你好，我是大賀。

今天聊一個這兩年在高凈值圈子里越來越熱的東西。香港市場IUL，指數型萬用壽險。

我跟很多家族聊過。大家一開始問的都不是收益。問得最多的是一句話。

“這個東西，為什么那么多大額保單都在用？”

這個問題挺關鍵。

站在家族的角度看，IUL不是普通儲蓄險。也不是單純買指數。它真正解決的，是錢留給誰、怎么留、用多大成本留的問題。

21億人民幣保額的保單，為什么選的是IUL？

2025年上月底，新加坡宏利金融簽了一份個人壽險保單。

保額 3億美元。約合人民幣 21億元。

這份保單打破了吉尼斯世界紀錄。此前的紀錄，是2024年香港匯豐人壽創下的 2.5億美元。

更值得注意的是，宏利披露過一個關鍵信息。

這份破紀錄保單，是 IUL保單。

投保人是誰。交了多少錢。具體結構怎么設計。外界不知道。大額家族保單，本來就很少公開細節。

但產品類型被點出來了。

這就很有意思。

過去12個月里，僅宏利新加坡市場，就簽了 25份保額超過5000萬美元 的大額IUL保單。

這不是一個偶然事件。

在內地，很多人對IUL還比較陌生。甚至聽起來有點像新概念。

但在香港、新加坡、美國這些高凈值人群集中的市場，IUL早就不是小眾玩具了。它是很多家族做財富傳承時，會認真放進方案里的工具。

尤其是這幾年，亞洲家辦之間也在競爭。

新加坡2019年就推出了亞洲首只IUL產品。美國IUL市場更成熟。到2024年，美國IUL總保費達到 38億美元，占美國壽險市場 23%。

香港這邊，2025年金管局與保監局正式將IUL納入監管框架。

這個動作很重要。

它意味著香港的傳承工具箱里，多了一類以前不太完整的產品。

我不覺得IUL適合所有人。

但我會很明確地說。對一部分高凈值家庭，IUL是值得認真研究的傳承工具。

2.17萬美元撬動100萬保額，46倍杠桿怎么來的？

IUL，全稱是指數型萬用壽險。

它首先是一張壽險。

這點要放在前面說。

很多人一聽“掛鉤指數”，馬上把它當成投資產品。這個理解會跑偏。

它的底層邏輯是：保障為基，投資為輔。

舉個素材里的例子。

一個 40歲非吸煙男性。分5年繳費。首筆只交 2.17萬美元。就能立刻鎖定 100萬美元身故保額。

初始杠桿高達 46倍。

等到5年總共交完 10.85萬美元 保費。身故杠桿仍然能維持在 9倍以上。

這個杠桿，是IUL最鋒利的地方。

說白了就是，用一筆相對小的錢，提前鎖定一筆很大的身故金。未來定向給到家人，或者給到指定受益人。

錢留給誰、怎么留，是門學問。

如果只是資產增值，路徑很多。股票、基金、債券、分紅險、信托，都可以討論。

但如果目標是身故后把一筆錢確定給到某個人。壽險的效率就很不一樣。

IUL在這個基礎上，又多了一個指數賬戶。

它的現金價值可以掛鉤標普500、納斯達克、恒生指數等全球主流指數。

這就是它吸引高凈值家庭的原因。

身故保障很高。賬戶增長又不完全躺平。規則也比傳統分紅險更好理解。

不過這里要提醒一句。

46倍杠桿很好看，但它不是免費午餐。

它背后一定有年齡、健康、繳費方式、保額設計、費用扣除這些條件。

年輕、健康、核保好，杠桿會漂亮。年齡上去，身體條件變差，杠桿就會明顯下降。

傳承這件事急不得。但也不能拖到所有條件都變差了再看。

跌不虧漲能賺，IUL是不是在畫餅？

這是我最想講清楚的一段。

IUL常見賣點，是“跌不虧，漲能賺”。

這句話聽起來太順了。順到很多人會本能懷疑。

它到底怎么做到？

核心是雙賬戶。

通常設計里，95%資金進入固定賬戶。保險公司把這部分配置到長期債券等固收類資產里。用來兌現 0%保底 的承諾。

另外 5%資金進入指數賬戶。這部分不是直接拿去買指數。通常是用固收資產產生的利息，去購買掛鉤股指的看漲期權等衍生品。

這里和投連險不一樣。

投連險更像是直接跟隨資產漲跌。漲了你賺。跌了你虧。

IUL不是這個邏輯。

它是用固收守住底線。用利息去博取指數上漲空間。

保底利率Floor通常是 0%。封頂利率CAP一般是 8%-10%。

也就是說，市場暴跌 20% 時，賬戶不跟著跌。這個年度計息可以守住底線。

市場上漲時，你能參與上漲。但不會無限參與。因為上面有封頂。

素材里也提到，IUL收益封頂比例通常在 8%-10%。

這點一定要講清楚。

IUL不是讓你完整吃到美股所有漲幅。

標普500漲20%。你不一定拿20%。CAP是8%-10%，那就按規則來。

這也是我對IUL的真實判斷。

它不是一個追求極致收益的工具。它更像一個非對稱結構。

下跌時，你不想虧本金。上漲時，你愿意接受收益被封頂。中間換來的，是更高的傳承效率和更穩的賬戶底線。

站在家族的角度看，這個交換不一定吃虧。

很多家族并不缺高波動資產。企業股權已經很波動。二級市場賬戶也很波動。不動產周期也有波動。

他們缺的是一塊相對清晰的傳承資產。

IUL的價值，就在這里。

但我也不會把它說得太滿。

如果未來長期低利率。期權成本變化。指數長期表現不佳。保單賬戶增長就會承壓。

保底是保底。增長是增長。兩件事不要混在一起。

費用寫得清楚，不代表可以忽略

很多人看IUL，會盯著杠桿和指數。

我反而會看費用。

因為這類產品的核心，不只是能不能漲。還要看長期扣費后，保單能不能健康運作。

IUL的好處是，費用通常寫進保單。

這點和很多人印象里的傳統分紅險不一樣。傳統分紅險的費用感知不強。很多成本內嵌在整體定價里。你看不到那么細。

IUL會更明白。

主要有三類。

第一，一次性扣費。

投保時收保費行政費。只扣一次。

第二，月度扣費。

每月從保單賬戶扣除保險成本、一般行政費用、指數賬戶價值費用。

第三，早期退保扣費。

保單前幾年退保或減保，會有扣費。持有時間越長，扣費越低。

這里我會下一個很明確的判斷。

短期資金別碰IUL。

前幾年退保成本不低。賬戶也需要時間運作。你如果兩三年后可能要用錢，IUL不適合。

它是長期工具。

只要保單賬戶投資收益能覆蓋每月扣費，保單就可以持續有效。賬戶里也有機會提取現金。

但極端情況下，如果收益持續低迷，就可能需要補充保費。

這不是大問題。前提是你投保前就知道這件事。

我最不喜歡的銷售方式，是只講“0%保底”。不講“月度扣費”。只講“可以提取”。不講“提取會影響保單表現”。

IUL可以配置。

但你要看懂扣費。

看不懂，就先別急。

香港市場幾類IUL，方向差別很大

現在香港市場IUL產品越來越多。

表面上都叫IUL。實際差別不小。

有的偏指數分散。有的偏穩健鎖定。有的偏進攻。有的偏傳承杠桿。有的偏貨幣和現金流靈活。

我不會簡單說哪一款絕對最好。

但我會按目標來分。

萬T這類產品，掛鉤指數比較豐富。包括標普500、納斯達克100、黃金指數。還帶績效乘數。

如果你本來就想分散指數來源。又不想只押一個市場。萬T的方向更合適。

蘇L世的特點，是月度鎖定收益機制。

這點對保守家庭很有吸引力。很多人怕的不是一年內波動。怕的是年底一個大跌，把全年收益打掉。

月度鎖定，就是在這個痛點上做文章。

厭惡波動的家庭，我會更偏向這類穩健設計。

保C主打無封頂收益。掛鉤優化波控指數。

這個方向更進攻。適合相信美股長期趨勢的人。也適合不想被傳統CAP限制的人。

但我會提醒一句。

無封頂不等于無風險。掛鉤什么指數。指數怎么波控。參與率怎么設。都要看。

周D福更偏傳承。身故杠桿行業領先。核保政策也更靈活。

如果一個家庭的核心目標，就是給下一代留大額身故金。收益不是第一位。那周D福這種方向更直接。

富W支持多元貨幣轉換。數字化體驗和流程也更輕。

現金流不穩定的企業家，可能會更喜歡這種靈活度。

這里再回到開頭那個問題。

哪一款最像那份3億美元保單？

從方向上看，更像的是“傳承型大額IUL”。不是最花哨的指數設計。也不是最激進的收益玩法。

超高保額保單，核心一定是傳承。

收益是加分項。不是主菜。

家族配置大額IUL，看的是保額杠桿、核保能力、保單穩定性、資金安排，還有未來受益人結構。

很多普通投資者看產品，喜歡問收益最高是哪款。

家族客戶看產品，常問另一個問題。

這筆錢，幾十年后能不能按我的意思給出去？

這個視角完全不同。

寫在最后：800萬港元門檻，不只是有錢就夠

香港IUL有一個門檻。

800萬港元流動資產。

這不是隨便設的。

它篩掉的，不只是資金不夠的人。也篩掉了認知不匹配的人。

IUL適合有800萬港元流動資產的高凈值人群。核心解決的是“財富定向、高效傳遞”。

它不是用來替代分紅儲蓄險的。

分紅儲蓄險解決的是長期資產增值，未來教育金、養老金、家庭現金流。

IUL解決的是高額身故保障，定向傳承，杠桿傳遞。

這兩類東西可以搭配。

用IUL做傳承壓艙石。用分紅儲蓄險做長期現金流。這個組合，我在家族規劃里反而更常見。

我對IUL的態度很明確。

它適合高凈值家庭。尤其適合已經有較多資產，但擔心傳承效率和定向安排的人。

它不適合什么人？

短期要用錢的人，不適合。

只想追求高收益的人，不適合。

看不懂指數賬戶和扣費邏輯的人，不適合。

現金流不穩，還硬要上大額保單的人，也不適合。

香港IUL的核心價值，是一種“反脆弱”的配置方式。

0%保底守住底線。指數掛鉤爭取收益。高杠桿完成傳承。

這三件事放在一起，才是它的價值。

單獨拎出任何一個，都容易看偏。

傳承這件事急不得。

但高凈值家庭真的要早點想。

企業會變。婚姻關系會變。稅務和身份安排會變。子女的能力和選擇也會變。

保險不是萬能工具。IUL也不是萬能答案。

但在合適的家庭里，它確實能把一件事做得很漂亮。

把錢按你的意愿，盡量高效、清晰、低摩擦地傳下去。

再好的金融工具，只有適配自己的需求，才是真正的好工具。

大賀說點心里話

如果你已經在看香港保險，別只比演示收益。IUL這類產品，更要看家庭目標、現金流和傳承結構。買之前把信息差補齊，很多錢其實能少走彎路。