你好，我是大賀。

今天這篇，聊香港人民幣保單。

我自己當年就是這樣。2020年前后看港險。第一反應很樸素。既然買的是人民幣保單，那底層是不是投人民幣資產？不用換美元。也不用操心匯率。

后來做了規劃師，翻了很多產品資料。才發現這件事沒那么簡單。

截至2026年05月10日，我看人民幣保單，已經不只看演示收益。更看三個東西。底層資產。匯率對沖成本。分紅兌現能力。

這篇就用國壽「傲瓏盛世」、永明「星河尊享2」、安盛「盛利2」、太保「世代鑫享」這些產品，給你拆開講。

香港市場上，不存在100%人民幣資產的長期分紅保單

先把最容易誤會的地方講清楚。

香港市場上，不存在100%底層資產為人民幣的長期儲蓄分紅保單。

這句話有點反直覺。但它很重要。

很多朋友以為，買人民幣保單，就是保司拿人民幣去投人民幣資產。最后再用人民幣給你返錢。

實際不是這樣。

2025年香港保險前三季度新單保費是2645億港幣。人民幣保單關注度確實越來越高。尤其這兩年，很多家庭不想折騰換匯。也不想每天盯人民幣兌美元。

這個需求是真實的。

但保單底層，不會完全跟著你的保單幣種走。

看一下人民幣資產本身的收益。人民幣十年國債收益率只有1.87%。點心債大多在2%-3%。熊貓債大概是1.7%-2.51%。

你再看香港分紅險的長期演示收益。很多產品會做到5%、6%上下。

中間這段差距，從哪里來？

答案很直接。

香港人民幣保單，底層主要還是全球資產在運作。很多核心資產是美元計價。最后用離岸人民幣兌付給你。

這不是哪家公司偷偷這么做。它是市場結構決定的。

全球符合險資條件的資產里，超過90%以美元計價。長期、高評級、有流動性的資產，美元市場更深。保司要做幾十年的分紅險。不能只靠規模有限的離岸人民幣債券市場。

監管也有要求。香港保監局GN16分紅險披露指引，要求分紅險執行全球化多元資產配置。不允許集中在單一幣種。也不允許集中在單一市場。

說白了，人民幣保費進入保司體系后，常見路徑是：

人民幣保費。兌換成美元或港元。投資全球資產。保司做匯率對沖。未來用人民幣結算給客戶。

這點你要先接受。

不接受這個前提，就容易看錯人民幣保單。

中資和外資，撐起收益的邏輯不一樣

人民幣保單的收益，不是憑空來的。

中資保司和外資保司，底層底氣完全不一樣。

我會把它分成兩類看。

外資保司，比如安盛。它的底氣是全球配置。加上匯率對沖工具。

安盛「盛利2」相關資料里寫得很清楚。固定收益資產主要投資于以美元計值的資產。同時會使用衍生工具，對沖貨幣風險。盡量配對固定收益投資的計價貨幣和保單貨幣。

這句話翻成大白話。

你買的是人民幣保單。它底層可能買美元債。美元債賺了收益。再通過貨幣工具鎖回人民幣。

不過，對沖不是免費的。

實話跟你說，很多人只盯著演示IRR。忽略了這筆成本。美元資產賺5%。做完對沖，可能只剩4.5%。這就是不少人民幣保單前期收益，比美元保單低一點的原因。

外資的優勢也很明顯。全球投資經驗更豐富。工具用得熟。固收打底。增長資產再去全球市場找機會。

這類產品適合愿意接受全球資產波動的人。

但你不能把它理解成純人民幣資產。

中資保司，比如國壽海外。邏輯就不一樣。

國壽海外分紅產品的目標資產配置里，債券及其他固定收入資產是25%-90%。股票類型資產及其他投資是10%-75%。

它強調的是控制投資回報波動。提供穩定回報。

我對中資保司的理解很簡單。它不太會把匯率博弈放在第一位。更看重穩。更看重長期資產和政策資源。

比如2025年11月，香港特區政府發行多幣種數碼綠色債券。中國人壽海外公司參與全部四個幣種債券認購。合計約24億等值港元。成為中資保險最大認購方。

再看一條。到2023年末，中國人壽全集團支持一帶一路建設存量投資規模超1200億元。

這些資產不是普通投資者在市場上點一下就能買到的。

它需要長期信用。也需要資源積累。

換成我是你，我會這樣理解。

外資保司強在全球配置和工具能力。中資保司強在穩健風格和稀缺人民幣相關資產。

沒有哪一種天然更高級。關鍵看你的錢，想承擔哪類變量。

選人民幣保單，我只看這三個維度

踩過坑才知道，人民幣保單不能只看計劃書上的IRR。

尤其這兩年，人民幣兌美元波動讓很多人更敏感。2025年人民幣兌美元匯率大致在7.0-7.3區間波動。大家不想折騰匯率，很正常。

但買人民幣保單，不代表匯率問題消失了。

它只是從你自己身上，轉移到保司和產品設計里。

我會看三個維度。

第一，匯率對沖成本。第二，復歸紅利占比。第三，過往分紅實現率。

匯率對沖成本，決定你為“人民幣結算”多付了多少代價。

復歸紅利占比，決定多少收益更接近落袋。

分紅實現率，決定計劃書數字過去有沒有兌現。

這三個指標，比單看演示收益靠譜得多。

尤其點心債收益率只有2%-3%。熊貓債大概1.7%-2.51%。你看到人民幣保單還能演示到較高收益，就必須問一句。

這部分收益從哪里來？對沖成本誰承擔？非保證部分有多大？

當時要是有人告訴我就好了。我會少糾結很多。

30年IRR對比：永明星河尊享2的對沖成本最干凈

先看最直觀的一個指標。

同一家公司，人民幣保單和美元保單，30年IRR差多少。

差值越小，代表你為人民幣結算付出的額外成本越低。

這里數據很關鍵。

永明「星河尊享2」：人民幣IRR6.31%，美元IRR6.31%，差值0%。周大福人壽：人民幣IRR6.25%，美元IRR6.31%，差值0.06%。安盛「盛利2」：人民幣IRR6.32%，美元IRR6.50%，差值0.18%。國壽「傲瓏盛世」：人民幣IRR5.99%，美元IRR6.50%，差值0.51%。富衛香港：人民幣IRR5.78%，美元IRR6.18%，差值0.40%。保誠香港：人民幣IRR5.85%，美元IRR6.50%，差值0.65%。

我看完這組數據，態度很明確。

只看匯率對沖成本，永明星河尊享2是最漂亮的。

它的人民幣IRR和美元IRR差值是0%。市場上能做到這個程度的產品，很少見。也難怪2025年下半年，永明星河尊享2在人民幣保單討論里熱度很高。

周大福也很低。差值只有0.06%。

安盛盛利2的0.18%，我認為還能接受。

國壽傲瓏盛世的0.51%，就要看你是不是愿意用這部分差值，換國資背景和穩健風格。

保誠的0.65%，我會謹慎一點。

不是說它不能買。是這筆成本不低。你要知道自己為什么接受它。

這里還有一個細節。

如果計劃書數字看起來差不多。但公司對外只公布一個綜合分紅實現率。你就要多問一句。

人民幣保單的對沖成本，最后怎么分攤？

有些情況下，內部結算可能出現一個結果。美元保單客戶承擔了一部分人民幣保單的對沖成本。

這不是說一定有問題。

但我會要求把邏輯講清楚。

買長期分紅險，最怕的不是少賺一點。最怕的是你以為自己買的是A，實際承擔的是B。

復歸紅利和實現率，比演示收益更接近真實體感

第二個指標，是復歸紅利占比。

很多人不太看這個。其實很可惜。

復歸紅利，簡單說，就是派發后鎖進保額的收益。通常不再回撤。它比終期紅利更穩。

占比越高，保單抗跌性越強。長期復利也更踏實。

看第20年的復歸紅利占非保證紅利比例。

太保「世代悅享2」是35%。永明「星河傳承2」是28%。國壽「傲瓏盛世」是13%。

這里我會很直接。

如果你很看重穩，太保這一類復歸紅利占比高的產品，體感會更舒服。

收益不只是高不高。還要看它有多少已經鎖住。

有些產品演示收益很好看。但后面大量依賴終期紅利。市場好，數字漂亮。市場差，波動也會更明顯。

第三個指標，是分紅實現率。

它不是未來承諾。但它能看過去兌現能力。

國壽海外2024年綜合分紅實現率連續多年95%+。友邦2024年綜合分紅實現率是90%-95%。安盛2024年綜合分紅實現率是85%-95%。保誠分紅險實現率大概80%左右。

我對分紅實現率的態度也很明確。

它不能當保證收益看。但不能不看。

一個公司連續多年兌現率穩定，說明它的定價、投資和分紅管理更克制。

一個公司實現率波動大，計劃書數字再高，我也不會只按最高演示去做家庭規劃。

尤其你是拿它做教育金、養老金、傳承金。時間跨度動不動20年、30年。

這時候，穩定比刺激重要。

不同需求，對應的答案不一樣

講到這里，怎么選就清楚多了。

我給你一個更像實戰的匹配。

如果你不想折騰匯率，也更看重穩健，我會優先看國壽傲瓏盛世。

它的國資背景很強。人民幣底層資產占比相對高。傲瓏系列分紅實現率也比較穩定。

但你要接受一點。它的人民幣IRR和美元IRR差值有0.51%。這不是最低的。

換成我是你，想要穩和中資背景，我能接受。只追求成本最低，我不會選它。

如果你最在意“美元和人民幣收益盡量一樣”，我會優先看永明星河尊享2。

它是目前數據里唯一IRR差值為**0%**的產品。對沖成本這件事，處理得最干凈。

不想承擔匯率選擇焦慮的人，永明星河尊享2很值得放進第一梯隊。

如果你看重長期提領，比如未來想做現金流，我會看永明星河2和安盛盛利2。

素材里提到，這兩類產品復歸紅利占比高。做5106提領后，賬戶依然可以持續增長。

這類產品適合有計劃地取錢。比如教育金。養老補充。家庭長期現金流。

但短期資金別碰。

分紅險不是活期。前期退保成本和現金價值節奏，都要看清楚。

如果你特別看重保證收益，不太接受賬面波動，我會看太保世代鑫享。

它的保證IRR約1.9%。在全港屬于很突出的水平。

這點我有偏好。

保守型家庭，與其追一個很高的非保證演示，不如先把保證部分看扎實。

如果你還想兼顧內地養老社區服務，可以看國壽和太保。

兩家公司都有自建養老社區。鉆石客戶可享床位折扣。

這個點不是每個人都需要。但對一些高凈值家庭，它確實有價值。

尤其是父母養老安排。或者未來自己養老。不只是錢的問題。還包括資源入口。

寫在最后：跨境保單要把邊界看清楚

最后講幾句不太好聽，但很必要的話。

分紅實現率是非保證收益。歷史表現不代表未來。

計劃書不是存款證明。IRR也不是剛性兌付。

跨境保單還涉及監管、外匯、匯率、稅務、法律適用等差異。投保前要充分了解。

產品選擇也不能只看哪家公司名氣大。還要看你的資產規模、風險偏好、提取需求。

我自己的判斷是：

短期要用的錢，不適合買這類長期分紅險。只看最高演示的人，不適合買。不愿理解匯率和非保證收益的人，也要慎重。

但如果你有一筆長期不用的錢。希望用人民幣結算。又愿意看懂底層邏輯。香港人民幣保單確實可以認真比較。

只是別只看收益。

收益表很容易讓人心動。真正決定體驗的，是成本、兌現和現金流節奏。

大賀說點心里話

如果你已經在看人民幣保單，別急著讓人發計劃書。先把產品邏輯和渠道成本問清楚。很多錢不是賺出來的，是一開始就少交錯錢。