你好，我是大賀。

最近很多朋友問我一個問題。

現在利率這么低。手里的長錢，到底還能放哪兒？

這個問題很現實。

2025年10月，國有大行又下調了一輪存款利率。3年期定存掛牌利率到了1.55%。5年期也只有1.60%。

再看國債。中國十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，一路降到2025年的1.6%左右。

這就是很多家庭現在的感受。

錢還在。但能安全放錢的地方，越來越少。

也正是這個背景下，很多人開始比較：為什么香港分紅型儲蓄險，長期預期回報通常能看到5%-6.5%年復利。而內地同類儲蓄型保險，當前預定利率已經降到3.5%甚至更低。

這不是簡單一句“香港收益高”就能講完的事。

我不賣保險，只幫你算賬。咱們把邏輯捋一遍。

利率一路下行，長錢最怕沒地方去

先看一個大背景。

內地現在不是缺錢。而是缺好資產。

對個人是這樣。對保險公司也是這樣。

過去很多人買儲蓄險，圖的是確定性。保底寫進合同。現金價值回得快。心里踏實。

這個需求沒錯。

但你要注意，保險公司承諾給你的收益，不是憑空來的。它也要拿保費去投資。投資賺到錢，才能支撐保單利益。

現在問題來了。

十年期國債收益率從3.6%左右降到1.6%左右。銀行存款也不斷下調。內地保險公司的資產端壓力，自然會越來越大。

這就是所謂的“資產荒”。

不是說完全沒資產可投。而是符合保險資金要求的資產。安全。久期合適。收益還不錯。這樣的資產變少了。

香港分紅型儲蓄險和內地儲蓄型保險的差異，根子不在銷售話術。也不在某一家公司的宣傳頁。

它來自三個地方。

產品形態。投資比例約束。投資區域范圍。

這三個東西，背后又是兩地監管制度、市場環境、歷史路徑的差異。

我自己看這類產品，會先把“收益從哪里來”問清楚。不然只看演示數字，很容易看偏。

內地險資的約束，決定了回報上限

很多人看內地儲蓄險，會覺得舒服。

第5年、第6年、第8年回本。現金價值比較快追上已交保費。中途想退，壓力沒那么大。

這確實是優點。

但從保險公司的角度看，客戶隨時可能拿錢走。那資產端就不能太激進。也不能投太多流動性差的資產。

更關鍵的是，監管也有明確限制。

根據原中國保監會發布的《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》，內地保險資金境外投資余額合計，不得高于上季末總資產的15%。

實際情況更保守。大多數內地保險公司的境外投資比例，遠低于**15%**這個上限。

說白了，絕大部分錢還是要在境內找資產。

權益投資也一樣。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布了《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。也就是金規〔2025〕12號。

里面對權益類資產投資比例，做了分檔管理。

• 償付能力低于100%，權益類資產上限是10%
• 100%-150%，上限是20%
• 150%-250%，上限是30%
• 250%-350%，上限是40%
• 超過350%，上限是50%

看上去最高能到50%。但這是非常高償付能力下的上限。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用余額里，股票和證券投資基金的實際配置比例只有12%-13%左右。

也就是說，絕大多數內地保險公司，實際權益比例不到總資產的15%。超過**85%**的錢，還是配置在固定收益類資產里。

這不是誰努力不努力的問題。是規則和環境共同決定的。

我會很直接地說。如果投資范圍被限定在單一市場。那這個市場的周期，就是你的周期。這個市場的利率，就是你的收益天花板。

內地儲蓄險適合要確定性的人。也適合更看重快回本的人。

但你不能一邊要快回本。一邊又要求長期高回報。這兩個目標本身就有沖突。

香港保險的底氣，來自全球配置

再看香港。

香港保險公司基于國際金融中心的制度優勢，可以在全球范圍內配置資產。資本流動更自由。跨境投資基礎設施也成熟。

香港保監局采用的是風險為本資本制度。也就是RBC。

它不是簡單給一個硬性比例上限。而是看你投什么資產。風險高，就要計提更多資本。但并不直接限制你配置多少。

這給了香港保險公司更大的資產配置空間。

公開資料和行業研究里，香港頭部保險公司在分紅產品資產池中，權益類資產戰略配置比例，普遍在**50%-75%**區間。

保誠的直接股本與集體投資占比約42%。加上其他另類投資后，權益相關資產占比會更高。

這個差異很關鍵。

一家保險公司把**70%資金投向權益。另一家實際只有12%**左右。長期組合回報差距，不是靠話術拉開的。是數學上會出現的。

標普500指數過去20年年化回報率約10%。這里包含分紅再投資。全球政府債券指數過去20年年化回報率約2%-3%。

權益資產當然有波動。這個我不回避。

但長期資金，可以用時間去承受波動。短期資金不行。

再看最近幾年的市場表現。

2024年，納斯達克指數上漲33.56%。標普500指數上漲25.18%。日經225指數上漲19.85%。印度Sensex指數上漲8.83%。滬深300指數上漲14.68%。

2025年，納斯達克指數全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

全球配置的價值，不是押中某一個市場。我不建議用賭方向的心態看港險。

它真正的價值，是不同地區、不同資產，會在不同階段輪動。有的市場低迷。有的市場上行。有的債券提供穩定票息。有的權益貢獻長期彈性。

這才是全球分散的意義。

如果你的錢只看3年、5年。我不建議你把港險當主力。

但如果這筆錢本來就是10年、20年不用。香港分紅險的全球配置能力，就值得認真看。

第19年回本，不是缺點那么簡單

很多人第一次看香港分紅險，會被前期現金價值嚇到。

尤其是只看保證部分。

香港分紅型儲蓄險，僅看保證現金價值，回本周期通常在15-20年甚至更長。前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

內地儲蓄型保險就不一樣。不少產品在第5-8年即可回本。

這就是兩類產品最明顯的差異。

我給你看一個案例。

同樣是30歲女性。同樣5年交。同樣年交10萬。

香港款預期IRR是6.55%。第19年回本。

內地款IRR是2.98%。第8年回本。

這張圖很典型。

內地款前期更舒服。第8年就回本。你看現金價值，會更安心。

香港款前期很薄。第19年才回本。但長期預期收益明顯更高。

這里我態度很明確。

短期錢別碰香港分紅險。

如果你未來5年、8年可能要用這筆錢。比如買房。換城市。孩子馬上留學。或者生意周轉。

那你不要為了一個長期演示收益去硬買。

因為它犧牲的就是前期靈活性。

但反過來。如果這筆錢就是長期不用。比如孩子二三十年后的教育和傳承。家庭長期美元資產。或者未來養老現金流。

那第19年回本這件事，就不能簡單看成缺點。

低現金價值，給保險公司留出了更長的投資窗口。它才能去配置長期資產。

比如長期基礎設施債權。期限通常在10-30年。再比如私募股權。鎖定期通常5-10年。

這些資產流動性低。但長期回報可能更好。

如果客戶隨時能退保拿走本金，保險公司就不敢大比例投。它只能留更多錢在短債、存款、貨幣工具里。

產品端越靈活。資產端越受限。

這事兒你得往長遠了看。

2022年，標普500下跌19.4%。如果資金期限很短，保險公司可能要在低點賣資產。浮虧就會變成實虧。

但資金能鎖15年、20年。情況就不同了。低點不用被迫賣。高點可以兌現一部分。中間還能做分紅儲備。

時間，是熨平波動最有效的工具。

香港分紅險的邏輯就是這樣。長鎖定支撐高權益。高權益帶來高回報空間。

這不是免費午餐。代價就是前期現金價值低。

分紅為什么沒像股市一樣大起大落

還有一個問題，很多朋友也會問。

既然香港分紅險投權益比較多。那分紅是不是也會像股市一樣大起大落？

這個問題問得很好。

港險分紅不是保證收益。這一點必須講清楚。

但香港保險的分紅實現率，長期維持在**90%-110%**區間。背后不是運氣。也不是每年都剛好賺這么多。

它靠兩個東西。

一個是專業資管能力。一個是分紅儲備機制。

先說資管能力。

香港頭部保險公司的投資體系，不是簡單買股票、買債券。它背后是一套全球宏觀研究、多資產配置、風險模型、另類投資評估的平臺。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。宏利全球管理資產超過4000億加元。這是截至2023年中期的數據。友邦在亞太區管理的投資資產，也達到數千億美元量級。

規模大，不只是看著有面子。

它帶來的是真實優勢。

比如交易成本更低。比如能進入更多優質另類資產。很多私募基金、大型基建項目，最低門檻就是數千萬甚至上億美元。普通機構根本進不去。

再比如研究覆蓋更深。全球團隊可以拿到當地市場的一手信息。不是只看二手報告。

這些東西，最后都會反映到長期投資能力上。

再說分紅儲備。

香港保險公司普遍采用“緩和調整機制”。英文叫Smoothing Mechanism。

簡單理解，就是分紅不是賺多少馬上分多少。

好年份。實際投資回報超過預期。保險公司不會把全部超額收益立刻派完。會拿一部分放進內部賬戶。

這個賬戶叫分紅特別儲備金。Special Bonus Reserve。

差年份。市場回報低于預期。保險公司再從這個儲備里釋放一部分。用來補貼當年的分紅派發。

這就是豐年蓄水。歉年放水。

它不是把風險消滅了。而是把波動拉平了。

所以你看到的分紅實現率，才不會像股票凈值那樣劇烈跳動。

我會更關心這一點。不是某一年實現率特別高。而是多年能不能穩定在一個合理區間。

2025年，內地分紅險也成了很多險企主推方向。市場討論很多。有些產品實現率不錯。但也有不少老產品實現率偏低。

這提醒我們一件事。

分紅險不是看名字。也不是看演示表。

要看資產端。看儲備機制。看公司長期分紅政策。看它有沒有能力穿越周期。

我不建議只盯著“演示收益”。那是最容易被表面數字帶偏的地方。

港險的分紅穩定，核心不是神秘。是全球資管能力加蓄水池機制。

資管能力決定能賺多少。分紅儲備決定怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制。分紅會大起大落。

只有儲備機制，沒有資管能力。儲備金遲早會被消耗。

兩者都要看。

寫在最后，港險適合長錢，不適合急錢

說到這里，我的判斷很清楚。

香港分紅型儲蓄險，不適合短期資金。

前期現金價值低。回本慢。非保證部分也存在變量。這些都不是小問題。

如果你要的是5年內隨時拿錢。內地儲蓄險、存款、短債類工具，可能更合適。

內地保險產品的高保證、快回本設計，適應的是中國居民對確定性回報的偏好。也符合監管對風險防控的審慎要求。

這不是落后。這是另一套需求。

但如果你有一筆真正的長錢。10年不用。20年不用。甚至想做教育金、養老金、傳承金。

那香港分紅險就有它的位置。

它犧牲了短期靈活性。換來更大的長期回報空間。

低保證。高非保證。長鎖定。全球配置。分紅儲備。

這些東西加在一起，才構成了港險的底層邏輯。

我不會說香港一定比內地好。這種話太粗糙。

我會說，兩者不是同一個工具。別拿短錢的標準，去評價長錢產品。也別拿長期演示收益，去忽略前期流動性。

說白了就一句話。

內地儲蓄險更適合求穩和快回本。香港分紅險更適合長期不用的錢。

別被表面數字忽悠了。真正要問的是：這筆錢，你到底能放多久？

如果答案是3年、5年。別硬配港險。

如果答案是15年、20年。那港險值得認真算一遍。

大賀說點心里話

香港保險不是簡單看收益高不高。更重要的是看資金期限、產品結構和購買渠道。如果你正在比較港險和內地儲蓄險，可以先把真實成本和長期現金流算清楚。