你好，我是大賀。

北大碩士，做港險(xiǎn)規(guī)劃這件事，已經(jīng)第9年了。

最近我遇到一個(gè)客戶。他問(wèn)得很直接。“大賀，我不缺產(chǎn)品。我想知道，這筆錢(qián)放哪家公司最放心？”

這個(gè)問(wèn)題很真實(shí)。

買(mǎi)港險(xiǎn)其實(shí)買(mǎi)的是公司。尤其是大額儲(chǔ)蓄險(xiǎn)。你買(mǎi)的不是一張漂亮的演示表。你買(mǎi)的是未來(lái)二三十年。甚至是兩三代人的承諾。

今天這篇，就聊宏利「宏摯家族（宏摯傳承 & 宏摯家傳承）」。

但我不急著講產(chǎn)品。我會(huì)先看公司。看2025年業(yè)績(jī)。看香港市場(chǎng)貢獻(xiàn)。看資產(chǎn)投向。最后再落到宏摯傳承和宏摯家傳承。

截至今天，2026年05月10日。宏利2025年全年業(yè)績(jī)已經(jīng)出來(lái)。這份成績(jī)單，值得認(rèn)真看。

宏利2025年報(bào)：香港市場(chǎng)已經(jīng)是關(guān)鍵主場(chǎng)

宏利2025年的集團(tuán)總資產(chǎn)，達(dá)到10,254億加元。

這個(gè)體量，已經(jīng)是萬(wàn)億級(jí)。總投資資產(chǎn)是4,599億加元。同比提高4%。

更關(guān)鍵的是新業(yè)務(wù)。宏利新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)18%。香港市場(chǎng)占了集團(tuán)近四成的新業(yè)務(wù)價(jià)值。

這點(diǎn)我很看重。

港險(xiǎn)客戶常問(wèn)我。大公司是不是就一定好？不一定。還要看它在香港是不是投入。是不是把香港當(dāng)主場(chǎng)。是不是持續(xù)有新業(yè)務(wù)進(jìn)來(lái)。

宏利這份年報(bào)里，香港市場(chǎng)的存在感很強(qiáng)。它不是邊緣市場(chǎng)。它是增長(zhǎng)的中流砥柱。

2025年，宏利歸屬于股東的凈收入是56億加元。比2024年上升2億加元。普通股股息也上調(diào)了10.2%。

股息上調(diào)不是客戶收益。這個(gè)別混淆。但它能說(shuō)明一件事。管理層對(duì)現(xiàn)金流和盈利質(zhì)量，有底氣。

我對(duì)宏利的判斷很明確。如果你選港險(xiǎn)公司，宏利屬于第一梯隊(duì)里可以重點(diǎn)看的公司。

不是因?yàn)樗执蟆６窍愀圬暙I(xiàn)高。新業(yè)務(wù)強(qiáng)。盈利也在高位。

還有一個(gè)背景，也要放進(jìn)來(lái)。

2026年2月，宏利人壽保險(xiǎn)（國(guó)際）有限公司已完成遷冊(cè)至香港。CEO白凱榮也提到，這印證公司對(duì)香港作為國(guó)際保險(xiǎn)及財(cái)富管理樞紐的長(zhǎng)遠(yuǎn)信心。

這句話不用過(guò)度解讀。但它對(duì)客戶很有用。公司把注冊(cè)地搬到香港。這就是在回答一個(gè)問(wèn)題。它未來(lái)到底押注哪里。

三條增長(zhǎng)曲線看下來(lái)，宏利不是短期熱鬧

看保險(xiǎn)公司，我不喜歡只看一年。一年好，可能是行情。七八年好，才更有參考價(jià)值。

宏利2025年全年核心盈利錄得75億加元。折合人民幣約381.47億元。

新造業(yè)務(wù)CSM錄得249.69億加元。上升28%。NBV上升18%。APE銷(xiāo)售額上升14%。

核心EPS是4.21加元。較2024年上升8%。

這些數(shù)據(jù)放在一起看。不是單點(diǎn)漂亮。而是利潤(rùn)、新業(yè)務(wù)、每股指標(biāo)都在走強(qiáng)。

再看2018到2025。

宏利集團(tuán)新業(yè)務(wù)價(jià)值，2018年是17億加元。2025年到了35億加元。

這不是小幅改善。這是翻到另一個(gè)量級(jí)了。

核心盈利也很穩(wěn)。2018年是56億加元。2025年是75億加元。

中間有波動(dòng)。但沒(méi)有大起大落。這點(diǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司很重要。

保險(xiǎn)不是互聯(lián)網(wǎng)公司。不需要一年翻幾倍。更怕忽上忽下。客戶要的是長(zhǎng)期兌現(xiàn)能力。

新業(yè)務(wù)年化保費(fèi)更明顯。2018年是55億加元。2025年達(dá)到97億加元。

我會(huì)把它理解為兩件事。

第一，宏利還在持續(xù)賣(mài)出新單。第二，客戶和渠道還愿意把錢(qián)交給它。

這在今天的港險(xiǎn)市場(chǎng)里，很關(guān)鍵。

2025年下半年以來(lái)，內(nèi)地高凈值客戶加速做全球配置。大額儲(chǔ)蓄險(xiǎn)和傳承型保單需求很高。內(nèi)地訪客新單占比，也長(zhǎng)期維持在較高水平。

這類客戶不只看收益。他們會(huì)問(wèn)公司財(cái)力。問(wèn)償付能力。問(wèn)未來(lái)幾十年靠不靠譜。

我給客戶都是這么配的。先篩公司，再篩產(chǎn)品。公司不過(guò)關(guān)，演示再好也不看。

宏利這組七年數(shù)據(jù)，給我的感受是兩個(gè)字。扎實(shí)。

它不是最會(huì)講故事的公司。但數(shù)據(jù)沒(méi)有虛。核心盈利在高位。新業(yè)務(wù)價(jià)值在突破。保費(fèi)規(guī)模也刷新高。

香港貢獻(xiàn)39.5%，這才是港險(xiǎn)客戶該看的重點(diǎn)

宏利集團(tuán)很大。但我們買(mǎi)的是香港保單。集團(tuán)強(qiáng)，只是底座。香港業(yè)務(wù)強(qiáng)，才更貼近客戶。

2025年，亞洲市場(chǎng)的核心盈利達(dá)到29.69億加元。占集團(tuán)39.5%。

這個(gè)比例非常高。

對(duì)我來(lái)說(shuō)，這說(shuō)明香港和亞洲業(yè)務(wù)不是陪跑。它已經(jīng)是宏利的核心發(fā)動(dòng)機(jī)之一。

香港宏利的數(shù)據(jù)也很亮。

2025年，香港宏利新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到10億美元。核心盈利達(dá)到11億美元。年化保費(fèi)達(dá)到20億美元。刷新歷史紀(jì)錄。

這組數(shù)，對(duì)買(mǎi)港險(xiǎn)的人很有意義。

一家公司的香港業(yè)務(wù)越活躍。產(chǎn)品迭代、服務(wù)資源、長(zhǎng)期投入，通常越有保障。當(dāng)然，這不等于每一張保單都一定適合你。但公司層面的基礎(chǔ)，是強(qiáng)的。

香港新業(yè)務(wù)價(jià)值，從2018年的4億美元，到2025年的10億美元。增長(zhǎng)很清楚。

核心盈利也到了11億美元。這不是只賣(mài)得多。盈利也跟上了。

年化保費(fèi)達(dá)到20億美元。這代表市場(chǎng)接受度很強(qiáng)。

不過(guò)，我也提醒一句。

保費(fèi)高，不等于產(chǎn)品一定最適合。產(chǎn)品要看你的錢(qián)多久不用。看你要現(xiàn)金流。還是要傳承。還要看你能不能接受分紅不保證。

我不會(huì)因?yàn)楹昀麡I(yè)績(jī)好，就讓所有人都買(mǎi)宏利。但我會(huì)把宏利放進(jìn)優(yōu)先比較名單。尤其是大額儲(chǔ)蓄和家族傳承客戶。

再看兩個(gè)硬指標(biāo)。

2025年全年及第四季核心ROE分別是16.5%和17.1%。2025年第四季LICAT比率是136%。

LICAT是償付能力指標(biāo)。這個(gè)指標(biāo)，客戶必須看。它比很多宣傳話術(shù)更硬。

136%這個(gè)水平，我認(rèn)為是宏利很重要的安全墊。

另外，全球財(cái)富與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)WAM全年核心盈利增長(zhǎng)14%。資料里也提到，WAM全年凈流出143億加元。這點(diǎn)不用回避。

我會(huì)把它看成階段性因素。主要來(lái)自退休計(jì)劃正常兌現(xiàn)，以及零售業(yè)務(wù)凈銷(xiāo)售額調(diào)整。它不改變宏利整體業(yè)務(wù)的基本面。

但你要知道。沒(méi)有任何一家保險(xiǎn)公司是完美的。我們要看主線。也要看細(xì)節(jié)。

4599億投資資產(chǎn)里，77.5%放在固收

保險(xiǎn)公司最核心的能力之一，是投資。

客戶交進(jìn)去的錢(qián)。未來(lái)幾十年要靠資產(chǎn)端慢慢滾。資產(chǎn)端太激進(jìn)，我會(huì)擔(dān)心。資產(chǎn)端太保守，長(zhǎng)期回報(bào)又不夠。

宏利截至2025年12月31日，總投資資產(chǎn)是4,599億加元。其中**77.5%**是固定收益資產(chǎn)。

這個(gè)比例，我喜歡。

它說(shuō)明宏利的投資風(fēng)格偏穩(wěn)。不是拿客戶長(zhǎng)期錢(qián)去追短期波動(dòng)。

從配置看，公司債券、政府債券、抵押貸款、私募債，是主要部分。股票和另類資產(chǎn)也有。但不是主導(dǎo)。

這符合保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)。負(fù)債久。現(xiàn)金流要穩(wěn)定。資產(chǎn)要匹配。

地域上，約**40%**資產(chǎn)投在美國(guó)。**27%**在加拿大。**22%**在亞洲及其他地區(qū)。**10%**在歐洲。

這就是全球分散。

單一市場(chǎng)出問(wèn)題，影響不會(huì)都?jí)涸谝粋€(gè)地方。這點(diǎn)對(duì)長(zhǎng)期保單很重要。

我給客戶講資產(chǎn)配置時(shí)，常說(shuō)一句話。這筆錢(qián)放哪最放心，不是看哪里短期漲得快。是看誰(shuí)能穿越周期。

宏利重倉(cāng)防御性政府債券和公用事業(yè)債券。這類資產(chǎn)未必刺激。但適合保險(xiǎn)公司的底倉(cāng)。

96%投資級(jí)債券，是宏利資產(chǎn)端的壓艙石

再往深一點(diǎn)看債券。

宏利的多元債券及私募債券，占總投資資產(chǎn)58%。規(guī)模是2,659億加元。同比增加56億加元。

其中，**96%**的債務(wù)證券及私募債券，都是投資級(jí)評(píng)級(jí)。**70%**的債券評(píng)級(jí)達(dá)到A級(jí)及以上。

這兩個(gè)數(shù)字，我會(huì)重點(diǎn)畫(huà)線。

對(duì)儲(chǔ)蓄型港險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期分紅能力和資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)系很大。不是只看演示收益。更要看背后資產(chǎn)能不能穩(wěn)。

債券配置里，政府及機(jī)構(gòu)占33%。公共設(shè)施占17%。非周期性消費(fèi)品9%。工業(yè)9%。能源7%。

銀行業(yè)是5%。房地產(chǎn)相關(guān)是5%。周期性消費(fèi)品是4%。其他金融服務(wù)是3%。

這套結(jié)構(gòu)比較克制。政府及機(jī)構(gòu)債，是壓艙石。公共設(shè)施這類行業(yè)，也偏防御。金融和地產(chǎn)沒(méi)有過(guò)度集中。

評(píng)級(jí)分布也能說(shuō)明問(wèn)題。投資級(jí)占96%。A級(jí)及以上占70%。

我會(huì)認(rèn)為，宏利資產(chǎn)端的底色是穩(wěn)。不是沖高收益型。也不是押?jiǎn)我毁Y產(chǎn)型。

證券化資產(chǎn)這塊也可以看一下。

優(yōu)質(zhì)證券化資產(chǎn)中，70%資產(chǎn)質(zhì)量達(dá)到A及以上。波動(dòng)較高的證券化資產(chǎn)，只占總資產(chǎn)0.5%。合計(jì)20億加元。其中**95%**為A及以上等級(jí)。

這說(shuō)明宏利并沒(méi)有在高波動(dòng)資產(chǎn)上大開(kāi)口子。

我的判斷很直接。如果你是保守型家庭，宏利的資產(chǎn)端風(fēng)格是加分項(xiàng)。尤其是做教育金、養(yǎng)老金、傳承金。這類錢(qián)最怕折騰。

宏摯傳承和宏摯家傳承，分別解決不同階段的錢(qián)

最后落到產(chǎn)品。

香港保監(jiān)局2025年第三季度數(shù)據(jù)顯示，宏利香港在經(jīng)紀(jì)渠道的標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)排名中，以61億港幣穩(wěn)居市場(chǎng)二甲。同比勁增93%。

這背后，宏摯傳承這類產(chǎn)品確實(shí)貢獻(xiàn)不小。

2026年1月，宏摯家族又上線了宏利宏摯家傳承。它的核心賣(mài)點(diǎn)是5年繳費(fèi)，27年6.5%。

這里要說(shuō)清楚。6.5%是演示口徑下的回報(bào)率，不是保證收益。買(mǎi)分紅儲(chǔ)蓄險(xiǎn)，一定不能把演示當(dāng)承諾。

但在同類產(chǎn)品里，它確實(shí)有競(jìng)爭(zhēng)力。

宏摯家傳承GS，第10年回報(bào)率4.29%。第20年是6.00%。

宏摯家傳承GC，第30年退保價(jià)值585%。回報(bào)率6.50%。第40年退保價(jià)值1099%。回報(bào)率也是6.50%。

我會(huì)這樣理解宏摯家族。

宏摯傳承，更偏前期現(xiàn)金價(jià)值和靈活提取。適合留學(xué)、置業(yè)、創(chuàng)業(yè)這類中前期資金需求。

宏摯家傳承，更偏中后期增值和傳承安排。適合養(yǎng)老金儲(chǔ)備、家庭資產(chǎn)隔離、跨代傳承。

這兩個(gè)產(chǎn)品不是簡(jiǎn)單替代關(guān)系。更像組合關(guān)系。

如果客戶的錢(qián)分兩部分。一部分未來(lái)10年可能要用。一部分就是長(zhǎng)期不動(dòng)。我會(huì)分開(kāi)配。短中期的錢(qián)看靈活。長(zhǎng)期的錢(qián)看傳承和后段價(jià)值。

宏利香港目前服務(wù)超過(guò)260萬(wàn)港澳客戶。這說(shuō)明服務(wù)盤(pán)子很大。但你也要接受一個(gè)現(xiàn)實(shí)。大公司流程更標(biāo)準(zhǔn)。個(gè)性化體驗(yàn)未必每一步都極致。大額客戶更要提前做好保單架構(gòu)。

我的最終判斷是：

長(zhǎng)期傳承資金，可以重點(diǎn)看宏摯家族。短期周轉(zhuǎn)錢(qián)，不適合放進(jìn)去。只盯著6.5%演示收益買(mǎi)，也不對(duì)。

你要先問(wèn)自己。這筆錢(qián)能不能放20年以上。未來(lái)要不要給孩子。要不要保單分拆。要不要更換受保人。要不要做家族傳承安排。

這些問(wèn)題想清楚。宏摯家族才有意義。

不然，就只是被一個(gè)數(shù)字吸引。

大賀說(shuō)點(diǎn)心里話

宏利這份年報(bào)，我的評(píng)價(jià)是底子夠硬。但港險(xiǎn)真正買(mǎi)得好，還是要看產(chǎn)品、渠道、繳費(fèi)方式和家庭資金節(jié)奏。如果你也在比較宏摯家族，別只看演示表，先把方案算明白。