你好，我是大賀。

今天這篇，我們聊四款離岸市場很常被問到的 IUL。

宏利「Signature IUL (II)」。永明「SunBrilliance IUL」。全美「Genesis II/III」。友邦「Platinum Indexed Legacy」。

很多朋友問我一個問題。

都是掛鉤 S&P 500。為什么有的能到 11.20%。有的是 10.70%。有的是 9.78%。友邦是 9.00%。

差的到底是什么？

這里面的門道，我給你拆開講。

截至今天，2026年05月10日，我們能看到的資料，已經(jīng)覆蓋四大離岸保險公司截至2025年12月的最新派息報告。

這組數(shù)據(jù)很有意思。它不是演示。也不是銷售話術(shù)。它是已經(jīng)結(jié)算出來的派息成績。

不過我先把話說清楚。

IUL常被包裝成“下有保底，上不封頂”。這句話聽起來很舒服。但嚴(yán)格講，收益端并不是沒有封頂。它有 Cap。也就是封頂率。

真正準(zhǔn)確的說法是：

下有0%保底。上方通過Cap、Multiplier等機(jī)制，拿到一段市場上漲收益。

別被專業(yè)詞繞暈?？炊@個邏輯就懂IUL了。

“下有保底，上不封頂”，到底該怎么理解

IUL，全稱 Indexed Universal Life。中文一般叫指數(shù)萬能壽險。

它的核心機(jī)制，主要就兩個詞。

Floor。Cap。

Floor 是保底。這次資料里，對應(yīng)的是 0% Floor。掛鉤指數(shù)跌了。賬戶收益按 0% 結(jié)算。不是負(fù)數(shù)。本金不因為指數(shù)下跌而被扣掉。

Cap 是封頂。這次四家產(chǎn)品，大致在 9%-11.3%+ 這個區(qū)間。指數(shù)漲了，你跟著漲。但漲到封頂線，就按封頂線算。

說白了。市場大跌，你不跟著跌。市場上漲，你吃到一段漲幅。市場大漲，你吃到Cap以內(nèi)的部分。

這就是IUL最吸引人的地方。

它被一些人叫“財富方舟”。這個詞有點大。我不太喜歡太滿的包裝。

但它確實解決了一個真實需求。

高凈值家庭的錢，不可能全部去搏高波動。也不可能全放低息存款。尤其2025年這種市場。美股很強(qiáng)。波動也很嚇人。

標(biāo)普500在2025年表現(xiàn)很強(qiáng)。截至2025年11月，年內(nèi)漲幅約 22%。多個區(qū)間漲幅超過 10%。

但同一年，VIX也多次沖高。2025年4月7日，VIX一度到 52。全年也多次超過 30。

這就是現(xiàn)實。收益機(jī)會很大。波動也很大。

我會把IUL放在這個背景里看。不是神化它。也不是貶低它。

我對IUL的判斷很明確。

長期美元資金。想要參與美股。又不想承擔(dān)指數(shù)直接下跌風(fēng)險。IUL可以看。

短期要用的錢?；蛘咧幌肟匆荒晔找娴娜?。不合適。

宏利和全美：封頂承諾有沒有兌現(xiàn)

先看第一個問題。

IUL說可以吃到上漲。那2025年美股漲起來后，保司有沒有兌現(xiàn)？

從數(shù)據(jù)看。宏利和全美這兩家，兌現(xiàn)得很直接。

宏利這款是 Signature IUL (II)?？吹氖?S&P 500 Index Sub-account。封頂率是 9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數(shù)段。全部觸及 9.30% 的封頂收益。

如果加選 115%績效乘數(shù)。這些月份的實際收益是 10.70%。

這個數(shù)字不低。尤其你把它放到美元資產(chǎn)里看。它不是直接炒股。也不是承擔(dān)全市場下跌。能做到接近11%的年化結(jié)算。宏利這張成績單，我認(rèn)可。

但這里要注意。10.70%不是無條件固定收益。它依賴指數(shù)段表現(xiàn)。也依賴乘數(shù)設(shè)計。更依賴當(dāng)期Cap沒有被下調(diào)到很低。

看圖會更直觀。

這張表里，宏利的Cap Rate都是 9.30%。大多數(shù)指數(shù)段都打滿。2024年4月段比較特殊。指數(shù)漲幅只有 5.52%。普通結(jié)算就是 5.52%。加115%績效乘數(shù)后，是 6.35%。

這個細(xì)節(jié)很重要。

它說明IUL不是保司想給多少就給多少。指數(shù)沒漲夠。你就拿不到Cap。指數(shù)漲夠了。你才打滿。

再看全美。

全美這款是 Genesis II/III。S&P 500賬戶封頂率是 11.20%。

2025年1月到2月段。還有5月到12月段。多個指數(shù)段實際派息鎖定在 11.20%。

這個數(shù)字，在四家里非常突出。

全美TLB一直以高Cap出名。這點沒必要繞。如果你只看2025年封頂收益，全美是最猛的。

但我不會只憑這一點下決定。

高Cap很好。但也要看長期維持能力?？促M用結(jié)構(gòu)?？促~戶選擇?？幢卧O(shè)計。更要看后面幾年Cap會不會調(diào)整。

IUL不是買一年。它是長期合同。一年漂亮，不等于長期永遠(yuǎn)漂亮。

全美這張表很干凈。

Floor 是 0.00%。Cap 是 11.20%。大部分合約按封頂結(jié)算。

但你也能看到。2025年3月段是 9.48%。2025年4月段是 5.52%。沒到Cap。就按實際指數(shù)漲幅來。

這就是機(jī)制。

機(jī)制對了，收益就穩(wěn)了。但穩(wěn)，不等于每段都打滿。

永明和友邦：同樣掛標(biāo)普500，為什么結(jié)算不一樣

接下來講第二個問題。

很多人容易誤會。以為都掛 S&P 500。收益就應(yīng)該差不多。

不是。

同一個指數(shù)。不同賬戶結(jié)構(gòu)。最后結(jié)算會差很多。

永明就是典型例子。

永明 SunBrilliance IUL 有不同賬戶。這次資料里，主要看兩個。

一個是乘數(shù)賬戶。一個是優(yōu)選賬戶 Optimum。

乘數(shù)賬戶的 Cap Rate 是 8.15%。單看這個Cap，好像不高。

但大部分月份實際派息率達(dá)到 9.78%。原因就在 Multiplier。也就是乘數(shù)。

Cap、Floor、Multiplier分別什么意思。我簡單說。

Floor負(fù)責(zé)兜底。Cap負(fù)責(zé)封頂。Multiplier負(fù)責(zé)把結(jié)算結(jié)果放大。

永明這類設(shè)計，就是通過乘數(shù)效應(yīng)，把看起來不高的Cap，撬到接近10%的實際收益。

這張表里，乘數(shù)賬戶的封頂率是 8.15%。多數(shù)周期結(jié)算利率是 9.78%。

但2024年4月周期不同。結(jié)算利率是 6.62%。

它沒有打滿。因為指數(shù)漲幅沒到足夠高的位置。

再看永明的優(yōu)選賬戶。

Optimum賬戶多數(shù)月份觸及封頂。實際派息率是 10.20%。

優(yōu)選賬戶的Cap是 10.20%。多數(shù)周期結(jié)算利率等于封頂率。但也有幾個低于封頂?shù)闹芷凇?/p>

例如2024年4月段。結(jié)算是 5.52%。2024年6月段。結(jié)算是 10.04%。

這說明什么？

永明的特點不是最簡單。而是賬戶選擇更豐富。你要會選。也要看得懂賬戶邏輯。

我對永明的態(tài)度是：適合能接受結(jié)構(gòu)復(fù)雜度的人。

你只想簡單。你不想研究Multiplier。你也不想看不同賬戶之間的差異。永明可能會讓你有點暈。

但如果你愿意把機(jī)制拆開。永明的結(jié)果是很能打的。

再看友邦。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的 S&P 500賬戶封頂率是 9.00%。

2025年6月到2026年1月成熟段落。全部觸達(dá)封頂。實際派息率均為 9.00%。

友邦這套很清晰。不繞。也不花。

漲得少。拿實際漲幅。漲得多。拿9%。

你看友邦這張表。

2025年4月成熟段落。指數(shù)漲幅 3.16%?？蛻魧嵉?3.16%。

2025年6月以后，多數(shù)指數(shù)漲幅超過9%。實際計入就是 9.00%。

友邦的優(yōu)勢，是簡單。也是確定性強(qiáng)。

但我也直接說。如果只比2025年到手派息，友邦不是最高。

它不是沖高收益的那類。它更像一個規(guī)則清楚的穩(wěn)健選項。

保守型客戶。不想看復(fù)雜賬戶。愿意接受9%左右封頂。友邦可以看。

追求更高Cap的人。會更關(guān)注全美。想用乘數(shù)賬戶撬收益的人。會更關(guān)注永明。想要老牌大廠穩(wěn)健風(fēng)格。宏利會更順手。

四家的區(qū)別，不在“是不是掛標(biāo)普500”。而在賬戶結(jié)構(gòu)。

2025年4月低派息，反而證明機(jī)制是真的

第三個問題更關(guān)鍵。

2025年大部分月份都很漂亮。但有沒有低的時候？

有。

而且我反而更重視低的那段。

2025年4月到期的指數(shù)段。四家公司派息都明顯低下來。

AIA是 3.16%。宏利是 5.52%。全美是 5.52%。永明是 5.52%-6.62%。

有人看到這里會緊張。是不是保司沒兌現(xiàn)？是不是穿底了？

不是。

這正是IUL真實的地方。

IUL收益計算遵循點對點原則。英文叫 Point-to-Point。它只看起跑線和終點線。

中間沖多高。不重要。結(jié)算那天在哪里。才重要。

2024年4月，美股受通脹數(shù)據(jù)反彈影響。經(jīng)歷了一波回調(diào)。標(biāo)普500在5000點附近震蕩。

后面一年，美股并不是沒漲。甚至中間漲得很好。

但到了2025年4月。市場遇到“倒春寒”。受地緣和關(guān)稅消息影響。美股回吐了全年一部分漲幅。

這一段剛好卡在結(jié)算時點。最后指數(shù)漲幅沒有打滿Cap。

那就按實際漲幅給。

AIA給 3.16%。宏利、全美給 5.52%。永明給 5.52%-6.62%。

我很看重這一點。

數(shù)據(jù)不漂亮，但可信。

如果每個月都說自己打滿。反而要小心。市場明明沒有漲夠。還硬說滿額結(jié)算。那才不正常。

這組低谷數(shù)據(jù)說明。四家保司是按指數(shù)真實表現(xiàn)執(zhí)行合同。不是拍腦袋給收益。也不是黑箱操作。

當(dāng)然，AIA這段更低。只有 3.16%。這和它具體段落、開始點位、結(jié)束點位有關(guān)。不能簡單說友邦更差。也不能簡單說友邦不好。

但有一點可以確定。

IUL沒有把低谷包裝成高收益。

這對長期客戶很重要。

再換個角度。

如果你是直接買指數(shù)。2025年4月那波回調(diào)，你要自己扛。賬面波動是真實的。情緒壓力也是真實的。

IUL客戶在同樣市場背景下。這一段仍然拿到 3.16%-6.62% 的正收益。

這不如牛市打滿Cap好看。但已經(jīng)跑贏很多美元定存體驗。也比直接承受下跌更穩(wěn)。

我不會說IUL能替代股票。不能。

股票的長期上限更高。但波動也更大。

IUL的價值，是把下跌風(fēng)險切掉。同時保留一段上漲收益。

這才是它該待的位置。

IUL真正兌現(xiàn)的，不是暴利，是規(guī)則

把四家數(shù)據(jù)放在一起看。我的結(jié)論很明確。

2025年這輪 IUL，確實兌現(xiàn)了核心承諾。

大部分IUL保單年度收益率，落在 9.00%-11.20% 區(qū)間。

這個數(shù)字，放在美元資產(chǎn)里，夠強(qiáng)。跑贏通脹。也跑贏絕大多數(shù)固定收益類理財。

但我不建議你只看最高數(shù)字。

全美11.20%最亮眼。適合更看重高Cap的人。

宏利10.70%很穩(wěn)。適合重視大廠和規(guī)則穩(wěn)定的人。

永明9.78%到10.20%很有設(shè)計感。適合能看懂賬戶結(jié)構(gòu)的人。

友邦9.00%最簡單。適合不想被復(fù)雜參數(shù)折騰的人。

這四款都不是“隨便買都一樣”。差別很大。

同樣掛鉤 S&P 500。賬戶結(jié)構(gòu)不同。收益就不同。這就是今天最重要的點。

還有一個判斷，我也直接說。

S&P 500依然是IUL里最值得優(yōu)先看的核心指數(shù)。

這次表現(xiàn)最好的賬戶，幾乎都掛鉤標(biāo)普500。相比之下，掛鉤恒生指數(shù)的賬戶，過去兩年波動很大。多次觸發(fā) 0%保底。

這不是說恒生永遠(yuǎn)不行。而是配置邏輯要清楚。

IUL的重點不是押一個短期反彈。而是用長期優(yōu)質(zhì)指數(shù)，配合保底機(jī)制。拿一段更可控的復(fù)利。

在更早的波動期，0% Floor Rate 曾多次保護(hù)客戶本金。這次2025年4月的低谷段，也再次說明保底不是擺設(shè)。

牛市里。你能拿到9%、10%、11%。

震蕩市里。你還能拿到3%、5%、6%。

熊市里。至少賬戶收益不跟著指數(shù)跌成負(fù)數(shù)。

這就是IUL真正兌現(xiàn)的東西。

不是暴利。不是神話。也不是每年固定10%。

它兌現(xiàn)的是一套規(guī)則。規(guī)則足夠清楚。長期資金才敢放進(jìn)去。

我的最終建議是這樣。

長期美元資產(chǎn)。家族傳承資金。教育金和養(yǎng)老底倉。可以認(rèn)真看IUL。

短期周轉(zhuǎn)資金。對流動性要求很高的錢。不建議放。

只盯著一年派息的人。也不適合。

IUL要看機(jī)制。看賬戶?？碈ap?？碏loor。看Multiplier。還要看保單長期成本。

別只看一張漂亮表。也別被“下有保底，上不封頂”這句話帶著走。

真正會選的人。看的是錢到底怎么算出來?？吹氖且?guī)則能不能長期執(zhí)行。

這比一句口號重要得多。

大賀說點心里話

IUL不是人人都該買。但如果你確實有長期美元資金，買之前把賬戶結(jié)構(gòu)和渠道成本看清楚，很有必要。想進(jìn)一步對比不同方案，可以加我，我?guī)湍惆褦?shù)字拆細(xì)一點。