你好，我是大賀。

北京大學碩士，做港險第9年。

今天聊永明「星河尊享」。

最近問永明的人很多。尤其是人民幣保單。大家最關心一句話。

美元保單和人民幣保單，演示收益怎么能一模一樣？

這話聽著太舒服了。

怕美元跌。怕人民幣升值。怕買了港險以后，賬面收益不錯，換回人民幣縮水。

永明這個設計，剛好打在這個焦慮上。

不過我想先說難聽的。

沖著“零匯率風險”去買永明人民幣保單，我不建議。

它不是不好。

永明是很強的公司。產品也很能打。

但人民幣保單這件事，很多人理解錯了。

當年我就是這么被忽悠的。銷售一句“人民幣計價，規避匯率風險”，聽起來非常穩。

后來我才搞明白。

有些風險不是消失了。

只是換了一個位置。

先別急著下單，人民幣保單不是人民幣資產

永明最抓人的地方，是它的演示收益。

美元保單。人民幣保單。計劃書拉出來，演示收益可以做到一致。

這在港險市場里很少見。

也正是這個點，精準踩中了大家的匯率焦慮。

尤其是這兩年，人民幣資產信心在修復。

2025年三季度，個人購匯同比下降12%。人民幣結算占比提升到53%。

很多人會自然覺得。

那我買人民幣保單，是不是更安全？

話不能這么看。

買永明人民幣保單，不等于你買了一籃子人民幣資產。

港險底層大多還是美元資產。美債。美股。全球資產配置。

永明人民幣保單更像是給你一個人民幣報價口徑。

里面的“骨架”，還是很大比例的美元資產。

更關鍵的是，儲蓄險到中后期，權益資產占比可能高達50%~75%。

權益部分怎么處理？

后面我會講。

你會發現，你以為自己穿上了人民幣外衣。

但里面依然有美元資產的骨頭。

我不反對買永明人民幣保單。

但我反對把它當成“完美規避匯率風險”的工具。

這個預期一錯，后面就容易買偏。

永明靠什么把人民幣收益做得和美元一樣

我們先把原理講明白。

不講原理，只看計劃書，很容易被數字帶走。

永明產品的長期目標資產組合里，固定收入資產是25%~80%。非固定收入資產是20%~75%。

固定收入資產，大致可以理解為債券類。

非固定收入資產，更多是股票、權益類。

它不是一個純債產品。

也不是一個簡單的人民幣存款替代品。

注意文件里有兩個點。

第一，永明可能把相近的長線保險產品投資回報匯聚起來。

說白了，不同幣種的保單，錢可能進入同一個大資金池。

這個資金池里，絕大部分還是美元資產。

第二，固定收入資產的貨幣和保單貨幣不同時，通常會使用對沖工具。

也就是債券這部分，會盡量降低匯率波動。

但非固定收入資產，有更大投資靈活性。

這句話翻譯一下。

股票類資產不一定做匯率對沖。

甚至可以說，它本來就不是按“人民幣無風險資產”來做的。

那永明怎么做到演示收益一致？

核心不是魔術。

是對沖套利。

現在宏觀環境是美息高。中息低。

美債10年期收益率約4.3%。中國10年期國債約1.7%。

正常理解，美元資產收益應該高于人民幣資產。

這也是為什么很多公司人民幣保單收益更低。

但在外匯遠期市場里，有一個機制。

抵補利率平價。CIP。

簡單說。

當前美元換遠期人民幣，可以拿到約2%多的溢價，業內常叫 carry。

永明把美元資產收益，配合遠期對沖。

在現在這個利差環境下，人民幣保單的演示收益就能被拉上來。

這個邏輯是通的。

數學也漂亮。

我不否認永明的能力。

能把這套架構跑起來，本身就是實力。

但我要提醒你。

它利用的是“當前環境”。不是永恒規律。

美息高。中息低。遠期人民幣有 carry。

這幾個條件在，就好看。

這些條件變了，故事就會變。

我會把永明人民幣保單理解成一個“人民幣計價的長期美元資產方案”。

不是一個真正意義上的人民幣資產池。

這兩者差別很大。

你沖著長期美元資產管理去買。

可以。

你沖著徹底規避匯率去買。

我會攔你一下。

三個月的對沖，能撐住三十年的保單嗎

這是我最介意的地方。

保險期限通常是30年、50年。

但跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。

這就很有意思了。

你買的是幾十年的保單。

保司用的是短期合約一輪一輪滾。

每3個月，重新簽一次。

重新定一次價格。

重新面對一次市場。

現在對沖可能賺錢。

但未來呢？

沒人能拍胸脯。

2010年到2018年，中國利率曾經遠高于美國。

那段時間，做類似方向的對沖，可能不是賺錢。

而是要付成本。

這點很多銷售不會主動講。

因為計劃書上看不出來。

計劃書給你的是一個長期演示數字。

但背后的對沖成本，是動態的。

是滾動的。

是要看每個階段市場價格的。

用3個月合約覆蓋30年保單，我認為就是走鋼絲。

不是說一定會摔。

但你不能假裝腳下是水泥路。

未來中美利差反轉怎么辦？

美元利率下去。中國利率上來。

或者遠期市場報價變了。

對沖從收益變成成本。

這筆成本誰承擔？

我不認為保司會長期自己硬扛。

更現實的路徑，是影響人民幣保單未來分紅。

尤其是非保證部分。

這就是我對“收益一致”的保留。

它現在一致。

計劃書演示一致。

但不代表30年真實兌現也一定一致。

港險的分紅險，最怕把演示當承諾。

2025年11月，香港保監局也提醒過消費者，要關注分紅保單非保證部分風險。

2024年全港分紅實現率平均約89%。

監管提醒的重點很明確。

演示收益和實際收益有差異。

披露口徑也要看。

這件事放在永明人民幣保單上，尤其要看。

因為你買的不是一年兩年的產品。

你買的是一個跨周期判斷。

30年里，利率會變。

匯率會變。

資本市場也會變。

現在條件順，不代表永遠順。

我吃過的虧不想你再吃。

當年我看產品，也很容易被一個漂亮數字打動。

后來才知道，漂亮數字后面，往往有一個條件表。

條件不變，數字成立。

條件變了，數字就要重新看。

分紅實現率合并披露，這里我有保留

再講一個很多人會忽略的點。

永明目前分紅實現率，是不分幣種合并披露的。

也就是說，你看到的實現率，不一定能單獨反映人民幣保單的表現。

它可能是同一產品系列一起看。

永明官方文件里也有一句話。

“若分紅實現率的差別并不顯著，可能被歸類至同一產品系列內。”

這句話很關鍵。

它的意思是，差別不大的時候，可以放在一起。

那未來差別大了呢？

可能再拆開。

這不是違規。

也不是說它一定有問題。

但作為消費者，我會不舒服。

因為我最想看的，是我買的這個幣種到底表現如何。

不是一個平均值。

平均值很容易給人錯覺。

美元保單表現好。人民幣保單表現一般。

合在一起，看起來都還行。

真正差異，被攤平了。

這點上，保誠按幣種分開披露分紅實現率。

我反而覺得更實在。

不一定代表保誠收益更高。

但至少口徑更清楚。

我看產品時，很在意透明度。

尤其是分紅險。

分紅不是保證收益。

未來派多少，和保司投資、平滑機制、市場環境都有關系。

你連不同幣種的實現情況都看不清，就很難判斷長期趨勢。

永明這個合并披露口徑，我有明確保留。

不是否定產品。

但這是你下單前必須知道的點。

尤其是你買人民幣保單。

你的核心訴求，本來就是想降低匯率不確定性。

那你更應該要求更清楚的披露。

而不是只看一個合并后的實現率。

這里還有一個細節。

現在中美利差環境對永明有利。

人民幣保單和美元保單表現可能差不多。

合并披露，看起來問題不大。

但未來環境反轉后，人民幣保單實際分紅大概率會和美元保單分化。

那時候再看合并口徑，就不夠用了。

我會更想知道。

人民幣保單自己跑得怎么樣。

對沖成本吃掉了多少。

權益資產匯率波動影響了多少。

這些東西，不應該被一個平均數蓋過去。

說完風險，永明真正值錢的地方也要講清楚

講到這里，有些朋友會以為我不看好永明。

不是。

我對永明的評價很高。

尤其是**永明「星河尊享」**這種產品。

它在香港保險市場里，確實是一個異類。

第一，保證收益能做到1%。

這個水平很硬。

在港險儲蓄分紅產品里，保證部分一直是稀缺資源。

很多產品演示很好看。

但保證現金價值很薄。

永明首創的1%保證收益，到現在仍然很有分量。

第二，永明支持“真”貨幣轉換。

這點非常值錢。

友邦、宏利、安盛很多貨幣轉換，本質更接近“退保+重買”。

你按下轉換鍵。

舊保單結束。

按當時匯率和新產品條件重新來。

這和很多人理解的“保單繼續，只換幣種”，不是一回事。

永明和保誠，是市場上少數能做到真轉換的公司。

保單底子不變。

主要承擔轉換當天的匯率差。

在這個功能上，永明和保誠確實是降維打擊。

第三，永明母公司是加拿大背景。

保司底盤很穩。

歷史分紅實現率也常年100%+。

這些都不是虛的。

我不會因為人民幣保單有風險，就把永明一棍子打死。

恰恰相反。

如果你看重保證收益、保司穩定性、真貨幣轉換，永明值得認真看。

但買它，要買對理由。

別買錯需求。

你要的是一個強保司的長期儲蓄分紅方案。

可以看。

你要的是一個“人民幣資產替代品”。

不合適。

你要的是徹底隔絕美元匯率波動。

更不合適。

港險底層95%以上通常是美元資產，美債、美股是大頭。

這就是港險的底色。

你享受的是全球美元資產配置能力。

同時也要接受跨幣種資產的波動。

這不是永明一家獨有。

整個港險市場都是這樣。

永明只是把人民幣報價做得更漂亮。

也做得更有技術含量。

寫在最后：知道風險還愿意買，才拿得踏實

最后我給一個很直接的判斷。

永明「星河尊享」可以買。

但不要沖著“零匯率風險”買人民幣保單。

這個理由不成立。

或者說，成立得不完整。

對比一下其他公司，你就更容易理解。

萬通富饒萬家，50年美元IRR是6.5%，人民幣IRR是6.02%。

保誠信守明天，前30年人民幣保單收益比美元低0.6%~1.5%。

為什么？

底層資產利息差擺在那里。

美債10年期約4.3%。

中國10年期國債約1.7%。

正常情況下，人民幣保單很難和美元保單賺一樣多。

永明能做到演示一致，是本事。

但這背后依賴當前美息高、中息低的環境。

環境反轉后，人民幣保單實際分紅大概率會和美元保單分化。

這就是我的判斷。

保守型客戶，不要把永明人民幣保單當無風險匯率工具。

長期資金，可以看永明。

短期要用的錢，別碰儲蓄分紅險。

真正怕匯率波動的人，要同時看幣種、披露口徑、轉換機制。

我自己會怎么選？

如果我是長期資產配置，能接受美元資產底層。

我會把永明放進候選名單。

如果我只是害怕美元貶值，想買一個“人民幣保險殼”。

我不會這么買。

永明的強，在于保證收益、真轉換、保司底盤。

不在于替你消滅所有匯率風險。

這句話要記住。

買得清楚，才能拿得住。

先看壞的，再看好的。

這才是對自己負責。

大賀說點心里話

港險不是只看一張計劃書。尤其是涉及幣種、分紅、轉換規則時，信息差會直接影響你怎么買。你如果想把永明和同類產品放在一起比，我可以幫你把關鍵條件拆開看。