你好，我是大賀。

今天這篇，聊一個這兩年在香港保險市場里很容易被看錯的東西。IUL，指數(shù)型萬用壽險。

很多朋友第一次聽到它，會覺得有點玄。掛鉤標(biāo)普500。市場跌了不虧。市場漲了還能賺。還帶高額身故保障。

聽起來像不像金融產(chǎn)品里最容易被包裝的那類話術(shù)？

但我不建議你一聽就否定。也不建議你一聽就上頭。從投資角度看，IUL真正值得看的，不是宣傳頁上的漂亮詞。而是它背后的賬戶結(jié)構(gòu)。以及它到底適合誰。

今天是2026年05月10日。回頭看2025年，美股波動確實不小。標(biāo)普500年內(nèi)多次出現(xiàn)單日大幅回調(diào)。納斯達克100也被AI板塊帶著上下甩。這種環(huán)境下，很多高凈值客戶會重新問一個問題。

有沒有一種美元資產(chǎn)工具。能保住底線。又不完全放棄上漲機會。還可以做財富傳承。

IUL就是在這個問題里被更多人看見的。

21億人民幣保額的保單，為什么偏偏是IUL？

先從一件事說起。

2025年上月底，新加坡宏利金融簽發(fā)了一份個人壽險保單。保額高達3億美元。約合人民幣21億元。這份保單打破了吉尼斯世界紀(jì)錄。

此前的紀(jì)錄，是2024年香港匯豐人壽創(chuàng)下的2.5億美元。

更有意思的是。宏利披露的信息里明確提到。這份破紀(jì)錄保單，是一張IUL保單。

投保人是誰。繳費金額是多少。具體方案怎么設(shè)計。這些沒有公開。這個很正常。這種級別的保單，本來就會高度保密。

但它透露出一個信號。

IUL不是一個只存在于營銷材料里的概念。在香港、新加坡、美國這些高凈值客戶集中的市場，它早就是財富規(guī)劃里很主流的工具。

宏利新加坡還披露過一組數(shù)據(jù)。過去12個月內(nèi)，僅新加坡市場，就已經(jīng)簽發(fā)了25份保額超過5000萬美元的大額IUL保單。

這個數(shù)字，我覺得比“3億美元紀(jì)錄”更值得看。紀(jì)錄保單可能是個案。25份大額保單，說明它有真實需求。

內(nèi)地客戶對IUL的認知還比較少。這不奇怪。過去香港市場對IUL的供給也不算充分。直到2025年香港金管局與保監(jiān)局正式將IUL納入監(jiān)管框架，這類產(chǎn)品才開始更系統(tǒng)地進入香港保險討論里。

說到底，高凈值客戶買它，不是為了追熱點。他們關(guān)心的是三件事。

杠桿。傳承。波動控制。

這三件事，正好是IUL最有特點的地方。

2.17萬美元撬動100萬美元保額，這筆賬要算清楚

IUL的全稱，是指數(shù)型萬用壽險。本質(zhì)上就是一張壽險。只是它的現(xiàn)金價值，會掛鉤一些全球主流指數(shù)。比如標(biāo)普500、納斯達克、恒生指數(shù)等。

你別把它先理解成基金。也別把它理解成單純儲蓄險。它的底層邏輯是：保障為基，投資為輔。

素材里有一個例子。40歲非吸煙男性。分5年繳費。首筆只交2.17萬美元。就可以立刻鎖定100萬美元身故保額。

初始杠桿達到46倍。

這筆賬很直觀。你拿2.17萬美元進去。身故保障立刻是100萬美元。這不是靠投資收益慢慢滾出來的。這是壽險保障本身給的杠桿。

等到5年交完。總保費是10.85萬美元。對應(yīng)100萬美元保額。杠桿仍然在9倍以上。

這就是IUL最核心的吸引力。

它不是用小錢博暴富。它是用相對小的成本，鎖定大額定向傳承。

這點很關(guān)鍵。別被營銷話術(shù)帶偏。IUL不是給普通家庭拿短期閑錢去追收益的。它更像一把傳承工具。收益只是讓這把工具更靈活。

從圖里也能看出來。IUL講的是一個平衡。左邊是保底。右邊是指數(shù)收益。中間是壽險杠桿和現(xiàn)金價值。

我會把它拆成兩個問題看。

第一個問題。你是否真的需要大額身故保障。比如家族傳承。企業(yè)主風(fēng)險隔離?？缇迟Y產(chǎn)安排。下一代定向給付。

第二個問題。你能不能接受指數(shù)掛鉤的收益邏輯。它不是固定派息。也不是保證高收益。它只是把上漲機會放進保單里。

如果你只想要“每年穩(wěn)穩(wěn)派錢”。IUL不是第一選擇。我會更傾向讓你看分紅儲蓄險。

如果你本來就要做高額傳承。又希望現(xiàn)金價值別躺平。IUL才值得認真研究。

跌不虧漲能賺，關(guān)鍵在雙賬戶

很多人最懷疑的地方就在這里。

市場跌了不虧。市場漲了還能賺。這是不是畫餅？

這筆賬咱們算清楚。

IUL和投連險不一樣。投連險往往是直接跟著資產(chǎn)價格波動。漲了你漲。跌了你也跌。

IUL不是這么做的。

它通常會把資金拆成兩個部分。大約95%資金進入固定賬戶。保險公司拿這部分錢去配置長期債券等固收資產(chǎn)。這部分是安全墊。用來兌現(xiàn)0%保底。

另外大約5%資金進入指數(shù)賬戶?；蛘吒鼫?zhǔn)確地說，用固收資產(chǎn)產(chǎn)生的利息，去購買掛鉤股指的看漲期權(quán)等衍生品。比如掛鉤標(biāo)普500。

這就是非對稱結(jié)構(gòu)。

下跌時。期權(quán)可能歸零。但本金安全墊還在。保單賬戶不因為指數(shù)下跌而出現(xiàn)負收益。素材里說，市場暴跌20%時，賬戶也可以分毫不損。這里對應(yīng)的就是Floor保底利率通常為0%。

上漲時。期權(quán)開始發(fā)揮作用。賬戶分享指數(shù)上漲。但收益通常有上限。也就是CAP封頂利率一般為8%-10%。

這點必須講明白。

IUL不是無限吃上漲。大多數(shù)產(chǎn)品會封頂。

比如市場漲了20%。你的賬戶不一定拿20%。常見情況下，可能吃到8%-10%的封頂區(qū)間。具體看產(chǎn)品條款。

這也是我判斷IUL時最看重的一點。它犧牲了部分上漲空間。換來了下跌保護。

這個交換劃不劃算？要看你是什么錢。

如果你是年輕人拿一筆錢去追長期權(quán)益收益。你能承受波動。你也不需要壽險杠桿。那直接配置指數(shù)基金可能更簡單。

但如果你是高凈值家庭。這筆錢本來就用于傳承。你不想讓它跟著市場大幅波動。又不想完全錯過美股長期增長。IUL的結(jié)構(gòu)就有價值。

尤其回頭看2025年。標(biāo)普500和納斯達克100的波動很明顯。美聯(lián)儲降息節(jié)奏也反復(fù)。2025年10月降息25個基點后，市場又開始討論12月是否暫停。美元定存的預(yù)期并不穩(wěn)定。權(quán)益市場又上下甩。

這種環(huán)境下，很多人不想只拿定存。也不敢純買股票。IUL的“中間地帶”就出現(xiàn)了。

不過我也要說清楚。

0%保底，不等于你每年都舒服賺錢。它只是把指數(shù)下跌的負收益擋住。保單里還有費用。也有保單成本。長期低收益環(huán)境下，賬戶表現(xiàn)會被費用吃掉一部分。

所以我不會把IUL當(dāng)成“穩(wěn)贏工具”。我會把它當(dāng)成“帶壽險杠桿的指數(shù)掛鉤結(jié)構(gòu)”。

這個定位，比較準(zhǔn)確。

費用寫在保單里，但短期退保別碰

IUL還有一個很容易被忽略的地方。費用。

很多人看到高杠桿。看到0%保底?？吹?%-10%封頂。就開始興奮。

我會先問一句。你看過扣費沒有？

IUL的好處是，它的費用結(jié)構(gòu)相對透明。素材里說得很清楚。IUL所有扣費都寫進保單。無隱性消費。

主要是三類。

第一類。一次性扣費。投保時收取保費行政費。只扣一次。

第二類。月度扣費。每月從保單賬戶里扣。包括保險成本。一般行政費用。指數(shù)賬戶價值費用。

第三類。早期退?？圪M。保單前幾年退?；驕p保，會被扣費。持有時間越長，扣費越低。

這里我態(tài)度很明確。

短期資金別碰IUL。

不是產(chǎn)品不好。是它不適合短期錢。前幾年退保成本不低。賬戶也需要時間積累。你拿兩三年就可能要用的錢進去，完全不合適。

IUL有一個重要運行條件。只要保單賬戶投資收益能覆蓋每月扣費，保單就能一直有效。賬戶里也可以提取現(xiàn)金。這讓它兼顧了一定流動性。

但你要注意。這不等于隨便取。也不等于費用可以忽略。

極端情況下，指數(shù)收益持續(xù)低迷。賬戶增長不夠覆蓋扣費。那就可能需要補充保費。素材里也提到，這種情況屬于極端情形。整體風(fēng)險可控。但它不是零風(fēng)險。

從投資角度看，IUL的費用不是問題本身。真正的問題是，你有沒有把費用放進預(yù)期收益里。

我不喜歡只拿演示收益講產(chǎn)品。那樣容易把人帶偏。IUL要看三張表。

身故保障表?，F(xiàn)金價值表。費用扣除表。

這三張表一起看，才算完整。

只看“跌不虧漲能賺”。很容易看高了。只看“費用復(fù)雜”。也容易看低了。

香港市場五類IUL，選錯方向比選錯產(chǎn)品更麻煩

現(xiàn)在香港市場的IUL，已經(jīng)不是單一形態(tài)。不同保險公司的設(shè)計重點不一樣。你不能只問哪一款最好。這個問題太粗。

更應(yīng)該問。你要的是傳承杠桿。指數(shù)彈性。穩(wěn)定鎖定。還是貨幣靈活。

素材里提到五類主流方向。我按投資視角給你講。

萬T的特點，是指數(shù)選擇豐富。掛鉤指數(shù)包括標(biāo)普500、納斯達克100、黃金指數(shù)。還帶績效乘數(shù)。

這類產(chǎn)品適合誰？適合想分散指數(shù)來源的人。不想只壓一個美股指數(shù)。又希望有一點對沖思路。比如美股加黃金。

但我會提醒一點。指數(shù)越多，不代表越好。你要看每個賬戶的封頂、參與率和調(diào)整機制。名字好聽沒用。條款才有用。

蘇L世的特點，是首創(chuàng)月度鎖定收益機制。這個設(shè)計對保守型客戶更友好。它不是只看年底某一個時點?？梢栽谶^程中鎖住部分收益。能避開年底指數(shù)突然大跌的尷尬。

我會把它放在穩(wěn)健優(yōu)先的選擇里。尤其適合厭惡市場波動的人。這類人買IUL，不是為了刺激。是為了別被市場大幅回撤嚇到。

保C主打無封頂收益。掛鉤優(yōu)化波控指數(shù)。這個就更偏進攻。

適合相信美股長期趨勢的人。也適合不想收益被CAP限制得太死的人。但我對這類設(shè)計會更謹慎一點。無封頂聽起來很美。背后通常會有指數(shù)構(gòu)造、波控機制、參與率等條件。這些必須看細。

我不會只因為“無封頂”三個字就推薦。這三個字很容易讓人興奮。但最終收益怎么來，要看公式。

周D福更偏傳承。身故杠桿行業(yè)領(lǐng)先。核保政策也比較靈活。

如果客戶的目標(biāo)很清楚。就是給后代留大額身故金。對現(xiàn)金價值增長沒有那么激進。這類方向更匹配。

我反而不建議這類客戶去追最復(fù)雜的指數(shù)設(shè)計。傳承型需求，最怕目標(biāo)跑偏。身故杠桿、核保通過率、保單穩(wěn)定性，優(yōu)先級更高。

富W的特點，是支持多元貨幣轉(zhuǎn)換。數(shù)字化體驗好。核保流程相對簡單。也更適合現(xiàn)金流不穩(wěn)定的企業(yè)家。

企業(yè)主有個現(xiàn)實問題?，F(xiàn)金流不一定線性。今年好，明年未必好。多幣種和流程便利，在實際執(zhí)行里很重要。

看這張對比圖時，不要只看哪個打勾多。打勾多，只代表可選項多。不代表一定適合你。

我會這么分。

想分散指數(shù)。優(yōu)先看萬T這類多指數(shù)設(shè)計。

怕波動。優(yōu)先看蘇L世這類鎖定機制。

想進攻?？梢匝芯勘。但要把波控指數(shù)看懂。

只做大額傳承。周D福這類杠桿型更直接。

現(xiàn)金流不穩(wěn)定。富W這類靈活度更有意義。

這就是我對IUL選品的態(tài)度。

選產(chǎn)品之前，先選目標(biāo)。目標(biāo)錯了，再好的產(chǎn)品也會用錯。

寫在最后：800萬港元門檻，不只是有錢就夠

香港IUL有一個很重要的門檻。素材里提到，是800萬港元流動資產(chǎn)。

這個門檻，我不覺得只是資金篩選。它更像認知篩選。

IUL適合有800萬港元流動資產(chǎn)的高凈值人群。它核心解決的問題，是財富定向、高效傳遞。不是普通家庭的教育金第一選擇。也不是短期理財替代品。

如果你問我，IUL和香港分紅儲蓄險怎么選。我的答案很直接。

想做長期資產(chǎn)增值。想要未來現(xiàn)金流。比如教育金、養(yǎng)老金。分紅儲蓄險更順手。

想用較低成本撬動大額身故保障。想做家族傳承。還能接受指數(shù)化投資邏輯。IUL更匹配。

兩者不是互相替代。更像工具箱里的兩把工具。

IUL做傳承壓艙石。分紅儲蓄險做增值現(xiàn)金流。這個組合，比單押某一個產(chǎn)品更穩(wěn)。

我對IUL的最終判斷是：

它是高凈值人群很有價值的反脆弱工具。但不是大眾理財產(chǎn)品。

0%保底，保住的是指數(shù)下跌風(fēng)險。指數(shù)掛鉤，給的是上漲參與機會。高杠桿，解決的是定向傳承效率。

這三件事加在一起，才是IUL的價值。缺任何一個，都容易看偏。

如果你沒有長期持有能力。不理解指數(shù)賬戶。也沒有明確傳承目標(biāo)。我不建議碰。

如果你本來就有大額傳承需求。也能接受長期配置。愿意把條款、費用、指數(shù)機制看清楚。IUL值得認真放進方案里比較。

說到底。再好的金融工具，也要適配自己的需求。不適配，就不是好工具。

大賀說點心里話

IUL這種產(chǎn)品，真正難的不是聽懂概念。難的是把條款、費用、杠桿和自己的家庭目標(biāo)放在一起算。如果你想看具體產(chǎn)品怎么選，可以找我把信息差和方案細節(jié)拆開聊。