你好，我是大賀。北大碩士，做港險9年。

今天聊中銀人壽「薪火傳承」。

這款產品最近被問得很多。不是因為名字新。也不是因為演示表好看。

而是有一道賬，很抓人。

100萬美元總保費，自己只掏23.9萬美元。

剩下的錢誰出？銀行為什么愿意借？最后到底賺不賺錢？

咱們把這筆賬拆開來算。不玄乎，就是數學題。

100萬美元保單，為什么自己只掏23.9萬美元？

很多人第一次看到這個數字，會覺得不太真實。

100萬美元的保單。自己只出239,538美元。聽起來像把保費打了個大折扣。

其實不是單純打折。

它背后有三層東西。

第一層，是預繳和保費折扣。

第二層，是銀行按首日現金價值放款。

第三層，是貸款利率夠低。利差能跑出來。

這三層疊在一起，才有了23.9%這個結果。

這里先給一個大背景。

普通不做融資的儲蓄險，持有5-10年預期IRR大概2%-5%。做保費融資之后，同樣持有5-10年，預期IRR可以到8%-12%。

數字差距很大。

但我得說清楚。這里的8%-12%，不是保證收益。它依賴分紅實現率，也依賴融資利率。

不過這個結構，確實很吸引喜歡算賬的人。

我接觸下來，這類保單融資客戶里，男性比例很高。素材里提到接近90%。這點我不意外。

男性客戶往往更愿意拆公式。也更愿意看杠桿的本質。

不是沖動。是算明白之后，覺得這件事有空間。

第一層：預繳和折扣，先把應交保費壓下來

中銀薪火傳承目前支持2年交。也可以選擇躉交。

我們用素材里的測算口徑。

總保費是100萬美元。2年交。每年50萬美元。

現在做預繳。預繳利率是6.0%。

第二年的50萬美元，折現回來。計算后，總保費變成：

50萬 + 50萬 ÷ 1.06 = 971,698美元。

這一步省下來的，不是特別夸張。但很關鍵。

接著還有折扣。

首期折扣7%。額外折扣15%。合計是首年保費的22%。

首年保費50萬美元。22%就是11萬美元。

971,698美元再減掉11萬美元。

客戶實際應交保費就是：

861,698美元。

你看這步是怎么省下來的。

100萬美元保單，先被預繳和折扣壓到了861,698美元。

這不是最終自付。只是第一層。

中銀人壽薪火傳承能被市場關注，核心就在這里。它不是單靠分紅演示。它是把保費折扣、首日現金價值、銀行融資放到一起。

對會算賬的人來說，這才是重點。

第二層：貸款比例，才是杠桿真正發生的地方

保費被壓到861,698美元之后，問題來了。

還要不要自己全掏？

不一定。

如果走中銀的保費融資，銀行看的是首日現金價值。

素材里的數據是，首日保證現金價值約777,698美元。保費融資可貸首日現價的80%。

也就是：

777,698 × 80% = 622,160美元。

客戶實際自付就是：

861,698 - 622,160 = 239,538美元。

這就是23.9%的來源。

數字不會騙人。它不是憑空少交。是銀行貸款進來了。

這類產品的核心吸引力，就在于杠桿。你用較少本金，撬動100萬美元保單利益。

不過我會提醒一句。

杠桿不是魔法。

保單收益要高于貸款成本，這筆賬才成立。利差沒了，杠桿就會反過來放大壓力。

中銀方案里還有一個對照。

保單抵押可貸首日現價的85%。比保費融資高5個百分點。

它的做法也不一樣。

客戶先一次性繳納全額保費。保單生效后，把保單質押給中國銀行。銀行再貸出首日現金價值的85%。

這對現金流要求更高。

但流程更簡單。也不用交資產證明。

還有一個更激進的方案。集友銀行可貸首日現價的95%。

按素材測算，客戶只需自付12.3%保費，就能撬動100%保費。杠桿高達8倍。

這類方案我不會隨便推。

它適合特別懂杠桿的人。也適合能承受利率和分紅波動的人。

如果只是看見“自付少”，那我會勸你慢一點。

P-2.3%的貸款利率，決定這筆賬能不能跑出來

很多人算保費融資，只盯著杠桿倍數。

我不太贊成。

杠桿只是放大器。真正決定結果的，是貸款利率。

中銀目前P值是5.0%。中小銀行P值普遍在5.25%-5.50%。

貸款利率從**P-2.3%**起步。

分檔是這樣：

• 貸款300萬-1000萬港幣，利率2.7%
• 貸款1000萬-2000萬港幣，利率2.60%
• 貸款2000萬-4000萬港幣，利率2.50%

這里我態度很明確。

中銀這個利率很能打。

尤其是**2.50%**這個檔位，在保費融資里非常少見。

而且它還有幾個細節。

貸款記錄不上TU征信系統。無借款手續費。最長貸款年期5年。申請人年齡需64歲或以下。

但也不是完全沒約束。

首3年提前還款，有貸款額**2%**的罰息。

這點要提前算進去。

如果你本來就打算2年內退出來，別碰這種結構。利息、罰息、現金價值波動，都會吃掉你的空間。

2025年10月，美聯儲再降息25個基點。港元P利率也跟著下調。到2026年5月10日看，利率環境對這類P-2.3%的結構是友好的。

但友好不代表永遠友好。

我看這類產品，不會只看當前利率。一定要看壓力測試。

23.9%自付，最后換回來多少現金流？

現在把賬拼起來。

基準是100萬美元總保費。2年交。一次性躉交后，實際應交861,698美元。

我們看三種方式。

無融資。保費融資。保單抵押。

不融資：穩，但彈性有限

無融資就是自己交861,698美元。

這個方案最簡單。也最穩。

素材顯示，保證3年回本。第5年預期IRR是3.3%。

到第10年，預期現金價值145.2萬美元。保證IRR是1.73%。預期IRR是5.36%。

這個水平不差。

尤其在內地存款利率持續下行的背景下，已經有吸引力。2025年11月，國有大行3年期大額存單利率普遍降到1.55%-1.9%。部分中小行5年期存款利率跌破2%。

但如果你問我，它是不是這款產品最有意思的買法。

我會說不是。

薪火傳承真正的看點，還是融資結構。

保費融資：4倍杠桿，7年之后數據開始好看

保費融資模式下，客戶自付239,538美元。貸款622,160美元。

貸款利率按2.7%測算。每年支付貸款利息16,798美元。

第5年退出，IRR是2.62%。

第6年退出，IRR是4.50%。

這兩個數字，談不上特別漂亮。

真正開始有吸引力，是第7年。

第7年退出，現金流是562,776美元。IRR達到8.60%。

第8年是8.52%。

第9年是9.17%。

第10年是9.12%。

這說明什么？

這不是短期套利產品。

你如果只準備放3-5年，我不建議做融資。

第5年只有2.62%。還承擔了利率和分紅變量。性價比不夠。

但你能放到7年以上，這筆賬開始變得有意思。

保單抵押：多貸5%，收益就被抬了一截

保單抵押的邏輯是，先交全額。

客戶一次性繳納861,697美元。再按首日現價85%貸款。

貸款金額是661,043美元。

凈自付變成200,654美元。每年利息是17,848美元。

第5年退出，IRR是2.61%。

第6年是4.76%。

第7年是9.34%。

第8年是9.20%。

第9年是9.87%。

第10年是9.77%。

你會發現，保單抵押比保費融資略強。

第7年，保單抵押9.34%，保費融資8.60%。

第10年，保單抵押9.77%，保費融資9.12%。

差距不是天差地別。

但很說明問題。

只因為貸款比例從80%提高到85%，結果就被抬上去了。

這就是杠桿的威力。

我個人更偏向保單抵押方案。前提是客戶現金流充裕。也不想折騰資產證明。

它更簡單。門檻也更低。最低貸款起步額度是100萬港幣。對應約20萬美元總保費。

保費融資最低起步是300萬港幣。

這兩個門檻，差別不小。

分紅少了、利率漲了，這筆賬還站得住嗎？

算融資產品，不能只看演示表。

我最怕的是，只拿一個9%多的IRR給客戶看。然后把變量藏起來。

這里有兩個變量必須看。

一個是分紅實現率。

一個是融資利率。

素材里做了滿7年退出的壓力測試。分紅實現率從60%-110%。融資利率從2.30%-3.50%。

在分紅實現率100%、融資利率2.7%的情況下，IRR是9.34%。

最高情形是，分紅實現率110%、融資利率2.30%。IRR是10.92%。

最低情形是，分紅實現率60%、融資利率3.50%。IRR仍有4.22%。

這個結果我認為不錯。

但我要補一句。

4.22%不代表沒有風險。它只是說明，在這組壓力測試里，極端情形還沒有虧損。

實際操作里，你還要考慮匯率、退出時間、貸款續期、個人現金流。

這些東西，不能從表格里自動消失。

再看利率。

香港融資常見兩種掛鉤方式。

一種掛Hibor。

一種掛P利率。

Hibor過去15年波動很大。最低大概0.1%。最高到5.4%。

圖片里也能看到，1個月Hibor在2021年低位是0.084%。2022年峰值到5.438%。最新數據是3.287%。

Hibor低的時候，確實香。

但它跳起來也快。

P利率不一樣。

過去15年，P利率基本維持在5%-6%之間。中銀目前P值是5.0%。

這也是我更愿意看P-2.3%結構的原因。

它不一定永遠最低。但穩定性更好。

對保單融資來說，穩定比一時便宜更重要。

再看分紅。

中銀人壽同類型終身儲蓄險，最新一期分紅實現率多在**90%-100%**之間。

薪火傳承自2020年推出以來，分紅實現率始終保持100%。

這個歷史表現是加分項。

但我不會把“過去100%”理解成“未來一定100%”。

分紅產品不是定存。保險公司未來投資表現、資產配置、市場利率，都會影響紅利。

我更愿意這樣看。

如果未來分紅能維持在90%以上，這個融資結構仍有吸引力。

如果分紅持續低于預期，收益會明顯壓縮。

這點必須提前接受。

寫在最后：算清楚了，再選銀行方案

中銀人壽「薪火傳承」這件事，不能簡單說好或不好。

它是一道杠桿題。

會算的人，會覺得很有意思。不會算的人，容易只看到高IRR。

我的判斷比較直接。

短期資金，不適合。

3-5年內可能要用的錢，不要放進這種結構。

能放7年以上，再認真看。

因為從測算看，7年之后IRR才明顯拉開。

具體怎么選銀行方案，我會這樣分。

集友銀行融資，杠桿最高?？傻?strong>8倍。自付只要12.3%保費。還認可內地資產證明。適合資產主要在內地，又追求極致杠桿的人。

中國銀行保費融資，利率最低可到2.5%。無留置費。不上傳TU征信。適合香港有資產，也能提供證明的人。

中國銀行保單抵押，門檻最低。流程最簡單。無需資產證明。杠桿也比保費融資略高。

如果客戶現金流充裕，又不想交一堆資產證明，我會優先看中銀保單抵押。

如果客戶在香港資產充足，也更在意最低利率，中銀保費融資更合適。

如果客戶追求極致杠桿，也清楚自己在做什么，集友方案可以看。

這筆賬一算就明白。

薪火傳承不是給所有人的產品。它更適合懂現金流、懂利率、也能接受分紅變量的人。

你如果只想找一個完全不用管的儲蓄產品。它不一定是最舒服的選擇。

你如果喜歡把數字攤開。愿意用低利率資金去放大長期保單收益。那這款產品，確實值得認真研究。

大賀說點心里話

保單融資最怕只看收益表。真正該看的，是你自己的現金流、資產證明、退出時間和利率承受力。如果你想把不同銀行方案放在一起算，我可以幫你把這筆賬拆細一點。