你好，我是大賀。北大碩士，做港險第9年。

最近問**永明「星河尊享」**的朋友很多。尤其是人民幣保單。

大家最關心一句話。

為什么永明美元保單和人民幣保單，演示收益能做到一模一樣？

這個問題很關鍵。

它不是一個簡單的“產品好不好”。它背后牽著三件事。保證收益。貨幣轉換。還有匯率風險。

我站在客戶角度講。永明這款產品確實強。但如果你把“人民幣演示收益一樣”理解成“未來沒有匯率風險”，我會直接攔一下。

這個理解不對。

永明美元和人民幣保單收益一樣，這件事不常見

永明這幾年在港險市場里，確實有點特別。

它吸引人的地方很集中。

保證收益可達1%。這個在香港儲蓄分紅險里，很有辨識度。

它還支持“真”貨幣轉換。不是很多公司那種表面轉換。

再加上一點。美元保單和人民幣保單，演示收益一致。

這一下，就打中了很多人的焦慮。

很多朋友買港險，心里最怕的不是美元資產本身。而是將來用錢時，人民幣升值。美元換回來，感覺縮水。

于是永明人民幣保單一出來，很多人會這樣想。

我直接買人民幣計價。收益還跟美元一樣。以后也不用擔心匯率。

聽著很完美。

但港險產品里，越是看著完美的地方，越要拆開看。

條款不騙人，但會繞彎。

我給你翻譯翻譯。永明厲害的地方是真的厲害。但它不是把匯率風險變沒了。它只是用了一個很聰明的結構，把現在這個利率環境吃得很滿。

這里面有本事。也有變量。

同行為什么做不到？問題出在底層資產

我們先看一個行業底層邏輯。

港險的底層資產，95%以上通常是美元資產。主要是美債、美股，還有其他海外資產。

你買的是人民幣保單。港幣保單。美元保單。

很多時候，背后那鍋資產，還是美元資產為主。

客戶最關心的其實是這三件事。

錢投到哪里。中途能不能換幣種。最后拿回來會不會被匯率影響。

市場上常見的解法有兩條。

一條是先買美元。以后看情況做貨幣轉換。

聽起來很靈活。但友邦、宏利、安盛這類公司的很多轉換，本質更接近“退保+重買”。

你按下轉換鍵。原保單要處理掉。再按當時匯率和當時新產品條件重新來一份。

這里差別很大。

同樣叫“貨幣轉換”。條款里差一個字。最后可能差幾十萬。

永明和保誠在這一點上，確實更強。它們屬于市場上少見的“真轉換”。保單底子不變。主要承擔轉換當天的匯率差。

這個地方，我認可永明。

另一條路，是一開始就買人民幣保單。

這也沒問題。但你拉開其他公司的計劃書，就會發現一個現象。

人民幣保單收益，一般低于美元保單。

比如萬通富饒萬家。50年看下來。美元IRR是6.5%。人民幣IRR是6.02%。

再看保誠信守明天。前30年里，人民幣保單收益比美元低0.6%到1.5%。

這不是誰小氣。

底層資產決定了回報天花板。

現在美債10年期收益率大約4.3%。中國10年期國債大約1.7%。

美元利率高。人民幣利率低。

你想拿人民幣計價。又想拿美元資產的高收益。中間一定要有人承擔成本，或者找到一段市場紅利。

永明的特別，就在這里。

它看上去把這個矛盾抹平了。

但抹平，不等于消失。

永明的答案：人民幣保單更像一個報價單位

我們看永明怎么做。

永明產品文件里寫得很清楚。長期目標資產組合里，固定收入資產占25%-80%。非固定收入資產占20%-75%。

這張圖里，有兩句話很重要。

一是相近長線保險產品的投資回報，可能匯聚起來管理。

二是固定收入資產的貨幣，如果和保單貨幣不同，通常會用對沖工具，減少外匯波動影響。

翻成人話。

不管你買美元。港幣。人民幣。資金大概率進入同一個大資金池。這個池子里，絕大部分還是美元資產。

這里的人民幣保單，更像一個“人民幣報價單位”。

它不是說底層全換成人民幣資產了。

永明的做法，大概可以拆成三層。

固定收益部分，比如債券。它會做外匯對沖。把美元收益盡量鎖成人民幣結果。

權益部分，比如股票。它不做匯率對沖。賺多少美元就是多少美元。中間的匯率波動，仍然存在。

再看最關鍵的一層。中美利差。

這里有個金融概念，叫抵補利率平價。英文是CIP。

不用被名詞嚇住。

簡單講。現在美國利率高。中國利率低。美元換遠期人民幣時，市場會給一筆大約2%多的溢價。也叫carry。

永明吃的，就是這段環境紅利。

美息高。中息低。遠期換匯有溢價。

這筆錢剛好能補上人民幣保單本來應該低于美元保單的那段缺口。

這就是為什么永明人民幣保單的演示收益，可以和美元保單做到一致。

我不覺得這是噱頭。

這套結構是自洽的。數學也漂亮。

但我要說得很直接。

它不是魔法。它是建立在當前利率環境上的金融工程。

金融工程最怕的，不是今天算不通。是今天算得太通，大家忘了明天會變。

漂亮數學背后，真正要看這三處風險

如果你買永明「星河尊享」人民幣保單，是沖著“完全規避匯率風險”來的。

我不建議你這樣買。

原因不是產品差。是你的預期錯了。

3個月合約，覆蓋幾十年保單

跨境外匯對沖合約，一般簽約期限是3個月。

儲蓄險的周期呢？

常常是30年、50年。

這就很微妙。

保單是長錢。對沖是短合約。每隔一段時間就要滾動續做。

現在中美利差對永明有利。對沖還能帶來收益。

但歷史不是一直這樣。

2010年到2018年期間，中國利率遠高于美國。

那種環境下，再做類似對沖，就不是拿溢價。很可能變成付成本。

這筆成本從哪里來？

我會更關心人民幣保單未來分紅。

如果中美利差反轉。人民幣保單的實際分紅，大概率會和美元保單拉開差距。

這個判斷我說得比較硬。

不要把今天的演示一致，當成未來幾十年的結果一致。

權益資產沒有被完全對沖

很多人看到“人民幣保單”，潛意識會覺得資產已經人民幣化。

這點要糾正。

永明文件里說得很清楚。固定收入資產會用對沖工具。非固定收入資產有更大的投資靈活性。

也就是說，股票這類權益資產，并不做完整匯率對沖。

而儲蓄分紅險到了中后期，權益占比可能高達50%-75%。

這不是小頭。

你以為自己買的是人民幣保單。可資產里最大的一塊，仍然在承擔美元兌人民幣的波動。

說白了。

你買的是套了一層人民幣外衣的美元底層資產。

這句話可能不好聽。但它很接近事實。

這不代表不能買。

它代表你不能按“零匯率風險”來買。

分紅實現率合并披露，會讓人看不清

還有一個細節，我個人很在意。

永明目前分紅實現率，是不分幣種合并披露的。

官方文件里有一句話。大意是，若分紅實現率差別并不顯著，可能歸類到同一產品系列內。

合同里寫了但你沒看懂的那句話，意思是：

差異不大時，可以合并看。以后差異大了，也可能再拆。

問題在于，普通客戶看不到幣種之間的真實差別。

美元。人民幣。港幣。放在一起公布。數字很整齊。觀感很好。

但未來利率環境變了。不同幣種的表現可能分化。

你看到的合并數據，未必能告訴你人民幣保單自己的底牌。

這點上，我更喜歡保誠的做法。

保誠按幣種分開披露分紅實現率。

看起來沒那么漂亮。但更實在。

這里也和監管趨勢有關。

香港保監局GL16修訂，在2025年9月生效后，對分紅產品信息披露要求更細。銷售文件要更清楚說明分紅實現率計算方法。合并披露也要說明理由。

再加上2025年上半年，分紅產品銷售投訴同比增加18%。

監管一定會更盯這類問題。

另外，2025年前三季度，涉及儲蓄險“貨幣轉換”“分紅不達預期”的投訴占比上升到27%。這是近5年新高。

這說明什么？

不是說分紅險不能買。

而是條款細節，真的會決定糾紛走向。

同樣叫貨幣轉換。“真轉換”和“退保重買”，完全不是一回事。

同樣叫人民幣保單。“人民幣報價”和“人民幣底層資產”，也不是一回事。

永明「星河尊享」還能不能買？我的判斷很明確

講了這么多，別誤會。

我不是在否定永明。

恰恰相反。永明「星河尊享」在我這里，仍然是綜合實力很強的產品。

永明母公司是加拿大背景。底盤穩。

它的歷史分紅實現率，常年在100%+。這個成績不弱。

它首創的1%保證收益，在香港市場里也很有分量。

再加上真貨幣轉換。這個功能很實用。

尤其對未來用錢幣種不確定的家庭，很友好。

比如孩子可能去美國。也可能回內地。家庭資產現在是人民幣。未來可能要美元。你不想一開始就把幣種鎖死。

這種情況，永明的結構有價值。

但我會把建議分得很清楚。

如果你想要的是高保證收益、強保司底盤、真實貨幣轉換，永明「星河尊享」可以重點看。

這類客戶，我會愿意推薦。

但如果你是沖著“人民幣保單等于零匯率風險”來的，我不建議你這樣理解。

買永明人民幣保單，不等于買了一張無匯率風險的長期存單。

它更像是一個長期美元資產組合，外面加了一層人民幣計價和部分對沖安排。

現在這個環境，它跑得很好。

未來環境變了，人民幣保單和美元保單的實際分紅，很可能分化。

這點你要提前接受。

再說得直接一點。

保守型客戶，只想要確定人民幣結果，不想承受任何分紅波動和匯率變量，別把永明人民幣保單當成純人民幣固收。

它不是這個東西。

長期資金、能理解分紅機制、能接受宏觀變量的人，才適合看。

我做港險這么多年，越來越覺得，產品本身很少是絕對好壞。

真正容易出問題的，是買的時候預期錯了。

你以為買的是人民幣安全墊。實際買的是跨幣種長期資管。

你以為收益一致會持續幾十年。實際那只是當前演示和當前環境下的結果。

你以為貨幣轉換都一樣。實際有的是真轉換，有的是退保重買。

站在你的角度想，我最希望你在下單前，把這幾個點想明白。

永明「星河尊享」可以買。

但要買得清楚。

你買的是永明的保司實力。買的是1%保證收益。買的是真貨幣轉換。買的是當下利差環境里的結構優勢。

你不能買一個“未來匯率永遠不影響我”的幻覺。

這個判斷，就是我今天最想說的。

大賀說點心里話

如果你已經在看永明，別只拿一份計劃書比數字。把幣種、轉換、分紅披露都看一遍。港險真正的信息差，往往就藏在這些細節里。