你好，我是大賀。

今天聊兩家公司。永明和安盛。

更具體一點，是永明「萬年青·星河尊享/傳承II」，以及**安盛「盛利2」**這類長期分紅儲蓄險。

從投資角度看這事兒。你以為你在買一份保險。其實你在買一只幾十年期的FOF基金。

保險公司本質是個投資公司。

它收了你的保費。拿去配置債券、股票、另類資產。幾十年后，保證現金價值和非保證分紅，都是這個投資能力的結果。

截至2026年05月10日，我再看安盛和永明這兩年的動作。感受很明顯。

安盛在做減法。永明在做加法。

這不是口號。是真金白銀的戰略選擇。

同樣是千億級大保司，安盛和永明走了相反方向

安盛做了一件很大的事。

它把規模六七千億美元級別的資管公司AXA IM賣掉了。換句話說，安盛選擇把自己的資產管理能力，更多交給外部合作體系。

永明走了另一條路。

它從傳統保險公司，全面往資產管理平臺靠。不是弱化資管。是把資管放到更核心的位置。

這兩件事放在一起看，很有意思。

一家覺得，資管業務太重。資本占用太多。風險也多。干脆賣掉，回到保險本業。

另一家覺得，未來不確定性更大。越是這樣，越要把資產管理做深。把保險、財富、資管綁在一起。

你買港險，不能只看計劃書。

你得往底層穿透。

這些戰略動作，最后都會回到你的保單上。分紅能不能穩。回本快不快。提錢體驗順不順。都跟這個有關。

安盛51億歐元賣掉AXA IM，盛利2短期不用恐慌，但長期要算成本

安盛這次交易，金額不小。

它把AXA IM賣給法國巴黎銀行。交易對價是51億歐元。AXA IM管理資產規模接近8500億歐元。交易預計在2025年年中完成。

我對這件事的判斷很直接。

短期看，安盛香港保單不用慌。長期看，收益摩擦要重視。

安盛在香港還有220億歐元的投資盤子。這個盤子不是一夜之間換人亂管。

它的資產配置也偏穩。

公開市場固定收益占57%。上市股票占20%。另類債權占9%。私募股權占3%。現金是0%。其他占6%。

這說明什么？

安盛不是激進型打法。它的底倉很重。債券占比高。現金幾乎不放。更像是把久期拉長，用資產負債匹配去吃長期確定性。

這就是典型的資產久期匹配問題。

不過，從自有資管切到第三方委托，成本一定不一樣。行業里這類摩擦成本，普遍大約0.3%。

0.3%聽著很小。

放到一年里，確實不刺眼。放到30年、50年，就不是小數了。

安盛為什么這么做？

我理解是一個“壯士斷腕”的動作。

歐洲新監管規則下，保險和資管同時做，資本占用會變得很難看。資管規模大，不代表賺錢效率高。有時候還會顯得“虛胖”。

安盛的選擇很像歐洲老牌金融集團。

風險降到最低。資本效率放在前面。少折騰。守住保險本業。

喜歡極致穩健的人，安盛仍然能看。

但我不會把它理解成進攻型選手。尤其是你買的是盛利2這類長期分紅產品。你要接受它的風格。

穩。慢。保守。安全墊靠大公司信用來撐。

這不是缺點。只是它的性格。

永明把五家資管公司擰在一起，萬年青的底色更偏進攻

永明這邊不一樣。

它把MFS、SLC、印度資管公司等資源，整合成永明資管，也就是Sun Life Asset Management。

這不是簡單改個名字。

它的目標，是把資產管理、保險、財富業務放到一張桌上。共享研究。共享風控。共享項目。也共享久期管理。

你看它下面這些平臺。

SLC Fixed Income，有超過150年投管經驗。主打投資級信用資產。

CRESCENT，有30多年投管經驗。主打私募信貸。

BGO，1911年成立。偏地產股權和債權。

InfraRed Capital Partners，有超過25年投管經驗。偏基建和再生能源。

AAM，是美國最大投資解決方案平臺之一。

這套東西，對保單很重要。

尤其在現在這種市場里。

2025年10月，全球優質固收資產已經更稀缺。美國AAA級企業債平均收益率約4.85%。比2024年同期低了約60個基點。

債券收益往下走。保險公司要做保證回報，就更考驗選債能力。

誰能找到更好的資產。誰能控制信用風險。誰能把久期接住。誰就更有機會把保證回本做快。

另外，私募信貸也在變大。

2025年，全球私募信貸管理規模突破2萬億美元。黑石、貝萊德都在往這個方向加碼。傳統保險公司也在通過并購和平臺化，補另類資產能力。

永明旗下CRESCENT做私募信貸超過30年。

這不是噱頭。

長期分紅險里，很多差距不是一年看出來的。是20年以后慢慢拉開。

我更喜歡永明這條路。

原因很簡單。它把保險公司的投資本質擺到臺面上了。它不是只靠品牌講安全感。它在補資產端能力。

當然，永明也不是沒有波動。進攻性更強，意味著管理難度更高。

但對長期資金來說，我寧愿選一個資產端有抓手的公司。

分紅和回本期，才是普通客戶最能感受到的差距

港險分紅險的收益，大部分來自分紅。

素材里有個判斷很關鍵。港險**80%-90%**的收益，來自分紅。也就是保費再投資。

這句話很樸素。但很重要。

你買的不是一個固定利率存款。你買的是保險公司未來幾十年的投資能力。

永明過去30年的分紅一般賬戶，給到客戶6%以上的長期復利。分紅規模利率從1991年的10.90%，到2023年起穩定在6.25%。

這個數據我會看。

但我不會神化它。

歷史分紅不代表未來一定一樣。分紅本身也不是保證收益。

不過，它至少說明一件事。永明的分紅賬戶，有長期平滑能力。不是靠某一年沖高數據。

再看回本期。

這個更貼近客戶體感。

友邦、安盛、宏利一些王牌產品，保證回本期普遍在17-18年附近。

安盛盛利2/摯匯儲蓄計劃，保證回本期是第25年。

永明萬年青能做到13年，甚至10年。

具體到萬年青星河系列。星河傳承保證回本期是第10年。星河尊享保證回本期是第13年。

這里我立場比較明確。

如果你特別在意保證回本速度，我會優先看永明萬年青，而不是安盛盛利2。

差距不是一兩年。是十幾年。

很多人說，反正都是長期錢。25年回本也能接受。

這話聽著沒錯。但現實里，家庭資產不會永遠不動。

孩子教育。換房。企業周轉。父母醫療。任何一個節點，都可能讓你提前用錢。

保證回本期越慢，前期心理壓力越大。提錢時也更被動。

當然，你要是家族傳承資金。50年、80年都不動。安盛這種慢慢熬的產品，也不是不能放。

但普通中產家庭，我不建議忽略回本期。

長期產品，也要看中期流動性。

這幾年我看太多計劃書。很多人只盯著演示收益。看到6.5%，就覺得大家差不多。

不一樣。

演示收益是愿望。保證回本是合同底線。分紅實現靠資產端。

這三個東西，不能混著看。

60年后保證IRR的差距，暴露了兩家公司安全墊厚度

再往底層看。

香港現在是RBC監管體系。保險公司承諾的每一分錢保證回報，未來都要100%剛性兌付。

這意味著什么？

保證利益越高，資本占用越重。對保險公司的財務實力要求越高。

保險公司通常會拿約**40%**的保費，去買AAA高評級債券。

假設票面利息是5%。大概20年滾存到100%本金。

票面利息從5%提高到6%。保證回本速度就可能從20年提前到15年。

這1個百分點，非常要命。

計劃書上看，是回本年限差了幾年。底層看，是資產獲取能力、債券定價能力、信用篩選能力的差距。

巴菲特那句話怎么說來著。長期來看，復利會把微小差異放大到很夸張。

這句話放在分紅險里，很合適。

再看保證IRR。

在60年及以后，萬年青星河尊享II/傳承II的保證IRR達到1.00%。盛利II·至尊只有**0.23%**左右。

這個數字不性感。

1.00%也不高。0.23%更不高。

但你要注意。這里講的是保證IRR。不是演示IRR。

保證部分，是保險公司寫進合同的底線。

它越高，說明公司愿意給你的合同底盤越厚。也說明它有能力為這個底盤準備資本和資產。

我很看重這個指標。

尤其是做傳承單。時間越長，保證底線越有意義。

很多人會問。既然分紅才是大頭，保證IRR這么低，為什么還要看？

因為非保證分紅好看的時候，大家都開心。真正考驗產品的時候，是市場不順的時候。

市場不順。分紅可以下調。保證利益不能賴。

這就是底線。

永明萬年青的優勢，不只是演示收益。它更關鍵的地方，是保證回本和長期保證IRR都更硬。

這背后不是拍腦袋。

資本市場每個數字后面，都有精算假設。都要占資本。都要匹配資產。

永明敢給更快保證回本。敢給更高長期保證IRR。說明它對資產端更有信心。

安盛盛利2這邊，我的看法更保守。

它不是差產品。安盛信用也很強。品牌也穩。

但盛利2這類設計，保證回本偏慢。長期保證IRR偏低。更像是把不確定性留給未來分紅。

如果你是保守到極致的人，可以接受。

但你要清楚。保守不等于到手體驗更好。穩不等于回本快。

寫在最后：安盛做減法，永明做加法

最后看評級。

安盛很強。標準普爾AA。惠譽AA。穆迪Aa2。

永明也很強。S&P標準普爾AA。A.M.Best貝氏A+。穆迪Aa3。DBRS晨星AA。

兩家公司都不是小公司。

別把問題簡化成誰安全、誰不安全。

真正的區別，是風格。

安盛做減法。把資管賣出去。降低資本壓力。回到保險本業。它的關鍵詞是穩、守、少波動。

永明做加法。整合資管平臺。強化固收、私募信貸、地產、基建。它的關鍵詞是協同、進攻、資產端能力。

我的選擇會很明確。

如果你只追求極致穩健，能接受慢回本，安盛盛利2可以看。

但如果你在意保證回本速度。在意長期保證底線。也相信資管能力能轉化成分紅彈性。

我會優先看永明萬年青星河尊享/傳承II。

尤其是家庭教育金、長期養老金、家族傳承底倉這類錢。

這類錢不該追短期刺激。但也不能只買一個品牌名氣。

買香港保險，就是買公司。更準確一點，是買這家公司未來幾十年的投資能力。

你得看它會不會找資產。會不會控風險。會不會把利潤分給客戶。

別只看演示6.5%。

那只是計劃書上的一頁。

真正決定體驗的，是資產端。

大賀說點心里話

這類產品不是看一張收益表就能定。尤其是永明和安盛這種路線差異很大的公司，更要結合資金年限、提取節奏和家庭目標來看。

如果你想把產品放在一起算清楚，也可以找我聊聊。別急著買，先把信息差補上。