你好，我是大賀。

今天聊一類最近被問得很多的產品。IUL，指數萬能壽險。

朋友轉給我的資料里，常見幾句話。

“下有保底，上不封頂。”

“2025年派息做到11.20%。”

“宏利能到10.70%。”

我先潑盆冷水。

IUL不是不能看。恰恰相反，2025年的真實派息數據確實好看。

但你不能只看那一行派息率。

你要看清楚它是怎么來的。封頂率是不是會變。乘數怎么生效。掛鉤指數選了什么。低谷期到底拿多少。

這些東西，比銷售頁上的大數字更重要。

2025年之后，高凈值家庭更關心“別大虧”

2025年，全球資本市場經歷了一輪明顯震蕩。

股市有機會。波動也大。

債券看著穩。利率又在變。

很多高凈值家庭的心態，已經變了。

以前聊配置，大家愛問收益上限。

現在更多人問一句話。

“這筆錢最差會怎樣？”

說白了，資產配置的核心訴求，正在從“追求暴利”，轉向“守住底線，博取上限”。

IUL被很多人叫作“財富方舟”。

這個說法有點營銷味。

但它背后的需求是真實的。

一部分長期美元資金，不想直接裸奔在股市里。又不甘心只放低利率存款。希望市場漲的時候能跟一點。市場跌的時候別傷本金。

這就是IUL被重新拿出來討論的原因。

不過，我不喜歡“下有保底，上不封頂”這句話。

更準確的說法是：下有0%保底，上有Cap封頂。

上面不是無限的。

這個區別很關鍵。

IUL到底怎么賺？別把它當成直接買美股

IUL的核心機制，其實不復雜。

兩個詞。

Floor。Cap。

Floor通常是0%。

掛鉤指數大跌。賬戶收益按0%算。不是負數。

Cap是封頂。常見在9%到11.3%附近。

掛鉤指數上漲。你可以跟漲。但漲到封頂率就停。

舉個簡單例子。

標普500跌20%。你的指數賬戶收益是0%。

標普500漲20%。你的賬戶不一定拿20%。可能只拿9%。也可能拿11.20%。看當時的Cap。

這就是IUL的吸引力。

它犧牲了一部分牛市上限。換取熊市里不虧指數賬戶本金。

但這里面有個貓膩。

Cap Rate不是你買進去之后永遠不變。

2025年下半年，香港保監局也開始更重視這類銷售披露。要求銷售頁面更明確披露Cap Rate、參與率調整權、歷史達成率。

這個動作很有必要。

行業里也有討論。部分離岸IUL產品的Cap Rate，較發售時下調過100-200個基點。保司通常保留調整權。

這不是說產品一定不好。

而是你不能拿今天的Cap，去腦補未來幾十年都一樣。

咱們得冷靜看。

歷史派息表能說明過去。不能保證未來。

演示表更不能當合同收益。

我會把IUL拆成三層看。

第一，看掛鉤指數。

第二，看Cap、參與率、乘數。

第三，看這些參數以后能不能被調整。

少看一句“最高可達”。

多看一頁“保司保留調整權”。

四家IUL 2025年成績單：數據確實亮眼

截至2025年12月，宏利、永明、全美、友邦這幾家離岸保險巨頭，都披露了最新派息報告。

這批數據很好看。

尤其是掛鉤S&P 500的賬戶。

2025年大部分指數段，確實都打到了封頂。

先看宏利。

宏利 Signature IUL (II) 的S&P 500賬戶，Cap Rate是9.30%。

2025年3月、5月、6月、7月、8月至12月到期的指數段，全部觸及**9.30%**封頂收益。

如果加選115%績效乘數，這些月份實際到手可以到10.70%。

這個數字，我認可它漂亮。

宏利的風格很清楚。

不追最高封頂。更偏穩。

再看全美。

全美 Genesis II/III 的封頂率是11.20%。

2025年5月至12月段，實際派息鎖定在11.20%。

這個封頂率，在這幾家里很突出。

如果你追求更高的指數賬戶上限，全美確實有吸引力。

但我會提醒一句。

高Cap不是免費午餐。

你要繼續看保單費用、長期調整權、以及后續Cap能不能維持。

只看11.20%，很容易心動。

只看11.20%，也最容易看漏條件。

友邦這邊更簡單。

友邦 Platinum Indexed Legacy 的封頂率是9.00%。

2025年6月至2026年1月成熟段，全部觸達封頂。實際派息率是9.00%。

友邦的特點不是最激進。

它更像標準答案。

漲得少，拿實際漲幅。

漲得多，拿9%。

簡單。直接。容易理解。

這三家的數據放在一起看。

2025年這輪標普500行情，確實讓IUL交出了一份很強的成績單。

但我不會把它叫“穩賺”。

我更愿意說。

2025年是IUL機制非常舒服的一年。

市場漲得夠多。很多賬戶剛好吃滿Cap。

這時候看起來很美。

真正要看的，是沒那么順的時候。

永明更進取，但玩法復雜的人更要看懂

永明的產品，和友邦這種“簡單直接”不太一樣。

永明 SunBrilliance IUL 的特點是玩法多。

它有乘數賬戶。也有優選賬戶。

乘數賬戶的Cap Rate是8.15%。

看上去不算高。

但2025年大部分月份，實際派息率達到9.78%。

靠的就是乘數設計。

優選賬戶更直接一點。

永明優選賬戶 Optimum，絕大多數月份派息率為10.20%。

我對永明的判斷比較明確。

你能看懂賬戶差異，永明可以重點看。

你只想買一個簡單省心的結構，永明未必最適合。

乘數聽起來很香。

但乘數背后一定要看規則。

它什么時候生效。怎么計算。未來參數能不能調。是否影響長期現金價值表現。

銷售不會告訴你的是，復雜設計最怕“只講收益，不講條件”。

宏利就不一樣。

宏利2025年多個指數段觸達9.30%封頂。加上115%績效乘數后到10.70%。

它也有乘數。

但整體呈現更偏穩健。

兩者怎么選？

我會這樣分。

想要簡單穩一點，看宏利、友邦。

愿意研究賬戶設計，能接受更復雜規則，再看永明。

追求更高Cap，再研究全美。

別反過來。

別先被最高數字吸過去。

低谷期更能看出IUL的價值，也能看出它的邊界

很多人問我。

“這些派息都這么高，是不是剛好趕上牛市？”

是的。

2025年很多好數據，確實離不開標普500強勢表現。

那低的時候呢？

素材里有一個很重要的共同低谷期。

2025年4月到期的指數段。

這批錢，對應的是2024年4月進場。

當時美股受通脹數據反彈影響，標普500在5000點附近震蕩。

到了2025年4月，市場又受地緣和關稅消息影響回調。

點對點結算，剛好卡在不舒服的位置。

IUL的收益計算，遵循Point-to-Point。

只看起點。只看終點。

中間漲多高，不是關鍵。

結算日在哪里，才關鍵。

這一段數據很有參考價值。

AIA低谷期派息3.16%。

宏利低谷期派息5.52%。

全美低谷期派息5.52%。

永明低谷期派息大約5.52%-6.62%。

宏利在2024年4月這一段，指數僅漲5.52%。115%績效乘數加持后，實際給到客戶6.35%。

這就有意思了。

牛市吃滿Cap，大家都好看。

震蕩市還能給到正收益，才是IUL真正的價值。

我承認這一點。

IUL不是只會在牛市講故事。

低谷期它沒有讓賬戶變成負數。客戶依然拿到**3.16%-6.62%**正收益。

這個收益率，確實遠高于銀行活期。也跑贏很多美元定存。

不過，這里也要把話說完整。

0%保底，保的是指數賬戶結算不為負。

它不等于整張保單每一年都沒有成本壓力。

萬能壽險有保險成本。有管理費用。有保單結構。

你買得太激進。繳費設計太薄。后期參數又下調。

保單依然可能出問題。

別被演示表忽悠了。

真正靠譜的IUL配置，不是把所有錢都塞進去搏高派息。

它更適合長期資金。

適合本來就要做美元資產傳承的人。

適合能接受幾十年周期的人。

短期要用的錢，不適合。

現金流緊的人，不適合。

只想看三五年收益的人，也不適合。

這點我立場很明確。

IUL可以是高凈值家庭的長期底倉工具。

但它不是短期理財替代品。

寫在最后：IUL能不能買，要看你買的是機制還是數字

2025年大部分IUL保單年度收益率，落在**9.00%-11.20%**區間。

這個成績，確實好。

放在利率下行、地緣政治復雜的環境里，它的吸引力更強。

0% Floor Rate也不是擺設。

過去波動期里，它多次保護了客戶本金。

但我還是那句話。

別只看成績單。

你要看產品機制。

你要看Cap能不能調整。

你要看參與率和乘數規則。

你要看自己這筆錢能不能長期放。

如果你是保守型客戶，又希望有美元配置和傳承功能，IUL值得認真研究。

如果你追求短期高收益，我不建議碰。

如果你只是被“11.20%”吸引，我也不建議馬上買。

真正適合IUL的人，不是最貪收益的人。

而是愿意用一部分上行空間，換長期底線保護的人。

宏利、永明、全美、友邦這幾款，各有特點。

宏利穩。

永明玩法多。

全美Cap高。

友邦簡單直接。

沒有哪一款適合所有人。

但有一點可以確定。

看不懂條款之前，不要只為一個漂亮派息率下單。

大賀說點心里話

如果你正在看IUL，別急著問哪家收益最高。先把自己的資金周期、家庭責任和保單結構算清楚。這里面的信息差，往往比產品名字更影響結果。