你好，我是大賀。北大碩士，做港險規劃第9年。

最近有朋友問我一句話。

“大賀，我老婆覺得內地保險更穩。我覺得香港分紅險收益更高。到底聽誰的？”

這個問題挺典型。

不是誰對誰錯。是你們倆看的東西不一樣。

一個看重確定。一個看重空間。

咱們今天不站隊，只把賬擺桌面上。

同樣是存錢型保險。為什么香港分紅型儲蓄險，長期預期回報常見在5%-6.5%年復利。而內地同類產品，當前預定利率已經降到3.5%甚至更低。

到了2025年，內地普通型人身險預定利率上限又降到2.5%。分紅險上限到2.0%。傳統高保證時代，確實已經變了。

這里面不是簡單一句“港險收益高”就能解釋。

更不是一句“內地更安全”就能蓋過去。

真正的差異，主要在三件事。

產品形態。投資比例。投資區域。

說白了。錢能鎖多久。錢能投什么。錢能投到哪里。

把這三件事看懂。你就知道差的那一截收益，到底從哪里來。

兩地分紅險的預期回報為什么差出一截

我一直覺得，買儲蓄險最怕看表面數字。

演示收益很漂亮。回本時間也很漂亮。

但你要問一個更底層的問題。

這個收益從哪里來？

保險不是魔法。保司也不是憑空變錢。

它收了保費之后，要拿去投資。投資賺到錢，再通過保證利益、周年紅利、終期紅利等方式，慢慢分給客戶。

香港分紅型儲蓄險的長期預期回報，常見在5%-6.5%年復利。

內地儲蓄型保險，過去很多人習慣看“確定收益”。但現在利率環境變了。預定利率一路下行。當前很多同類產品，已經到3.5%甚至更低。

這個差距，不是銷售話術造成的。

它來自結構。

香港這條軌道，是低保證、高非保證、長周期、全球配置。

內地這條軌道，是高保證、快回本、重固收、境內為主。

你要的是確定，還是想要的是空間？

這個問題比“哪個收益高”更重要。

我不建議拿短期存款的錢去買香港分紅險。

但我也不建議拿20年不用的錢，只盯著短期回本。

買保險不是買熱鬧，是買未來20年的現金流。

8年回本很舒服，但19年后的復利空間不一樣

先看現金價值曲線。

這也是很多人第一次看港險時，最不適應的地方。

內地儲蓄型保險，很多產品在第5-8年就能回本。也就是現金價值等于或超過累計已交保費。

這點很重要。

它給客戶一種安全感。

我交了錢。過幾年現金價值追上來。想退的時候，賬面上不虧本金。

香港分紅險不是這樣。

只看保證部分，回本周期通常在15-20年甚至更長。

前5-8年退保，可能只能拿回已交保費的50%-70%。

這句話要說重一點。

短期可能要用的錢，不適合買香港分紅險。

別拿應急金買。別拿未來三五年要買房的錢買。別拿不確定用途的錢買。

這個地方，我態度很明確。

港險的低現金價值，不是小缺點。它是產品結構的一部分。

但反過來看。也正是這件事，給了保司資產端更長的投資空間。

產品端給客戶的退出靈活性越高。資產端能配的長期資產越少。

客戶隨時能退。保司就要隨時準備現金。

它就更傾向買短債、存款、貨幣工具。流動性高。波動低。回報也低。

香港分紅險用低保證、長鎖定，換來另一個空間。

保司可以配置更長期的資產。

比如期限10-30年的長期基礎設施債權。鎖定期5-10年的私募股權。長期不動產。長期國債組合。

這些東西不適合頻繁進出。

但時間夠長，回報彈性就大。

看一組例子。

同樣是30歲女性。5年交。每年10萬。總保費50萬。

香港儲蓄險，預期7年返本，IRR 6.55%。

內地儲蓄險，預期6年返本，IRR 2.98%。

但保證回本時間完全不同。

香港方案，是第19年保證退保價值突破50萬總保費。

內地方案，是第8年現金價值超過50萬總保費。

這張圖背后的意思很簡單。

內地方案給你更早的確定感。

香港方案給你更長的復利空間。

如果你只看前8年，我會選內地。

因為退出更穩。現金價值更厚。心理壓力也小。

如果你明確20年不動，我會認真看香港。

因為它犧牲的短期靈活性，確實可能換來更高的長期回報。

這不是哪個更高級。

這是錢的時間屬性不同。

權益倉位差距，才是收益天花板的關鍵

再看投資比例。

很多人聊港險，只聊“全球配置”。

其實在全球配置前面，還有一個更硬的變量。

權益類資產比例。

2025年4月，國家金融監督管理總局發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》。也就是金規〔2025〕12號。

里面對保險資金權益類資產比例做了分檔。

綜合償付能力充足率低于100%，權益類資產上限是10%。

充足率100%-150%，上限20%。

150%-250%，上限30%。

250%-350%，上限40%。

超過350%，上限50%。

看起來最高也能到50%。

但實際配置更低。

截至2024年三季度末，中國保險資金運用中，股票和證券投資基金實際配置比例只有12%-13%。

超過**85%**的內地保險資金，主要配置在債券、銀行存款、基礎設施債權計劃等固定收益類資產里。

這就決定了一個問題。

內地保險要穩。它的資產端也必須穩。

穩的代價，就是回報天花板不高。

香港這邊不一樣。

香港保監局采用風險為本資本制度。也就是RBC。

它不是簡單給一個硬性比例上限。

它要求保險公司根據資產風險，計提相應資本緩沖。

風險高。資本要求高。

但不直接限制你只能投多少比例。

在這種制度下，香港頭部保險公司的分紅型產品，權益類資產戰略配置比例普遍在**50%-75%**區間。

保誠直接股本與集體投資，也就是含基金，占比約42%。

這就是底層差異。

一個實際權益倉位大概12%-13%。

一個分紅產品戰略配置可到50%-75%。

長期回報不可能一樣。

標普500指數過去20年，年化回報率約10%。含分紅再投資。

全球政府債券指數過去20年，年化回報率約2%-3%。

這不是說股票永遠好。

股票會跌。波動也大。

2022年標普500就下跌了19.4%。

但長期資金可以等。

短期資金不能等。

長鎖定支撐高權益。高權益帶來高回報。

這事兒說白了就一句話。

想要更高長期預期，就要接受更多非保證和更長時間。

我不喜歡把港險講成穩賺。

這不專業。

香港分紅險的非保證部分，確實有波動。分紅也不是承諾。

但我也不認同只拿“非保證”三個字把它否掉。

問題不在于有沒有波動。

問題在于這筆錢能不能承受波動。

投資地圖不一樣，遇到利率下行時差距會放大

第三個差異，是投資區域。

內地保險資金的境外投資余額，合計不得高于上季末總資產的15%。

這個規定來自《關于加強和改進保險資金運用比例監管的通知》。

實際操作里，還會受到QDII額度、外匯管理、跨境投資復雜度影響。

很多公司的實際境外投資比例，低于15%。

這意味著大部分資金，還是要在境內找資產。

問題來了。

境內利率這些年一直往下走。

十年期國債收益率，從2018年的3.6%左右，下降到2025年的1.6%左右。

到了2025年，十年期國債收益率在**1.6%-1.7%**區間徘徊。這個位置已經很低。

保險公司如果主要買境內固收，資產端壓力會越來越明顯。

如果投資范圍被限定在單一市場。

這個市場的周期，就是你的周期。

這個市場的利率，就是你的收益天花板。

香港保險公司沒有這種地域限制。

香港無外匯管制。資本自由流動。跨境投資基礎設施也成熟。

它可以在全球范圍內配置資產。

看2024年的市場表現。

納斯達克上漲33.56%。

標普500上漲25.18%。

日經225上漲19.85%。

印度Sensex上漲8.83%。

中國滬深300上漲14.68%。

到了2025年，納斯達克指數全年上漲約20.36%。標普500上漲約16%。

這里不是讓你去押美股。

也不是說哪個市場永遠漲。

全球化配置的核心價值，不是押中某一個市場。

而是在不同周期里，總有一些地區和資產類別處于上行通道。

美國可能強。日本可能強。印度可能強。歐洲也可能有機會。

某一個市場不行，不代表全部資產都不行。

這就是分散的意義。

我會更看重這一點。

港險的優勢，不只是“收益演示高”。

它更關鍵的地方，是資產端不被單一市場鎖死。

但這也帶來另一個提醒。

你不能只看人民幣視角。

港險通常涉及美元或港幣。你要接受匯率波動。你要理解長期資產配置。你也要有家庭現金流安排。

如果你所有收入、支出、負債都在人民幣里。又完全不能接受匯率波動。

那港險不一定適合你。

至少不該買太重。

分紅穩定不是運氣，是資管和儲備池在起作用

很多朋友還有一個疑問。

香港保險權益倉位更高。全球資產更多。

那分紅為什么沒有像股市一樣大起大落？

這就要看機制。

香港保險的分紅實現率，長期大多維持在**90%-110%**區間。

這里面有兩層支撐。

第一層，是資管能力。

頭部保險公司不是簡單買股票、買債券。

它們有全球宏觀研究。多資產配置。風險量化模型。另類投資評估。還有長期項目準入能力。

安盛全球管理資產超過1.6萬億歐元。

宏利全球管理資產超過4000億加元。截至2023年中期。

友邦在亞太區管理的投資資產，也達到數千億美元量級。

規模帶來的不只是品牌效應。

它帶來更低交易成本。更廣資產準入。更深研究覆蓋。更強風險控制。

頂級私募基金、大型基礎設施項目，最低投資門檻通常是數千萬甚至上億美元級別。

普通個人進不去。

小機構也未必進得去。

大型保司有機會參與。

第二層，是分紅儲備機制。

香港保險公司普遍采用緩和調整機制。英文叫Smoothing Mechanism。

它還會設立分紅特別儲備金。也就是Special Bonus Reserve。

這像一個蓄水池。

市場好的年份，不一定把所有超額收益都分掉。

會留一部分進儲備池。

市場差的年份，再從儲備池釋放一部分。

這樣客戶端看到的分紅，不會完全跟著市場劇烈波動。

分紅實現率穩定，不是保險公司運氣好。

是通過制度化儲備機制，刻意把回報曲線熨平。

但這里也要講清楚。

儲備池不是萬能的。

資管能力決定了能賺多少。分紅儲備決定了怎么分。

只有資管能力，沒有儲備機制，分紅會很跳。

只有儲備機制，沒有資管能力，儲備金早晚會被消耗。

這也是我看港險時很重視保司的原因。

不是所有香港分紅險都一樣。

不是所有演示表都值得信。

我會看公司資產規模。分紅實現率。投資池結構。產品現金價值曲線。還有過往調整記錄。

只看演示IRR下決定，我不建議。

這個動作太粗。

選港險還是內地儲蓄險，關鍵看你要確定還是要空間

講到這里，其實答案已經比較清楚了。

內地保險產品，以高保證、快回本設計為主。

它適應的是很多家庭對確定性的偏好。

監管也更強調風險防控。

這條路的好處，是安心。

現金價值更早追上來。心理壓力更小。人民幣資產也更匹配日常生活。

但代價也明顯。

在利率下行環境里，長期回報空間會受壓。

香港保險產品，是低保證、高非保證、長鎖定設計。

它犧牲短期靈活性，換來長期回報空間。

它的優勢來自更長的資金期限。更高權益比例。更廣全球配置。還有大型保司的資管與儲備機制。

代價也很明確。

前期現金價值薄。非保證分紅不承諾。匯率會波動。資金最好長期不用。

我給你一個很直接的判斷。

5-8年內可能要用的錢，優先看內地儲蓄險。

別硬上港險。現金價值太薄。退保成本也高。

15-20年不用的錢，可以認真看香港分紅險。

尤其是教育金、養老金、傳承金這類長期錢。

它更需要的是復利空間，不是短期回本。

特別保守的人，我也不建議重倉港險。

如果你看到“非保證”三個字就睡不著。

那沒必要勉強自己。

收益高一點，不值得換焦慮。

有長期美元需求的家庭，港險更值得看。

比如孩子未來留學。家庭已有海外支出。或者想做一部分全球資產配置。

這種場景下，港險的貨幣和資產端邏輯更順。

我不替你選，我幫你看清楚。

兩種產品形態的差異，不是先進和落后。

是監管制度、市場環境、客戶需求共同塑造出來的結果。

內地保險更像一條確定性更強的路。

香港分紅險更像一條時間更長、彈性更大的路。

你要的是確定，還是想要的是空間？

這個問題想明白。選擇就不難了。

大賀說點心里話

如果你正在比較香港分紅險和內地儲蓄險，別只拿一張演示表做決定。把資金期限、幣種需求、回本壓力先算清楚，再談怎么買更省錢。