額一直高于你的本金。

傲瓏盛世變成英式分紅，紅利結構變成了復歸紅利+終期紅利，提取之后，在一定程度上會影響本金。另外，傲瓏盛世只支持兩年繳費，選擇相對有限。

以255提取方案舉例，可以很直觀地看到差異：

傲瓏盛世的保證金額一直在下降，且低于本金；而傲瓏創富的保證金額在后期一直高于本金。

說實話，傲瓏盛世拋棄了傲瓏創富原有的美式分紅特色，開始加入英式分紅賽道卷收益，但沒卷出太多名堂。

當然，犧牲了一部分確定性，換來的是預期收益變高了。這是一個取舍。

收益表現：靜態與動態雙維度

先看靜態收益。

傲瓏盛世只支持兩年繳費，對比市場上所有1/2/3年繳費產品：

• 10年IRR 4.01%，中規中矩
• 20年到40年的IRR處于第一梯隊，跟其他比較能打的產品，上下差距也就零點幾
• 40年IRR達到封頂6.5%，增長速度算比較快的

再看動態收益——也就是提取后的表現。

以國壽常用的255提領方案舉例：2年交，每年交5萬美金，第5年開始每年領取5000美金。

國壽海外對比市面上其它比較適合提領的產品，前中后期都不算最有優勢的。

不過，跟優秀的產品之間差距也不算大：

• 領到保單第10年，剩余現金價值和表現最好的啟航創富卓越班，差距約5000美金
• 領到保單第30年，剩余現金價值和表現較好的永明萬年青星河尊享2，差距約2萬美金

紅利結構與功能創新

為什么傲瓏盛世在提領上不是最優？

這跟它的紅利結構有關。

先解釋一下英式分紅的邏輯：保單結構一般是保證金額+復歸紅利+終期紅利。提取時，通常優先從復歸紅利里取，因為這樣不會影響保單的名義金額。

等復歸紅利取完了，再按比例從保證金額和終期紅利里取，這時候相當于部分退保，會直接影響保單的名義金額，對未來增值產生較大影響。

所以英式分紅的保單，復歸紅利的占比很關鍵。占比越高，越適合提領。

來看傲瓏盛世的紅利占比（以2年繳，年繳10萬美金測算）：

• 第10年復歸紅利4.2萬，總收益29萬，復歸占比14%
• 第30年復歸紅利8.9萬，總收益124萬，復歸占比7.1%

對比永明星河尊享2：

• 第10年復歸紅利4.7萬，總收益29萬，占比16%
• 第30年復歸紅利15.4萬，總收益123萬，占比12.5%

可以看到，兩款產品總收益差距不大，但傲瓏盛世的復歸紅利占比更低。

不過，國壽在提領上做了一個巧妙的創新：

我仔細看了計劃書，發現它提領時，沒有只提領復歸賬戶，而是同時提領復歸+終期賬戶。

這樣一來，復歸賬戶消耗得更慢，保單更晚才會動用到保證賬戶，降低了對后期增值速度的影響。

雖然紅利結構上不占優勢，但這個產品用了這個方式巧妙地化解了這一點。

功能上也有兩個升級。

第一，保單暫托人功能。

比如媽媽給孩子買了一份傲瓏盛世，把小姨設為保單暫托人。如果媽媽不幸去世，小姨可以代為監管這張保單，但權限有限——只能交保費、改通訊資料，沒辦法變更投保人、受保人、受益人，也不能提取保單價值。等孩子成年后，保單權益會轉移給孩子。

這個功能非常實用，能保障未成年受保人的權益。

第二，年金轉化功能。

受保人滿65歲后，可以把保單全數退保，轉換成10年期或20年期的年金。

不過說實話，這個功能有點雞肋——既要全數退保，而且不是終身年金，應用場景有限。

投資結論：選對基金經理更重要

說到最后，傲瓏盛世這款產品確實沒有讓我非常驚艷。

收益不是最高的，紅利結構不是最優的，功能創新也有些中規中矩。

但我為什么說國壽的保單依然值得考慮？

因為在如今的港險市場，公司品牌以及投資分紅的穩定性，可能比產品細節更重要。

630之后，各家保司在收益賽道上卷得更厲害了。但港險的收益大部分來自不確定分紅，純卷預期數字意義不大，況且大家已經差得不多了。

從公司層面和過往分紅表現來說，國壽有非常大的不可替代的優勢：

• 央企背景，股東是財政部和社保基金會，錢放這里安心
• 分紅實現率第一梯隊，終期紅利連續8年100%達成
• 投資策略穩健又有全球視野，**81%**配置在固收類資產

買之前我也糾結過，后來想明白了——港險不是買產品，是選基金經理。

選一個靠譜的基金經理，比追逐那幾千塊的預期收益差距，重要得多。

大賀說點心里話

產品怎么選是一回事，怎么買又是另一回事。同樣的保單，渠道不同，實際成本可能差出一大截。