你好，我是大賀。北大碩士，做港險(xiǎn)也第9年了。

今天聊一個(gè)最近問(wèn)得特別多的話題。

香港人民幣保單，到底能不能拿來(lái)做養(yǎng)老現(xiàn)金流？

這個(gè)問(wèn)題，不能只看收益。

尤其到了2026年5月10日這個(gè)時(shí)間點(diǎn)。延遲退休已經(jīng)落地一年多。2025年1月起，男職工退休年齡逐步延至63歲。女干部延至58歲。女工人延至55歲。每4個(gè)月延遲1個(gè)月。

很多人嘴上說(shuō)不急。身體很誠(chéng)實(shí)。40歲以后，開始算退休后每月能拿多少。開始算孩子讀完書后，自己還剩多少。

咱們這代人靠社保是不夠的。

安聯(lián)《2025全球養(yǎng)老金報(bào)告》里提到，全球養(yǎng)老金儲(chǔ)蓄缺口達(dá)到51萬(wàn)億美元。中國(guó)社保替代率預(yù)計(jì)降到30%-40%。

這意味著什么？

退休前月入3萬(wàn)。退休后社保可能只覆蓋1萬(wàn)上下。剩下的錢，要靠自己提前準(zhǔn)備。

養(yǎng)老這事兒宜早不宜遲。

但問(wèn)題來(lái)了。很多人買港險(xiǎn)人民幣保單，是沖著“不換匯”“拿人民幣”“看起來(lái)收益也不錯(cuò)”去的。

這里面有一個(gè)很大的誤解。

2645億新單背后，人民幣保單到底買的是什么

2025年，香港保險(xiǎn)前三季度新單保費(fèi)達(dá)到2645億港幣。

這個(gè)數(shù)字不小。

人民幣保單占比也在往上走。背后是內(nèi)地家庭的真實(shí)需求。大家不想折騰美元。不想每年盯匯率。不想退休后拿錢時(shí)，還要糾結(jié)美元漲跌。

這個(gè)心態(tài)我完全理解。

站在60歲的自己，會(huì)怎么選？

你大概率也希望，賬戶里寫的是人民幣。未來(lái)每月取出來(lái)的，也是人民幣。少一點(diǎn)匯率焦慮。多一點(diǎn)確定感。

不過(guò)，這里要停一下。

人民幣保單，不等于底層全是人民幣資產(chǎn)。

這是很多銷售不會(huì)主動(dòng)講透的地方。也是我看人民幣保單時(shí)，最先看的問(wèn)題。

你以為自己買的是人民幣資產(chǎn)。

實(shí)際并不是這么簡(jiǎn)單。

人民幣保單，不是100%人民幣資產(chǎn)

香港市場(chǎng)上，不存在100%底層資產(chǎn)為人民幣的長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄分紅保單。

這句話要記住。

不是某家公司做不到。是整個(gè)市場(chǎng)都做不到。

原因很直接。

人民幣十年國(guó)債收益率只有1.87%。點(diǎn)心債收益率大概2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。

你再看香港長(zhǎng)期分紅險(xiǎn)的演示收益。很多計(jì)劃書會(huì)給到接近**6%**甚至更高的長(zhǎng)期IRR。

問(wèn)題就來(lái)了。

如果底層全是人民幣資產(chǎn)，要靠什么補(bǔ)到這個(gè)收益？

純靠低收益?zhèn)滑F(xiàn)實(shí)。靠高波動(dòng)資產(chǎn)，又不符合長(zhǎng)期分紅險(xiǎn)的穩(wěn)定要求。

離岸人民幣債券，也就是點(diǎn)心債，市場(chǎng)截至2024年末存續(xù)規(guī)模約1.26萬(wàn)億元人民幣。聽起來(lái)不少。放到大型保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期負(fù)債池里，其實(shí)不夠厚。

分紅險(xiǎn)需要的是長(zhǎng)久期資產(chǎn)。要穩(wěn)定。要評(píng)級(jí)高。要流動(dòng)性好。還要能支撐幾十年的賠付。

點(diǎn)心債市場(chǎng)的規(guī)模和久期，都很難單獨(dú)扛住。

我對(duì)人民幣保單的理解很簡(jiǎn)單。人民幣繳費(fèi)。保司換成美元或港元去做全球配置。中間做匯率對(duì)沖。未來(lái)用離岸人民幣結(jié)算給你。

這是結(jié)構(gòu)性事實(shí)。

它不是缺點(diǎn)。也不是騙局。

但你必須知道自己買的是什么。

如果你只是聽到“人民幣保單”，就默認(rèn)它完全避開美元資產(chǎn)。我會(huì)很謹(jǐn)慎。

這個(gè)認(rèn)知錯(cuò)了，后面選產(chǎn)品就會(huì)全錯(cuò)。

外匯、資產(chǎn)、監(jiān)管，三件事卡得很死

為什么底層很難純?nèi)嗣駧牛?/p>

我會(huì)拆成三個(gè)約束來(lái)看。

第一，是外匯通道。

內(nèi)地客戶繳納人民幣保費(fèi)。進(jìn)入香港保險(xiǎn)公司的投資賬戶后，實(shí)際要通過(guò)合規(guī)路徑轉(zhuǎn)成可投資貨幣。通常是美元或港元。再進(jìn)入全球市場(chǎng)。

第二，是資產(chǎn)供給。

全球符合險(xiǎn)資條件的資產(chǎn)里，超過(guò)90%以美元計(jì)價(jià)。

這不是保司偏愛美元。是全球資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)。

第三，是監(jiān)管要求。

香港保監(jiān)局GN16分紅險(xiǎn)披露指引要求，分紅險(xiǎn)執(zhí)行全球化多元資產(chǎn)配置。不允許集中于單一幣種或單一市場(chǎng)。

這條很關(guān)鍵。

分紅險(xiǎn)本來(lái)就是長(zhǎng)期資金。不能把所有錢壓在一個(gè)市場(chǎng)里。更不能因?yàn)楸螏欧N是人民幣，就把資產(chǎn)全塞到人民幣資產(chǎn)里。

說(shuō)白了，人民幣保單的核心，不是“有沒有美元”。

而是兩件事。

保司怎么管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。

以及這個(gè)成本，最后誰(shuí)來(lái)承擔(dān)。

這才是買人民幣保單真正要問(wèn)的問(wèn)題。

同樣是高演示收益，中資和外資靠的不是一套邏輯

人民幣保單能不能長(zhǎng)期兌付。不能只看計(jì)劃書上的IRR。

我會(huì)看保司的底層底氣。

外資和中資，邏輯完全不同。

以安盛為例。安盛盛利2的投資策略寫得很清楚。主要投資于以美元計(jì)值的固定收益資產(chǎn)。也會(huì)利用衍生工具對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

它的增長(zhǎng)資產(chǎn)，會(huì)投向環(huán)球市場(chǎng)。并相對(duì)注重亞太地區(qū)，日本除外，以及已發(fā)展市場(chǎng)。

這就是外資的能力圈。

全球配置。美元債。股票基金。私募或其他增長(zhǎng)資產(chǎn)。再通過(guò)貨幣掉期等工具，對(duì)沖人民幣保單的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

但你要注意。

對(duì)沖不是免費(fèi)的。

美元資產(chǎn)賺了5%。做完對(duì)沖，可能變成4.5%。這也是不少人民幣保單前期收益，略低于美元保單的原因。

外資的優(yōu)勢(shì)很明顯。全球投資經(jīng)驗(yàn)足。工具用得熟。能把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理得更細(xì)。

但它的弱點(diǎn)也很清楚。人民幣資產(chǎn)端的稀缺項(xiàng)目，不一定拿得到。

中資保司是另一套打法。

以國(guó)壽海外為例。它的分紅產(chǎn)品目標(biāo)資產(chǎn)配置里，債券及其他固定收入資產(chǎn)占25%-90%。股票類型資產(chǎn)及其他投資占10%-75%。

它強(qiáng)調(diào)的是控制投資回報(bào)波動(dòng)。提供穩(wěn)定回報(bào)。

這很中資。

中資投資第一原則，通常不是靠匯率博收益。它更看重穩(wěn)。看重資產(chǎn)安全邊際。看重長(zhǎng)期匹配。

還有一些資產(chǎn)，是外資不容易碰到的。

2025年11月，香港特區(qū)政府發(fā)行多幣種數(shù)碼綠色債券。包括美元債、離岸人民幣債、港元債及歐元債。

中國(guó)人壽海外公司參與全部四個(gè)幣種債券認(rèn)購(gòu)。合計(jì)約24億等值港元。成為中資保險(xiǎn)最大認(rèn)購(gòu)方。

截至2023年末，中國(guó)人壽全集團(tuán)支持一帶一路建設(shè)存量投資規(guī)模超1200億元。也為一帶一路中國(guó)利益海外業(yè)務(wù)提供風(fēng)險(xiǎn)保額超470億元。

這些不是普通二級(jí)市場(chǎng)隨便買的資產(chǎn)。

它需要長(zhǎng)期合作。需要信用背書。需要項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。

這就是中資保司的底氣。

外資強(qiáng)在全球配置和對(duì)沖工具。中資強(qiáng)在穩(wěn)收益資產(chǎn)和人民幣相關(guān)資源。

你問(wèn)我怎么選。

我不會(huì)簡(jiǎn)單說(shuō)外資一定好。也不會(huì)說(shuō)中資一定穩(wěn)。

做養(yǎng)老現(xiàn)金流，要看你更怕什么。

怕匯率和波動(dòng)，就多看中資穩(wěn)健型。

怕人民幣資產(chǎn)收益不夠，就多看外資全球配置型。

真正該比較的，是匯率對(duì)沖成本

很多人看人民幣保單，第一眼看IRR。

我不反對(duì)。

但我更關(guān)心同一款產(chǎn)品，美元保單和人民幣保單之間差多少。

差值越大，代表你為了拿人民幣結(jié)算，付出的隱性成本越高。

這里有一組30年IRR數(shù)據(jù)，很有參考價(jià)值。

看匯率對(duì)沖成本，我會(huì)直接看IRR差值。

永明星河尊享2，人民幣IRR 6.31%。美元IRR 6.31%。差值0%。

周大福人壽，人民幣IRR 6.25%。美元IRR 6.31%。差值0.06%。

安盛盛利2，人民幣IRR 6.32%。美元IRR 6.50%。差值0.18%。

友邦，人民幣IRR 5.81%。美元IRR 6.10%。差值0.29%。

富衛(wèi)香港，人民幣IRR 5.78%。美元IRR 6.18%。差值0.40%。

國(guó)壽傲瓏盛世，人民幣IRR 5.99%。美元IRR 6.50%。差值0.51%。

宏利香港，人民幣IRR 5.99%。美元IRR 6.50%。差值0.51%。

保誠(chéng)香港，人民幣IRR 5.85%。美元IRR 6.50%。差值0.65%。

這組數(shù)據(jù)里，我的判斷很明確。

只看對(duì)沖成本，永明星河尊享2最干凈。

人民幣和美元IRR一樣。差值是0%。這在市場(chǎng)上很少見。

周大福人壽也不錯(cuò)。差值0.06%。基本可以接受。

安盛盛利2差值0.18%。我認(rèn)為可控。

友邦0.29%。還能看。但已經(jīng)不能說(shuō)很低。

富衛(wèi)0.40%，國(guó)壽和宏利0.51%，保誠(chéng)0.65%。這里我會(huì)明顯更謹(jǐn)慎。

尤其是保誠(chéng)。美元和人民幣差距太大。你如果為了人民幣結(jié)算去買，要清楚自己讓渡了多少長(zhǎng)期收益。

養(yǎng)老錢是30年、40年的錢。

每年差0.5%，看起來(lái)不大。放到幾十年復(fù)利里，差距會(huì)變得很明顯。

復(fù)利這東西，越早種樹越好。成本也一樣。越早埋進(jìn)去，后面越難追回來(lái)。

還有一種情況要注意。

如果計(jì)劃書數(shù)字看起來(lái)差不多。但保司對(duì)外只公布一個(gè)綜合分紅實(shí)現(xiàn)率。內(nèi)部可能存在交叉補(bǔ)貼。比如美元保單客戶，間接補(bǔ)貼人民幣保單的對(duì)沖成本。

這不是說(shuō)一定有問(wèn)題。

但我會(huì)問(wèn)清楚。

計(jì)劃書的分紅假設(shè)怎么來(lái)。人民幣賬戶和美元賬戶怎么核算。分紅實(shí)現(xiàn)率是否按幣種拆開。

問(wèn)不清楚，就不要只看宣傳頁(yè)。

復(fù)歸紅利和實(shí)現(xiàn)率，比演示數(shù)字更接近到手錢

做養(yǎng)老規(guī)劃，我最怕客戶只盯演示收益。

計(jì)劃書是未來(lái)假設(shè)。不是承諾。

真正靠近到手錢的，是兩個(gè)指標(biāo)。

一個(gè)是復(fù)歸紅利占比。

一個(gè)是分紅實(shí)現(xiàn)率。

先說(shuō)復(fù)歸紅利。

復(fù)歸紅利派發(fā)后，會(huì)鎖進(jìn)保額。通常不再回撤。

這部分越高，保單越抗跌。波動(dòng)越小。長(zhǎng)期復(fù)利也更穩(wěn)。

第20年復(fù)歸紅利占非保證紅利比例里，太保世代悅享2是35%。永明星河傳承2是28%。富衛(wèi)盈聚天下是27%。保誠(chéng)是24%。國(guó)壽傲瓏盛世是13%。

這里我會(huì)直接說(shuō)。

看重穩(wěn)定性，太保世代悅享2這一項(xiàng)很強(qiáng)。

永明星河傳承2和富衛(wèi)盈聚天下，也屬于第一梯隊(duì)。

國(guó)壽傲瓏盛世的復(fù)歸紅利占比只有13%。它不是不能選。但它的強(qiáng)項(xiàng)不在這項(xiàng)。

國(guó)壽更適合看重國(guó)資背景、人民幣相關(guān)資產(chǎn)、分紅穩(wěn)定性的客戶。

再看分紅實(shí)現(xiàn)率。

國(guó)壽海外2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率，連續(xù)多年95%+。

友邦2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率在90%-95%。

安盛2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率在85%-95%。

宏利2024年綜合分紅實(shí)現(xiàn)率在85%-95%。

保誠(chéng)分紅險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)率大概80%左右。

這個(gè)數(shù)據(jù)不能機(jī)械排序。

分紅實(shí)現(xiàn)率是歷史數(shù)據(jù)。不是未來(lái)保證。

但它能說(shuō)明一件事。

過(guò)去計(jì)劃書寫的東西，保司兌現(xiàn)得怎么樣。

養(yǎng)老現(xiàn)金流最怕什么？

不是某一年收益低一點(diǎn)。

最怕計(jì)劃書上看著每年能取錢。結(jié)果到了退休，紅利沒跟上。現(xiàn)金流斷檔。賬戶增長(zhǎng)變慢。

退休后每月能拿多少才是關(guān)鍵。

如果你是40歲以后開始準(zhǔn)備養(yǎng)老，我會(huì)更看重兌現(xiàn)能力，而不是單純看最高演示IRR。

保守型養(yǎng)老資金，不建議只追高IRR。

這句話我說(shuō)得重一點(diǎn)。

養(yǎng)老錢不是創(chuàng)業(yè)資金。不是短炒資金。不是賭匯率的錢。

它的第一任務(wù)，是在你60歲、70歲、80歲時(shí)，還能持續(xù)給你發(fā)錢。

收益可以高。但結(jié)構(gòu)必須穩(wěn)。

五類需求，我會(huì)這樣匹配產(chǎn)品

講了這么多，最后回到具體產(chǎn)品。

每個(gè)人需求不一樣。產(chǎn)品也不該一把尺子量到底。

我按養(yǎng)老現(xiàn)金流場(chǎng)景來(lái)講。

不想折騰匯率，想要穩(wěn)健底座：國(guó)壽傲瓏盛世

國(guó)壽傲瓏盛世適合一類人。

不想太激進(jìn)。不想每天關(guān)心美元匯率。更看重國(guó)資背景和長(zhǎng)期穩(wěn)定。

它的特點(diǎn)是國(guó)資背景。人民幣底層資產(chǎn)占比相對(duì)高。傲瓏系列分紅實(shí)現(xiàn)率也比較穩(wěn)定。

但你要接受一點(diǎn)。

它的人民幣IRR和美元IRR差值是0.51%。復(fù)歸紅利占比也不是最強(qiáng)。

我不會(huì)把它推薦給極致追求收益的人。

但如果你站在60歲的自己去看。更在意“穩(wěn)穩(wěn)拿”。國(guó)壽傲瓏盛世是可以重點(diǎn)看的。

希望人民幣和美元收益一致：永明星河尊享2

永明星河尊享2最突出的點(diǎn)，就是IRR差值0%。

人民幣IRR 6.31%。美元IRR也是6.31%。

這點(diǎn)很漂亮。

如果你明確要買人民幣保單，又不想因?yàn)閹欧N選擇犧牲長(zhǎng)期收益，我會(huì)優(yōu)先看永明星河尊享2。

這款適合對(duì)數(shù)字敏感的人。

你不想被隱性對(duì)沖成本吃掉收益。也不想以后才發(fā)現(xiàn)，同款美元保單比人民幣版本高一截。

這種需求，永明很對(duì)口。

想長(zhǎng)期提領(lǐng)，重視賬戶還能繼續(xù)長(zhǎng)：永明星河2 / 安盛盛利2

有些人買保單，不只是放著。

他希望退休后開始每年提取。比如60歲以后每年取一筆。補(bǔ)充旅游、醫(yī)療、日常開支。

這個(gè)場(chǎng)景，我會(huì)看永明星河2 / 安盛盛利2。

它們的復(fù)歸紅利占比高。5106提領(lǐng)后，賬戶依然可以持續(xù)增長(zhǎng)。

這里的重點(diǎn)不是“能不能取”。

很多產(chǎn)品都能取。

重點(diǎn)是取完以后，賬戶還能不能撐住。

養(yǎng)老現(xiàn)金流最怕前期取太猛。后面賬戶變薄。80歲以后反而沒錢。

如果你計(jì)劃長(zhǎng)期領(lǐng)取，我會(huì)優(yōu)先看提領(lǐng)后的賬戶曲線，而不是只看第30年總現(xiàn)金價(jià)值。

看重保證收益，不接受太大波動(dòng)：太保世代鑫享

太保世代鑫享適合很保守的人。

它的保證IRR約1.9%。這在全港很少見。

我對(duì)這點(diǎn)評(píng)價(jià)很高。

保證收益不是最高收益。它是底線。

很多客戶一聽1.9%，覺得不刺激。

但養(yǎng)老錢不是用來(lái)刺激的。

你要問(wèn)自己一句。

市場(chǎng)不好時(shí)，我能接受賬戶不達(dá)預(yù)期嗎？

如果不能。太保世代鑫享就值得認(rèn)真看。

看重保證IRR，我會(huì)把太保世代鑫享放在前面。

它不是最適合追求高演示收益的人。它適合厭惡波動(dòng)的人。適合把這筆錢當(dāng)退休底倉(cāng)的人。

想兼顧養(yǎng)老社區(qū)：國(guó)壽 / 太保

還有一類客戶，關(guān)注的不只是錢。

他會(huì)問(wèn)，以后有沒有養(yǎng)老社區(qū)。有沒有護(hù)理資源。有沒有床位權(quán)益。

這個(gè)角度，國(guó)壽 / 太保都可以看。

兩家公司都有自建養(yǎng)老社區(qū)。鉆石客戶可享床位折扣。

這類權(quán)益不能替代產(chǎn)品收益。

但對(duì)40+家庭來(lái)說(shuō)，它是現(xiàn)實(shí)需求。

未來(lái)父母要養(yǎng)老。自己也要養(yǎng)老。單純賬戶里有錢，不一定解決照護(hù)問(wèn)題。

如果你把保單當(dāng)成養(yǎng)老系統(tǒng)的一部分，而不是單純理財(cái)。國(guó)壽和太保的服務(wù)資源，就有額外價(jià)值。

最后提醒一句。

分紅實(shí)現(xiàn)率是非保證收益。歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)。

跨境保單也涉及監(jiān)管、外匯、匯率、稅務(wù)、法律適用等差異。投保前一定要看清楚。

我的建議很明確。

短期資金別碰。

三五年要用的錢別碰。

看不懂匯率對(duì)沖成本的人，別急著簽。

真正適合人民幣保單的，是長(zhǎng)期資金。是養(yǎng)老錢。是你愿意放20年、30年的錢。

站在60歲的自己，會(huì)怎么選？

我會(huì)選現(xiàn)金流穩(wěn)、對(duì)沖成本透明、分紅兌現(xiàn)能力更好的產(chǎn)品。

不是選宣傳頁(yè)上最漂亮的那個(gè)數(shù)字。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

人民幣保單不是不能買。關(guān)鍵是別只看演示收益。你要知道錢投到哪里，成本藏在哪里，未來(lái)怎么取出來(lái)。

如果你正在比較國(guó)壽、永明、安盛、太保這些產(chǎn)品，也可以把計(jì)劃書發(fā)我。我們一起把“信息差”和真實(shí)成本看清楚。